投资学第11章 投资分析(2):债券的价值分析
1 投资学 第11章 投资分析（2）：债券的价值分析
111债券定价 现金流贴现法( Discounted cash flow method,简称 DCF),又称收入法或收入资本化法。 DCF认为任何资产的内在价值( Intrinsic value) 取决于该资产预期的现金流的现值。 c+F 十.+ 0(1+4)(1 +i1)(1+2) ∏(1+1) 其中,V为债券的现值(内在价值) C为第期债券的利息 为期的市场利率(短期利率) F为债券的面值( Face value)
2 11.1 债券定价 ▪ 现金流贴现法(Discounted Cash Flow Method,简称 DCF)，又称收入法或收入资本化法。 ▪ DCF认为任何资产的内在价值（Intrinsic value） 取决于该资产预期的现金流的现值。 1 2 0 1 1 2 1 0 ,..., (1 ) (1 )(1 ) (1 ) ( ) n n j j t t C C C F V i i i i V C t i t F Face value = + = + + + + + + + 其中， 为债券的现值(内在价值) 为第 期债券的利息 为 期的市场利率(短期利率） 为债券的面值
为简化讨论,假设 >只有一种利率,适合于任何到期日现金流的折 现 >债券每期支付的利息相同,到期支付本金 C F ∑ t=1 (1+i)(1+i F (1+)y(1+i) =d「/i I+F (1+i)”(1+1) 年金因子 现值因子
3 ▪ 为简化讨论，假设 ➢只有一种利率，适合于任何到期日现金流的折 现 ➢债券每期支付的利息相同，到期支付本金 0 1 (1 ) (1 ) 1 [1 ] (1 ) (1 ) 1/ 1 = [1/ ] (1 ) (1 ) n t n t n n n n C F V i i F C i i i i C i F i i = + + + = − + + + − + + + ＝ 年金因子 现值因子
112到期收益率 到期收益率( Yield to maturity):使债券未来支 付的现金流之现值与债券价格相等的折现率 >到期收益率是自购买日至到期日所有收入的平均回报率 若已知债券当前购买价格P,面值为F,现在距离到期 时间为不n年,每年支付的利息总额为C,1年内共分m次 付息,则满足下式的y就是到期收益率
4 11.2 到期收益率 ▪ 到期收益率（Yield to maturity）：使债券未来支 付的现金流之现值与债券价格相等的折现率。 ➢ 到期收益率是自购买日至到期日所有收入的平均回报率 0 0 1 , 1 1 1 1 mn mn t t P F n C m y C F m P y y m m = = + + + 若已知债券当前购买价格 ，面值为 ，现在距离到期 时间为不 年，每年支付的利息总额为 年内共分 次 付息，则满足下式的 就是到期收益率 （）
若每半年支付1次利息,到期收益率 仍以年表示则 C/2 (2) 台(1+y/2)(1+y/2)2n 若1年付息1次则 0 F 1(1+ (3)
5 2 0 2 1 / 2 (2) (1 / 2) (1 / 2) n t n t C F P = y y = + + + 若每半年支付1次利息，到期收益率 仍以年表示则 ( ) ( ) 0 1 1 (3) 1 1 n t n t C F P = y y = + + + 若 年付息1次则