股权分置改革及其他一系列市场化改革措施和基础性制度建 设的稳步推进，为资本市场全方位改革营造了良好的市场环境， 也为我国资本市场未来的持续发展奠定了坚实的制度基础。 我国资本市场在后股权分置时代将面临以下挑战：（1)市场化 的趋势更加明显，资本市场的优胜劣汰机制及资源配置的功能将 进一步强化；(2)法制化、规范化、制度化的特点将更加鲜明， 资本市场的发展和创新将对法制建设及监管执法提出更高的要 求；(3)国际竞争压力日益增加，改革和发展必须兼顾国际竞争 视角。为应对这些日益紧迫的挑战，改革仍将是下一步中国资本 市场增强活力和提高竞争力的主要推动力。无论是转变政府职能、 完善市场化运作的基本制度，还是建立适合新形势需要的多层次 的市场结构和立体化的监管体系，都将继续围绕着改革这一时代 主题展开。 在新兴市场的发展过程中，政府往往会同时扮演推动者和监管 者的双重角色，在某些历史阶段，政府作为市场发展推动者的任 务甚至可能会更重一些。 实践证明，政府主动推动市场化改革是推动市场发展最为有 效的方法。有人将这种理念比作为资本市场发展的“阳光”和“水”。 政府的作用是创造出一个资本市场赖以发展的良好生态，为市场 主体提供一个有阳光、雨露和水的园地，物竞天择，这样的园林 才会健康。我们也可以将市场化的方向比作资本市场发展的“磁 场”。监管者从总体上把握金融创新的风险，让市场主体自主创新， -6-
- 6 - 股权分置改革及其他一系列市场化改革措施和基础性制度建 设的稳步推进，为资本市场全方位改革营造了良好的市场环境， 也为我国资本市场未来的持续发展奠定了坚实的制度基础。 我国资本市场在后股权分置时代将面临以下挑战：（1）市场化 的趋势更加明显，资本市场的优胜劣汰机制及资源配置的功能将 进一步强化；（2）法制化、规范化、制度化的特点将更加鲜明， 资本市场的发展和创新将对法制建设及监管执法提出更高的要 求；（3）国际竞争压力日益增加，改革和发展必须兼顾国际竞争 视角。为应对这些日益紧迫的挑战，改革仍将是下一步中国资本 市场增强活力和提高竞争力的主要推动力。无论是转变政府职能、 完善市场化运作的基本制度，还是建立适合新形势需要的多层次 的市场结构和立体化的监管体系，都将继续围绕着改革这一时代 主题展开。 在新兴市场的发展过程中，政府往往会同时扮演推动者和监管 者的双重角色，在某些历史阶段，政府作为市场发展推动者的任 务甚至可能会更重一些。 实践证明，政府主动推动市场化改革是推动市场发展最为有 效的方法。有人将这种理念比作为资本市场发展的“阳光”和“水”。 政府的作用是创造出一个资本市场赖以发展的良好生态，为市场 主体提供一个有阳光、雨露和水的园地，物竞天择，这样的园林 才会健康。我们也可以将市场化的方向比作资本市场发展的“磁 场”。监管者从总体上把握金融创新的风险，让市场主体自主创新
同时为他们提供一个公平竞争的环境和氛围。无论是多层次市场 体系的建设、金融产品的丰富，培育更为强健的证券机构等目标， 都会自然地呈现，很多发展中的问题也能够迎刃而解。事实上， 这也是真正符合科学发展观的资本市场的发展道路。同时，资本 市场发展过程中政府与市场的关系可以折射出我国未来市场经济 体系完善过程中政府职能如何定位和转型。 美国市场经过200多年发展到了今天，其间，它经历过市场 完全依靠自由演进的发展模式所带来的过度振荡，也经历过危机 之后政府对于资本市场的全面整顿和清理，走过了很多弯路，支 付了昂贵的社会成本。作为一个新兴市场，我们应该充分发挥后 发优势。在看到成熟市场走过的百年历程之后，怎样吸取它们的 教训，少走弯路，怎样做出一个合理的制度设计，在市场和政府 之间找到一个比较好的平衡，是我们应该思考的。 2、继续完善市场化运作的基本制度 随着市场化改革的进一步深化，资本市场至少会在四个方面 呈现明显的发展。首先，发行体制的进一步改革会使融资体系更 具国际竞争力，将不仅带来更多代表中国经济主体的大盘蓝筹企 业上市，包括很多海外上市企业的回归，也将带来更多代表中国 经济未来的层出不穷的创新型企业的上市，中国资本市场的规模 将进一步扩大。其次，随着市场化进程的深入，更多的满足投资 者不同需求的金融衍生产品、结构性产品、固定收益产品、资产 证券化产品，将在资本市场上推陈出新，更多的服务于中国经济 -7-
- 7 - 同时为他们提供一个公平竞争的环境和氛围。无论是多层次市场 体系的建设、金融产品的丰富，培育更为强健的证券机构等目标， 都会自然地呈现，很多发展中的问题也能够迎刃而解。事实上， 这也是真正符合科学发展观的资本市场的发展道路。同时，资本 市场发展过程中政府与市场的关系可以折射出我国未来市场经济 体系完善过程中政府职能如何定位和转型。 美国市场经过 200 多年发展到了今天，其间，它经历过市场 完全依靠自由演进的发展模式所带来的过度振荡，也经历过危机 之后政府对于资本市场的全面整顿和清理，走过了很多弯路，支 付了昂贵的社会成本。作为一个新兴市场，我们应该充分发挥后 发优势。在看到成熟市场走过的百年历程之后，怎样吸取它们的 教训，少走弯路，怎样做出一个合理的制度设计，在市场和政府 之间找到一个比较好的平衡，是我们应该思考的。 2、继续完善市场化运作的基本制度 随着市场化改革的进一步深化，资本市场至少会在四个方面 呈现明显的发展。首先，发行体制的进一步改革会使融资体系更 具国际竞争力，将不仅带来更多代表中国经济主体的大盘蓝筹企 业上市，包括很多海外上市企业的回归，也将带来更多代表中国 经济未来的层出不穷的创新型企业的上市，中国资本市场的规模 将进一步扩大。其次，随着市场化进程的深入，更多的满足投资 者不同需求的金融衍生产品、结构性产品、固定收益产品、资产 证券化产品，将在资本市场上推陈出新，更多的服务于中国经济