甲方案年金净流量=14941.5/(P,10%,8) 2801元 乙方案年金净流量=11213.77/(P,10%,5) 2958元 可见,尽管甲方案的现值大于乙方案,但乙 方案的年金净流量大于甲方案,如果乙方案也 按8年计算,则净现值为15781元(2958X5.335)。 (2)现值指数法 现值指数=未来现金净流量现值/原始投 资额现值。该方法也是净现值法的辅助方法, 用于说明项目的投资效率。 2021/222
2021/2/22 6 甲方案年金净流量=14941.5/(PA，10%，8） =2801元 乙方案年金净流量=11213.77/(PA，10%，5） =2958元 可见，尽管甲方案的现值大于乙方案，但乙 方案的年金净流量大于甲方案，如果乙方案也 按8年计算，则净现值为15781元（2958X5.335)。 （2）现值指数法 现值指数=未来现金净流量现值/原始投 资额现值。该方法也是净现值法的辅助方法， 用于说明项目的投资效率
(二)内部收益率法 1、基本概念 内部收益率即投资方案净现值为0时的贴现率,它说明项 目可望达到的实际收益率 2、评价 (1)合理之处: ①能够说明方案可望达到的实际收益率; ②是一个相对数指标,能够用于不同投资规模方案的比较。 (2)缺陷 ①所隐含的再投资收益率假设不尽合理 ②对于投资规模不同的互斥项目,可能造成决策错误 2021/222
2021/2/22 7 （二）内部收益率法 1、基本概念 内部收益率即投资方案净现值为0时的贴现率，它说明项 目可望达到的实际收益率。 2、评价 （1）合理之处： ①能够说明方案可望达到的实际收益率； ②是一个相对数指标，能够用于不同投资规模方案的比较。 （2）缺陷 ①所隐含的再投资收益率假设不尽合理； ②对于投资规模不同的互斥项目，可能造成决策错误；
例2:某项目有两个互斥的预算方案,有关数据如下: 第O期现金流量第1期现金流量NPV(25%)IRR 小预算 10,000,000 40,000,000 22000000 300 大预算 25000000 65000000 27000000 160 例中,如果是独立项目,则均可选择。但本例是互斥方案, 只能选择其一,从内部报酬看,应选择小预算方案。但这种 选择可能是错误的,因为它放弃了500万元的NPV和收益率 (增量内部收益率)高于资本成本率的投资机会。增量内部 收益率的计算如下:-1500万元+(6500万元-4000万元) (1+IRR)=0 计算得IRR=66.67% 如果能够寻找到NPV≥500万元,ⅠRR≥66.67%的项目,这里可选 择小预算项目,反之则应选择大预算项目。 2021/222
2021/2/22 8 第二个主题 例2：某项目有两个互斥的预算方案，有关数据如下： 第0期现金流量 第1期现金流量 NPV（25%） IRR 小预算 -10,000,000 40,000,000 22000000 300% 大预算 -25000000 65000000 27000000 160% 例中，如果是独立项目，则均可选择。但本例是互斥方案， 只能选择其一，从内部报酬看，应选择小预算方案。但这种 选择可能是错误的，因为它放弃了500万元的NPV和收益率 （增量内部收益率）高于资本成本率的投资机会。增量内部 收益率的计算如下：-1500万元+（6500万元-4000万元）/ （1+IRR）=0 计算得IRR=66.67% 如果能够寻找到NPV≥500万元，IRR≥66.67%的项目，这里可选 择小预算项目，反之则应选择大预算项目