浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 513股指期货应用 (二)套期保值 1.多头套期保值与空头套期保值 ·股指期货的标的资产是市场股价指数,因此运用股指 期货进行套期保值,管理的是股票市场的系统性风险。 股指期货的套期保值操作中较多存在交叉套期保值的 现象,股指期货的标的资产是特定的市场指数,而被 保值的对象则可以是市场中的特定股票、股票组合或 市场指数组 在A同字
6 5.1.3 股指期货应用 （二）套期保值 1. 多头套期保值与空头套期保值 • 股指期货的标的资产是市场股价指数，因此运用股指 期货进行套期保值，管理的是股票市场的系统性风险。 • 股指期货的套期保值操作中较多存在交叉套期保值的 现象，股指期货的标的资产是特定的市场指数，而被 保值的对象则可以是市场中的特定股票、股票组合或 市场指数组合
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 513股指期货应用 2.股指期货的最小方差套期保值比率 第四章所推导的最小方差套期保值比率也适用于股指期货: 刀=PHG 式中的H为被套期保值的股票或股票组合价格,G则为用于套期保 值的股指期货价格。 在实践中,可以运用历史数据,利用一元线性回归方程式 rH=a+brG+8 (4.10 估计系数b’,即可获得股指期货最小方差套期保值比率的估计值 ,上述回归方程的R2可以用于检验股指期货套期保值的有效性。 因此股指期货的最小方差的套期保值数量为 b× 在A同字
7 5.1.3 股指期货应用 2. 股指期货的最小方差套期保值比率 • 第四章所推导的最小方差套期保值比率也适用于股指期货： • 式中的H为被套期保值的股票或股票组合价格，G则为用于套期保 值的股指期货价格。 • 在实践中，可以运用历史数据，利用一元线性回归方程式 (4.10) • 估计系数b’，即可获得股指期货最小方差套期保值比率的估计值 ，上述回归方程的R2可以用于检验股指期货套期保值的有效性。 因此股指期货的最小方差的套期保值数量为 H HG G n σ ρ σ = ' H G r a b r = + + ε ' H G V N b V = ×
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 513股指期货应用 注意这个式子与CAPM衡量股票系统性风险的β系数的公 式极为类似 β PR RM ORM (5.1) 如果满足条件 ·(1)所表示的市场指数组合与我们用于套期保值的股指期 货价格变动一致 (2)套期保值期间,被套期保值的股票组合的β系数能很好 地代表其真实的系统性风险; 则β的确是股指期货最优套期保值比率的一个良好近似。 在A同字
8 5.1.3 股指期货应用 • 注意这个式子与CAPM衡量股票系统性风险的β系数的公 式极为类似 （5.1） • 如果满足条件: • (1)所表示的市场指数组合与我们用于套期保值的股指期 货价格变动一致； • (2)套期保值期间，被套期保值的股票组合的β系数能很好 地代表其真实的系统性风险; • 则β的确是股指期货最优套期保值比率的一个良好近似。 2 i M i i M M M R R R R R R R σ σ β ρ σ σ = =
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 513股指期货应用 案例51沪深300股指期货套期保值 ·假设某投资经理管理着一个总价值为40000000元的多样化股票 投资组合并长期看好该组合,该组合相对于沪深300指数的β系数 为122。2012年3月14日,该投资经理认为短期内大盘有下跌的 风险,可能会使投资组合遭受损失,决定进行套期保值。 ·其中的一种方法便是立刻卖出股票,将所得收入投资于短期的债 务工具,待下跌过后再重新回到股市。但这将牵涉到昂贵的交易 费用,而且短时间内将如此大规模的股票进行抛售,很有可能导 致股价下滑,无法按原先预期的较高价格卖出所有股票。因此, 在长期看好本股票投资鉏合而只是担心短期大盘风险的情况下, 这样的保值策略可行性较差。 在A同字
9 5.1.3 股指期货应用 • 案例5.1 沪深300股指期货套期保值 • 假设某投资经理管理着一个总价值为40 000 000元的多样化股票 投资组合并长期看好该组合，该组合相对于沪深300指数的β系数 为1.22。2012年3月14日，该投资经理认为短期内大盘有下跌的 风险，可能会使投资组合遭受损失，决定进行套期保值。 • 其中的一种方法便是立刻卖出股票，将所得收入投资于短期的债 务工具，待下跌过后再重新回到股市。但这将牵涉到昂贵的交易 费用，而且短时间内将如此大规模的股票进行抛售，很有可能导 致股价下滑，无法按原先预期的较高价格卖出所有股票。因此， 在长期看好本股票投资鉬合而只是担心短期大盘风险的情况下， 这样的保值策略可行性较差
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 513股指期货应用 另一种方法则是利用沪深300股指期货空头来进行套期保 值。如果卖出一定量的股指期货,即使大盘带动投资组合 价值下跌.,期货市场上的盈利也可冲抵现货市场上的损 失,从而达到降低总体头寸系统性风险的目的。假定用 2012年4月到期的沪深300股指期货来为该投资组合1个月 内的价值变动进行套期保值。那么,卖出多少数量的股指 期货合约才合适呢?2012年3月14日该投资经理进入期货 市场时,2012年4月份到期的沪深300股指期货价格为 2627点。如果运用最小方差套期保值比率并以该投资组 合的β系数作为近似值,需要卖出的期货合约数目应等于 40000000 ×1.22≈61.92≈62份 2627×300 在A同字
10 5.1.3 股指期货应用 • 另一种方法则是利用沪深300股指期货空头来进行套期保 值。如果卖出一定量的股指期货，即使大盘带动投资组合 价值下跌.，期货市场上的盈利也可冲抵现货市场上的损 失，从而达到降低总体头寸系统性风险的目的。假定用 2012年4月到期的沪深300股指期货来为该投资组合1个月 内的价值变动进行套期保值。那么，卖出多少数量的股指 期货合约才合适呢？2012年3月14日该投资经理进入期货 市场时，2012年4月份到期的沪深300股指期货价格为 2627点。如果运用最小方差套期保值比率并以该投资组 合的β系数作为近似值，需要卖出的期货合约数目应等于 • . 40000000 1.22 61.92 62 2627 300 × ≈ ≈ × 份