大多数证券的发行都采用公开发行的方式，由证券公司充当中介人。证券承销商承销新证券的 方法大致有如下三种： 1.代销 代销是指证券发行单位委托证券承销商作为代理人，证券承销商在一段时间内尽最大努力销售 所要发行的证券，发行期满时，把实际销售证券的认缴款在缴纳日期内交付发行单位，同时将未销 售出去的证券退回给发行单位。证券承销商从发行单位那里领取与销售额相应的手续费。发行不成 功的风险完全由发行单位承担，其实例较少。 2.助销 采用这种方式发行证券，发行单位不仅把办理发行的活动委托给证券承销商，而且把发行不成 功的风险也交给证券承销商。证券承销商与代销时从事同样的活动，尽最大努力销售证券，但是， 在发行期满时，如有证券没有销售出去，承销商则成为认购人，必须在缴纳日期内把与发行总额相 应的认缴款全部交付给发行单位。 3.包销 包销是证券承销商将发行单位所要发行的新证券按商定的价格全部购进，再以稍高于购进的价 格转售给小型承销商，或通过交易商和经纪人推销，或直接向一般投资者推销。如遇发行单位的证 券数额太大，承销商不愿意单独承担风险，或是单个承销商难以完成推销任务，这时可采取联销的 方式。 (二)股票与债券的二级市场交易 证券交易程序总的可分为五大环节，即委托、成交、清算、交割和过户，每个大环节又包含若 干个小环节。 1.委托 所谓委托就是顾客向证券经纪商发出表现其愿以某种价格购买或出售一定数量的某种证券的指 令或请求，有时这些指令或请求还附带其他条件。 2.成交 证券商在接受客户委托，填写委托书后，就迅速命令其在证交所内的代表或代理人到买卖这种 证券的柜台执行委托。 3.清算 所谓清算就是将买卖同一证券的数量和金额相互抵销，然后通过证交所交割净差额的证券或价 款的过程。 4.交割 所谓交割就是卖方向买方交付证券，买方向卖方支付价款的行为。根据交割的时限可分为以下 几种：一是当日交割，即买卖双方同意成交后当日办完交割事宜。二是次日交割，三是例行交割， 即在成交日起算，第五个营业日内办完交割事宜。 5.过户 所谓过户就是指证券所有权从原所有者转移到新的所有者所作记录的过程。 (三)资本市场交易场所 金融市场的交易场所主要有两种形式：(1)有固定场所的交易，这是一种有组织、有制度、集 中进行交易的方式，如证券交易所：(2)场外交易市场。 1.证券交易所 据考证，世界上最早正式印制的股票是1602年成立的荷兰东印度公司发行的股票，世界上最早 成立的证券交易所是1680年的荷兰阿姆斯特丹证券交易所。世界各国证券交易所的组织形式大致可 分为公司制和会员制两类。公司制证交所是由银行、证券公司、投资信托机构及各类民营公司等共 同投资入股建立起来的公司法人。公司制的证券交易所对在本所内的证券交易员有担保责任，因此 通常设有赔偿基金，或向国库交纳营业保证金，以赔偿因该所成员违约而遭受损失的投资者。会员 制证券交易所是以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织，主要由证券商组成。只有会员及享 有特许权的经纪人才有资格在交易所中进行证券交易，会员对证券交易所的责任仅以其交纳的会费 为限。 对开设证券交易所的管理，国际上主要有三种做法。 (1)注册制。注册制以美国为代表。美国证券交易法规定，除交易量过少，经证券交易委员会 豁免的以外，有相当交易量的全国性证券交易所需向证券交易委员会注册，经批准后方能经营。 6
6 大多数证券的发行都采用公开发行的方式，由证券公司充当中介人。证券承销商承销新证券的 方法大致有如下三种： 1．代销 代销是指证券发行单位委托证券承销商作为代理人，证券承销商在一段时间内尽最大努力销售 所要发行的证券，发行期满时，把实际销售证券的认缴款在缴纳日期内交付发行单位，同时将未销 售出去的证券退回给发行单位。证券承销商从发行单位那里领取与销售额相应的手续费。发行不成 功的风险完全由发行单位承担，其实例较少。 2．助销 采用这种方式发行证券，发行单位不仅把办理发行的活动委托给证券承销商，而且把发行不成 功的风险也交给证券承销商。证券承销商与代销时从事同样的活动，尽最大努力销售证券，但是， 在发行期满时，如有证券没有销售出去，承销商则成为认购人，必须在缴纳日期内把与发行总额相 应的认缴款全部交付给发行单位。 3．包销 包销是证券承销商将发行单位所要发行的新证券按商定的价格全部购进，再以稍高于购进的价 格转售给小型承销商，或通过交易商和经纪人推销，或直接向一般投资者推销。如遇发行单位的证 券数额太大，承销商不愿意单独承担风险，或是单个承销商难以完成推销任务，这时可采取联销的 方式。 （二）股票与债券的二级市场交易 证券交易程序总的可分为五大环节，即委托、成交、清算、交割和过户，每个大环节又包含若 干个小环节。 1．委托 所谓委托就是顾客向证券经纪商发出表现其愿以某种价格购买或出售一定数量的某种证券的指 令或请求，有时这些指令或请求还附带其他条件。 2．成交 证券商在接受客户委托，填写委托书后，就迅速命令其在证交所内的代表或代理人到买卖这种 证券的柜台执行委托。 3．清算 所谓清算就是将买卖同一证券的数量和金额相互抵销，然后通过证交所交割净差额的证券或价 款的过程。 4．交割 所谓交割就是卖方向买方交付证券，买方向卖方支付价款的行为。根据交割的时限可分为以下 几种：一是当日交割，即买卖双方同意成交后当日办完交割事宜。二是次日交割，三是例行交割， 即在成交日起算，第五个营业日内办完交割事宜。 5．过户 所谓过户就是指证券所有权从原所有者转移到新的所有者所作记录的过程。 （三）资本市场交易场所 金融市场的交易场所主要有两种形式：（1）有固定场所的交易，这是一种有组织、有制度、集 中进行交易的方式，如证券交易所；（2）场外交易市场。 1．证券交易所 据考证，世界上最早正式印制的股票是 1602 年成立的荷兰东印度公司发行的股票，世界上最早 成立的证券交易所是 1680 年的荷兰阿姆斯特丹证券交易所。世界各国证券交易所的组织形式大致可 分为公司制和会员制两类。公司制证交所是由银行、证券公司、投资信托机构及各类民营公司等共 同投资入股建立起来的公司法人。公司制的证券交易所对在本所内的证券交易员有担保责任，因此 通常设有赔偿基金，或向国库交纳营业保证金，以赔偿因该所成员违约而遭受损失的投资者。会员 制证券交易所是以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织，主要由证券商组成。只有会员及享 有特许权的经纪人才有资格在交易所中进行证券交易，会员对证券交易所的责任仅以其交纳的会费 为限。 对开设证券交易所的管理，国际上主要有三种做法。 （1）注册制。注册制以美国为代表。美国证券交易法规定，除交易量过少，经证券交易委员会 豁免的以外，有相当交易量的全国性证券交易所需向证券交易委员会注册，经批准后方能经营
(2)特许制或许可制。这种体制以日本为代表。日本的证券交易法规定，设立证券交易所需经 大藏省特许，特许后经复查，不符合条件者可以根据一定理由撤销其特许。大藏省对证券交易所的 规章制度有核批权，若认为不当有权令其修改。 (3)认可制。认可制的代表是英国。由于英国证券交易所成立于有关法律颁布之前，再加上英 国对证券交易所的管理以“自律”为原则，因此对证券交易所的管理实行认可制，经认可的证券交 易所在业务经营上较为自由。英国的认可制情况较特殊，属于事后追认性质，实行的国家也很少。 目前，几乎所有的市场经济国家都有自己的股票市场。最主要的国际性股票市场有：美国纽约 股票交易所(NYSE)、美国证券交易所(AMEX)、伦敦证券交易所(LSE)、东京证券交易所(TSE)等。 我国的股票交易所目前有上海证券交易所和深圳证券交易所。 2.场外交易市场 场外交易市场是历史上最早出现的证券交易场所，场外交易则曾经是证券交易的唯一方式。在 该证券交易所产生以前，股票和债券就被当作特殊商品而加以转让，并形成一个无形的证券交易市 场。在当时，由于没有证券交易所交易大厅内的证券交易，没有现代意义上的场内交易，相应地也 就无所谓“场外交易”，整个交易活动都是在证券交易的无形市场中进行的。场外交易市场通常仅指 “店头交易市场”。但有些国家则在店头交易市场以外，又形成了其他形式的场外交易市场，不同的 场外交易市场具有不同的特点和功能。同时存在多种形式的场外交易市场在美国最为典型。 (1)店头交易市场(0TC市场)。店头交易市场又称证券商柜台市场，是指在金融机构开设的柜台 上进行交易活动。 (2)第三市场。第三市场是指在证券商柜台上从事已在证券交易所上市证券的交易。 (3)第四市场。第四市场是通过电子计算机网络相联系的证券投资者直接接洽成交的场所。场外 交易虽然是从证券交易市场的古老的形式流传下来的，但在证券交易日益完善的今天，它仍然是一 种非常活跃的二级市场，并逐渐发展和完善。其原因在于：证券交易所的证券交易容量有限、场外 交易的程序简单，交易成本低、场外交易的交易率很高。美国场外交易市场一一纳斯达克市场成立 于1971年，是世界上第一个电子化股票市场，也是美国成长最快的市场。1996年，纳斯达克市场 股票交易量突破1012亿美元，日均交易量达4.01亿美元，成为世界第二大股票交易市场。 (四)股票市场的价格指数 由于经济、技术、市场、政治等各种因素的影响，股票价格经常处于变动之中。为了能够反映 这种变化，世界各大金融市场都编制股票价格指数，将一定时点上成千上万种此起彼落的股票价格 表现为一个综合指标，以反映该股票市场的价格水平和变动情况。股票价格指数是指用以表示多种 股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标。 股票价格指数是一个广义的概念，它除了包括“股价指数”指标外，还包括“股价平均指数” 指标。股价指标用来反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是报告期的股票价格与选定的 基数价格相比，并将二者的比值再乘以基数的指数值即为该报告期的股票价格指数。根据加权方式 的不同，计算股票价格指数通常采用拉斯贝尔指数、派许指数和费雪指数三种方法。 (I)拉斯贝尔指数(Laspeyre Index) 2P.0 股票价格指数= ×基期指数 ∑P.l i= (2)派许指数(Paasche Index) no 股票价格指数= ×基期指数 2P.0 (3)费雪指数(Fisher Index)
7 （2）特许制或许可制。这种体制以日本为代表。日本的证券交易法规定，设立证券交易所需经 大藏省特许，特许后经复查，不符合条件者可以根据一定理由撤销其特许。大藏省对证券交易所的 规章制度有核批权，若认为不当有权令其修改。 （3）认可制。认可制的代表是英国。由于英国证券交易所成立于有关法律颁布之前，再加上英 国对证券交易所的管理以“自律”为原则，因此对证券交易所的管理实行认可制，经认可的证券交 易所在业务经营上较为自由。 英国的认可制情况较特殊，属于事后追认性质，实行的国家也很少。 目前，几乎所有的市场经济国家都有自己的股票市场。最主要的国际性股票市场有：美国纽约 股票交易所（NYSE）、美国证券交易所(AMEX)、伦敦证券交易所（LSE）、东京证券交易所（TSE）等。 我国的股票交易所目前有上海证券交易所和深圳证券交易所。 2．场外交易市场 场外交易市场是历史上最早出现的证券交易场所，场外交易则曾经是证券交易的唯一方式。在 该证券交易所产生以前，股票和债券就被当作特殊商品而加以转让，并形成一个无形的证券交易市 场。在当时，由于没有证券交易所交易大厅内的证券交易，没有现代意义上的场内交易，相应地也 就无所谓“场外交易”，整个交易活动都是在证券交易的无形市场中进行的。场外交易市场通常仅指 “店头交易市场”。但有些国家则在店头交易市场以外，又形成了其他形式的场外交易市场，不同的 场外交易市场具有不同的特点和功能。同时存在多种形式的场外交易市场在美国最为典型。 (1)店头交易市场(OTC 市场)。店头交易市场又称证券商柜台市场，是指在金融机构开设的柜台 上进行交易活动。 (2)第三市场。第三市场是指在证券商柜台上从事已在证券交易所上市证券的交易。 (3)第四市场。第四市场是通过电子计算机网络相联系的证券投资者直接接洽成交的场所。场外 交易虽然是从证券交易市场的古老的形式流传下来的，但在证券交易日益完善的今天，它仍然是一 种非常活跃的二级市场，并逐渐发展和完善。其原因在于：证券交易所的证券交易容量有限、场外 交易的程序简单，交易成本低、场外交易的交易率很高。美国场外交易市场——纳斯达克市场成立 于 1971 年，是世界上第一个电子化股票市场，也是美国成长最快的市场。1996 年，纳斯达克市场 股票交易量突破 1012 亿美元，日均交易量达 4.01 亿美元，成为世界第二大股票交易市场。 （四）股票市场的价格指数 由于经济、技术、市场、政治等各种因素的影响，股票价格经常处于变动之中。为了能够反映 这种变化，世界各大金融市场都编制股票价格指数，将一定时点上成千上万种此起彼落的股票价格 表现为一个综合指标，以反映该股票市场的价格水平和变动情况。股票价格指数是指用以表示多种 股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标。 股票价格指数是一个广义的概念，它除了包括“股价指数”指标外，还包括“股价平均指数” 指标。 股价指标用来反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是报告期的股票价格与选定的 基数价格相比，并将二者的比值再乘以基数的指数值即为该报告期的股票价格指数。根据加权方式 的不同，计算股票价格指数通常采用拉斯贝尔指数、派许指数和费雪指数三种方法。 （1）拉斯贝尔指数（Laspeyre Index） 股票价格指数= i n i i i n i i P Q P Q 0 1 0 0 1 1 ×基期指数 （2）派许指数（Paasche Index） 股票价格指数= i n i i i n i i P Q P Q 1 1 0 1 1 1 ×基期指数 （3）费雪指数（Fisher Index）