叶西第九章股利政策
2003.2 9-0 第九章 股利政策
9-1第九章股利政策9.1股利政策对企业价值的影响9.2对股利政策的进一步解释9.3企业股利政策的制定9.4利润分配顺序和股利支付过程9.5股票股利、股票分割和股票回购2003
2003.2 9-1 第九章 股利政策 9.1 股利政策对企业价值的影响 9.2 对股利政策的进一步解释 9.3 企业股利政策的制定 9.4 利润分配顺序和股利支付过程 9.5 股票股利、股票分割和股票回购
9-29.1股利政策对企业价值的影响股利与股利政策股利是指公司向股东发放的投资报酬。股利政策是指企业所制定的与是否发放股利、发放多少股利和何时发放利等有关的决策。实际上。股利政策的制定是在盈余保留下来用于再投资，或是支付股利并且发行新股之间进行权衡。2003
2003.2 9-2 9.1 股利政策对企业价值的影响 ▪ 股利与股利政策 ❑ 股利是指公司向股东发放的投资报酬。 ❑ 股利政策是指企业所制定的与是否发放股利、 发放多少股利和何时发放股利等有关的决策。 实际上，股利政策的制定是在盈余保留下来用 于再投资，或是支付股利并且发行新股之间进 行权衡
9-39.1股利政策对企业价值的影响股利政策与企业价值无关论（MM）提出的，此观点是由Miller、Modigliani两位学者即在理想条件下股利政策与企业价值无关，不会对股东产生影响。当股东不满意或不适合企业的股利政策时。股东完全可以通过复制企业的任一股利系列来自制股利。这种方法称为自制股利政策。20032
2003.2 9-3 9.1 股利政策对企业价值的影响 ▪ 股利政策与企业价值无关论 此观点是由Miller、Modigliani两位学者（MM）提出的， 即在理想条件下股利政策与企业价值无关，不会对股东 产生影响。 当股东不满意或不适合企业的股利政策时，股东完全可 以通过复制企业的任一股利系列来自制股利，这种方法 称为自制股利政策
9-49.1股利政策对企业价值的影响支付低股利的主要因素税负由于股东在获得股利时往往需要支付所得税，而且其税率高于或等于资本的税率。因此。投资者倾向于企业少发股利。在企业拥有净现值大于0的投资项目时，应优先进行投资，而不是发放股利。而当企业有多余现金时，个人所得税率和企业所得税率之比成为股利政策的重要影响因素。筹资成本如果企业需要通过外部筹资来发放股利那一系列的费用将降低企业价值，促使企业少发放股利。对股利支付的限制有些债券契约和法律中规定企业支付股利的限制。20032
2003.2 9-4 9.1 股利政策对企业价值的影响 ▪ 支付低股利的主要因素 ❑ 税负 由于股东在获得股利时往往需要支付所得税，而且其税 率高于或等于资本的税率。因此，投资者倾向于企业少 发股利。在企业拥有净现值大于0的投资项目时，应优 先进行投资，而不是发放股利。而当企业有多余现金时， 个人所得税率和企业所得税率之比成为股利政策的重要 影响因素。 ❑ 筹资成本 如果企业需要通过外部筹资来发放股利，那一系列的费 用将降低企业价值，促使企业少发放股利。 ❑ 对股利支付的限制 有些债券契约和法律中规定企业支付股利的限制