要的年图装火0的站的为 000 9 饰为绿国科高闲多起南泽备 菌南的中服收韩课议见四。高国塑阅取道 0 新加00 0将数很天照湿的 咖咖0 时间(1970-2001年) 图12-3年SE0数量(1970一2001年】 资料来源：htp:/bear,cba.ul/iter
03 03 0.1 12-10-8-6-4-2 0. 024681012 -0 月1P0数量(1960一1997年) 图124月P0数量与P0回报之间的相关性 资料来源：Michelle Lowr,G.Schwert,2002
SEO (seasoned equity offerings) 现金增资股 票 米歇尔.劳里与施维特(2002)发现，图12-4中的 强烈正相关性是两个因素导致的：一个是在市场 经历高IP0(Initial public offerings)首 日回报后，大量的公司注册上市；另一个是在市 场经历高IP0首日回报后，取消计划中的上市公司 大幅度减少。 ·总体而言，无论是进行IPO还是SE0,公司都确实 在选择上市时机
• SEO（seasoned equity offerings） 现金增资股 票 • 米歇尔.劳里与施维特（2002）发现，图12-4中的 强烈正相关性是两个因素导致的：一个是在市场 经历高IPO（Initial public offerings）首 日回报后，大量的公司注册上市；另一个是在市 场经历高IPO首日回报后，取消计划中的上市公司 大幅度减少。 • 总体而言，无论是进行IPO还是SEO，公司都确实 在选择上市时机
第一，公司常常是在市值高的时候一一 市值高于公 司资产账面价值的时候或者现在的市值高于过去 的市值的时候上市，发行股票，而在市值低的时 候回购股票。 第二，对于进行IP0、SE0与股票回购的公司的长远 业绩进行的大量研究表明，公司管理者在选择时 机方面总体上比较成功，即公司发行股票的时候 常常是股权成本低的时候，而回购股票的时候也 常常是股权成本高的时候。 第三，大量对公司管理者进行的调查也显示，公司 管理者确实选择上市与回购股票的时机
第一，公司常常是在市值高的时候——市值高于公 司资产账面价值的时候或者现在的市值高于过去 的市值的时候上市，发行股票，而在市值低的时 候回购股票。 第二，对于进行IPO、SEO与股票回购的公司的长远 业绩进行的大量研究表明，公司管理者在选择时 机方面总体上比较成功，即公司发行股票的时候 常常是股权成本低的时候，而回购股票的时候也 常常是股权成本高的时候。 第三，大量对公司管理者进行的调查也显示，公司 管理者确实选择上市与回购股票的时机
2、投资者过度乐观与择机上市、机会窗口理 论 择机上市理论：吉利米.斯坦（1996)证明， 如果公司管理者旨在最大限度地为公司创 造财富，那么，当由于投资者对公司的过 度乐观而导致公司的股票在市场上被高估 时，公司管理者应该利用投资者的这种过 度乐观发行更多的股票；相反，当公司的 股票被低估时，公司管理者应该回购股票
2、投资者过度乐观与择机上市、机会窗口理 论 择机上市理论：吉利米.斯坦（1996）证明， 如果公司管理者旨在最大限度地为公司创 造财富，那么，当由于投资者对公司的过 度乐观而导致公司的股票在市场上被高估 时，公司管理者应该利用投资者的这种过 度乐观发行更多的股票；相反，当公司的 股票被低估时，公司管理者应该回购股票