浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot 11.11金产品的特点 ◆2、金融产品需求的特殊性 ◆普通产品的需求是与人的生活与生产活动紧密相关的,而金融 产品的需求却往往脱离了人的基本需求,甚至与基本需求无关。 从功能上来看,普通产品体现的是使用功能,而金融产品却是 更多地体现的是投资或投机功能。从需求量上来看,普通产 品的需求在短时间内总是有限的,而且变化幅度也不大,但金 融产品的需求由于脱离了基本需求因而更容易受到个人信心和 预期的影响,呈现易变的特点。在短时间内,金融产品的需求 可以达到无穷大,也可以瞬间变为零,因为个人信心与预期可 能受到经济、政治、社会等各种因素的影响。比如,2002年1月 28日中国证监会在网上公布减持国有股的阶段性成果,导致人 们对未来的股价的上涨没有信心,股市暴跌,上证综合指数当 天从1451点跌至1359点,跌了92点,跌幅达到63%。而2002年 6月23日,国务院宣布停止通过国内市场减持国有股,这一消息 引发人们的持股信心,股市“井喷式反弹,6月24日上证综合指 数从1562点涨至1707点,股市大涨145点,涨幅达到925% 出人字就
6 1.1.1.1 1.1.1.1 1.1.1.1 1.1.1.1 金融产品的特点 金融产品的特点 金融产品的特点 金融产品的特点 � 2、金融产品需求的特殊性 � 普通产品的需求是与人的生活与生产活动紧密相关的，而金融 产品的需求却往往脱离了人的基本需求，甚至与基本需求无关。 从功能上来看，普通产品体现的是“使用”功能，而金融产品却是 更多地体现的是“投资”或“投机”功能。从需求量上来看，普通产 品的需求在短时间内总是有限的，而且变化幅度也不大，但金 融产品的需求由于脱离了基本需求因而更容易受到个人信心和 预期的影响，呈现易变的特点。在短时间内，金融产品的需求 可以达到无穷大，也可以瞬间变为零，因为个人信心与预期可 能受到经济、政治、社会等各种因素的影响。比如，2002年1月 28日中国证监会在网上公布减持国有股的阶段性成果，导致人 们对未来的股价的上涨没有信心，股市暴跌，上证综合指数当 天从1451点跌至1359点，跌了92点，跌幅达到6.33%。而2002年 6月23日，国务院宣布停止通过国内市场减持国有股，这一消息 引发人们的持股信心，股市“井喷”式反弹，6月24日上证综合指 数从1562点涨至1707点，股市大涨145点，涨幅达到9.25%
浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot 1111金融产品的特点 ◆表1-1金融产品供给和需求的特殊性 普通产品 金融产品 主要成本 原材料、资本、劳动智力,生产过程几乎 力 无成本 制造时间 必要的劳动时间几乎可以瞬间产生 供应量 有限 如果允许卖空,而且 保证金允许,供应量 几乎可以达到无穷大 需求的影响因素与人的生活、生产紧脱离人的基本需求, 密相关 更容易受个人的信心 和预期的影响 需求量 短时间内有限,且变短时间内变化幅度 化的幅度小 大,瞬间可以达到无 穷大,也可以变为零 功能 使用 投资或投机
7 1.1.1.1 1.1.1.1 1.1.1.1 1.1.1.1 金融产品的特点 金融产品的特点 金融产品的特点 金融产品的特点 � 表1-1 金融产品供给和需求的特殊性 普通产品 金融产品 主要成本 原材料、资本、劳动 力 智力，生产过程几乎 无成本 制造时间 必要的劳动时间 几乎可以瞬间产生 供应量 有限 如果允许卖空，而且 保证金允许，供应量 几乎可以达到无穷大 需求的影响因素 与人的生活、生产紧 密相关 脱离人的基本需求， 更容易受个人的信心 和预期的影响 需求量 短时间内有限，且变 化的幅度小 短时间内变化幅度 大，瞬间可以达到无 穷大，也可以变为零 功能 使用 投资或投机
浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot 1111金融产品的特点 ◆3、金融产品定价的特殊性 根据经济学的理论,普通产品受价值规律的支配,它 的价格由供求关系决定。金融产品的价格虽然也受供 求关系决定,但由于供给与需求的特殊性,短时间内 的供给和需求都可以达到无穷大,也可以瞬间变为零。 所以,金融产品往往很难利用供求关系直接进行定价 ,而是通过风险收益的均衡或者无套利定价原则进行 定价 出人字就
8 1.1.1.1 1.1.1.1 1.1.1.1 1.1.1.1 金融产品的特点 金融产品的特点 金融产品的特点 金融产品的特点 � 3、金融产品定价的特殊性 � 根据经济学的理论，普通产品受价值规律的支配，它 的价格由供求关系决定。金融产品的价格虽然也受供 求关系决定，但由于供给与需求的特殊性，短时间内 的供给和需求都可以达到无穷大，也可以瞬间变为零。 所以，金融产品往往很难利用供求关系直接进行定价 ，而是通过风险/收益的均衡或者无套利定价原则进行 定价
浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot 11.11金融产品的特点 ◆3、金融产品定价的特殊性 令目前,对于股票、固定收益债券等一般金融产品,其 定价主要是通过收益与风险的均衡进行的。要获取高 收益,就要承担高风险,这是金融市场的基本规律。 一般金融产品的定价就是通过产品的风险和收益匹配 进行的。如,给出股票定价的CAPM模型,API模型等 都说明了股价的收益与风险的正线性关系。 ◇收益的评价方法一般都比较统一,用价格的相对增加 值(百分比)表示。但是风险的度量标准却是差异很 大,目前仍没有统-的标准。不同的人对风险的度量 标准也不同。例如,在金融交易中,买卖双方对风险 的态度差异很大,甚至截然不同;拥有不同财富的人 对风险的态度也不同;同一个人在不同时间对风险的 态度也会不同。这些因素都增加了金融产品定价的困 难
9 1.1.1.1 1.1.1.1 1.1.1.1 1.1.1.1 金融产品的特点 金融产品的特点 金融产品的特点 金融产品的特点 � 3、金融产品定价的特殊性 � 目前，对于股票、固定收益债券等一般金融产品，其 定价主要是通过收益与风险的均衡进行的。要获取高 收益，就要承担高风险，这是金融市场的基本规律。 一般金融产品的定价就是通过产品的风险和收益匹配 进行的。如，给出股票定价的CAPM模型，APT模型等 都说明了股价的收益与风险的正线性关系。 � 收益的评价方法一般都比较统一，用价格的相对增加 值（百分比）表示。但是风险的度量标准却是差异很 大，目前仍没有统一的标准。不同的人对风险的度量 标准也不同。例如，在金融交易中，买卖双方对风险 的态度差异很大，甚至截然不同；拥有不同财富的人 对风险的态度也不同；同一个人在不同时间对风险的 态度也会不同。这些因素都增加了金融产品定价的困 难
浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ot 1111金融产品的特点 ◆3、金融产品定价的特殊性 ◆对远期、期货、期权、互换等金融衍生产品的定价主 要是通过无套利定价原则进行的。如果投资者发现 通过几种金融产品的多空组合,在不承担任何风险的 情况下就能获得收益,那么说明市场上存在无风险套 利机会。投资者发现无风险套利机会后,就会实现这 个套利机会,这影响了相对应的金融产品的供求关系 ,最终将使得市场定价趋于合理。因此,不存在套利 是金融产品定价合理的根本依据。金融衍生产品就是 根据这个无套利定价原则进行定价的。 出人字就
10 1.1.1.1 1.1.1.1 1.1.1.1 1.1.1.1 金融产品的特点 金融产品的特点 金融产品的特点 金融产品的特点 � 3、金融产品定价的特殊性 � 对远期、期货、期权、互换等金融衍生产品的定价主 要是通过无套利定价原则进行的。如果投资者发现， 通过几种金融产品的多空组合，在不承担任何风险的 情况下就能获得收益，那么说明市场上存在无风险套 利机会。投资者发现无风险套利机会后，就会实现这 个套利机会，这影响了相对应的金融产品的供求关系 ，最终将使得市场定价趋于合理。因此，不存在套利 是金融产品定价合理的根本依据。金融衍生产品就是 根据这个无套利定价原则进行定价的