行车市场的竞争就越来越激烈。随着自行车市场趋向饱和，该公司的盈利空间越来越小。项自投资失败的深层次原因是公司的决策层没有做好市场预测、对未来市场竞争的激烈程度估计不足，项目盲目上马，产品没有竞争优势。20世纪90年代末我国社会总需求下降，市场竞争日趋激烈，新投资项自的利润下降，公司不得不终止投资。凤凰股份有限公司同时还投资了生产助动车的佳木斯路（厂区综合项目，对该项目进行投资的目的是增加产品类型，提高利润水平。该项目包括厂房及设备、油漆大楼项目等，计划投资8719万元。前者于1995年基本建成，按1993年预计，共耗资925万元。后者总投资为1100万元。全部项目截至1995年累计投资达4052万元，该厂区原有厂房、设备已基本完成重新布局和整修，并批量生产各种型号助动车。但1997年，由于上海市对助动车销售进行限制，使该项自无法按原计划进行投资，最终不得不终止对该项的投资。佳木斯路（厂区）综合项目投资的流产从另一个方面表明了凤凰股份有限公司在投资项自的选择上缺之前瞻性，在资金使用方向上没有经过科学的分析和研究。助动车的噪音大，对环境的污染严重，不可能成为大众化的交通工具，对助动车的需求有限，因此，尽管该项自终止的直接原因是上海市政府对助动车销售的限制，但其根本原因还是该公司进行投资时急功近利、缺之远见。凤凰股份有限公司同期进行的另一项投资项目是与加纳合资的上海风凰自行车（加纳）有限公司项自，的是拓展海外市场、增加公司的出口。该项目公司计划投资67万美元，占投资的49%，凤凰股份有限公司用53.5万美元的设备入股，至1995年投资的设备、工装等已完成待运，但加方投资迟迟未能完全到位。1997年后由于加纳政府对合资企业的政策变化，该项自已无法按原计划进行，被泊中止该项目的投资。众所周知，国际投资不仅要考虑各种经济因素，更要考虑政治因素。在投资决策上要求投资人在进行成本、收益以及风险分析时，要特别注意国家风险，即投资对象国政策、法律的变更以及政府的更送给投资带来的风险。凤凰股份有限公司在进行跨国投工商管理案例荟格6GSGIALHC
资时对国家风险考虑得显然不够，致使加纳方面政策的变化给公司的投资带来广损失。另一方面，该公司在进行投资决策时，对加纳公司的资信状况了解得也不够，对加方的资金迟迟不能到位的情况毫无准备，找不到有效的应变方法。在国内跨地区投资上，凤凰股份有限公司也同样对非经济因素考不够。1998年该公司与绍兴市工业国有资本经营有限公司合资组建上海凤凰自行车（绍兴）有限公司，绍兴方面出资160万元，占20%股权，该公司于1999年1月经营运行。但1999年底，上海凤凰自行车（绍兴）有限公司，因绍兴市有关政策的变化，不能继续履行合同，停止该项目的投资，凤凰股份有限公司撤回全部投资640万元。上述投资失败的根本原因是该公司的资金成本低，使得公司产生了不计成本的投资冲动，这样，在选择投资项目时，该公司对项目的投资回报和风险缺之深入的研究，一日市场发生变化，项自的成本与收益对比关系也会改变，导致成本大于收益，不得不停止投资。直接原因可分为以下四类：（1）没有对未来市场状况做深入调查，没有动态地对产品未来的市场供求关系作出预测；(2）对产品的生命周期不了解，将大量资金投资于处于衰退期的产品；(3）对非经济因素的调查不足，在不了解国际市场风险的情况下盲自地进行海外投资：（4）进行国内投资时对各地的地方法令法规也缺之了解。除这些项目之外，凤凰股份有限公司还进行了其他一系列投资如浦东合资合作开发工程项目（上海巨凤自行车有限公司）武川路厂区综合项自等，这些项自的建设为公司增加了利润，但不能使公司实现产品的升级和行业的转换，这又导致了该公司市场价值的下降，每股净资产的减少（见表1）就充分说明了这一点。案例1-1凤凰股份有限公司的融资与投资7GSGLALHC
四、凤凰股份有限公司的财务变化过程财务报表可以直观地反映公司的经营状况，每股净资产和净资产收益率能够从总体上反映公司的经营活动对公司净资产的直接影响，主营业务收人和利润与公司净利润的关系反映了公司所处的行业发展状况，对这些数据的分析可以揭示该公司的财务状况。根据凤凰股份有限公司上市以来（1993～1999年）的年报，可以发现该公司这些年份的每股净资产和净资产收益率基本呈下降趋势（见表1)。表1凤凰股份有限公司的每股净资产和净资产收益率年份1993199419951996199719981999每股净资产3.063.143.062.752.751.801.9021元）净资产收益率N.A.10.343.374.640.220.6519-21.45|((%)表1数据表明，凤凰股份有限公司的每股净资产在上市第一年从3.06元增加到3.14元，但随后逐年下降，直至1.9元左右，即使考虑到公司曾进行过转增股，这一指标还是有较大幅度的下降。这说明上市之后公司的经营状况恶化，所筹资金的使用效率低下，没有产生预计的效益，公司利润下滑最终导致了每股净资产的减少。净资产收益率从1994年的10.34%降至1999年的0.6519%，其中1996年和1998年出现了负数，这反映了公司通过发行股票所筹资金产出效率低下，不仅不能保持原有的利润率，反而降低了公司利润率。表2凤凰股份有限公司的净利润和主营业务收入、利润（单位：万元人民币）年份净利润主营业务收入主营业务利润19931433.30N.A.151388.21994174052.2N.A.11765.8619953631.21167451.3N.A.1996 4929.98154602.3N.A.1997235.08157049/91550.75199812646-18829.8106198.01999543.9772279.74865工商管理案例荟格8GSGIALHC
凤凰股份有限公司的利润和主营业务收入在上市之后也发生了巨大变化，表2数据表明，该公司的净利润和主营业务收入波动较大，从1994年开始基本上呈下降态势，到1999年这两项都不足上市时的一半（剔除会计准则变动的影响，这两项指标还是不断下降）。净利润的下降是公司收入与费用变动的结果，它表明公司无法在降低成本的前提下提高收入。主营业务收入的减少说明该公在同行业中的地位下降，或者该产业属岁阳产业，公众对这类产品的需求下降。两者的下降幅度并不相同，说明了凤凰股份有限公司的主营业务与利润的关系不是特别明显。对1993～2000年该公司的年报，中报上的净利润和主营业务利润的数据进行租关分析，1996年以前它们的相关系数是0.5913，说明该公司的主营业务与利润中度相关，主营业务的成本费用的变动没有完全抵消主营业务收入的变动主营业务收入在一定程度上影响着净利润；而从1996年开始，净利润和主营业务收入的相关系数为－0.3277，表明公司的净利润与主营业务收人完全无关，两者的变动方向相反。1997年、1998年年报、2000年中报表明净利润和主营业务利润的相关系数为－0.5251，即该公司主营业务利润与净利润的变动方向相反，这种情况表明该公司经营策略不灵活，未能及时地进行产品的更新换代和产业的调整，该公司利润多来自于其他业务，其经营状况存在很大的不稳定性。表3经营、投资和筹资活动产生的现金流量净额1998年1999年2000年上半年经营活动4095.128541991.192159790.83782投资活动7558.50809104.97779-1565.03848筹资活动6837.993567617.1505811.12266一从现金流量表（表3）看，这些年份该公司经营活动产生的现金流量净额以较快的速度逐年下降，而投资、筹资活动产生的现金流量净额波动很大，极不稳定。1998年和2000年上半年的投资、筹资活动产生的现金流量净额都大大超过经营活动产生的现金流量净额，1999年经营活动产生的现金流量净额相对较高，这不是其本身增加案例1-1凤凰股份有限公司的融资与投资9GSGLALHC
的结果，而是因为公司投资不当，使得本年度的投资产生了负的现金流量净额。1998年筹资金额很大，随后的年份要偿还巨额利息和本金，导致了1999年筹资活动产生的现金流量大幅下降。公司现金流量的变化表明公司主营业务有所萎缩，现金流量主要来源于其他活动，而投资筹资活动产生的现金流量文极不稳定。由此可见，如果该公司的经营管理层不及时改变经营策略，主营业务不断恶化的状况就得不到扭转，公司的经营很快就会面临困境。凤凰股份有限公司的每股净资产、净资产利润率、主营业务收入，主营业务利润以及流动比率的变化表明，该公司在上市之后财务状况不断恶化。这说明了公司资金的增加并没有提高其盈利能力，资金的边际利润率低于公司上市前的利润率。问题：1.凤凰股份有限公司经历了什么样的融资过程？2.凤凰股份有限公司经历了什么样的投资过程？3.凤凰股份有限公司经营状况变化的直接原因是什么？工商管理案例荟袭10GSGIALHC