证券市场突发事件应对机制研究 深圳证券交易所博士后工作站陈铭新 一、国内外证券市场应对突发事件的经验和教训 突发事件是指对国家安全、社会稳定、经济运行和环境具有重大影响的紧急事件。随着社会 发展、科技进步和全球经济一体化的深入，突发事件的产生原因日趋复杂，发生频率越来越大， 表现形式越来越多样化，影响范围越来越广，造成的破坏和损失越来越大。作为国民经济“晴雨 表”的证券市场也不可避免地受到突发事件的冲击。特别是20世纪80年代后期以来，这一时期 是国际上证券市场迅速发展的时期，同时也是突发事件集中爆发给证券市场造成极大破坏的时 期，其间先后发生了1987年10月纽约股灾、1992年英镑危机、1994年墨西哥金融危机、1997 年东南亚金融危机、1998年美国长期资本管理公司倒闭等重大的金融危机。在此期间，处于幼 年时期的我国证券市场由于突发事件的影响也经历了几次大波折，如“327”国债期货事件、国 有股减持等，不仅给投资者造成了不应有的损失，而且延缓了我国证券市场的产品和制度创新、 多层次市场体系的建设以及对重大历史遗留问题的彻底解决。 2003年4、5月间，一场突如其来的非典型肺炎疫情(SARS)袭击了我国大部分地区，并 波及到证券市场。在成功地遏制了对证券市场的冲击之后，一个重要的课题走上了中国证监会的 议事日程，即如何建立健全我国证券市场突发事件应对机制，以便对突发事件进行监控、预警和 科学的处置，最大限度地减少突发事件对证券市场的破坏，切实有效地保护投资者的利益和维护 证券市场的安全运行。本课题就是在这样的背景下产生的。本报告借鉴了国内外证券市场应对突 发事件的经验教训，对我国证券市场的基本特点和风险传导机制进行了具体分析，并在此基础上 就处置突发事件的基本原则、应急委员会的职责和工作程序、突发事件的事前监控和预警、事中 紧急状态下的特别市场稳定制度和救助制度，以及事后的善后处理提出了一系列的建议。 (一)国内外证券市场重大突发事件的主要类型 对重大金融危机进行分析可以发现，作为金融危机诱因的突发事件主要有下列几种类型：(1) 政治事件，如导致墨西哥金融危机的突发事件是墨西哥总统遇刺身亡、“9.11”恐怖袭击是由于 美国在中东推行的一系列政策引起了极端恐怖组织的报复：(2)自然灾害和公共卫生事件，如 1
证券市场突发事件应对机制研究 深圳证券交易所博士后工作站 陈铭新 一、国内外证券市场应对突发事件的经验和教训 突发事件是指对国家安全、社会稳定、经济运行和环境具有重大影响的紧急事件。随着社会 发展、科技进步和全球经济一体化的深入，突发事件的产生原因日趋复杂，发生频率越来越大， 表现形式越来越多样化，影响范围越来越广，造成的破坏和损失越来越大。作为国民经济“晴雨 表”的证券市场也不可避免地受到突发事件的冲击。特别是 20 世纪 80 年代后期以来，这一时期 是国际上证券市场迅速发展的时期，同时也是突发事件集中爆发给证券市场造成极大破坏的时 期，其间先后发生了 1987 年 10 月纽约股灾、1992 年英镑危机、1994 年墨西哥金融危机、1997 年东南亚金融危机、1998 年美国长期资本管理公司倒闭等重大的金融危机。在此期间，处于幼 年时期的我国证券市场由于突发事件的影响也经历了几次大波折，如“327”国债期货事件、国 有股减持等，不仅给投资者造成了不应有的损失，而且延缓了我国证券市场的产品和制度创新、 多层次市场体系的建设以及对重大历史遗留问题的彻底解决。 2003 年 4、5 月间，一场突如其来的非典型肺炎疫情（SARS）袭击了我国大部分地区，并 波及到证券市场。在成功地遏制了对证券市场的冲击之后，一个重要的课题走上了中国证监会的 议事日程，即如何建立健全我国证券市场突发事件应对机制，以便对突发事件进行监控、预警和 科学的处置，最大限度地减少突发事件对证券市场的破坏，切实有效地保护投资者的利益和维护 证券市场的安全运行。本课题就是在这样的背景下产生的。本报告借鉴了国内外证券市场应对突 发事件的经验教训，对我国证券市场的基本特点和风险传导机制进行了具体分析，并在此基础上 就处置突发事件的基本原则、应急委员会的职责和工作程序、突发事件的事前监控和预警、事中 紧急状态下的特别市场稳定制度和救助制度，以及事后的善后处理提出了一系列的建议。 （一）国内外证券市场重大突发事件的主要类型 对重大金融危机进行分析可以发现，作为金融危机诱因的突发事件主要有下列几种类型：（1） 政治事件，如导致墨西哥金融危机的突发事件是墨西哥总统遇刺身亡、“9.11”恐怖袭击是由于 美国在中东推行的一系列政策引起了极端恐怖组织的报复；（2）自然灾害和公共卫生事件，如 1
1995年2月日本神户大地震、2003年4月我国爆发SARS疫情：(3)以对冲基金为首的国际投 机资本的冲击，如1997年东南亚金融危机和1998年香港金融风暴：(4)大规模投机失败，如 我国“327”国债期货事件和美国长期资本管理公司(LTCM)倒闭：(5)政策失当，如2001年 我国股市的国有股减持事件。 (二)突发事件发生作用的机制和风险传播过程 分析国外历次大规模金融危机的演化过程可以发现，突发事件只是一个导火索，是金融危机 的外因，市场内部的风险源是引发危机的内因。突发事件之所以能够对证券市场造成重大冲击， 是因为市场内部潜在的风险源被突发事件激活，并且通过市场风险传导机制在短时间里迅速扩 散，最终引发系统风险，这就是突发事件触发金融危机最基本的机制，也是“外因通过内因起作 用”这一辩证法基本规律在金融危机的体现。 1、主要的风险源 证券市场内部的风险源是指风险承受能力较差、从而易受突发事件破坏的市场构成要素，主 要有以下几种类型：(1)高负债投资者（高杠杆投资者）：(2)资金融出者：(3)价值被高估的 证券：(4)受突发事件严重影响的上市公司：(5)在突发事件爆发前已陷入经营危机的证券经营 机构：(6)风险控制力较差或有缺陷的交易制度：(7)错配的对冲组合：(8)市场技术体系和基 础设施的薄弱环节，以及证券经营机构密集的地区。 2、风险传导过程和风险传导机制的主要构件 从金融风险传导的基本过程来看，首先是风险被引爆，这就需要引爆器：其次是风险沿着一 定途径传播和扩散：第三是风险被放大。因此，风险传导机制由以下三个方面构成：(1)作为风 险引爆器的“羊群”效应。投资大众对突发事件做出过度反应，大量抛售证券引发市场在短时间 里急速下跌，拉开了金融危机的序幕，所以是风险传播的引爆器：(2)风险传播途径有四个：其 一是市场参与者之间的债权债务关系，市场参与者被相互之间的债权债务关系所形成的资金链 (网)捆绑在一起，当市场在突发事件的冲击下大跌时，风险承受力较差的参与者首先受到损失 而无法偿还债务，就累及了与之有债权债务关系的其他参与者而形成链式反应，是风险在市场参 与者之间传播的基本途径。其二是固定汇率制度和金融市场之间的联动关系，最典型的是外汇市 场、货币市场和证券市场之间的联动关系，是风险在不同金融市场之间传播的基本途径。其三是 国民经济的货币化程度，指国民经济的证券化程度或者是银行贷款在GDP中所占的比例，是风 险由金融市场扩散到国民经济体系、造成宏观经济滑波和社会动荡的途径。其四是经济结构的趋 2
1995 年 2 月日本神户大地震、2003 年 4 月我国爆发 SARS 疫情；（3）以对冲基金为首的国际投 机资本的冲击，如 1997 年东南亚金融危机和 1998 年香港金融风暴；（4）大规模投机失败，如 我国“327”国债期货事件和美国长期资本管理公司（LTCM）倒闭；（5）政策失当，如 2001 年 我国股市的国有股减持事件。 （二）突发事件发生作用的机制和风险传播过程 分析国外历次大规模金融危机的演化过程可以发现，突发事件只是一个导火索，是金融危机 的外因，市场内部的风险源是引发危机的内因。突发事件之所以能够对证券市场造成重大冲击， 是因为市场内部潜在的风险源被突发事件激活，并且通过市场风险传导机制在短时间里迅速扩 散，最终引发系统风险，这就是突发事件触发金融危机最基本的机制，也是“外因通过内因起作 用”这一辩证法基本规律在金融危机的体现。 1、主要的风险源 证券市场内部的风险源是指风险承受能力较差、从而易受突发事件破坏的市场构成要素，主 要有以下几种类型：（1）高负债投资者（高杠杆投资者）；（2）资金融出者；（3）价值被高估的 证券；（4）受突发事件严重影响的上市公司；（5）在突发事件爆发前已陷入经营危机的证券经营 机构；（6）风险控制力较差或有缺陷的交易制度；（7）错配的对冲组合；（8）市场技术体系和基 础设施的薄弱环节，以及证券经营机构密集的地区。 2、风险传导过程和风险传导机制的主要构件 从金融风险传导的基本过程来看，首先是风险被引爆，这就需要引爆器；其次是风险沿着一 定途径传播和扩散；第三是风险被放大。因此，风险传导机制由以下三个方面构成：（1）作为风 险引爆器的“羊群”效应。投资大众对突发事件做出过度反应，大量抛售证券引发市场在短时间 里急速下跌，拉开了金融危机的序幕，所以是风险传播的引爆器；（2）风险传播途径有四个：其 一是市场参与者之间的债权债务关系，市场参与者被相互之间的债权债务关系所形成的资金链 （网）捆绑在一起，当市场在突发事件的冲击下大跌时，风险承受力较差的参与者首先受到损失 而无法偿还债务，就累及了与之有债权债务关系的其他参与者而形成链式反应，是风险在市场参 与者之间传播的基本途径。其二是固定汇率制度和金融市场之间的联动关系，最典型的是外汇市 场、货币市场和证券市场之间的联动关系，是风险在不同金融市场之间传播的基本途径。其三是 国民经济的货币化程度，指国民经济的证券化程度或者是银行贷款在 GDP 中所占的比例，是风 险由金融市场扩散到国民经济体系、造成宏观经济滑波和社会动荡的途径。其四是经济结构的趋 2
同性，是风险由一国（地区）传播到另一国（地区）的途径：(3)作为风险放大器的杠杆交易和 投机性保证金交易。金融衍生产品交易是基于保证金的，投机者以少量的资金持有大量的金融衍 生产品，所产生的杠杆效应在传播过程中起着风险放大器的作用。 (三)突发事件造成的后果 风险被突发事件引爆、传播和放大的过程具有自我驱动、自我增强和自我加速的特性，将可 能造成一系列的严重后果：(1)投资者信心崩溃。这是金融危机的必然结果，同时也是使危机进 一步升级的基本原因：(2)市场下跌幅度巨大，投资者损失惨重：(3)大量银行、证券经营机构 破产倒闭：(4)货币大幅贬值，国民经济严重衰退：(5)失业率上升，国民生活水平下降：(6) 社会动荡，游行示威、骚乱乃至武装暴动频频发生：(7)政府下台：(8)出现区域性甚至全球性 的经济萧条。上述种种都是我们在东南亚金融风暴、墨西哥、阿根廷和土耳其等国金融危机中所 能看到的可怕图景。 (四)国内外证券市场应对重大突发事件的主要措施 1、停止交易。美国股市在“9.I1”恐怖袭击发生后休市6天，我国股市在SARS疫情爆发 后延长了五一休假，也属停市之列。但是，停止交易只是一种辅助性的手段，其作用在于为决策 层采取进一步的措施和稳定市场情绪争取时间。如果停市期间决策层不能推出有效的措施，投资 者的恐慌心理不能得到缓冲，那么停止交易就难以取得良好的效果。 2、采取特别的市场稳定制度。主要有两个方面：一是在突发事件发生期间减小跌停幅度， 对卖空交易进行监控和限制。台湾股市也有涨跌停板制度，正常情况下涨跌幅为7%。但在1999 年8月间因台海局势紧张和2000年3月大选期间台湾证券监管当局将跌幅下限修改为3.5%，涨 幅上限不变，在一定程度上缓和了股市的下挫。二是对卖空交易进行规管。1998年香港金融保 卫战期间香港金管局在9月7日颁布了外汇、证券交易和结算的新规定，对卖空交易进行限制， 要求大户报告卖空头寸，对非法交易进行打击，使国际投机者的投机受限制，确保金融保卫战的 胜利。 3、进行救助。主要包括对重要的市场主体进行支援和动用财政资金入场救市，目的在于避 免重要的市场主体破产造成更加严重的金融动荡，和避免市场进一步下挫给投资者造成更大、更 加难以挽回的损失。1998年俄罗斯危机爆发后长期资本管理公司(LTCM)颜临破产，其所持有 的总值高达12500亿美元之巨的投机头寸将使整个国际金融体系遭受灭顶之灾。美国政府动员了
同性，是风险由一国（地区）传播到另一国（地区）的途径；（3）作为风险放大器的杠杆交易和 投机性保证金交易。金融衍生产品交易是基于保证金的，投机者以少量的资金持有大量的金融衍 生产品，所产生的杠杆效应在传播过程中起着风险放大器的作用。 （三）突发事件造成的后果 风险被突发事件引爆、传播和放大的过程具有自我驱动、自我增强和自我加速的特性，将可 能造成一系列的严重后果：（1）投资者信心崩溃。这是金融危机的必然结果，同时也是使危机进 一步升级的基本原因；（2）市场下跌幅度巨大，投资者损失惨重；（3）大量银行、证券经营机构 破产倒闭；（4）货币大幅贬值，国民经济严重衰退；（5）失业率上升，国民生活水平下降；（6） 社会动荡，游行示威、骚乱乃至武装暴动频频发生；（7）政府下台；（8）出现区域性甚至全球性 的经济萧条。上述种种都是我们在东南亚金融风暴、墨西哥、阿根廷和土耳其等国金融危机中所 能看到的可怕图景。 （四）国内外证券市场应对重大突发事件的主要措施 1、停止交易。美国股市在“9.11”恐怖袭击发生后休市 6 天，我国股市在 SARS 疫情爆发 后延长了五一休假，也属停市之列。但是，停止交易只是一种辅助性的手段，其作用在于为决策 层采取进一步的措施和稳定市场情绪争取时间。如果停市期间决策层不能推出有效的措施，投资 者的恐慌心理不能得到缓冲，那么停止交易就难以取得良好的效果。 2、采取特别的市场稳定制度。主要有两个方面：一是在突发事件发生期间减小跌停幅度， 对卖空交易进行监控和限制。台湾股市也有涨跌停板制度，正常情况下涨跌幅为 7%。但在 1999 年 8 月间因台海局势紧张和 2000 年 3 月大选期间台湾证券监管当局将跌幅下限修改为 3.5%，涨 幅上限不变，在一定程度上缓和了股市的下挫。二是对卖空交易进行规管。1998 年香港金融保 卫战期间香港金管局在 9 月 7 日颁布了外汇、证券交易和结算的新规定，对卖空交易进行限制， 要求大户报告卖空头寸，对非法交易进行打击，使国际投机者的投机受限制，确保金融保卫战的 胜利。 3、进行救助。主要包括对重要的市场主体进行支援和动用财政资金入场救市，目的在于避 免重要的市场主体破产造成更加严重的金融动荡，和避免市场进一步下挫给投资者造成更大、更 加难以挽回的损失。1998 年俄罗斯危机爆发后长期资本管理公司（LTCM）濒临破产，其所持有 的总值高达 12500 亿美元之巨的投机头寸将使整个国际金融体系遭受灭顶之灾。美国政府动员了 3
以Merrill Lynch、J.P.Morgan为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买了LTCM共90% 的股权，共同接管了LTCM,既避免了其倒闭的厄运，也使得国际金融体系逃过一劫。在1998 年香港金融保卫战当中，香港特区政府先后动用了1200亿美元的外汇基金入场救市，与对冲基 金展开殊死的搏斗。实施救助是一种地地道道的政府干预行为，即使是美国这样一个崇尚自由经 济的国家在危急时刻也不得不实施，充分证明了在市场自我调节机制由于重大突发事件的冲击而 失灵的情况下，措施得当的政府干预不仅是必需的，而且也是有效的。 4、调整利率。即提高或降低利率。1997年香港对付对冲基金的唯一办法就是提高利率， 目的在于增加投机炒作的成本，以抗拒国际投机者的狙击，维持联系汇率，新兴市场应对金融危 机也屡屡采用此法。但国外证券市场（包括房地产市场）对利率的变化非常敏感，利率上升往往 对股市和楼市产生极大的杀伤力。所以，在东南亚金融危机和墨西哥、阿根廷及土耳其等国的金 融危机中，当事国政府都采取过提高利率的办法，不但没能抑制投机炒作，反而促使股市和楼市 进一步大幅下跌。而美国在LTCM濒临破产时以及“9.1”恐怖袭击发生后采取的办法是降低利 率，虽然在短期内难以取得明显的效果，但从长期的角度来看的确有助于市场的稳定。1998年 俄罗斯危机爆发和LTCM被接管后以及“9.11”恐怖袭击发生后，美国股市虽然在短期内发生激 烈的波动，但很快就趋于稳定，很大程度上应归功于美联储及时地下调利率。 二、处置突发事件的基本原则 在突发事件爆发并对证券市场构成重大威胁的特定情况下，如何保持市场的连续性、如何保 护投资者的利益、如何披露信息等重要问题都远比在正常情况下处理这些问题更加困难和复杂， 这就需要一些原则作为指导，具体有以下几点： (一)市场优先原则 证券市场时时刻刻都在经受各种事件的冲击。每当事件对市场产生作用时，市场自我调节机 制和基本的价值规律就会发挥其自动调节的功能，化解事件所产生的影响。只有在事件对市场的 冲击太大、以至于市场自我调节机制和基本的价值规律失灵的情况下，才可以启动应急机制处置 突发事件。因此，市场优先原则是指在处置突发事件时应尽量避免干预市场机制的自动调节功能， 尽量保持市场的连续性。突发事件应对机制是市场自我调节机制和基本价值规律的补充，前者只 是在后者因突发事件的冲击而失效的情况下才发挥作用。突发事件应对机制的最终目的是帮助市 场尽快恢复其自我调节功能和基本价值规律的作用，而不是取而代之。 4
以 Merrill Lynch、J. P. Morgan 为首的 15 家国际性金融机构注资 37.25 亿美元购买了 LTCM 共 90% 的股权，共同接管了 LTCM，既避免了其倒闭的厄运，也使得国际金融体系逃过一劫。在 1998 年香港金融保卫战当中，香港特区政府先后动用了 1200 亿美元的外汇基金入场救市，与对冲基 金展开殊死的搏斗。实施救助是一种地地道道的政府干预行为，即使是美国这样一个崇尚自由经 济的国家在危急时刻也不得不实施，充分证明了在市场自我调节机制由于重大突发事件的冲击而 失灵的情况下，措施得当的政府干预不仅是必需的，而且也是有效的。 4、调整利率。即提高或降低利率。1997 年香港对付对冲基金的唯一办法就是提高利率， 目的在于增加投机炒作的成本，以抗拒国际投机者的狙击，维持联系汇率，新兴市场应对金融危 机也屡屡采用此法。但国外证券市场（包括房地产市场）对利率的变化非常敏感，利率上升往往 对股市和楼市产生极大的杀伤力。所以，在东南亚金融危机和墨西哥、阿根廷及土耳其等国的金 融危机中，当事国政府都采取过提高利率的办法，不但没能抑制投机炒作，反而促使股市和楼市 进一步大幅下跌。而美国在 LTCM 濒临破产时以及“9.11”恐怖袭击发生后采取的办法是降低利 率，虽然在短期内难以取得明显的效果，但从长期的角度来看的确有助于市场的稳定。1998 年 俄罗斯危机爆发和 LTCM 被接管后以及“9.11”恐怖袭击发生后，美国股市虽然在短期内发生激 烈的波动，但很快就趋于稳定，很大程度上应归功于美联储及时地下调利率。 二、处置突发事件的基本原则 在突发事件爆发并对证券市场构成重大威胁的特定情况下，如何保持市场的连续性、如何保 护投资者的利益、如何披露信息等重要问题都远比在正常情况下处理这些问题更加困难和复杂， 这就需要一些原则作为指导，具体有以下几点： （一）市场优先原则 证券市场时时刻刻都在经受各种事件的冲击。每当事件对市场产生作用时，市场自我调节机 制和基本的价值规律就会发挥其自动调节的功能，化解事件所产生的影响。只有在事件对市场的 冲击太大、以至于市场自我调节机制和基本的价值规律失灵的情况下，才可以启动应急机制处置 突发事件。因此，市场优先原则是指在处置突发事件时应尽量避免干预市场机制的自动调节功能， 尽量保持市场的连续性。突发事件应对机制是市场自我调节机制和基本价值规律的补充，前者只 是在后者因突发事件的冲击而失效的情况下才发挥作用。突发事件应对机制的最终目的是帮助市 场尽快恢复其自我调节功能和基本价值规律的作用，而不是取而代之。 4
(二)保护投资者利益的原则 投资者是证券市场最重要的参与者，投资者的信心是市场得以发展壮大的根本保证。只有当 投资者的利益受到有效的保护，他们才会对市场充满信心。在突发事件的打击下，投资者的利益 既可能受到突发事件本身的损害，还可能受到管理层处置突发事件时使用的一些不当方法的损 害。因此，在处置突发事件的特定情形下，保护投资者利益的原则不仅是指使投资者尽量免于受 到突发事件的损害，而且还要特别注意处置突发事件的手段和方法本身不应给投资者造成另一种 伤畫。 (三)及时公开信息的原则 在突发事件爆发的特定环境里，及时公开信息的原则是指及时披露事件的真相和严重性，向 市场表达管理层对投资者利益高度负责、并且有信心有能力处置突发事件。在突发事件爆发的时 候，市场参与者特别希望了解并且有权了解事件的性质和真相、管理层的态度、可能采取的措施， 以及其他参与者的反应等重要的信息。隐瞒真相或者对事态轻描淡写的做法非但不能缓解市场参 与者的恐慌，反而会使之对管理层的责任心和处理危机的态度和能力产生极大的不信任，怀疑自 己的利益不能受到保护，从而变得更加恐慌，使突发事件的破坏性更强，处置的难度更大。及时 公开信息，让市场参与者迅速了解真相，既有利于缓解市场的恐慌情绪，也有利于投资者采取措 施保护自己，更有利于建立投资者对管理层的信赖和对管理层所采取的应急措施的支持及配合， 最终有利于突发事件的成功处置。 (四)全过程监控的原则 该原则要求我们首先应加强对突发事件的监测和预警，尽可能把突发事件消灭在萌芽状态。 其次是当突发事件爆发时，所采取的措施既要坚决、果断和切中要害，又要充分考虑处置措施本 身可能留下的后遗症，尽量避免“为补眼前疮，割却心头肉”的做法。最后，当突发事件得以控 制之后，应该做好善后工作，消除处置措施本身留下的不利影响，并以处置突发事件为契机完善 市场的自我调节机制。 (五)区分不可避免损失和可避免损失的原则 突发事件造成的损失可分为不可避免损失和可避免损失，前者是指突发事件一旦爆发后直接 5
（二）保护投资者利益的原则 投资者是证券市场最重要的参与者，投资者的信心是市场得以发展壮大的根本保证。只有当 投资者的利益受到有效的保护，他们才会对市场充满信心。在突发事件的打击下，投资者的利益 既可能受到突发事件本身的损害，还可能受到管理层处置突发事件时使用的一些不当方法的损 害。因此，在处置突发事件的特定情形下，保护投资者利益的原则不仅是指使投资者尽量免于受 到突发事件的损害，而且还要特别注意处置突发事件的手段和方法本身不应给投资者造成另一种 伤害。 （三）及时公开信息的原则 在突发事件爆发的特定环境里，及时公开信息的原则是指及时披露事件的真相和严重性，向 市场表达管理层对投资者利益高度负责、并且有信心有能力处置突发事件。在突发事件爆发的时 候，市场参与者特别希望了解并且有权了解事件的性质和真相、管理层的态度、可能采取的措施， 以及其他参与者的反应等重要的信息。隐瞒真相或者对事态轻描淡写的做法非但不能缓解市场参 与者的恐慌，反而会使之对管理层的责任心和处理危机的态度和能力产生极大的不信任，怀疑自 己的利益不能受到保护，从而变得更加恐慌，使突发事件的破坏性更强，处置的难度更大。及时 公开信息，让市场参与者迅速了解真相，既有利于缓解市场的恐慌情绪，也有利于投资者采取措 施保护自己，更有利于建立投资者对管理层的信赖和对管理层所采取的应急措施的支持及配合， 最终有利于突发事件的成功处置。 （四）全过程监控的原则 该原则要求我们首先应加强对突发事件的监测和预警，尽可能把突发事件消灭在萌芽状态。 其次是当突发事件爆发时，所采取的措施既要坚决、果断和切中要害，又要充分考虑处置措施本 身可能留下的后遗症，尽量避免“为补眼前疮，割却心头肉”的做法。最后，当突发事件得以控 制之后，应该做好善后工作，消除处置措施本身留下的不利影响，并以处置突发事件为契机完善 市场的自我调节机制。 （五）区分不可避免损失和可避免损失的原则 突发事件造成的损失可分为不可避免损失和可避免损失，前者是指突发事件一旦爆发后直接 5