VAIO 第六讲资本预算 2021/222
2021/2/22 1 第六讲 资本预算 VAIO
资本预算决策方法 的评价与缺陷修正 (一)净现值法 1、基本原理 净现值=未来现金净流量现值-原始投 资额现值 (1)现金流量 (2)贴现率 (3)决策原则 2021/222
2021/2/22 2 ◼ 一、资本预算决策方法 ◼ 的评价与缺陷修正 ◼ （一）净现值法 ◼ 1、基本原理 ◼ 净现值=未来现金净流量现值-原始投 资额现值 ◼ （1）现金流量 ◼ （2）贴现率 ◼ （3）决策原则 ◼
2、评价 (1)合理之处 ①考虑了货币的时间价值 ②净现值法能够体现企业价值最大化的目标要求; ③能够灵活地考虑投资风险; 2)缺陷 ①不能说明方案本身报酬率的大小; ②不宜应用于寿命期限不同的投资方案的决策; ③不能说明投资的效率。 2021/222
2021/2/22 3 ◼ 2、评价 ◼ （1）合理之处 ◼ ①考虑了货币的时间价值； ◼ ②净现值法能够体现企业价值最大化的目标要求； ◼ ③能够灵活地考虑投资风险； ◼ （2）缺陷 ◼ ①不能说明方案本身报酬率的大小； ◼ ②不宜应用于寿命期限不同的投资方案的决策； ◼ ③不能说明投资的效率
3、对缺陷的修正 1)运用年金净流量法 年金净流量=现金流量总现值/年金现值系数,其 决策原则与净现值法一致。该方法是净现值的辅助方 法,它可应用于期限不同的投资方案的决策。当各方 案的寿命期限相同时,它实质上就是净现值法。 例1:有甲乙两个投资方案,所需一次性投资均为 10000元。甲方案预计使用8年,残值2000元,年净利 润3500元;乙方案预计使用5年,无残值,第一年净利 润3000元,以后每年递增10%。(资本成本率为10%) 根据资料,甲方案年现金净流量=3500+(100002000) /8=4500元;乙方案各年现金流量的计算如下: 2021/222
2021/2/22 4 讨论主题 ◼ 3、对缺陷的修正 （1）运用年金净流量法 ◼ 年金净流量=现金流量总现值/年金现值系数，其 决策原则与净现值法一致。该方法是净现值的辅助方 法，它可应用于期限不同的投资方案的决策。当各方 案的寿命期限相同时，它实质上就是净现值法。 ◼ 例1：有甲乙两个投资方案，所需一次性投资均为 10000元。甲方案预计使用8年，残值2000元，年净利 润3500元；乙方案预计使用5年，无残值，第一年净利 润3000元，以后每年递增10%。（资本成本率为10%） ◼ 根据资料，甲方案年现金净流量=3500+（10000-2000） /8=4500元；乙方案各年现金流量的计算如下： ◼
第一年=3000+10000/5=5000元 第二年=3000(1+10%)+10000/5=5300元 第三年=3000(1+10%)2+100005=5630元 第四年=3000(1+10%)3+10000/5=5993元 第五年=3000(1+10%)410000/5=6392元 甲方案净现值=4500X5.335+2000X0.467 10000=14941.5元 乙方案净现值=11213.77元 2021/222
2021/2/22 5 ◼ 第一年=3000+10000/5=5000元 ◼ 第二年=3000（1+10%）+10000/5=5300元 ◼ 第三年=3000（1+10%）2+10000/5=5630元 ◼ 第四年=3000（1+10%）3+10000/5=5993元 ◼ 第五年=3000（1+10%）4+10000/5=6392元 ◼ 甲方案净现值=4500X5.335+2000X0.467- 10000=14941.5元 ◼ 乙方案净现值=11213.77元