际发行数，卖出价格为发行公司宣布的发行底价，投资者作为买方，以不低于发行底价的价格进行申报。电脑主机在申报时按集中竞价原则决定发行价格，即以累计有效申报数量达到新股发行数量的价位作为发行价格，在该发行价格以上的所有买入申报均按该价格成交，如在该价格的申报数量不能全部满足时，按时间优先原则成交，累计有效申报数量未达到新股发行数量时，则所有有效申报均按发行底价成交，发行余额按主承销商与发行人订立的承销协议处理，投资者在新股竞价发行申报时，须交付足够的申购保证金，该保证金在竞价发行期间暂予冻结，为了防止市场操纵行为，此种定价方式通常都规定每个股票帐户的最高申购额。②机构投资者（法人)竞价。新股发行时，采取对法人配售和对一般投资者上网发行相结合的方式，通过法人投资者竞价来确定股票发行价格。一般由主承销商确定发行底价，法人投资者根据自己的意愿申购申报价格和申报股数，申购结束后，由发行人和主承销商对法人投资者的有效预约申购数按照申购价格由高到低进行排序，根据事先确定的累计申购数量与申购价格的关系确定新股发行价格，在申购时，每个法人投资者都有一个申购的上限和下限，申购期间申购资金予以冻结。③券商竞价。在新股发行时，发行人事先通知股票承销商，说明发行新股的计划、发行条件和对新股承销的要求，各股票承销商根据自己的情况拟定各自的标书，以投标方式相互竞争股票承销业务，中标标书中的价格就是股票发行价格。三、习题分析1．从本案例出发，评价改制上市对国有企业的必要性、迫切性和主要难点。体制原因是传统国有大中型企业的各种弊端的根源，其基本特征是政企不分、经营低效。正基于此，国企改革始终是我国经济体制改革的一条主线，国有企业改革的目的是使传统公有制企业成为现代市场经济的微观主体。通过改制重组上市的方式使国有企业快速向市场经济主体转变，是众多改革方案中最有效的方法。国有企业通过正当地程序或手段对企业自身进行改造设计，达到上市的要求，并依托逐渐完善的资本市场改进公司的运营机制，通过资本运作的方式来完善公司治理结构、健全企业的各项制度、选拔并充分激励优秀的经营者这个过程其实质就是个在法律框架下的财务设计与改造过程。而如何通过股票发行来满足企业的资金需求进而实现可持续发展的目的，如何保证企业募集资金的投向不违背股东们的意愿和损害股东的利益(主要是中小股东)，或者说如何将长期处于国有企业体制下的一块优质资产转变为现代企业制度下的利润源泉，这些都是改制重组过程中必须时刻考虑的问题，而且也是成功赢得潜在投资者信任，如期募集所需资金的基本前提
际发行数，卖出价格为发行公司宣布的发行底价，投资者作为买方，以不低于发 行底价的价格进行申报。电脑主机在申报时按集中竞价原则决定发行价格，即以 累计有效申报数量达到新股发行数量的价位作为发行价格，在该发行价格以上的 所有买入申报均按该价格成交，如在该价格的申报数量不能全部满足时，按时间 优先原则成交，累计有效申报数量未达到新股发行数量时，则所有有效申报均按 发行底价成交，发行余额按主承销商与发行人订立的承销协议处理，投资者在新 股竟价发行申报时，须交付足够的申购保证金，该保证金在竞价发行期间暂予冻 结，为了防止市场操纵行为，此种定价方式通常都规定每个股票帐户的最高申购 额。 ②机构投资者(法人)竞价。新股发行时，采取对法人配售和对一般投资者上 网发行相结合的方式，通过法人投资者竞价来确定股票发行价格。一般由主承销 商确定发行底价，法人投资者根据自己的意愿申购申报价格和申报股数，申购结 束后，由发行人和主承销商对法人投资者的有效预约申购数按照申购价格由高到 低进行排序，根据事先确定的累计申购数量与申购价格的关系确定新股发行价 格，在申购时，每个法人投资者都有一个申购的上限和下限，申购期间申购资金 予以冻结。 ⑧券商竞价。在新股发行时，发行人事先通知股票承销商，说明发行新股的 计划、发行条件和对新股承销的要求，各股票承销商根据自己的情况拟定各自的 标书，以投标方式相互竞争股票承销业务，中标标书中的价格就是股票发行价格。 三、习题分析 1．从本案例出发，评价改制上市对国有企业的必要性、迫切性和主要难点。 体制原因是传统国有大中型企业的各种弊端的根源，其基本特征是政企不 分、经营低效。正基于此，国企改革始终是我国经济体制改革的一条主线，国有 企业改革的目的是使传统公有制企业成为现代市场经济的微观主体。通过改制重 组上市的方式使国有企业快速向市场经济主体转变，是众多改革方案中最有效的 方法。国有企业通过正当地程序或手段对企业自身进行改造设计，达到上市的要 求，并依托逐渐完善的资本市场改进公司的运营机制，通过资本运作的方式来完 善公司治理结构、健全企业的各项制度、选拔并充分激励优秀的经营者。这个过 程其实质就是一个在法律框架下的财务设计与改造过程。而如何通过股票发行来 满足企业的资金需求进而实现可持续发展的目的，如何保证企业募集资金的投向 不违背股东们的意愿和损害股东的利益(主要是中小股东)，或者说如何将长期处 于国有企业体制下的一块优质资产转变为现代企业制度下的利润源泉，这些都是 改制重组过程中必须时刻考虑的问题，而且也是成功赢得潜在投资者信任，如期 募集所需资金的基本前提
2．改制后的公司股本规模与结构设计上应考虑哪些因素？对一个拟上市公司股本规模设计及股权结构安排涉及到企业状况、行业特点、上市条件、政府计划等诸多因素，如果简单的从财务角度来看，这个问题是一个筹资风险与收益之间的权衡，如果从长远发展来看，股权结构的稳定程度、股权结构的集中与分散程度、控股权的归属及其变动决定了企业经营策略的连续性、盈利能力的保障程度以及产业转型的可能性。所以，股本规模设计及股权结构安排时，应注意几个问题：如何确定合适的股本规模；股权性质设计问题；充分考虑主发起人的控股地位，合理安排股权结构；国有股（国家股、国有法人股）的界定及管理，并符合相关法律政策的要求。(1)总股本设计要点无论是组建一个新的股份公司，还是把原有企业改组为股份公司，往往都需要初步确定一个目标股本总额，贵州仙的股本规模设计方案就是结合了国有股减持的需求，并考虑：①满足法律对上市股份公司股份总额的下限要求。《公司法》第一百五十二条中明确规定，股份有限公司申请股票上市，其股本总额不少于人民币五千万元。②股本收益率，即每股的税后利润，这直接关系到发行价和二级市场股价走势：既不能过大(影响每股的收益)又不能过小(影响股本扩张能力)。③净资产收益率，法律要求不能低于同期银行存款利率。④社会公众股规模的限制。法律规定发行后总股本低于4亿股的，公众股在总股本中所占的比例不得低于25%：达到或超过4亿股的，不得低于15%。贵州仙的发行后总股本低于4亿股，其公众股所占比例为28.6%。(2)股权结构股权结构，就是不同性质的股权在股本总量中所占的比重，以及股权的集中、分散程度。对于股份有限公司，国家控股分为绝对控股和相对控股。绝对控股是指国家持股比例高于50%：相对控股是指国家持股比例高于30%低于50%，但因股权分散，国家对股份公司具有控制性影响。不需由国家控股的行业和企业，国家持股比例由国家股持股单位自行决定。计算持股比例一般应以同一持股单位的股份为准，不允许将一个以上国家股持股单位或国有法人股持股单位的股份加和计总。股权结构的设置必须考虑国家法律规定，尤其是对公司治理结构的影响，防止“一股独大”提高上市公司治理效率。同时考虑行业特征及对国计民生的影乡3．上市公司盈利预测的必要性与基本原理有哪些？盈利预测是企业对未来获利情况在一定的假设条件基础上的一种比较科学的估算，并不表明企业在未来时期一定能够实现的盈利水平，而且盈利预测对企业公开发行股票价格的确定和受投资者欢迎的程度都有很重要的现实作用，企业
2．改制后的公司股本规模与结构设计上应考虑哪些因素? 对一个拟上市公司股本规模设计及股权结构安排涉及到企业状况、行业特 点、上市条件、政府计划等诸多因素，如果简单的从财务角度来看，这个问题是 一个筹资风险与收益之间的权衡，如果从长远发展来看，股权结构的稳定程度、 股权结构的集中与分散程度、控股权的归属及其变动决定了企业经营策略的连续 性、盈利能力的保障程度以及产业转型的可能性。所以，股本规模设计及股权结 构安排时，应注意几个问题：如何确定合适的股本规模；股权性质设计问题；充 分考虑主发起人的控股地位，合理安排股权结构；国有股(国家股、国有法人股) 的界定及管理，并符合相关法律政策的要求。 (1)总股本设计要点 无论是组建—个新的股份公司，还是把原有企业改组为股份公司，往往都需 要初步确定一个目标股本总额，贵州仙的股本规模设计方案就是结合了国有股减 持的需求，并考虑： ①满足法律对上市股份公司股份总额的下限要求。《公司法》第一百五十二 条中明确规定，股份有限公司申请股票上市，其股本总额不少于人民币五千万元。 ②股本收益率，即每股的税后利润，这直接关系到发行价和二级市场股价走 势；既不能过大(影响每股的收益)又不能过小(影响股本扩张能力)。 ③净资产收益率，法律要求不能低于同期银行存款利率。 ④社会公众股规模的限制。法律规定发行后总股本低于 4 亿股的，公众股在 总股本中所占的比例不得低于 25％：达到或超过 4 亿股的，不得低于 15％。贵 州仙的发行后总股本低于 4 亿股，其公众股所占比例为 28．6％。 (2)股权结构 股权结构，就是不同性质的股权在股本总量中所占的比重，以及股权的集中、 分散程度。对于股份有限公司，国家控股分为绝对控股和相对控股。绝对控股是 指国家持股比例高于 50％；相对控股是指国家持股比例高于 30％低于 50％，但 因股权分散，国家对股份公司具有控制性影响。不需由国家控股的行业和企业， 国家持股比例由国家股持股单位自行决定。计算持股比例一般应以同一持股单位 的股份为准，不允许将一个以上国家股持股单位或国有法人股持股单位的股份加 和计总。股权结构的设置必须考虑国家法律规定，尤其是对公司治理结构的影响， 防止“一股独大”提高上市公司治理效率。同时考虑行业特征及对国计民生的影 响。 3．上市公司盈利预测的必要性与基本原理有哪些? 盈利预测是企业对未来获利情况在一定的假设条件基础上的一种比较科学 的估算，并不表明企业在未来时期一定能够实现的盈利水平，而且盈利预测对企 业公开发行股票价格的确定和受投资者欢迎的程度都有很重要的现实作用，企业
为了获得高发行价，就有可能虚报盈利从而误导投资者，因此，作为投资者是否应该将盈利预测作为投资的判断依据，如果关注，又应持何种态度，这些问题是投资的关键。盈利预测有没有用?国际上主要有两种相反的做法：美因不允许公司对未来盈利有允诺性的预测。美国证券监管当局认为，上市公司历史上经营情况的好坏和财务数据应该是经过审计的，是可靠的，所以可以提供给投资者。至于今后公司的走向则应由投资者自行判断。只要上市公司披露足够的信息，同时保证这些信息的真实可靠，投资者有能力做出自己的决定。至于决策失误的损失则由投资者自己负责。与之相反的是香港的做法。香港要求公司在发行上市时必须有盈利预测。它的理论前提是投资者不够成熟、需要保护的。与此相应，香港证券监管当局规定，如果公司没有完成盈利预测，必须向投资者作出解释。同时上市保荐人、审计师和会计师等都要承担相应的法律责任。这造成了香港的上市公司在做盈利预测时都偏向保守，即使公司认为没有问题，中介机构也不愿承担风险。因此，有人认为香港的做法有负面影响，即投资者面对偏低的盈利预测往往不会出大价钱，导致企业融资效率降低。中国目前公司上市基本上是都有盈利预测的，但中国并不强制披露盈利预测。但为什么绝大部分中国企业仍然坚持盈利预测呢?这主要是由于盈利预测和股票定价之间存在正相天关系，争取尽可能高的股票定价，这是上市公司提高盈利预测的原动力。企业进行改制一E市，一个很重要的财务文件就是经注册会计师审核的未来年度的盈利预测报告，盈利预测是企业在对一般经济条件、营业环境、市场情况、企举生产经营条件和财务状况等进行合理假设的基础上，按照企业的正常发展速度做出的。盈利预测报告包括盈利预测表及其说明，盈利预测表的格式与利润表一致，并应分项披露上年经审计的已实现数和本年预测数，本年预测数分栏列示经审计的实现数、未经审计实现数、预测数和会计数。盈利预测的说明包括编制基准、所依据的基本假设及其合理性、与盈利预测数据相关的背景及分析资料等。存在可能对盈利预测产生重大不确定因素的，存在特定的财政税收优惠政策或非经常性收支项目的，都要加以分析说明。4.上市发行定价的基本方法有哪些？根据世界各国和中国的新股定价的经验，目前上市发行定价的基本方法有：议价法和竞价法。(1)议价法是指由股票发行人与主承销商协商确定发行价格。发行人和主承销商在议定发行价格时，主要考虑二级市场股票价格的高低(通常用平均市盈率等指标宋衡量)，市场利率水平，发行公司的未来发展前景，发行公司的风险水平，市场对新股的需求状况等因素。议价法一般有两种方式：固定价格方式和市场询价方式
为了获得高发行价，就有可能虚报盈利从而误导投资者，因此，作为投资者是否 应该将盈利预测作为投资的判断依据，如果关注，又应持何种态度，这些问题是 投资的关键。 盈利预测有没有用?国际上主要有两种相反的做法：美因不允许公司对未来 盈利有允诺性的预测。美国证券监管当局认为，上市公司历史上经营情况的好坏 和财务数据应该是经过审计的，是可靠的，所以可以提供给投资者。至于今后公 司的走向则应由投资者自行判断。只要上市公司披露足够的信息，同时保证这些 信息的真实可靠，投资者有能力做出自己的决定。至于决策失误的损失则由投资 者自己负责。与之相反的是香港的做法。香港要求公司在发行上市时必须有盈利 预测。它的理论前提是投资者不够成熟、需要保护的。与此相应，香港证券监管 当局规定，如果公司没有完成盈利预测，必须向投资者作出解释。同时上市保荐 人、审计师和会计师等都要承担相应的法律责任。这造成了香港的上市公司在做 盈利预测时都偏向保守，即使公司认为没有问题，中介机构也不愿承担风险。因 此，有人认为香港的做法有负面影响，即投资者面对偏低的盈利预测往往不会出 大价钱，导致企业融资效率降低。中国目前公司上市基本上是都有盈利预测的， 但中国并不强制披露盈利预测。但为什么绝大部分中国企业仍然坚持盈利预测呢? 这主要是由于盈利预测和股票定价之间存在正相天关系，争取尽可能高的股票定 价，这是上市公司提高盈利预测的原动力。企业进行改制—E 市，一个很重要的 财务文件就是经注册会计师审核的未来年度的盈利预测报告，盈利预测是企业在 对一般经济条件、营业环境、市场情况、企芈生产经营条件和财务状况等进行合 理假设的基础上，按照企业的正常发展速度做出的。盈利预测报告包括盈利预测 表及其说明，盈利预测表的格式与利润表一致，并应分项披露上年经审计的已实 现数和本年预测数，本年预测数分栏列示经审计的实现数、未经审计实现数、预 测数和会计数。盈利预测的说明包括编制基准、所依据的基本假设及其合理性、 与盈利预测数据相关的背景及分析资料等。存在可能对盈利预测产生重大不确定 因素的，存在特定的财政税收优惠政策或非经常性收支项目的，都要加以分析说 明。 4．上市发行定价的基本方法有哪些? 根据世界各国和中国的新股定价的经验，目前上市发行定价的基本方法有： 议价法和竞价法。 (1)议价法是指由股票发行人与主承销商协商确定发行价格。发行人和主承销 商在议定发行价格时，主要考虑二级市场股票价格的高低(通常用平均市盈率等 指标宋衡量)，市场利率水平，发行公司的未来发展前景，发行公司的风险水平， 市场对新股的需求状况等因素。议价法一般有两种方式：固定价格方式和市场 询价方式
①固定价格方式基本做法是由发行人和主承销商在新股公开发行前商定一个固定价格，然后根据这个价格进行公开发售。②市场询价方式这种定价方式在美国普遍使用。当新股销售采用包销方式时，一般采用市场询价方式，这种方式确定新股发行价格一般包括两个步骤：第一，根据新股的价值（一般用现金流量贴现法等方法确定)，股票发行时的大盘走势、流通盘大小、公司所处行业股票的市场表现等因素确定新股发行的价格区间。第二，主承销商协同上市公司的管理层进行路演，向投资者介绍和推介该股票，并向投资者发送预订邀请文件，征集在各个价位上的需求量，通过对反馈回来的投资者的预订股份单进行统计，主承销商和发行人对最初的发行价格进行修正，最后确定新股发行价格(2)竞价法是指由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争确定股票发行价格。竞价法在具体实施过程中，又有下面三种形式：①网上竞价。指通过证券交易所电脑交易系统按集中竞价原则确定新股发行价格。新股竞价发行申报时，主承销商作为唯一的“卖方”，其卖出数为新股实际发行数，卖出价格为发行公司宣布的发行底价，投资者作为买方，以不低于发行底价的价格进行申报。电脑主机在申报时按集中竞价原则决定发行价格，即以累计有效申报数量达到新股发行数量的价位作为发行价格，在该发行价格以上的所有买入申报均按该价格成交，如在该价格的申报数量不能全部满足时，按时间优先原则成交，累计有效申报数量未达到新股发行数量时，则所有有效申报均按发行底价成交，发行余额按主承销商与发行人订立的承销协议处理，投资者在新股竞价发行申报时，须交付足够的申购保证金，该保证金在竞价发行期间暂予冻结，为了防止市场操纵行为，此种定价方式通常都规定每个股票帐户的最高申购额领②机构投资者（法人）竞价。新股发行时，采取对法人配售和对一般投资者上网发行相结合的方式，通过法人投资者竞价来确定股票发行价格。一般由主承销商确定发行底价，法人投资者根据自己的意愿申购申报价格和申报股数，申购结束后，由发行人和主承销商对法人投资者的有效预约申购数按照申购价格由高到低进行排序，根据事先确定的累计申购数量与申购价格的关系确定新股发行价格，在申购时，每个法人投资者都有一个申购的上限和下限，申购期间申购资金予以冻结。③券商竞价。在新股发行时，发行人事先通知股票承销商，说明发行新股的计划、发行条件和对新股承销的要求，各股票承销商根据自己的情况拟定各自的标书，以投标方式相互竞争股票承销业务，中标标书中的价格就是股票发行价格
①固定价格方式基本做法是由发行人和主承销商在新股公开发行前商定一个 固定价格，然后根据这个价格进行公开发售。 ②市场询价方式这种定价方式在美国普遍使用。当新股销售采用包销方式时， 一般采用市场询价方式，这种方式确定新股发行价格一般包括两个步骤：第一， 根据新股的价值(一般用现金流量贴现法等方法确定)，股票发行时的大盘走势、 流通盘大小、公司所处行业股票的市场表现等因素确定新股发行的价格区间。第 二，主承销商协同上市公司的管理层进行路演，向投资者介绍和推介该股票，并 向投资者发送预订邀请文件，征集在各个价位上的需求量，通过对反馈回来的投 资者的预订股份单进行统计，主承销商和发行人对最初的发行价格进行修正，最 后确定新股发行价格。 (2)竞价法是指由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争确定股票发 行价格。竞价法在具体实施过程中，又有下面三种形式： ①网上竞价。指通过证券交易所电脑交易系统按集中竞价原则确定新股发行 价格。新股竞价发行申报时，主承销商作为唯一的“卖方”，其卖出数为新股实 际发行数，卖出价格为发行公司宣布的发行底价，投资者作为买方，以不低于发 行底价的价格进行申报。电脑主机在申报时按集中竞价原则决定发行价格，即以 累计有效申报数量达到新股发行数量的价位作为发行价格，在该发行价格以上的 所有买入申报均按该价格成交，如在该价格的申报数量不能全部满足时，按时间 优先原则成交，累计有效申报数量未达到新股发行数量时，则所有有效申报均按 发行底价成交，发行余额按主承销商与发行人订立的承销协议处理，投资者在新 股竟价发行申报时，须交付足够的申购保证金，该保证金在竞价发行期间暂予冻 结，为了防止市场操纵行为，此种定价方式通常都规定每个股票帐户的最高申购 额。 ②机构投资者(法人)竞价。新股发行时，采取对法人配售和对一般投资者上 网发行相结合的方式，通过法人投资者竞价来确定股票发行价格。一般由主承销 商确定发行底价，法人投资者根据自己的意愿申购申报价格和申报股数，申购结 束后，由发行人和主承销商对法人投资者的有效预约申购数按照申购价格由高到 低进行排序，根据事先确定的累计申购数量与申购价格的关系确定新股发行价 格，在申购时，每个法人投资者都有一个申购的上限和下限，申购期间申购资金 予以冻结。 ③券商竞价。在新股发行时，发行人事先通知股票承销商，说明发行新股的 计划、发行条件和对新股承销的要求，各股票承销商根据自己的情况拟定各自的 标书，以投标方式相互竞争股票承销业务，中标标书中的价格就是股票发行价格
案例三：中国长江三峡工程开发总公司企业债券发行一、主要概念1.公司债券：是公司为了筹集资金而发行的，载明一定面额、表明债权债务关系的有价证券。也就是说，债券是表明债权债务关系的一种凭证，是需要在一定时期内需要还本付息的金融工具。2.负债比例：负债总额与资产总额之笔，它用来分析负债筹资程度和财务风险的大小。3．流动比例：即企业流动资产与流动负债之比，它用于分析企业短期债务到期前的变现偿还能力。4。基准利率：即指无风险利率，通常用信用级别最高的国债收益率表示。二、理论要点1．债券融资与银行贷款筹资的利弊比较。(1)规模方面：债券融资更加灵活。(2)利率方面：我国银行贷款利率一般高于债券利率，因此融资成本相对较高。若是担保贷款或贷款按季付息，则需要支付的费用更高。另外，如果存在未来资金成本高息的预期，则债券融资有助于企业锁定资金成本。(3）弹性方面：银行贷款的弹性大些。如偿还期限方面。(4)程序繁简方面：在企业在取得银行贷款的活动中，各种融资条款包括融资方式的选择、融资数量的多少、期限的长短、利率的高低，都要与银行进行长时间的谈判，最终由银行对企业借款申请审核后决定，主动权基本上掌握在银行手里：在债券融资中，融资方式灵活，各项融资条款基本上由企业自已决定(5)债务约束方面：债券融资的资金运用相对灵活，避免了银行对公司财务安排的限制与监督。债券融资与银行贷款的比较。从融资主动权看而在债券融资中，融资方式灵活，各项融资条款基本上由企业自己决定。反之，从融资成本看，我国银行贷款利率一般高于债券利率，因此融资成本相对较高。从资金运用上看，债券融资的资金运用相对灵活，避免了银行对公司财务安排的限制与监督。2．债券发行规模需要考虑的几个主要因素。首先要以企业合理的资金占用量和投资项目的资金需要量为前提，为此应该对企业的扩大再生产进行规划，对投资项目进行可行性研究。其次要充分考虑赢利能力，即要分析企业财务状况，尤其是获利能力和偿债能力的大小。再次要充分考虑公司现的资本结构。目前常用的资产负债结构指标有两种；第一种为负债
案例三：中国长江三峡工程开发总公司企业债券发行 一、主要概念 1．公司债券：是公司为了筹集资金而发行的，载明一定面额、表明债权债务 关系的有价证券。也就是说，债券是表明债权债务关系的一种凭证，是需要在一 定时期内需要还本付息的金融工具。 2．负债比例：负债总额与资产总额之笔，它用来分析负债筹资程度和财务风 险的大小。 3．流动比例：即企业流动资产与流动负债之比，它用于分析企业短期债务到 期前的变现偿还能力。 4．基准利率：即指无风险利率，通常用信用级别最高的国债收益率表示。 二、理论要点 1．债券融资与银行贷款筹资的利弊比较。 (1)规模方面：债券融资更加灵活。 (2)利率方面：我国银行贷款利率一般高于债券利率，因此融资成本相对较高。 若是担保贷款或贷款按季付息，则需要支付的费用更高。另外，如果存在未来资 金成本高息的预期，则债券融资有助于企业锁定资金成本。 (3)弹性方面：银行贷款的弹性大些。如偿还期限方面。 (4)程序繁简方面：在企业在取得银行贷款的活动中，各种融资条款包括融资 方式的选择、融资数量的多少、期限的长短、利率的高低，都要与银行进行长时 间的谈判，最终由银行对企业借款申请审核后决定，主动权基本上掌握在银行手 里；在债券融资中，融资方式灵活，各项融资条款基本上由企业自己决定。 (5)债务约束方面：债券融资的资金运用相对灵活，避免了银行对公司财务安 排的限制与监督。债券融资与银行贷款的比较。从融资主动权看而在债券融资中， 融资方式灵活，各项融资条款基本上由企业自己决定。反之，从融资成本看，我 国银行贷款利率一般高于债券利率，因此融资成本相对较高。从资金运用上看， 债券融资的资金运用相对灵活，避免了银行对公司财务安排的限制与监督。 2．债券发行规模需要考虑的几个主要因素。 首先要以企业合理的资金占用量和投资项目的资金需要量为前提，为此应该 对企业的扩大再生产进行规划，对投资项目进行可行性研究。其次要充分考虑赢 利能力，即要分析企业财务状况，尤其是获利能力和偿债能力的大小。再次要充 分考虑公司现的资本结构。目前常用的资产负债结构指标有两种；第一种为负债