套利的定义 ●套利是利用同一种实物资产或证券的不同价格来赚 取无风险利润的行为 套利最具代表性的是以较高的价格出售证券,同时 以较低价格购进相同的证券 ●现实中难以存在 ●套利行为是现代有效市场的一个决定性要素 套利所得到利润是无风险的,投资者一旦发现这种 机会就会设法利用它们 些投资者要比其他人具有更多的资源和意愿去从 事套利活动 ●只有极少的积极投资者能够发现套利机会 ●随着他们的买进和卖出,套利机会将消除
套利的定义 ⚫ 套利是利用同一种实物资产或证券的不同价格来赚 取无风险利润的行为 ⚫ 套利最具代表性的是以较高的价格出售证券，同时 以较低价格购进相同的证券 ⚫ 现实中难以存在 ⚫ 套利行为是现代有效市场的一个决定性要素 ⚫ 套利所得到利润是无风险的，投资者一旦发现这种 机会就会设法利用它们 ⚫ 一些投资者要比其他人具有更多的资源和意愿去从 事套利活动 ⚫ 只有极少的积极投资者能够发现套利机会 ⚫ 随着他们的买进和卖出，套利机会将消除
近似套利的定义 ●用因素模型说明“近似套利机会” ●如果不同的证券或组合对各个因素的敏感性相同,那 么,除了非因素风险之外,不同的证券或组合应该提 供相同的期望收益率 ●如果两种证券组合所提供的收益率不同,便提供了 “近似套利机会” ●卖出收益率低的,同时买进收益率高的证券或组合 就肯定可以获得正利益 利用这些套利的机会后,原来的套利机会消失 ●近似=除了非因素风险之外 ●如果组合完全分散化,非因素风险将“消失
近似套利的定义 ⚫ 用因素模型说明“近似套利机会” ⚫ 如果不同的证券或组合对各个因素的敏感性相同，那 么，除了非因素风险之外，不同的证券或组合应该提 供相同的期望收益率 ⚫ 如果两种证券组合所提供的收益率不同，便提供了 “近似套利机会” ⚫ 卖出收益率低的，同时买进收益率高的证券或组合， 就肯定可以获得正利益 ⚫ 利用这些套利的机会后，原来的套利机会消失 ⚫ 近似＝除了非因素风险之外 ⚫ 如果组合完全分散化，非因素风险将“消失
套利组合 为实现套利,需要买入一些证券,同时卖 出一些证券,该过程就是构建套利组合 ●构建套利组合需要满足的3个条件 ●第一,不增加额外资金。套利组合中买入 证券需要的资金来自卖出证券所的资金 ●第二,套利不承担风险。因素模型中的风 险是因素风险 第三,套利提供正利润。新证券组合的收 益率必须大于前组合的收益率
套利组合 ⚫ 为实现套利，需要买入一些证券，同时卖 出一些证券，该过程就是构建套利组合 ⚫ 构建套利组合需要满足的3个条件 ⚫ 第一，不增加额外资金。套利组合中买入 证券需要的资金来自卖出证券所的资金 ⚫ 第二，套利不承担风险。因素模型中的风 险是因素风险 ⚫ 第三，套利提供正利润。新证券组合的收 益率必须大于前组合的收益率
套利组合条件公式表示 x1+x2…+xn,=0 p1=xXb1+…+xn×bn=0 bx=xxbk+…+x,×bhk=0 x×E1+…+xnXE>0,E1=E()
套利组合条件公式表示 ) ~ ... , ( ... ... ... n n i i P K K n n K P n n n x E x E E E r b x b x b b x b x b x x x + + = = + + = = + + = + + = 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2
对公式的说明 ●可以用矩阵的方式表示 ●x表示权重改变量,未知,需要求解 ●满足公式的x都是套利组合 ●解一般是不唯一的
对公式的说明 ⚫ 可以用矩阵的方式表示 ⚫ x表示权重改变量，未知，需要求解 ⚫ 满足公式的x都是套利组合 ⚫ 解一般是不唯一的