交易日—FRA交易的执行日。 即期日在交易日后两天,是递延期限(不计 利息)的起始时间。 交割日名义贷款的开始日,在这一天,交易 的一方向另一方支付经过贴现的利息差(利息预 付) 基准日确定参考利率的日子,在交割日之前 两天。 到期日—名义贷款的到期日。如果正好是休息 日,那么顺延到下一个工作日。 协议期限—是名义贷款期限,等于交割日与到 期日之间的实际天数。 投资学第3章
投资学第3章 26 ▪ 交易日——FRA交易的执行日。 ▪ 即期日——在交易日后两天，是递延期限（不计 利息）的起始时间。 ▪ 交割日——名义贷款的开始日，在这一天，交易 的一方向另一方支付经过贴现的利息差（利息预 付）。 ▪ 基准日——确定参考利率的日子，在交割日之前 两天。 ▪ 到期日——名义贷款的到期日。如果正好是休息 日，那么顺延到下一个工作日。 ▪ 协议期限——是名义贷款期限，等于交割日与到 期日之间的实际天数
递延期限 协议期限 2天 2大 交易日即期日 基准日交割日 到期日 FRA的时间图 投资学第3章
投资学第3章 27
例子:193年4月12日成交一份1个月(递延期限) 对3个月(贷款期限)的远期莉率协议 (1×4FRA)的各个日期为: >交易日—1993/14/12 >即期日—1993/4/14 >基准日—1993/5/12 >交割日1993/5/14 >到期日1993/8/16 合约期限为94天 1×4指即期日与交割日之间为1个月,从即期日 到贷款的最后到期日为4个月 由于1993年8月14日是星期六,顺延到下一个工 作日就是8月16日(星期一)。递延期限为1个月, 协议期限为3个月 投资学第3章
投资学第3章 28 ▪ 例子：1993年4月12日成交一份1个月（递延期限） 对3个月（贷款期限）的远期利率协议 （1×4FRA）的各个日期为： ➢ 交易日——1993/4/12 ➢ 即期日——1993/4/14 ➢ 基准日——1993/5/12 ➢ 交割日——1993/5/14 ➢ 到期日——1993/8/16 ➢ 合约期限为94天 ▪ 1×4指即期日与交割日之间为1个月，从即期日 到贷款的最后到期日为4个月。 ▪ 由于1993年8月14日是星期六，顺延到下一个工 作日就是8月16日（星期一）。 递延期限为1个月， 协议期限为3个月
FRA的定价 利率的预期理论:FRA定价最简单的方法 是把它看作弥补即期市场上不同到期日之 间的“缺口”的工具。 >回顾:利率期限结构理论包括预期理论、流动 性偏好、市场分割理论 即期日(0) 交割日(t:) 到期日(tz) 远期利率协议的定价 投资学第3章
投资学第3章 29 FRA的定价 ▪ 利率的预期理论：FRA定价最简单的方法 是把它看作弥补即期市场上不同到期日之 间的 “缺口”的工具。 ➢回顾：利率期限结构理论包括预期理论、流动 性偏好、市场分割理论
例子:远期利率的确定 20003月1日,某人有一笔资金需要投资 年,当时6个月期的利率为9%,1年期的 利率为10% 投资者有两种选择: >直接投资一年获取10%的利息收入 >先投资半年获取9%的利率,半年后再投资半 年(远期利率)。 显然,要铲除套利的话,远期利率应该约 等于11%,为什么? 投资学第3章
投资学第3章 30 例子：远期利率的确定 ▪ 2000年3月1日，某人有一笔资金需要投资 一年，当时6个月期的利率为9%，1年期的 利率为10%。 ▪ 投资者有两种选择： ➢ 直接投资一年获取10%的利息收入 ➢先投资半年获取9%的利率，半年后再投资半 年（远期利率）。 ▪ 显然，要铲除套利的话，远期利率应该约 等于11%，为什么？