第四讲并购财 理论与财务决策分村
第四讲 并购财务 ——理论与财务决策分析
公司财务中最引人注目、最富争议的论 莫过去公司的收购和兼 活动因8 此成为评论者制造梦想的题材,也咸为令人尴 尬的丑闻的来源。(摘罗斯(RO)所著 《公司理财》) 兼并和收购的独热不断地引起与19 世纪40年代的淘金热相类似的结果些人在 投资过程中获得了巨大的收益, 些人则 失去了一切。(摘自克拉林格 Krallinder著《兼 并与收购:交易管理》
◼ ——公司财务中最引人注目、最富争议的论题 莫过去公司的收购和兼并活动了。并购活动因 此成为评论者制造梦想的题材，也成为令人尴 尬的丑闻的来源。（摘自罗斯（ROSS）所著 《公司理财》） ◼ ——兼并和收购的狂热不断地引起与19 世纪40年代的淘金热相类似的结果。一些人在 投资过程中获得了巨大的收益，而另一些人则 失去了一切。（摘自克拉林格Krallinger著《兼 并与收购：交易管理》
小资料: 资料1)我国的企业兼并最早于1984年出现在河北保定市,当年保定市80% 的算内国有企业处于亏损状态。同时,一些呕待发展的企业又苦天缺乏资 金和场地。保定市政府摆脱这一困境,大胆探索并来用了大企业带动小 业,优势企业兼并劣势企业的做法。1984年7月,在政府部门的参与下,定 市纺织机械厂以担目标企业全部债务的方式 了保定市针织器材 之后,又有9家优势企业对10家第企业实行了兼并。这些兼并在改善企业生 经营、减少亏损或扭亏为盈方面起到了积极作用, (资料2)1993年9月29日,宝安上海 有延中公司为456%,顾 1993年9月28日,宝安华阳保健用品公和深圳龙凤宝灵饰公司所持延 份分别达到4526和1517%完者同为宝家集团的司,而宝安上 司直到9月30日其所持的延中公司股票达16%时才 ,依据 条例》规定,对宝安公司给以了警告并影100万元的划该例收购开创了 我国二级市场收购的先河。 (资料3)1998年6月,清华同方股份公司采取股权交换 并了山东鲁 电子股份公司,即清华同方向山东颖定向发行民币 按 折股比例,换取鲁颖电子般东所持有的全部 鲁 全部)产并 第 同方,其现有的法人资格随注消。该例收购开平国换股票并购的
◼ 小资料： ◼ (资料1）我国的企业兼并最早于1984年出现在河北保定市，当年保定市80% 的预算内国有企业处于亏损状态。同时，一些亟待发展的企业又苦于缺乏资 金和场地。保定市政府为摆脱这一困境，大胆探索并采用了大企业带动小企 业，优势企业兼并劣势企业的做法。1984年7月，在政府部门的参与下，保定 市纺织机械厂以承担目标企业全部债务的方式，兼并了保定市针织器材厂。 之后，又有9家优势企业对10家劣势企业实行了兼并。这些兼并在改善企业生 产经营、减少亏损或扭亏为盈方面起到了积极作用，收到了良好效果。 ◼ （资料2）1993年9月29日，宝安上海公司持有延中公司股票为4.56%，而 1993年9月28日，宝安华阳保健用品公司和深圳龙岗宝灵灯饰公司所持延中股 份分别达到4.52%和1.57%。三者同为深圳宝安集团的子公司，而宝安上海公 司直到9月30日其所持的延中公司股票已达16% 时才公告。…，依据《股票 条例》规定，对宝安公司给以了警告并罚款100万元的处罚。该例收购开创了 我国二级市场收购的先河。 ◼ （资料3）1998年6月，清华同方股份公司采取股权交换方式合并了山东鲁颖 电子股份公司，即清华同方向山东鲁颖定向发行人民币普通股，按照一定的 折股比例，换取鲁颖电子股东所持有的全部股份，鲁颖电子的全部资产并入 清华同方，其现有的法人资格随之注消。该例收购开创了我国换股票并购的 先河
企业并购的概念与分类 兼并与收购 .概念 2.相同之处 3.主要区别 二)分类 1,按照行业相关性划分:并购向购和 并贝 按照支付方式划分:现 承方 票交换方 3、按照是否友好协面 意购一故并 4按照是否通过证券 划分协 安约收 购
◼ 一、企业并购的概念与分类 ◼ （一）兼并与收购 ◼ 1、概念 ◼ 2、相同之处 ◼ 3、主要区别 ◼ （二）分类 ◼ 1、按照行业相关性划分：横向并购、纵向并购和混合 并购 ◼ 2、按照支付方式划分：现金支付方式、承债方式和股 票交换方式 ◼ 3、按照是否友好协商划分：善意并购与敌意并购 ◼ 4、按照是否通过证券交易所划分：协议收购与要约收 购
二,企业并购的基本理论 1.交易费用理论:并购能够节省交易费用 (1)企业之所以存在,是因为企业在内 程中节省了交易费用 的效 (2)随着企业规模的扩大人场交易戈在 但同时组织交易成本在 企业的佳 边际市场交易成本与 衡点 (3)并购在节约交费用方 ①可以节约沉通 可以提图 ,节约管费用减少风画
◼ 二、企业并购的基本理论 ◼ 1、交易费用理论：并购能够节省交易费用 ◼ ⑴企业之所以存在，是因为企业在内化市场交易 过程中节省了交易费用，进而也能提高经济系统 的效率； ◼ ⑵随着企业规模的扩大，市场交易成本在降低， 但同时组织交易成本在上升，企业的最佳规模是 边际市场交易成本与边际组织交易成本相等的均 衡点； ◼ （3）并购在节约交易费用方面的具体表现是： ①可以节约流通费用 ；②可以提高组织协调效 率,节约管理费用 ；③减少风险成本