浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 411运用远期(期货)进行套期保值的类型 案例42美元的空头套期保值 ·假设在2011年9月2日,国内的某外资企业A已知其在半年 后将有一笔1000万美元的货款收入需结汇为人民币。由于 人民币处于升值周期中,A企业担心美元的相对贬值会给 其带来不利的损失,决定向中国工商银行卖出半年期的美 元远期。 假设当天中国工商银行报出的1年期远期美元买入价为 63721元,A企业即以此签订半年期的远期外汇协议。半 年后,当A企业收到1000万美元货款时,假设中国工商银 行的人民币即期现汇买入价为63000。根据远期外汇协议 ,A企业可以63721的价格向中国工商银行卖出1000万美元 ,从而多收入(63721-6.3000×1000万元=721000元, 等于将汇率锁定在6.3721
6 4.1.1 运用远期（期货 运用远期（期货 运用远期（期货 运用远期（期货)进行套期保值的类型 进行套期保值的类型 进行套期保值的类型 进行套期保值的类型 • 案例4.2 美元的空头套期保值 • 假设在2011年9月2日，国内的某外资企业A已知其在半年 后将有一笔1000万美元的货款收入需结汇为人民币。由于 人民币处于升值周期中，A企业担心美元的相对贬值会给 其带来不利的损失，决定向中国工商银行卖出半年期的美 元远期。 • 假设当天中国工商银行报出的1年期远期美元买入价为 6.3721元，A企业即以此签订半年期的远期外汇协议。半 年后，当A企业收到1000万美元货款时，假设中国工商银 行的人民币即期现汇买入价为6.3000。根据远期外汇协议 ,A企业可以6.3721的价格向中国工商银行卖出1000万美元 ，从而多收入(6.3721－6.3000) ×1000万元=721000元， 等于将汇率锁定在6.3721
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 411运用远期(期货)进行套期保值的类型 假设半年后中国工商银行的人民币即期现汇买入价高于 63721,假设为:6.4721。根据远期外汇协议,A企业仍 然需以6.3721的价格向中国工商银行卖出1000万美元, 损失(64721-63721)×1000万元=100万元,也等于将 汇率锁定在6.3721。因此空头套期保值同样无法保证投资 者盈利,但锁定了卖出价格,因而消除了价格风险。 值得注意的是,既可以将本例中的交易理解为美元远期的 空头,也可以理解为人民币远期的多头,这是外汇交易的 特殊性质。 在A同字
7 4.1.1 运用远期（期货 运用远期（期货 运用远期（期货 运用远期（期货)进行套期保值的类型 进行套期保值的类型 进行套期保值的类型 进行套期保值的类型 • 假设半年后中国工商银行的人民币即期现汇买入价高于 6.3721，假设为：6.4721。根据远期外汇协议，A企业仍 然需以6.3721的价格向中国工商银行卖出1000万美元， 损失（6.4721－6.3721) ×1000万元=100万元，也等于将 汇率锁定在6.3721。因此空头套期保值同样无法保证投资 者盈利，但锁定了卖出价格，因而消除了价格风险。 • 值得注意的是，既可以将本例中的交易理解为美元远期的 空头，也可以理解为人民币远期的多头，这是外汇交易的 特殊性质
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 412完美与不完美的期保值 远期(期货)的到期日、标的资产和交易金额等条件的 设定使得远期(期货)与现货都能恰好匹配,这种能够 完全消除价格风险的套期保值称为“完美的套期保值”。 般来说,远期合约由于是交易双方直接商定的,大多 情况下可以实现远期与被套期保值资产在标的物、到期 日和交易金额方面的完全匹配,从而实现完美套期保值 但在现实的期货市场中,完美套期保值通常是不存在的 不完美的套期保值,即无法完全消除价格风险的套期保 值才是常态。 在A同字
8 4.1.2 完美与不完美的套期保值 完美与不完美的套期保值 完美与不完美的套期保值 完美与不完美的套期保值 • 远期（期货）的到期日、标的资产和交易金额等条件的 设定使得远期（期货）与现货都能恰好匹配，这种能够 完全消除价格风险的套期保值称为“完美的套期保值” 。 • 一般来说，远期合约由于是交易双方直接商定的，大多 情况下可以实现远期与被套期保值资产在标的物、到期 日和交易金额方面的完全匹配，从而实现完美套期保值。 但在现实的期货市场中，完美套期保值通常是不存在的。 不完美的套期保值，即无法完全消除价格风险的套期保 值才是常态
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 412完美与不完美的期保值 期货不完美的套期保值主要源于基差风险( basis risk)和 数量风险( quantity risk)。 (一)基差风险 所谓基差( basis),是指特定时刻需要进行套期保值的现 货价格与用以进行套期保值的期货价格之差,用公式 可以表示为 b=H-G 式中:b是特定时刻的基差,H是需要进行套期保值的 现货价格,G是用以进行套期保值的期货价格 在A同字
9 4.1.2 完美与不完美的套期保值 完美与不完美的套期保值 完美与不完美的套期保值 完美与不完美的套期保值 • 期货不完美的套期保值主要源于基差风险(basis risk)和 数量风险(quantity risk)。 • (一)基差风险 • 所谓基差(basis)，是指特定时刻需要进行套期保值的现 货价格与用以进行套期保值的期货价格之差，用公式 可以表示为 b=H－G • 式中：b是特定时刻的基差，H是需要进行套期保值的 现货价格，G是用以进行套期保值的期货价格
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 412完美与不完美的套期保值 基差最主要的用途就是用来分析套期保值的收益和风险。在1单 位现货空头用1单位期货多头进行套期保值的情形下,投资者的 套期保值收益可以表达为 (H-H1)+(G1-G0)=(H0-G0)-(H1-G1)=bo-b1 (41 在1单位现货多头用1单位期货空头进行套期保值的情形下,投 资者的套期保值收益可以表达为 (H1-H0)+(Go-G1)=(H1-G1)-(H0-Go)=b1bo (4.2) 式中:下标的0和1分别表示开始套期保值的时刻和未来套期保 值结束的时刻,b代表当前时刻的基差,b1则代表套期保值结束 时的基差。 显然,当前时刻的基差b是已知的,b1是否确定则决定了套期 保值收益是否确定,是否能够完全消除价格风险。 在A同字
10 4.1.2 完美与不完美的套期保值 完美与不完美的套期保值 完美与不完美的套期保值 完美与不完美的套期保值 • 基差最主要的用途就是用来分析套期保值的收益和风险。在1单 位现货空头用1单位期货多头进行套期保值的情形下，投资者的 套期保值收益可以表达为 (H0－H1)+(G1－G0)=(H0－G0)－(H1－G1)= b0 － b1 (4.1) • 在1单位现货多头用1单位期货空头进行套期保值的情形下，投 资者的套期保值收益可以表达为 (H1－H0)+(G0－G1)=(H1－G1)－(H0－G0)= b1－b0 (4.2) • 式中：下标的0和1分别表示开始套期保值的时刻和未来套期保 值结束的时刻， b0代表当前时刻的基差, b1则代表套期保值结束 时的基差。 • 显然，当前时刻的基差b0是已知的，b1是否确定则决定了套期 保值收益是否确定，是否能够完全消除价格风险