二、我国证券交易所竞争力的国际比较 根据前面提出的指标体系，我们采用以下方法来对我国证券交易 所的国际竞争力进行国际比较： 对于判断程度性质的指标，采用五分制进行评价，即：很差（1 分)，差(2分)，一般(3分)，好(4分)，很好(5分)：对于是非 性质的指标，采用0、2分进行评价，即：否(0分)，是(2分)。 为了进行比较，我们以上海证券交易所作为我国证券交易所的代 表，并选取了纽约证券交易所(NYSE)、伦敦证券交易所(LSE)、香 港交易所(HKEX)、东京证养交易所(TSE)、德国交易所(DBAG)、孟 买证养交易所(BSE)作为我们对比的样本。 1、宏观指标比较 从宏观指标来看，上海证养交易所在与其他六个交易所的对比中 都处于下风。我国具有较大的国民经济规模，并保持了二十多年的持 续高速经济增长，为我国证券市场的发展提供了良好的宏观经济背 景。然而，脱胎于传统计划经济的金融体系尚未完成转轨进程，特别 是商业银行体系仍然存在效率较低、不良贷款比例较高等问题，对证 券市场的发展带来了相当不利的影响。尤为重要的是，我国仍然保持 着严格的利率管制和外汇管制，人民币汇率形成机制尚未实现市场 化，人民币的国际化进程还没有开始，这些都对我国证券交易所的快 速发展和国际拓展形成了严重的制约作用。表1对七个交易所的宏观 竞争指标予以了评判
5 二、我国证券交易所竞争力的国际比较 根据前面提出的指标体系，我们采用以下方法来对我国证券交易 所的国际竞争力进行国际比较： 对于判断程度性质的指标，采用五分制进行评价，即：很差（1 分），差（2 分），一般（3 分），好（4 分），很好（5 分）；对于是非 性质的指标，采用 0、2 分进行评价，即：否（0 分），是（2 分）。 为了进行比较，我们以上海证券交易所作为我国证券交易所的代 表，并选取了纽约证券交易所（NYSE）、伦敦证券交易所（LSE）、香 港交易所（HKEX）、东京证券交易所（TSE）、德国交易所（DBAG）、孟 买证券交易所（BSE）作为我们对比的样本。 1、宏观指标比较 从宏观指标来看，上海证券交易所在与其他六个交易所的对比中 都处于下风。我国具有较大的国民经济规模，并保持了二十多年的持 续高速经济增长，为我国证券市场的发展提供了良好的宏观经济背 景。然而，脱胎于传统计划经济的金融体系尚未完成转轨进程，特别 是商业银行体系仍然存在效率较低、不良贷款比例较高等问题，对证 券市场的发展带来了相当不利的影响。尤为重要的是，我国仍然保持 着严格的利率管制和外汇管制，人民币汇率形成机制尚未实现市场 化，人民币的国际化进程还没有开始，这些都对我国证券交易所的快 速发展和国际拓展形成了严重的制约作用。表 1 对七个交易所的宏观 竞争指标予以了评判
表1：七家交易所宏观竞争力指标比较 SSE NYSE LSE HKEX DBAG TSE BSE 指标1：国民经济规模 4 5 4 5 5 指标2：经济增长情况 5 4 3 5 指标3：金融体系整体质量2 5 5 4 5 3 4 指标4：货币国际化程度 1 5 5 4 指标5：利率市场化程度 5 指标6：汇率市场化程度 5 5 2 4 合计 14 29 28 19 28 24 20 资料来源：根据世界银行和国际货币基金组织有关统计和报告评分。 综合6个指标来看，上海证券交易所的得分不仅仅远低于纽约证 券交易所、伦敦证券交易所和德国交易所，也低于孟买证券交易所和 香港交易所。这也意味着，尽管我国经济增长迅速，但我国证券交易 所面临的宏观环境并不乐观。 图1：七家交易所宏观竞争力指标综合得分比较图示 90 35 30 25 20 SSE NYSE LSE HKEX DBAG TSE BSE 2、微观指标比较 我们共选取了7个微观竞争指标对有关交易所进行国际比较。从 6
6 表 1：七家交易所宏观竞争力指标比较 SSE NYSE LSE HKEX DBAG TSE BSE 指标 1：国民经济规模 4 5 4 1 5 5 4 指标 2：经济增长情况 5 4 4 3 3 4 5 指标 3：金融体系整体质量 2 5 5 4 5 3 4 指标 4：货币国际化程度 1 5 5 4 5 4 1 指标 5：利率市场化程度 1 5 5 5 5 4 4 指标 6：汇率市场化程度 1 5 5 2 5 4 2 合计 14 29 28 19 28 24 20 资料来源：根据世界银行和国际货币基金组织有关统计和报告评分。 综合 6 个指标来看，上海证券交易所的得分不仅仅远低于纽约证 券交易所、伦敦证券交易所和德国交易所，也低于孟买证券交易所和 香港交易所。这也意味着，尽管我国经济增长迅速，但我国证券交易 所面临的宏观环境并不乐观。 图 1：七家交易所宏观竞争力指标综合得分比较图示 1 4 2 9 2 8 1 9 2 8 2 4 2 0 0 5 10 15 20 25 30 35 40 SSE NYSE LSE HKEX DBAG TSE BSE 2、微观指标比较 我们共选取了 7 个微观竞争指标对有关交易所进行国际比较。从