浙江大学远程教育学院—金融工程学 浙江大学继续教育学院第五章股指期货外汇远期、 School of Continuing Education 利率远期与利率期货 续教学院成人拟育学沉远样按向字院 浙江大学经济学院金融系 邹小芃教授博土生导师
1 第五章 股指期货、外汇远期、 股指期货、外汇远期、 股指期货、外汇远期、 股指期货、外汇远期、 利率远期与利率期货 利率远期与利率期货 利率远期与利率期货 利率远期与利率期货 浙江大学经济学院金融系 邹小芃 教授 博士生导师
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct Contents 股票指数期货 外汇远期 远期利率协议 利率期货 在A同字
2 利率期货 远期利率协议 外汇远期 股票指数期货
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 511股票指数期货述 所谓股价指数,是运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股 市中总体股价或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指标, 如道琼斯工业股价平均数( Dow jones industrial average,DJA)、 标准普尔500指数( Standard& Poors500 index,S&P500)、纽约证 交所综合股价指数( New York Stock Exchange composite index)、 日经225股价指数(Nkei225 index,NK25)和恒生指数(Hang Seng index)等。以股价指数作为标的资产的股票指数期货,则是 指交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数” 的标准化期货合约,通常简称为股指期货 股指期货交易特殊性 (1)现金结算交割; ·(②)股指期货的合约规模不是固定的,而是按照开立股指期货头 寸时的价格点数乘以每个指数点所代表的金额 在A同字
3 5.1.1 股票指数期货概述 股票指数期货概述 股票指数期货概述 股票指数期货概述 • 所谓股价指数,是运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股 市中总体股价或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指标， 如道琼斯工业股价平均数(Dow Jones industrial average，DJIA)、 标准普尔500指数(Standard & Poors 500 index, S&P500)、纽约证 交所综合股价指数(New York Stock Exchange composite index)、 日经225股价指数(Nikkei 225 index，NK225)和恒生指数(Hang Seng index)等。以股价指数作为标的资产的股票指数期货，则是 指交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数” 的标准化期货合约，通常简称为股指期货。 • 股指期货交易特殊性 ： • (1) 现金结算交割； • (2) 股指期货的合约规模不是固定的，而是按照开立股指期货头 寸时的价格点数乘以每个指数点所代表的金额
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 512股指期货的定价 股价指数可以近似地看作是支付已知收益率的资产,在无 套利的市场条件下 F=Se(r-q(T-t) 但是,对于式(37)也存在着例外。在CME交易的以美元 标价的日经225指数期货就无法使用式(3.7进行定价。其 根本原因在于:该期货的标的资产为在日本大阪证券交 易所交易的以日元计价的日经225股价平均数,而该期货 是以美元计价的,合约规模为日经225股价平均数乘以5 美元,而且该合约实行现金结算,这样就无法通过无套 利定价方法来定价。 在A同字
4 5.1.2 股指期货的定价 股指期货的定价 股指期货的定价 股指期货的定价 • 股价指数可以近似地看作是支付已知收益率的资产 ,在无 套利的市场条件下 : F=Se(r-q)(T-t) (3.7) • 但是，对于式(3.7)也存在着例外。在CME交易的以美元 标价的日经225指数期货就无法使用式(3.7)进行定价。其 根本原因在于：该期货的标的资产为在日本大阪证券交 易所交易的以日元计价的日经225股价平均数，而该期货 是以美元计价的，合约规模为日经225股价平均数乘以5 美元，而且该合约实行现金结算，这样就无法通过无套 利定价方法来定价
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 513指期货应用 (一)指数套利 当股指期货的实际价格偏离理论价格时,市场就存在着套利 机会,称为“指数套利?。 若实际的期货价格高于理论价格,即G>Se(rqIυ,投资者可以 通过买入该股价指数的成分股并卖出相应的股指期货,期货 到期卖出股票并交割股指期货进行套利; 反之,若实际的期货价格低于理论价格,即G<Se(rqIυ,则 投资者可以卖空该股价指数的成分股,买入相应的股指期货 期货到期买回股票并交割股指期货进行套利。 指数套利常常需要对多种股票进行“打包”交易,因此往往需 借助计算机程序来自动完成交易指令,这种由计算机进行的 打包交易就称为“程序交易”( program trading) 在A同字
5 5.1.3 股指期货应用 （一）指数套利 • 当股指期货的实际价格偏离理论价格时，市场就存在着套利 机会，称为“指数套利” 。 • 若实际的期货价格高于理论价格，即G>Se(r-q)(T-t)，投资者可以 通过买入该股价指数的成分股并卖出相应的股指期货，期货 到期卖出股票并交割股指期货进行套利； • 反之，若实际的期货价格低于理论价格，即G<Se(r-q)(T-t) ，则 投资者可以卖空该股价指数的成分股，买入相应的股指期货 ，期货到期买回股票并交割股指期货进行套利。 • 指数套利常常需要对多种股票进行“打包”交易，因此往往需 借助计算机程序来自动完成交易指令，这种由计算机进行的 打包交易就称为“程序交易”（program trading)