目录 中文摘要(关键词) 、问题提出. (一)理论背景 二)实践背景 (三)研究方法 、啤酒行业并购重组研究综述 (一)学术界对啤酒行业并购重组的相关研究 1.并购重组的品牌延伸问题. 2.并购重组中的财务问题 二)概念辨析 1.并购重组 2.协同效应 2233334 3.管理层收购 4.协议收购 5.要约收购. 4 三、我国啤酒行业并购重组的方式 4 一)我国啤酒行业的发展特点 (二)啤酒行业并购重组的方式 5 1.三个啤酒行业并购案例. 2.并购重组方式. 四、我国啤酒行业并购重组存在的风险 (一)并购重组一般存在的风险.9 1.营运风险 2.融资风险 3.财务风险. 10 4.文化整合风险 二)我国啤酒行业并购重组存在的风险. 1.建立品牌风险..10
目录 中文摘要（关键词）..................................................1 一、问题提出........................................................1 (一) 理论背景 ...................................................1 (二) 实践背景 ...................................................1 (三) 研究方法 ...................................................2 二、啤酒行业并购重组研究综述........................................2 (一) 学术界对啤酒行业并购重组的相关研究 .........................2 1.并购重组的品牌延伸问题.....................................2 2.并购重组中的财务问题.......................................3 (二) 概念辨析 ...................................................3 1.并购重组...................................................3 2.协同效应...................................................3 3.管理层收购.................................................4 4.协议收购...................................................3 5.要约收购...................................................4 三、我国啤酒行业并购重组的方式......................................4 (一) 我国啤酒行业的发展特点 .....................................4 (二) 啤酒行业并购重组的方式 .....................................5 1.三个啤酒行业并购案例.......................................5 2.并购重组方式...............................................7 四、我国啤酒行业并购重组存在的风险..................................9 (一) 并购重组一般存在的风险 .....................................9 1.营运风险...................................................9 2.融资风险..................................................10 3.财务风险..................................................10 4.文化整合风险..............................................10 (二) 我国啤酒行业并购重组存在的风险 ............................10 1.建立品牌风险..............................................10
2.交易成本风险 3.规模经营风险. ,,,,,,,,,,,,11 4.产品定位风险 11 5.文化差异风险 五、降低我国啤酒行业并购重组风险的对策. (一)企业方面的对策 12 1.巩固现有资源 2.整合资源 12 3.明确并购原因 4控制并购成本 12 5.品牌策略. 12 6.多元化策略 12 二)政府方面的对策 1.完善企业并购的法律与制度 2.逐步解除地方保护主义 ,13 3.帮助企业增加品牌知名度. 4.提供更多啤酒原料来源的信息 5.适当控制外资持股比例 6.设立啤酒行业工作协会 结语 参考文献 .14 致谢 15 英文摘要(关键词)
2.交易成本风险..............................................11 3.规模经营风险..............................................11 4.产品定位风险..............................................11 5.文化差异风险..............................................11 五、降低我国啤酒行业并购重组风险的对策.............................12 (一) 企业方面的对策 ............................................12 1.巩固现有资源..............................................12 2.整合资源..................................................12 3.明确并购原因..............................................12 4.控制并购成本..............................................12 5.品牌策略..................................................12 6.多元化策略................................................12 (二) 政府方面的对策 ............................................13 1.完善企业并购的法律与制度..................................13 2.逐步解除地方保护主义......................................13 3.帮助企业增加品牌知名度....................................13 4.提供更多啤酒原料来源的信息................................13 5.适当控制外资持股比例......................................13 6.设立啤酒行业工作协会......................................13 结语...............................................................14 参考文献...........................................................14 致谢...............................................................15 英文摘要（关键词）.................................................15
啤酒行业并购重组的方式与风险分析 符瑜(学号:2003041400 管理学院工商管理系工商管理专业 指导老师林梅 【摘要】企业并购重组行为的产生是为了获取资源或扩大规模,为企业创造利润。加入 WTO后,我国啤酒行业所遇到的机遇与风险并存,采用并购重组方式扩大产业规模和提 高市场占有率成为我国啤酒企业做大做强的重要途径。根据不同目的,企业并购重组的方 式有很多,所伴随的风险也各不相同。如何将风险降到最低,最大限度实现并购目标是当 前我国啤酒行业面临的迫切任务。本论文对此进行了较为系统的分析,为啤酒行业企业降 低并购重组的风险提出了相应建议 【关键词】并购重组;啤酒行业;风险 、问题提出 (一)理论背景 企业并购前及并购后的过渡时期对企业的可持续稳定发展起到非常重要的作用。但在 通向预期的最优化结构道路上,即便强势的并购企业在兼并收购其他企业路途中,也会遇 到荆棘和风险。企业并购是一种高风险的经营行为,要时刻注意分析并购过程前后的各种 风险,从而采取相应措施,才能将企业并购过程中的风险降到最低 并购常见的方式有:管理层收购,要约收购,协议收购,股票收购等,啤酒行业大部 分是采用股票收购的并购方式。股票收购方式等分为直接股票收购,法定反向并购,子公 司反向并购,增发新股收购。还有一种常用的承债式收购方式,即承接目标公司全部债务 方式,承接目标公司部分债务方式和不承接方式。每种收购方式产生的影响程度都不同 如何选择一种收购方式能使企业并购顺利进行并能发挥最优效率是我们所追求的 企业的并购重组行为是为了获取资源或扩大规模,获得最大利润。而并购是一项高风
1 啤酒行业并购重组的方式与风险分析 符瑜(学号：2003041400) 管理学院工商管理系工商管理专业 指导老师:林 梅 【摘要】 企业并购重组行为的产生是为了获取资源或扩大规模，为企业创造利润。加入 WTO 后，我国啤酒行业所遇到的机遇与风险并存，采用并购重组方式扩大产业规模和提 高市场占有率成为我国啤酒企业做大做强的重要途径。根据不同目的，企业并购重组的方 式有很多，所伴随的风险也各不相同。如何将风险降到最低，最大限度实现并购目标是当 前我国啤酒行业面临的迫切任务。本论文对此进行了较为系统的分析，为啤酒行业企业降 低并购重组的风险提出了相应建议。 【关键词】 并购重组；啤酒行业；风险 一、问题提出 (一)理论背景 企业并购前及并购后的过渡时期对企业的可持续稳定发展起到非常重要的作用。但在 通向预期的最优化结构道路上，即便强势的并购企业在兼并收购其他企业路途中，也会遇 到荆棘和风险。企业并购是一种高风险的经营行为，要时刻注意分析并购过程前后的各种 风险，从而采取相应措施，才能将企业并购过程中的风险降到最低。 并购常见的方式有:管理层收购，要约收购，协议收购，股票收购等[1] ,啤酒行业大部 分是采用股票收购的并购方式。股票收购方式等分为直接股票收购，法定反向并购，子公 司反向并购，增发新股收购。还有一种常用的承债式收购方式，即承接目标公司全部债务 方式，承接目标公司部分债务方式和不承接方式。每种收购方式产生的影响程度都不同， 如何选择一种收购方式能使企业并购顺利进行并能发挥最优效率是我们所追求的。 企业的并购重组行为是为了获取资源或扩大规模，获得最大利润。而并购是一项高风
险的战略,在其实施和完成后存在着许多利弊和风险凹。国外众多研究机构、咨询公司通 过调查得到一致而惊人的发现:并购案中失败率高达60%以上,其中失败的最重要原因是并 购后的整合力度不够。这表明不少企业忽略了并购后的风险分析,只在意并购前风险分析 的结果。并购企业与被并购企业如何经过一个有效的整合,更有效率地发挥并购双方的协 同效应是成功并购的中心问题,也是并购者获得并购利润、实现最终发展目的的关键。 二)实践背景 啤酒行业是我国开放度较高,但集中度相对较小的行业之一,加入W0后我国的啤酒 行业所遇到的机遇与风险并存,采用并购方式扩大规模和提高市场占有率成为国内啤酒企 业做大做强的重要途径。国有啤酒企业的管理水平低,资金短缺,设备利用率低,区域性 特征显著等弊病多,在一系列并购战中面临的风险也相对突出。如何将并购风险降到最低 最大程度实现并购目标是当前我国啤酒行业面临的迫切任务,也是本篇论文探讨的中心 题。西方研究对并购成败探讨较多,对并购风险主要在会计和财务领域探讨较多,管理领域 的总结相对较少。国内相关研究成果较多,但针对啤酒行业的并购风险分析和并购类型的总 结还不够深入。本文将结合国内外多个并购案例,重点分析啤酒行业的并购类型和所遇到 的风险,提出防范措施,为现有相关的研究补充一些新的观点 目前国内啤酒行业并购的趋势体现在:啤酒行业结构调整加快,并购环境愈加宽松,并 购规模急剧扩大,并购活动国际化特征明显,这使得啤酒行业的并购活动更加活跃。啤酒 行业的并购能加快其产业结构调整,降低产业资源的不合理分配程度,提高产业集中度, 降低产业竞争成本,提高产业效率,获得更多的市场机会,加快培养产业核心竞争力。但 在众多有利因素存在的同时,也存在着巨大的风险。为了更好地指导啤酒行业的并购,企 业需要正确区分资本运营和生产经营,正确处理好文化整合的关系以及品牌延伸度等问题, 将并购中的风险尽量降到最低,才能使企业顺利完成并购并最终获得预期利益 (三)研究方法 本论文采用文献研究法对二手资料的案例进行分析,提取相关信息:采用案例研究法 和归纳法对案例进行剖析,总结出我国啤酒行业并购重组的方式类型及其风险分析。 二、啤酒行业并购重组研究综述 (一)学术界对啤酒行业并购重组的相关研究 近年来,我国啤酒行业经过两轮并购狂潮和前所未有的大规模整合后,已经形成一种 全新的市场格局,引起了学术界的关注,对啤酒行业的并购重组已有一些相关研究 1.并购重组的品牌延伸问题 段培力(2002)认为企业并购是两个以上的企业基于各自的目的通过收购、兼并、重 组等方式结合成一种新的战略联盟。而在并购过后往往会使人们模糊了这新企业的核心 产品是什么。例如燕京啤酒并购惠泉啤酒的案例中,采取的是强强合并,此时双方都拥有 定的品牌优势,若随意将股权占有率高的一方的品牌优势产品定为新企业的核心产品, 或将双方的所有优势品牌都定为核心产品,这都是缺乏整合的结果。段培力在《双刃剑
2 险的战略，在其实施和完成后存在着许多利弊和风险[2]。国外众多研究机构、咨询公司通 过调查得到一致而惊人的发现:并购案中失败率高达 60%以上，其中失败的最重要原因是并 购后的整合力度不够。这表明不少企业忽略了并购后的风险分析，只在意并购前风险分析 的结果。并购企业与被并购企业如何经过一个有效的整合，更有效率地发挥并购双方的协 同效应是成功并购的中心问题，也是并购者获得并购利润、实现最终发展目的的关键。 (二)实践背景 啤酒行业是我国开放度较高，但集中度相对较小的行业之一，加入 WTO 后我国的啤酒 行业所遇到的机遇与风险并存，采用并购方式扩大规模和提高市场占有率成为国内啤酒企 业做大做强的重要途径。国有啤酒企业的管理水平低，资金短缺，设备利用率低，区域性 特征显著等弊病多，在一系列并购战中面临的风险也相对突出。如何将并购风险降到最低， 最大程度实现并购目标是当前我国啤酒行业面临的迫切任务，也是本篇论文探讨的中心问 题。西方研究对并购成败探讨较多，对并购风险主要在会计和财务领域探讨较多,管理领域 的总结相对较少。国内相关研究成果较多,但针对啤酒行业的并购风险分析和并购类型的总 结还不够深入。本文将结合国内外多个并购案例，重点分析啤酒行业的并购类型和所遇到 的风险，提出防范措施，为现有相关的研究补充一些新的观点。 目前国内啤酒行业并购的趋势体现在:啤酒行业结构调整加快，并购环境愈加宽松，并 购规模急剧扩大，并购活动国际化特征明显，这使得啤酒行业的并购活动更加活跃。啤酒 行业的并购能加快其产业结构调整，降低产业资源的不合理分配程度，提高产业集中度， 降低产业竞争成本，提高产业效率，获得更多的市场机会，加快培养产业核心竞争力。但 在众多有利因素存在的同时，也存在着巨大的风险。为了更好地指导啤酒行业的并购，企 业需要正确区分资本运营和生产经营，正确处理好文化整合的关系以及品牌延伸度等问题， 将并购中的风险尽量降到最低，才能使企业顺利完成并购并最终获得预期利益。 (三)研究方法 本论文采用文献研究法对二手资料的案例进行分析，提取相关信息；采用案例研究法 和归纳法对案例进行剖析，总结出我国啤酒行业并购重组的方式类型及其风险分析。 二、啤酒行业并购重组研究综述 （一）学术界对啤酒行业并购重组的相关研究 近年来，我国啤酒行业经过两轮并购狂潮和前所未有的大规模整合后，已经形成一种 全新的市场格局，引起了学术界的关注，对啤酒行业的并购重组已有一些相关研究。 1.并购重组的品牌延伸问题 段培力（2002）认为企业并购是两个以上的企业基于各自的目的通过收购、兼并、重 组等方式结合成一种新的战略联盟[3]。而在并购过后往往会使人们模糊了这新企业的核心 产品是什么。例如燕京啤酒并购惠泉啤酒的案例中，采取的是强强合并，此时双方都拥有 一定的品牌优势，若随意将股权占有率高的一方的品牌优势产品定为新企业的核心产品， 或将双方的所有优势品牌都定为核心产品，这都是缺乏整合的结果。段培力在《双刃剑:
青岛啤酒的并购和品牌延伸》一文中提到如果一个品牌拉得过长,品牌核心价值将会被淡 化。如何依赖双方既有品牌的优势,延伸品牌的产品质量,以及既有品牌和延伸产品的相 关度,将并购后的企业的核心产品确定下来,而这个核心产品的特色对品牌的影响越强, 企业就越难摆脱这些特色进行创新,局限范围也越大。学者认为如何在并购后进行品牌延 伸,确定核心产品,加强传统品牌的可信度,一手抓品牌质量,一手开发新产品,加强品 牌活力,吸引更多的消费者,这将是并购重组后降低整合风险的一个关键点。 2.并购重组中的财务问题 陈共荣与艾志群(2002)在《财经理论与实践》期刊上发表了名为《论企业并购的财 务风险》的论文中提出,企业并购风险是指企业并购投资的净收益现值的不确定性,而财 务风险是指筹资决策带来的风险。他们认为广义的财务风险是企业在各项财务活动过程 中,由于各种难以预料或控制的因素影响,财务状况具有不确定性,从而使企业有蒙受损 失的可能性。而狭义的财务风险使企业因举债利用财务杆杠而导致财务成果的不确定性 它包括了目标企业价值评估风险、融资风险、流动性风险、杆杠收购的偿债风险。两位学 者提出企业并购中的财务风险十分重要,认为如果仅将财务风险的产生局限在并购的实施 阶段,忽略了战略选择阶段和并购整合阶段的风险,后果将非常严重 20世纪90年代以来,企业并购规模越来越大,采用传统的融资偿还方式所占用的巨 额资金使企业越来越难以承受,因此企业需要寻找创新和拓展的并购方式⑤。由于原料 辅料、能源、运输四个环节的提价,啤酒生产成本一升再升,啤酒厂商不得不面临采购成 本大幅度提高的压力。相对于中小型企业,大型啤酒厂商更具有消化能力,未来的市场份 额也将更多地集中在大型企业手中。对国内企业来说,一方面,面对外国啤酒企业对中国 市场的虎视眈眈,中国啤酒企业开始采取强强合并的方式进行并购,进一步扩大市场份额 与外国啤酒相对抗:另一方面,国内企业之间也有并购,其并购可以减少行业内的竞争对 手,获取高利润。这双重压力都使并购成本相对提高,其财务风险也相对变大,如何在获 取市场份额的同时完成并购,将财务风险降到最低是啤酒企业需要着重考虑的一环。 (二)概念辨析 本论文的讨论将涉及到较多概念和术语,下面进行逐一辩析 1.并购重组 干春晖(2004)认为,并购也即兼并与收购(M&A)。所谓的兼并,常有广义与狭义之分。 狭义的兼并指企业通过产权交易获得其他企业的产权,使得这些企业丧失法人资格,并获 得他们的控制权的经济行为,相当于公司法中规定的吸收合并。而广义的兼并是指在市场 机制的作用下,企业通过产权交易获得其他企业产权并企图获得其控制权的行为。广义的 兼并除了包括吸收合并外还包括新设合并和其他产权交易形式。 所谓收购,是指对企业的资产和股份的购买行为,收购与广义兼并的内涵非常接近, 因此常把兼并和收购合称为并购。并购实际上包括了在市场机制的作用下,企业为了获得 其他企业控制权而进行的所有权交易活动 2.协同效应 协同效应是20世纪70年代以来金融经济学家解释企业并购的著名理论之一,但协同
3 青岛啤酒的并购和品牌延伸》一文中提到如果一个品牌拉得过长，品牌核心价值将会被淡 化。如何依赖双方既有品牌的优势，延伸品牌的产品质量，以及既有品牌和延伸产品的相 关度，将并购后的企业的核心产品确定下来，而这个核心产品的特色对品牌的影响越强， 企业就越难摆脱这些特色进行创新，局限范围也越大。学者认为如何在并购后进行品牌延 伸，确定核心产品，加强传统品牌的可信度，一手抓品牌质量，一手开发新产品，加强品 牌活力，吸引更多的消费者，这将是并购重组后降低整合风险的一个关键点。 2.并购重组中的财务问题 陈共荣与艾志群（2002）在《财经理论与实践》期刊上发表了名为《论企业并购的财 务风险》的论文中提出，企业并购风险是指企业并购投资的净收益现值的不确定性，而财 务风险是指筹资决策带来的风险[4]。他们认为广义的财务风险是企业在各项财务活动过程 中，由于各种难以预料或控制的因素影响，财务状况具有不确定性，从而使企业有蒙受损 失的可能性。而狭义的财务风险使企业因举债利用财务杆杠而导致财务成果的不确定性。 它包括了目标企业价值评估风险、融资风险、流动性风险、杆杠收购的偿债风险。两位学 者提出企业并购中的财务风险十分重要，认为如果仅将财务风险的产生局限在并购的实施 阶段，忽略了战略选择阶段和并购整合阶段的风险，后果将非常严重。 20 世纪 90 年代以来，企业并购规模越来越大，采用传统的融资偿还方式所占用的巨 额资金使企业越来越难以承受，因此企业需要寻找创新和拓展的并购方式[5]。由于原料、 辅料、能源、运输四个环节的提价，啤酒生产成本一升再升，啤酒厂商不得不面临采购成 本大幅度提高的压力。相对于中小型企业，大型啤酒厂商更具有消化能力，未来的市场份 额也将更多地集中在大型企业手中。对国内企业来说，一方面，面对外国啤酒企业对中国 市场的虎视眈眈，中国啤酒企业开始采取强强合并的方式进行并购，进一步扩大市场份额， 与外国啤酒相对抗；另一方面，国内企业之间也有并购，其并购可以减少行业内的竞争对 手，获取高利润。这双重压力都使并购成本相对提高，其财务风险也相对变大，如何在获 取市场份额的同时完成并购，将财务风险降到最低是啤酒企业需要着重考虑的一环。 （二）概念辨析 本论文的讨论将涉及到较多概念和术语，下面进行逐一辩析。 1.并购重组 干春晖（2004）认为，并购也即兼并与收购(M&A)。所谓的兼并，常有广义与狭义之分 。 狭义的兼并指企业通过产权交易获得其他企业的产权，使得这些企业丧失法人资格，并获 得他们的控制权的经济行为，相当于公司法中规定的吸收合并。而广义的兼并是指在市场 机制的作用下，企业通过产权交易获得其他企业产权并企图获得其控制权的行为。广义的 兼并除了包括吸收合并外还包括新设合并和其他产权交易形式。 所谓收购，是指对企业的资产和股份的购买行为，收购与广义兼并的内涵非常接近， 因此常把兼并和收购合称为并购。并购实际上包括了在市场机制的作用下，企业为了获得 其他企业控制权而进行的所有权交易活动[6]。 2.协同效应 协同效应是 20 世纪 70 年代以来金融经济学家解释企业并购的著名理论之一，但协同