来源：《国际金融研究》1999年 LTCM营造的海市蜃楼：概述 1.四大天王 美国长期资本管理公司[Long-term capital management company,.LTCM]总部设在离纽约市不远的格林威治，是一 家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。该基金创 立于1994年，主要活跃于国际债券和外汇市场，利用私人 客户的巨额投资和金融机构的大量贷款，专门从事金融市 场炒作。它与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称 为国际四大“对冲基金”。 1
1 1.四大天王 美国长期资本管理公司[Long-term capital management company, LTCM]总部设在离纽约市不远的格林威治，是一 家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。该基金创 立于1994年，主要活跃于国际债券和外汇市场，利用私人 客户的巨额投资和金融机构的大量贷款，专门从事金融市 场炒作。它与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称 为国际四大“对冲基金” 。 一、LTCM营造的海市蜃楼：概述 来源：《国际金融研究》1999年
2.梦幻组合 LTCM掌门人是梅里韦瑟[Meriwether],被誉为能”点石 成金”的华尔街债务套利之父。他聚集了华尔街一批证券 交易的精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖得主默顿[Robert Merton]和舒尔茨[Myron Scholes],他们因期权定价公式荣 获桂冠；前财政部副部长及联储副主席莫里斯[David Mullis];所罗门兄弟债券交易部前主管罗森菲尔德 [Rosenfield]。这个精英团队内荟萃职业巨星、公关明星、 学术巨人，可称之为“梦幻组合”。 2
2 2.梦幻组合 LTCM掌门人是梅里韦瑟[Meriwether],被誉为能”点石 成金”的华尔街债务套利之父。他聚集了华尔街一批证券 交易的精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖得主默顿[Robert Merton]和舒尔茨[Myron Scholes],他们因期权定价公式荣 获桂冠；前财政部副部长及联储副主席莫里斯[David Mullis]；所罗门兄弟债券交易部前主管罗森菲尔德 [Rosenfield]。这个精英团队内荟萃职业巨星、公关明星、 学术巨人，可称之为“梦幻组合”
3. 骄人业绩 在1994一1997年间，LTCM业绩辉煌骄人。成立之初， 资产净值为12.5亿美元，到1997年末，上升为48亿美元， 净增长2.84倍。每年的投资回报率分别为：1994年28.5%、 1995年42.8%、1996年40.8%、1997年17%[简单平均为 32.275%]。 3
3 3.骄人业绩 在1994——1997年间，LTCM业绩辉煌骄人。成立之初， 资产净值为12.5亿美元，到1997年末，上升为48亿美元， 净增长2.84倍。每年的投资回报率分别为：1994年28.5%、 1995年42.8%、1996年40.8%、1997年17%[简单平均为 32.275%]
表1对冲基金与共同基金的投资回报率 Comparison of Best and Worst performing U.S.Hedge Funds and Mutual Funds Five Years Net Compound Annual Returns,4093 to 3098 Hedge Funds Mutual Funds Top 10 29.4% 25.7% Top10% 25.4% 18.4% T0p25% 21.4% 15.9% Bottom 25% 2,2% 2.8% Bottom 10% 2.4% -0.65 Bottom 20% 3.0% -16.8% 4
4 表1 对冲基金与共同基金的投资回报率
致富秘笈 长期资本管理公司以“不同市场证券间不合理价差生 灭自然性”为基础，制定了通过“电脑精密计算，发现不 正常市场价格差，资金杠杆放大，入市图利”的投资策略。 舒尔茨和默顿将金融市场历史交易资料，已有的市场理论、 学术研究报告和市场信息有机结合在一起，形成了一套较 完整的电脑数学自动投资模型。 5
5 4. 致富秘笈 长期资本管理公司以“不同市场证券间不合理价差生 灭自然性”为基础，制定了通过“电脑精密计算，发现不 正常市场价格差，资金杠杆放大，入市图利”的投资策略。 舒尔茨和默顿将金融市场历史交易资料，已有的市场理论、 学术研究报告和市场信息有机结合在一起，形成了一套较 完整的电脑数学自动投资模型