投资者的乐观程度同IPO数量之间的正相关性 也得到了其他研究成果的支持。 查尔斯.李等发现，封闭式基金的折扣率同 P0数量之间存在强烈的负相关性。具体说， 如果封闭式基金的折扣率从15%降到0%，一 年后，IP0的数量将增加大约300个（标准 差) 见图12-5
投资者的乐观程度同IPO数量之间的正相关性 也得到了其他研究成果的支持。 查尔斯.李等发现，封闭式基金的折扣率同 IPO数量之间存在强烈的负相关性。具体说， 如果封闭式基金的折扣率从15%降到0%，一 年后， IPO的数量将增加大约300个（标准 差） 见图12-5
1500 封闭式基金折扣率 1000 IPO数量 500 8 Odl -500 -1000 时间(1966一1985年)】 图125 封闭式基金折扣率与P0数量之间的负相关性 资料来源Charles Lee,Andrei Shleifer,Richard Thaler,I9g1。T员 计+程
二、投资者情绪与公司资本结构 1、交换理论 公司在债权资本的有利与不利之间作出交换，因此 公司资本结构中存在一个债权/股权的最佳比率。 2、优序融资理论 公司没有设立日标债权/股权比率，当公司需要资金 时首先考虑内部融资，其次是外部融资。 3、投资者情绪与资本结构
二、投资者情绪与公司资本结构 1、交换理论 公司在债权资本的有利与不利之间作出交换，因此 公司资本结构中存在一个债权/股权的最佳比率。 2、优序融资理论 公司没有设立目标债权/股权比率，当公司需要资金 时首先考虑内部融资，其次是外部融资。 3、投资者情绪与资本结构
·马尔科姆.贝克等(2002)认为，在很大程 度上，公司的资本结构是公司长期过程中 利用机会窗口，选择上市时机的融资决策 的累积结果。公司没有一个目标资本结构， 一系列的利用机会窗口、择机上市的融资 决策形成了公司的资本结构
• 马尔科姆.贝克等（2002）认为，在很大程 度上，公司的资本结构是公司长期过程中 利用机会窗口，选择上市时机的融资决策 的累积结果。公司没有一个目标资本结构， 一系列的利用机会窗口、择机上市的融资 决策形成了公司的资本结构
三、投资者情绪与公司投资决策 1、传统投资决策理论 投资者的情绪变化不会影响公司的投资决策。 当投资者对公司的前景的评估与公司管理者的评估 不一致时，公司管理者应该怎么办？ 波斯.沃斯(1975)给出了一个简单答案：管理者应 该忽略投资者的看法而依据自己的判断进行投资， 即投资者的情绪不应该影响公司的决策
三、投资者情绪与公司投资决策 1、传统投资决策理论 投资者的情绪变化不会影响公司的投资决策。 当投资者对公司的前景的评估与公司管理者的评估 不一致时，公司管理者应该怎么办？ 波斯.沃斯（1975）给出了一个简单答案：管理者应 该忽略投资者的看法而依据自己的判断进行投资， 即投资者的情绪不应该影响公司的决策