第一，新基金上市时溢价交易，但很快在市场上折 扣交易。1985-1987年间，7%的佣金，在上市后 最初的20天中，美国封闭式基金股票平均以5%的 溢价在市场上交易，但上市120天后，平均折扣 为10%。则累计回报为-25.1% 第二，封闭式基金股票在市场上以大幅度低于它的 资产净值的价格进行交易。在1965-1985年间， 美国封闭式基金常常低于其资产净值10.1%的折 扣进行交易
第一，新基金上市时溢价交易，但很快在市场上折 扣交易。1985-1987年间，7%的佣金，在上市后 最初的20天中，美国封闭式基金股票平均以5%的 溢价在市场上交易，但上市120天后，平均折扣 为10%。则累计回报为-25.1% 第二，封闭式基金股票在市场上以大幅度低于它的 资产净值的价格进行交易。在1965-1985年间， 美国封闭式基金常常低于其资产净值10.1%的折 扣进行交易
第三、封闭式基金股票的折扣率（溢价率） 波动性很大，不仅随着时间的不同而不同， 而且也因为基金的不同而不同。20世纪80 年代美国最大的投资与股票的封闭式基金 Tricontinental Fund (Tricon)
第三、封闭式基金股票的折扣率（溢价率） 波动性很大，不仅随着时间的不同而不同， 而且也因为基金的不同而不同。20世纪80 年代美国最大的投资与股票的封闭式基金 为Tricontinental Fund（Tricon）
30 25 20 10 1960 1965 1970 1975 1980 1985 - 时间 图10-1封闭式基金Tricontinental Fund(Tricon)在1960一1985年间折扣率的走向 资料来源：Charles Lee,Andrei Shleife,Richard Thaler,I991
第四，当封闭式基金因为各种原因（诸如合 并、解散、转开放式基金等)而结束时， 基金股票的价格逐渐上涨，并最终同它的 资产净值一致
第四，当封闭式基金因为各种原因（诸如合 并、解散、转开放式基金等）而结束时， 基金股票的价格逐渐上涨，并最终同它的 资产净值一致