第○)章投资需求 教学目标 明确居民投资、企业投资和存货投资的含义和影响因素,明 确资本成本、资本品价格、投资收益率、托宾的q等基本概念, 掌握合意资本存量的决定、资本的边际收益率、资本的使用成本 存货加速数模型等基本理论 教学要求 掌握资本的租赁价格、合意资本存量、资本的使用价格、托 宾的q等概念,掌握资本品价格决定、持有存货的原因、投资的 决定因素、税收与投资等基本理论;熟悉资本收益率、存货的加 速模型等内容
第 8 章 投 资 需 求 教学目标 明确居民投资、企业投资和存货投资的含义和影响因素，明 确资本成本、资本品价格、投资收益率、托宾的 q 等基本概念， 掌握合意资本存量的决定、资本的边际收益率、资本的使用成本、 存货加速数模型等基本理论。 教学要求 掌握资本的租赁价格、合意资本存量、资本的使用价格、托 宾的 q 等概念，掌握资本品价格决定、持有存货的原因、投资的 决定因素、税收与投资等基本理论；熟悉资本收益率、存货的加 速模型等内容
第8章 投资需求, 投资是总需求中最容易变动的部分,它虽然在数量上小于消费,但波动远远大于消费。 因为消费的变动是由家庭的持久收入或消费者整个生命周期的收入所决定的,显得比较平 稳,而投资由于企业预期的反复无常则会发生不规则的变动,在短期内甚至变化很大。投 资的这种波动会通过乘数效应引起总产量的波动,因此人们普遍把投资当作引起经济周期 波动的一个重要变量。从长期来看,投资也是决定经济长期增长的关键因素,因为一个国 家的经济增长取决于长期生产能力的增长,而长期生产能力的增长,除了取决于劳动力增 长和技术进步以外,主要取决于资本的增长速度。因此,投资理论是宏观经济学研究的 个重要课题 简单的投资函数上=/()表明,投资是利率的反函数。随着利率水平的上升,投资量是递 减的。本章将考察投资函数的微观基础,并分析影响投资额的其他因素。 投资支出可以分为三类:一是企业投资,是指企业购买的机器、厂房、设备等固定资 本,这类投资通常被称为固定商业投资( fixed business investment),是总投资的主要部分; 二是居民投资,包括人们用来买来住和房东买来出租的新住房,也称为住房投资( (residential Investment),指建造新的住房所发生的投资;三是存货投资( Inventory investment)是指企业 持有的作为储蓄的物品,反映的是存货资本的增加。包括企业的原材料、半成品和已生产 未销售的产品。库存下降时,存货投资为负:库存增加时,存货投资为正,存货投资具有 特别的易变性。 8.1企业固定投资 投资支出中最大的部分是企业固定投资,约占总投资支出的34。投资这个词是指企业 为了用于未来生产而购买的这些投资品。固定这个词是指与很快会使用或出售的存货投资 相比,这种支出用于一段时间内将保留下来的资本。企业固定投资包括从传真机到工厂, 从电脑到公司汽车的一切东西。 20世纪60年代初,戴尔·乔根森 Dale Jorgenson)提出了企业固定投资的标准模型 新古典投资模型。新古典投资模型考察了企业拥有资本品的收益与成本。这个模型说明了投 资水平——资本存量的增加——如何与资本的边际产量、利率,以及影响企业的税制相联系 为了提出问题,可以设想经济中有两种企业。生产企业用它们租来的资本生产物品和 务。租赁企业进行经济中的全部投资;它们购买资本,并把他们全部租给生产企业。当 然,现实经济中,大多数企业完成这两种职能:他们生产物品与劳务,而且,他们为了未 来生产而投资于资本。但是,通过设想这两种职能发生在两种不同企业,而把这两种活动 分开分析就简化许多 本节在此基础上将分析简单投资函数中投资与利率的负相关的微观基础,并分析资本 存量的增加与产出、税收等的关系
235 投资需求 第 8 章 投资是总需求中最容易变动的部分，它虽然在数量上小于消费，但波动远远大于消费。 因为消费的变动是由家庭的持久收入或消费者整个生命周期的收入所决定的，显得比较平 稳，而投资由于企业预期的反复无常则会发生不规则的变动，在短期内甚至变化很大。投 资的这种波动会通过乘数效应引起总产量的波动，因此人们普遍把投资当作引起经济周期 波动的一个重要变量。从长期来看，投资也是决定经济长期增长的关键因素，因为一个国 家的经济增长取决于长期生产能力的增长，而长期生产能力的增长，除了取决于劳动力增 长和技术进步以外，主要取决于资本的增长速度。因此，投资理论是宏观经济学研究的一 个重要课题。 简单的投资函数 I=I(r)表明，投资是利率的反函数。随着利率水平的上升，投资量是递 减的。本章将考察投资函数的微观基础，并分析影响投资额的其他因素。 投资支出可以分为三类：一是企业投资，是指企业购买的机器、厂房、设备等固定资 本，这类投资通常被称为固定商业投资(fixed business investment)，是总投资的主要部分； 二是居民投资，包括人们用来买来住和房东买来出租的新住房，也称为住房投资(residential investment)，指建造新的住房所发生的投资；三是存货投资(inventory investment)是指企业 持有的作为储蓄的物品，反映的是存货资本的增加。包括企业的原材料、半成品和已生产 未销售的产品。库存下降时，存货投资为负；库存增加时，存货投资为正，存货投资具有 特别的易变性。 8.1 企业固定投资 投资支出中最大的部分是企业固定投资，约占总投资支出的 3/4。投资这个词是指企业 为了用于未来生产而购买的这些投资品。固定这个词是指与很快会使用或出售的存货投资 相比，这种支出用于一段时间内将保留下来的资本。企业固定投资包括从传真机到工厂， 从电脑到公司汽车的一切东西。 20 世纪 60 年代初，戴尔·乔根森(Dale Jorgenson)提出了企业固定投资的标准模型—— 新古典投资模型。新古典投资模型考察了企业拥有资本品的收益与成本。这个模型说明了投 资水平——资本存量的增加——如何与资本的边际产量、利率，以及影响企业的税制相联系。 为了提出问题，可以设想经济中有两种企业。生产企业用它们租来的资本生产物品和 服务。租赁企业进行经济中的全部投资；它们购买资本，并把他们全部租给生产企业。当 然，现实经济中，大多数企业完成这两种职能：他们生产物品与劳务，而且，他们为了未 来生产而投资于资本。但是，通过设想这两种职能发生在两种不同企业，而把这两种活动 分开分析就简化许多。 本节在此基础上将分析简单投资函数中投资与利率的负相关的微观基础，并分析资本 存量的增加与产出、税收等的关系
宏观经济学(原理与实务 8..1资本的租赁价格 企业在进行投资时要考虑两个方面的问题:①企业需要多少厂房和机器设备,也就是 说,企业首先要确定合意的资本存量( desired capital stock:②企业以多快的速度来建设厂 房和购买所需的机器设备以达到合意的资本存量,即确定投资流量的问题 企业进行投资的目的是为了使资本和劳动等其他生产要素相结合进行产品和服务的生 产,实现利润最大化的目的。根据微观经济学理论,要实现利润最大化目标,要求企业在 决定使用的资本数量时,要使资本的边际收益与边际成本相等。 生产过程中,资本和劳动是两种重要的生产要素,两者是可以互相替代的。随着资本 使用量的增加,资本所能替代的劳动的数量将不断减少。资本的边际收益(MPk)是指每增加 使用一单位资本而减少使用其他生产要素所节省的货币量。因此,随着资本使用数量的上 升,边际收益递减。资本的边际收益递减规律可用图8.1表示。 资本边际收益曲线也就是企业对资本的需求曲线,随着资本使用量的增加,资本的边 际收益递减,如果企业对资本的需求增加,使用资本的边际成本必须下降。为了确定资本 的需求量,只需找出使资本的边际收益和边际成本相等时的资本数量。资本的边际成本等 于资本的租用价格( (rental price of capital,简写为R),它是指企业在生产过程中多使用一单 位资本而增加的成本,如图82所示。 资本租用价格 K K 图8.1资本的边际收益递减规律 图82选择资本存量 企业通过使资本边际收益等于资本租用价格来确定资本存量,在计划产量和工资率 定的情况下,如果租用价格下降,企业会增加资本的使用量。 前面的分析都是在计划产出给定的情况下进行的。如果现在企业决定增加产量,选择
236 宏观经济学 原理与实务 8.1.1 资本的租赁价格 企业在进行投资时要考虑两个方面的问题：①企业需要多少厂房和机器设备，也就是 说，企业首先要确定合意的资本存量(desired capital stock)；②企业以多快的速度来建设厂 房和购买所需的机器设备以达到合意的资本存量，即确定投资流量的问题。 企业进行投资的目的是为了使资本和劳动等其他生产要素相结合进行产品和服务的生 产，实现利润最大化的目的。根据微观经济学理论，要实现利润最大化目标，要求企业在 决定使用的资本数量时，要使资本的边际收益与边际成本相等。 生产过程中，资本和劳动是两种重要的生产要素，两者是可以互相替代的。随着资本 使用量的增加，资本所能替代的劳动的数量将不断减少。资本的边际收益(MPK)是指每增加 使用一单位资本而减少使用其他生产要素所节省的货币量。因此，随着资本使用数量的上 升，边际收益递减。资本的边际收益递减规律可用图 8.1 表示。 资本边际收益曲线也就是企业对资本的需求曲线，随着资本使用量的增加，资本的边 际收益递减，如果企业对资本的需求增加，使用资本的边际成本必须下降。为了确定资本 的需求量，只需找出使资本的边际收益和边际成本相等时的资本数量。资本的边际成本等 于资本的租用价格(rental price of capital，简写为 Rk )，它是指企业在生产过程中多使用一单 位资本而增加的成本，如图 8.2 所示。 K O MPK Rk O K1 K2 MPK1 MPK2 资本(K) 资 本 租 用 价 格 图 8.1 资本的边际收益递减规律 图 8.2 选择资本存量 企业通过使资本边际收益等于资本租用价格来确定资本存量，在计划产量和工资率一 定的情况下，如果租用价格下降，企业会增加资本的使用量。 前面的分析都是在计划产出给定的情况下进行的。如果现在企业决定增加产量，选择
第8章 投资需求, 的资本存量也会相应地发生变化。以相同的资本生产更多的产量,必须增加劳动,这会提 高资本的边际收益。如图82所示,当计划产量提高时,企业的资本边际收益曲线由MPk 向右移动到MPA,为了使边际收益和原有的资本租用价格相等,企业所需的资本存量由 K1增加到K2 因此,企业的合意资本存量取决于两个因素:资本的租用价格和计划的产出水平Y, 这一关系可以有下面的函数来表示 R 式中R表示合意的资本存量 合意的资本存量不仅取决于资本租用价格和计划产量,而且也取决于实际工资率。资 本的租用价格相对实际工资越低,企业在规定产量时的合意资本存量就越大。在对劳动支 付的实际工资是既定的、不随资本租用价格的变化而变化这一前提下,资本的租用价格越 低,合意的资本存量越大。而计划产量水平的降低,将使合意资本存量减少。 可以用特殊的生产函数来考虑上述问题。由于柯布一道格拉斯生产函数较好地反映 了现实经济中使用劳动和资本两种生产要素进行生产的情况,我们把企业的生产函数设 定为 Y=AKaLI (8-2 式中Y是产出,K是资本,L表示劳动力,A是反映技术水平的参数,a是介于0~1 之间的参数。 则资本的边际产出为 MPkFaAKL-=ariK (8-3) 企业为了使利润最大化,会调整资本存量,使MPk与资本租用价格相等。如果选择的 资本存量太高,资本的边际收益会小于租用成本,企业就会减少资本存量。反之,太低的 资本存量使增加投资有利可图,因为资本的边际收益大于租用成本。企业最终选择合意的 资本存量K,就是能够使资本的边际产出恰好等于租用价格的资本存量 (8-4) 由此可得到企业合意资本存量的表达式 k=akIro (8-5) 从这一关系式中可以看出,计划产出水平的增加使资本需求量增加,而资本租用价格 的提高使资本需求量减少。 8.12资本的成本 在分析了合意的资本存量的主要决定因素后,要进一步讨论资本的租用价格是如何决 定的。为考虑问题的方便,我们可以设想存在一个资本品的租赁市场,有一些企业专门从 N270
237 投资需求 第 8 章 的资本存量也会相应地发生变化。以相同的资本生产更多的产量，必须增加劳动，这会提 高资本的边际收益。如图 8.2 所示，当计划产量提高时，企业的资本边际收益曲线由 MPK1 向右移动到 MPK2，为了使边际收益和原有的资本租用价格相等，企业所需的资本存量由 K1 增加到 K2。 因此，企业的合意资本存量取决于两个因素：资本的租用价格 Rk 和计划的产出水平 Y， 这一关系可以有下面的函数来表示 K* =g(RK ，Y) (8-1) 式中 RK表示合意的资本存量。 合意的资本存量不仅取决于资本租用价格和计划产量，而且也取决于实际工资率。资 本的租用价格相对实际工资越低，企业在规定产量时的合意资本存量就越大。在对劳动支 付的实际工资是既定的、不随资本租用价格的变化而变化这一前提下，资本的租用价格越 低，合意的资本存量越大。而计划产量水平的降低，将使合意资本存量减少。 可以用特殊的生产函数来考虑上述问题。由于柯布—道格拉斯生产函数较好地反映 了现实经济中使用劳动和资本两种生产要素进行生产的情况，我们把企业的生产函数设 定为 Y=AKα L1-α (8-2) 式中 Y 是产出，K 是资本，L 表示劳动力，A 是反映技术水平的参数，α是介于 0～1 之间的参数。 则资本的边际产出为 MPK=αAKα-1L1-α =αY/K (8-3) 企业为了使利润最大化，会调整资本存量，使 MPK与资本租用价格相等。如果选择的 资本存量太高，资本的边际收益会小于租用成本，企业就会减少资本存量。反之，太低的 资本存量使增加投资有利可图，因为资本的边际收益大于租用成本。企业最终选择合意的 资本存量 K* ，就是能够使资本的边际产出恰好等于租用价格的资本存量。 RK =αY/K* (8-4) 由此可得到企业合意资本存量的表达式 K* =αY/ RK (8-5) 从这一关系式中可以看出，计划产出水平的增加使资本需求量增加，而资本租用价格 的提高使资本需求量减少。 8.1.2 资本的成本 在分析了合意的资本存量的主要决定因素后，要进一步讨论资本的租用价格是如何决 定的。为考虑问题的方便，我们可以设想存在一个资本品的租赁市场，有一些企业专门从
宏观经济学(原理与实务 事资本品的出租业务,他们的收益就是资本租用价格。如果出租者在租赁市场没有形成垄 断,市场租用价格正好等于资本成本。如果租用价格高于资本成本,新的企业会进入资本 品租赁业,从而压低出租价格;如果租用价格低于资本成本,一些租赁企业就会退出资本 品租赁业,从而提高资本品的租用价格。 资本使用成本的形成比较复杂,主要包括以下三个方面的成本。 (1)企业购买资本品,就丧失了把这部分钱存入银行能够得到的利息收入。如果企业 是想用银行贷款用来购买资本品的,它就必须支付贷款利息。用P表示资本品价格,i表 示名义利率,那么iP就是利息成本。 (2)资本品在使用期间,会发生磨损和折旧。设想一台新机器使用一年后出售,出售 的价格低于新机器价格,这一差额就是资本的折旧损失。可以用折旧率δ乘以机器的购置 价格即资本品价格P来表示提取的折旧额。 (3)资本品价格P有可能发生变化,资本品价格的变化会影响资本的使用成本。当资 本品价格下降时,企业面临损失,意味着资本使用成本的提高;当资本品价格上升时,企 业收益增加,意味着资本使用成本下降。资本使用成本上升的数量等于资本品价格下降的 数量△PA。 这样,总的资本使用成本就等于 C=iP^+aP-△P=P(计+△P/P) (8-6) 从式中可以看出资本成本取决于资本品的价格、利率、折旧率以及资本品的结构变动 市场的租用价格和资本使用成本相等,因此所有影响资本使用成本的因素,包括银行 利率的变动、折旧率的变动以及资本品价格的变动都会影响资本品租用价格和资本品的需 求数量。 如果资本品价格变动与一般物价水平的变动是一致的,ΔPA∥P就等于通货膨胀率 由于实际利率由下式给定 r=丌 则租用价格的表达式可以简化为 (叶+o) 813投资的决定因素 企业的投资是指在一定的计划产量水平上和资本租用价格水平上,企业将购买的资本 设备。在此简单地假定企业的全部资本品都是自己购买的。如果该企业已经经营了一段时 间,那么它在投资初期已有了一定的资本存量K1。根据计划产量水平和资本租用价格,企 业分析边际收益和边际成本,确定自己合意的资本存量(K’)。企业的投资就是为了弥补这 两者之间的差额,由此投资就等于资本存量的变化 238
238 宏观经济学 原理与实务 事资本品的出租业务，他们的收益就是资本租用价格。如果出租者在租赁市场没有形成垄 断，市场租用价格正好等于资本成本。如果租用价格高于资本成本，新的企业会进入资本 品租赁业，从而压低出租价格；如果租用价格低于资本成本，一些租赁企业就会退出资本 品租赁业，从而提高资本品的租用价格。 资本使用成本的形成比较复杂，主要包括以下三个方面的成本。 (1) 企业购买资本品，就丧失了把这部分钱存入银行能够得到的利息收入。如果企业 是想用银行贷款用来购买资本品的，它就必须支付贷款利息。用 PK表示资本品价格，i 表 示名义利率，那么 iPK就是利息成本。 (2) 资本品在使用期间，会发生磨损和折旧。设想一台新机器使用一年后出售，出售 的价格低于新机器价格，这一差额就是资本的折旧损失。可以用折旧率 δ 乘以机器的购置 价格(即资本品价格)PK来表示提取的折旧额。 (3) 资本品价格 PK有可能发生变化，资本品价格的变化会影响资本的使用成本。当资 本品价格下降时，企业面临损失，意味着资本使用成本的提高；当资本品价格上升时，企 业收益增加，意味着资本使用成本下降。资本使用成本上升的数量等于资本品价格下降的 数量 ∆PK 。 这样，总的资本使用成本就等于 C=iPK +δPK –∆PK =PK (i+δ–∆PK /PK ) (8-6) 从式中可以看出资本成本取决于资本品的价格、利率、折旧率以及资本品的结构变动。 市场的租用价格和资本使用成本相等，因此所有影响资本使用成本的因素，包括银行 利率的变动、折旧率的变动以及资本品价格的变动都会影响资本品租用价格和资本品的需 求数量。 如果资本品价格变动与一般物价水平的变动是一致的，∆PK /PK就等于通货膨胀率π ， 由于实际利率由下式给定 r=i–π (8-7) 则租用价格的表达式可以简化为 RK =PK (r+δ) (8-8) 8.1.3 投资的决定因素 企业的投资是指在一定的计划产量水平上和资本租用价格水平上，企业将购买的资本 设备。在此简单地假定企业的全部资本品都是自己购买的。如果该企业已经经营了一段时 间，那么它在投资初期已有了一定的资本存量 K-1。根据计划产量水平和资本租用价格，企 业分析边际收益和边际成本，确定自己合意的资本存量(K* )。企业的投资就是为了弥补这 两者之间的差额，由此投资就等于资本存量的变化