投资学第8章 投资理论(4):套利定价理论(APT)
投资学 第8章 投资理论（4）：套利定价理论（APT）
81概述 在上一章,为了得到投资者的最优投资组 合,要求知道: >回报率均值向量 回报率方差协方差矩阵 >无风险利率 估计量和计算量随着证券种类的增加以指 数级增加
8.1 概述 ▪ 在上一章，为了得到投资者的最优投资组 合，要求知道： ➢回报率均值向量 ➢回报率方差-协方差矩阵 ➢无风险利率 ▪ 估计量和计算量随着证券种类的增加以指 数级增加
■引入因子模型可以大大简化计算量 >由于因子模型的引入,使得估计 Markowitz有 效集的艰巨而烦琐的任务得到大大的简化。 因子模型还给我们提供关于证券回报率生 成过程的一种新视点 元或者多元统计分析,以一个或者多个变量 来解释证券的收益,从而比仅仅以市场来解释 证券的收益更准确
▪ 引入因子模型可以大大简化计算量 ➢由于因子模型的引入，使得估计Markowitz有 效集的艰巨而烦琐的任务得到大大的简化。 ▪ 因子模型还给我们提供关于证券回报率生 成过程的一种新视点 ➢一元或者多元统计分析，以一个或者多个变量 来解释证券的收益，从而比仅仅以市场来解释 证券的收益更准确
CAPM与APT >建立在均值方差分析基础上的CAPM是一种 理论上相当完美的模型,但实际上只有理论意 义,因为假设条件太多、太严格! >除CAPM理论外,另一种重要的定价理论是由 Stephen ross1976年建立的套利定价理论 ( Arbitrage pricing theory,APT),从另 个角度探讨了资产的定价问题 市场均衡条件下的最优投资组合理论=CAPM 无套利假定下因子模型=APT
▪ CAPM与APT ➢建立在均值-方差分析基础上的CAPM是一种 理论上相当完美的模型，但实际上只有理论意 义，因为假设条件太多、太严格！ ➢除CAPM理论外，另一种重要的定价理论是由 Stephen Ross在1976年建立的套利定价理论 （Arbitrage pricing theory，APT），从另一 个角度探讨了资产的定价问题。 ➢市场均衡条件下的最优投资组合理论=CAPM ➢无套利假定下因子模型=APT
CAPM是建立在一系列假设之上的非常理 想化的模型,这些假设包括Har!y Markowitz建立均值方差模型时所作的假 设。这其中最关键的假设是同质性假设。 n相反,APT所作的假设少得多。APT的基 本假设之一是:个体是非满足,而不需要 风险规避的假设! >每个人都会利用套利机会:在不增加风险的前 提下提高回报率 只要一个人套利,市场就会出现均衡!
▪ CAPM是建立在一系列假设之上的非常理 想化的模型，这些假设包括Harry Markowitz建立均值-方差模型时所作的假 设。这其中最关键的假设是同质性假设。 ▪ 相反，APT所作的假设少得多。APT的基 本假设之一是：个体是非满足，而不需要 风险规避的假设！ ➢每个人都会利用套利机会：在不增加风险的前 提下提高回报率。 ➢只要一个人套利，市场就会出现均衡！