浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 3.12远期价格与期货价格的关系 ◆当无风险利率恒定且对所有到期日都相同时,交割日相同的远期价格 和期货价格应相等。 ◆当利率不定且标的资产价格与利率呈正相关时,期货价格高于远期价 格。因为当标的资产价格上升时,期货价格通常也会随之升高,期货 合约的多头将因每日结算制而立即获利,并可按高于平均利率的利率 将所获利润进行再投资。而当标的资产价格下跌时,期货合约的多头 将因每日结算制而立即亏损,但是可按低于平均利率的利率从市场上 融资以补充保证金。相比之下,远期合约的多头将不会因利率的变动 而受到上述影响。在此情况下,期货多头比远期多头更具吸引力,期 货价格自然就大于远期价格。 ◆当利率不定且标的资产价格与利率呈负相关时,远期价格就会高于期 货价格。 在A同字
3.1.2 远期价格与期货价格的关系 远期价格与期货价格的关系 远期价格与期货价格的关系 远期价格与期货价格的关系 � 当无风险利率恒定且对所有到期日都相同时，交割日相同的远期价格 和期货价格应相等。 � 当利率不定且标的资产价格与利率呈正相关时，期货价格高于远期价 格。因为当标的资产价格上升时，期货价格通常也会随之升高，期货 合约的多头将因每日结算制而立即获利，并可按高于平均利率的利率 将所获利润进行再投资。而当标的资产价格下跌时，期货合约的多头 将因每日结算制而立即亏损，但是可按低于平均利率的利率从市场上 融资以补充保证金。相比之下，远期合约的多头将不会因利率的变动 而受到上述影响。在此情况下，期货多头比远期多头更具吸引力，期 货价格自然就大于远期价格。 � 当利率不定且标的资产价格与利率呈负相关时，远期价格就会高于期 货价格。 6
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 312远期价格与期货价格的关系 令远期价格和期货价格的差异幅度还取决于合约有效期的长 短。当有效期只有几个月时,两者的差距通常很小。此外 ,税收、交易费用、保证金的处理方式、违约风险、流动 性等方面的因素或差异都会导致远期价格和期货价格的差 异。 远期价格与期货价格的定价思想在本质上是相同的,其差 别主要体现在交易机制和交易费用的差异上,在很多情况 下常常可以忽略,或进行调整。因此在大多情况下,可以 合理地假定远期价格与期货价格相等,并都用F来表示。 在A同字
3.1.2 远期价格与期货价格的关系 远期价格与期货价格的关系 远期价格与期货价格的关系 远期价格与期货价格的关系 � 远期价格和期货价格的差异幅度还取决于合约有效期的长 短。当有效期只有几个月时，两者的差距通常很小。此外 ，税收、交易费用、保证金的处理方式、违约风险、流动 性等方面的因素或差异都会导致远期价格和期货价格的差 异。 � 远期价格与期货价格的定价思想在本质上是相同的，其差 别主要体现在交易机制和交易费用的差异上，在很多情况 下常常可以忽略，或进行调整。因此在大多情况下，可以 合理地假定远期价格与期货价格相等，并都用F来表示。 7
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 3.13甚本的假设与符号 ()基本的假设 今为分析简便起见,本章的分析建立在如下假设前提下: ◆(1)没有交易费用和税收 心(2)市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金 ◆(3)没有违约风险。 ◇(4)允许现货卖空 ◆(5)当套利机会出现时,市场参与者将参与套利活动,从而使套 利机会消失。 心(6)期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率。这意味着任 何人均可不花成本地取得远期和期货的多头和空头地位。 在A同字
3.1.3 基本的假设与符号 基本的假设与符号 基本的假设与符号 基本的假设与符号 � (一)基本的假设 � 为分析简便起见，本章的分析建立在如下假设前提下： � (1)没有交易费用和税收。 � (2)市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金。 � (3)没有违约风险。 � (4)允许现货卖空。 � (5)当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动，从而使套 利机会消失。 � (6)期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率。这意味着任 何人均可不花成本地取得远期和期货的多头和空头地位。 8
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 3.13甚本的假设与符号 令(二)符号 今本章将要用到的符号主要有: 今T:远期和期货合约的到期时刻。 t:远期和期货合约到期前的某一时刻。T-t代表远期和期货 合约中以年为单位的距离到期的剩余时间 ◆S:远期(期货)标的资产在时间t时的价格。 ◆Sπ:远期(期货)标的资产在时间T时的价格(在t时刻此为 未知变量)。 今K:远期合约中的交割价格 在A同字
3.1.3 基本的假设与符号 基本的假设与符号 基本的假设与符号 基本的假设与符号 � (二)符号 � 本章将要用到的符号主要有： � T:远期和期货合约的到期时刻。 � t:远期和期货合约到期前的某一时刻。T-t代表远期和期货 合约中以年为单位的距离到期的剩余时间。 � S:远期（期货）标的资产在时间t时的价格。 � ST:远期（期货）标的资产在时间T时的价格（在t时刻此为 未知变量）。 � K:远期合约中的交割价格。 9
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 3.13甚本的假设与符号 令f:远期合约多头在t时刻的价值,即t时刻的远期价值。 F:t时刻的远期合约和期货合约中的理论远期价格和理论期 货价格。如无特别注明,二者分别简称为远期价格和期货 价格。 今「:T时刻到期的以连续复利计算的t时刻的无风险利率(年 利率)。如无特别说明,利率均为连续复利的年利率。 在A同字
3.1.3 基本的假设与符号 基本的假设与符号 基本的假设与符号 基本的假设与符号 � f:远期合约多头在t时刻的价值，即t时刻的远期价值。 � F:t时刻的远期合约和期货合约中的理论远期价格和理论期 货价格。如无特别注明，二者分别简称为远期价格和期货 价格。 � r:T时刻到期的以连续复利计算的t时刻的无风险利率（年 利率）。如无特别说明，利率均为连续复利的年利率。 10