第三部分行为金融学理论的应用 第八章对股市整体异常的解释 第九章股市横向回报之谜 第十章封闭式基金折扣与股市同步 第十一章个人投资者的非理性投资行为 第十二章投资者非理性行为与公司理财 第十三章管理者非理性行为与公司理财
第三部分 行为金融学理论的应用 第八章 对股市整体异常的解释 第九章 股市横向回报之谜 第十章 封闭式基金折扣与股市同步 第十一章 个人投资者的非理性投资行为 第十二章 投资者非理性行为与公司理财 第十三章 管理者非理性行为与公司理财
第八章对股市整体异常的解释 第一节股票溢价 第二节股市回报的过度波动 第三节金融泡沫的形成
第八章 对股市整体异常的解释 第一节 股票溢价 第二节 股市回报的过度波动 第三节 金融泡沫的形成
第八章对股市整体异常的解释 第一节股票溢价 行为金融学对股票溢价进行解释的方法之一是依据展望理论， 方法之二依据是关于人们对不确定性的厌恶理论。 一、杂音交易 布莱克指出：以虚假信息当作有价值的信息，并依据这些虚 假信息进行交易的投资者就是“杂音交易者” 般学者认为杂音交易对资产定价的影响可以忽略不计（法 马)。 理性套利者一般是厌恶风险的，而且套利者的投资期限一般 很短，因此，杂音交易给套利带来风险并导致套利受到限 制
第八章 对股市整体异常的解释 第一节 股票溢价 行为金融学对股票溢价进行解释的方法之一是依据展望理论， 方法之二依据是关于人们对不确定性的厌恶理论。 一、杂音交易 布莱克指出：以虚假信息当作有价值的信息，并依据这些虚 假信息进行交易的投资者就是“杂音交易者” 一般学者认为杂音交易对资产定价的影响可以忽略不计（法 马）。 理性套利者一般是厌恶风险的，而且套利者的投资期限一般 很短，因此，杂音交易给套利带来风险并导致套利受到限 制
二、短视性厌恶损失 短视性厌恶损失指的是人们对损失的敏感程 度大于他们对获益的敏感程度。 保罗.萨缪尔森问他的一个同事是否愿意参 加这样一个赌博：50%的概率获得200美元 与50%的概率损失100美元。同事拒绝了， “我不愿意只赌一次是因为100美元的损失 对我的影响大于200美元的获益对我的影响
二、短视性厌恶损失 短视性厌恶损失指的是人们对损失的敏感程 度大于他们对获益的敏感程度。 保罗.萨缪尔森问他的一个同事是否愿意参 加这样一个赌博：50%的概率获得200美元 与50%的概率损失100美元。同事拒绝了， “我不愿意只赌一次是因为100美元的损失 对我的影响大于200美元的获益对我的影响
理查德.塞勒(1995)：在明知存在大幅度的 股市溢价的情况下，投资者对自己的投资 进行评估的评估期限要多长才会让他愿意 投资债券而不是股市？ 塞勒利用模拟得出的结果为大约1年，即如果 投资者每隔12个月的时间就对自己的投资 业绩进行评估，那么虽然美国股市存在高 额溢价，投资者仍然愿意投资债券而不是 股市
理查德.塞勒（1995）：在明知存在大幅度的 股市溢价的情况下，投资者对自己的投资 进行评估的评估期限要多长才会让他愿意 投资债券而不是股市？ 塞勒利用模拟得出的结果为大约1年，即如果 投资者每隔12个月的时间就对自己的投资 业绩进行评估，那么虽然美国股市存在高 额溢价，投资者仍然愿意投资债券而不是 股市