浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 811信用套利 案例81—运用利率互换进行信用套利 从表8-1可以看出,A的借款利率均比B低。但在固定利 率市场上A比B低12%,而在浮动利率市场上A仅比B低 0.7%,我们将这种情形称为A在两个市场上均具有绝对 优势,但A在固定利率市场上有比较优势,而B则在浮 动利率市场上具有比较优势。这样,双方就可利用各 自的比较优势为对方借款,然后互换,从而达到共同 降低筹资成本的目的。 在A同字
6 • 从表8-1可以看出，A的借款利率均比B低。但在固定利 率市场上A比B低1.2%，而在浮动利率市场上A仅比B低 0.7%，我们将这种情形称为A在两个市场上均具有绝对 优势，但A在固定利率市场上有比较优势，而B则在浮 动利率市场上具有比较优势。这样，双方就可利用各 自的比较优势为对方借款，然后互换，从而达到共同 降低筹资成本的目的。 8.1.1 信用套利 案例8.1——运用利率互换进行信用套利 运用利率互换进行信用套利 运用利率互换进行信用套利 运用利率互换进行信用套利
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 811信用套利 案例81—运用利率互换进行信用套利 具体来看,基本的合作与互换机制为:A在其具有比较 优势的固定利率市场上以6%的固定利率借入1000万美 元,而B则在其具有比较优势的浮动利率市场上以 LBOR+1%的浮动利率借入1000万美元,然后进行互 换。由于本金相同,故双方不必交换本金,而只交换 利息的现金流。即A向B支付浮动利息,而B向A支付固 定利息。 在A同字
7 • 具体来看，基本的合作与互换机制为：A在其具有比较 优势的固定利率市场上以6%的固定利率借入1000万美 元，而B则在其具有比较优势的浮动利率市场上以 LIBOR+1%的浮动利率借入1000万美元，然后进行互 换。由于本金相同，故双方不必交换本金，而只交换 利息的现金流。即A向B支付浮动利息，而B向A支付固 定利息。 8.1.1 信用套利 案例8.1——运用利率互换进行信用套利 运用利率互换进行信用套利 运用利率互换进行信用套利 运用利率互换进行信用套利
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 811信用套利 案例81—运用利率互换进行信用套利 在明确基本的合作和互换机制之后,我们可以看到: 如果A与B不合作,他们的总筹资成本为720%+6个月 期LBOR+0.30%=LBOR+7.5%;而如果彼此合作, 总筹资成本则为600%+6个月期LBOR+100%= LBOR+7%,比不合作的情形降低了0.5%,这就是合 作与互换的利益。互换利益是双方合作的结果,理应 由双方分享。具体分享比例由双方谈判决定。假定双 方各分享一半,则双方都将使筹资成本降低0.25% 即双方最终实际筹资成本目标分别为:A支付LBOR+ 0.05%,实质上融入浮动利率贷款;B支付6.95%实 质上融入固定利率贷款。 在A同字
8 • 在明确基本的合作和互换机制之后，我们可以看到： 如果A与B不合作，他们的总筹资成本为7.20%+6个月 期LIBOR+0.30%＝LIBOR+7.5%；而如果彼此合作， 总筹资成本则为6.00%＋6个月期LIBOR＋1.00%＝ LIBOR＋7%，比不合作的情形降低了0.5%，这就是合 作与互换的利益。互换利益是双方合作的结果，理应 由双方分享。具体分享比例由双方谈判决定。假定双 方各分享一半，则双方都将使筹资成本降低0. 2 5 %， 即双方最终实际筹资成本目标分别为：A支付LIBOR + 0. 05%，实质上融入浮动利率贷款；B支付6. 95%,实 质上融入固定利 率贷款。 8.1.1 信用套利 案例8.1——运用利率互换进行信用套利 运用利率互换进行信用套利 运用利率互换进行信用套利 运用利率互换进行信用套利
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 811信用套利 案例81—运用利率互换进行信用套利 这样,双方就可根据借款成本与实际筹资成本目标的 差异,计算互换中各自向对方支付的现金流,即每半 年A向B支付按凵BOR计算的利息,B向A支付按5.95% 计算的利息,就可实现双方的融资目标。如图8.1所示。 当然,根据市场惯例,每半年A、B之间交换的是利息 差额。 6的固定形列猪A公人B0R的浮动利率 B公司 595%的固定利率 LBOR+%浮动利率 图8.1利率互换流程图 在A同字
9 • 这样，双方就可根据借款成本与实际筹资成本目标的 差异，计算互换中各自向对方支付的现金流，即每半 年A向B支付按LIBOR计算的利息，B向A支付按5. 95% 计算的利息，就可实现双方的融资目标。如图8.1所示。 当然，根据市场惯例，每半年A、B之间交换的是利息 差额。 8.1.1 信用套利 案例8.1——运用利率互换进行信用套利 运用利率互换进行信用套利 运用利率互换进行信用套利 运用利率互换进行信用套利
浙江大学远程教学院—金融工程学 浙江大学继续敦育学院 Schodl ct 8.11信用套利 案例8.2—运用货币互换进行信用套 假设英镑和美元汇率为1英镑=20000美元。A想借入5 年期的1000万英镑借款,B想借入5年期的2000万美元 借款,A的信用等级高于B但两国金融市场对A、B两公 司的熟悉状况不同,因此市场向它们提供的固定利率 也不同。如表82所示。 ·表8.2市场提供给A、B两公司的借款利率 元 静 A公司 6.00% 7.00% B公司 8.00% 740% 在A同字
10 • 假设英镑和美元汇率为1英镑=2.000 0美元。A想借入5 年期的1 000万英镑借款,B想借入5年期的2000万美元 借款，A的信用等级高于B,但两国金融市场对A、B两公 司的熟悉状况不同，因此市场向它们提供的固定利率 也不同。如表8.2所示。 • 表8.2 市场提供给A、B两公司的借款利率 8.1.1 信用套利 案例8.2——运用货币互换进行信用套利 运用货币互换进行信用套利 运用货币互换进行信用套利 运用货币互换进行信用套利 美元 英镑 A公司 6.00% 7.00% B公司 8.00% 7.40%