久、丁一兵,2004:陈雨露、王芳,2005:姜波克、张青龙,2005;刘力臻、徐奇渊 2006;张宇燕、张静春,2008:李稻葵、刘霖林,2008)。金融危机前的人民币国际 化,在总体上呈现出:“大进大出”,但“沉淀量极小”的特点。中国人民银行调统司 的调查结果表明,2004年全年,人民币现金跨境流出入的总流量达7713亿元,而净 流出量仅为99亿元(人民币现金跨境流动调查课题组,2005)。 金融危机爆发之后,209年7月2日,国务院六部委发布跨境人民币结算试点管 理办法,跨境贸易人民币结算的试点启动,人民币国际化终于正式提速。人民币国际 化的进展,可以从两个角度来进行描述,一是表内业务,即涉及到国际收支平衡表的 人民币跨境结算业务;另一个是表外业务,即与国际收支平衡表没有直接关系,发生 在人民币离岸市场上的体外人民币循环 (一)人民币跨境结算业务的发展 以下是金融危机之后,人民币跨境结算的标志性事件: 开启贸易试点:2009年7月2日人民币贸易结算试点启动,人民币跨境结算 业务正式展开。2、试点拓宽到经常项目:2010年6月22日,国务院六部委再次发布 了《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》,试点业务范围扩展到包括 货物贸易在内的整个经常项目结算。3、直接投资试点:2011年1月人民银行发布的 《境外直接投资人民币结算试点管理办法》,以及2011年9月、10月,商务部和人民 银行分别发布的《关于跨境人民币直接投资有关问题的通知》、《外商直接投资人民币 结算业务管理办法》,上述两者分别打开了对外、对内直接投资两个人民币跨境结算 渠道。4.金融投资试点:2012年开始,人民币合格境外机构投资者( RQFII)和人民 币合格境内机构投资者(RQDⅠI),其批准额度也不断增加。 可见,人民币跨境结算业务试点的推进,总体上经历了先贸易后金融、先长期后 短期、先流出后流入这样的发展顺序。以人民币跨境结算为基础,人民币在境外充当 计价手段、价值储蓄的功能也开始起步发展。2009年以来人民币国际化的提速,正是 以人民币跨境结算业务这个基础功能作为切入点的。目前人民币跨境结算业务已在多 个方面取得重要进展 经常项目方面的进展最为显著:从2009年7月6日,第一笔跨境贸易人民币结 算交易开始到2013年末,人民币跨境贸易结算累计金额已经突破了10万亿元。根据 环球银行金融电信协会( SWIFT)的数据,2013年末,人民币己成为第二大常用国际
6 久、丁一兵，2004；陈雨露、王芳，2005；姜波克、张青龙，2005；刘力臻、徐奇渊， 2006；张宇燕、张静春，2008；李稻葵、刘霖林，2008）。金融危机前的人民币国际 化，在总体上呈现出：“大进大出”，但“沉淀量极小”的特点。中国人民银行调统司 的调查结果表明，2004 年全年，人民币现金跨境流出入的总流量达 7713 亿元，而净 流出量仅为 99 亿元（人民币现金跨境流动调查课题组，2005）。 金融危机爆发之后，2009 年 7 月 2 日，国务院六部委发布跨境人民币结算试点管 理办法，跨境贸易人民币结算的试点启动，人民币国际化终于正式提速。人民币国际 化的进展，可以从两个角度来进行描述，一是表内业务，即涉及到国际收支平衡表的 人民币跨境结算业务；另一个是表外业务，即与国际收支平衡表没有直接关系，发生 在人民币离岸市场上的体外人民币循环。 （一）人民币跨境结算业务的发展 以下是金融危机之后，人民币跨境结算的标志性事件： 1、开启贸易试点：2009 年 7 月 2 日人民币贸易结算试点启动，人民币跨境结算 业务正式展开。2、试点拓宽到经常项目：2010 年 6 月 22 日，国务院六部委再次发布 了《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》，试点业务范围扩展到包括 货物贸易在内的整个经常项目结算。3、直接投资试点：2011 年 1 月人民银行发布的 《境外直接投资人民币结算试点管理办法》，以及 2011 年 9 月、10 月，商务部和人民 银行分别发布的《关于跨境人民币直接投资有关问题的通知》、《外商直接投资人民币 结算业务管理办法》，上述两者分别打开了对外、对内直接投资两个人民币跨境结算 渠道。4.金融投资试点：2012 年开始，人民币合格境外机构投资者（RQFII）和人民 币合格境内机构投资者（RQDII），其批准额度也不断增加。 可见，人民币跨境结算业务试点的推进，总体上经历了先贸易后金融、先长期后 短期、先流出后流入这样的发展顺序。以人民币跨境结算为基础，人民币在境外充当 计价手段、价值储蓄的功能也开始起步发展。2009 年以来人民币国际化的提速，正是 以人民币跨境结算业务这个基础功能作为切入点的。目前人民币跨境结算业务已在多 个方面取得重要进展： 经常项目方面的进展最为显著：从 2009 年 7 月 6 日，第一笔跨境贸易人民币结 算交易开始到 2013 年末，人民币跨境贸易结算累计金额已经突破了 10 万亿元。根据 环球银行金融电信协会（SWIFT）的数据，2013 年末，人民币已成为第二大常用国际
贸易融资货币。 直接投资领域的人民币结算也走势稳健:从2011年1月试点开始到2014年第 季度,人民币ODI规模累计达到1640亿元。2011年9月起试点的人民币外商直接投 资(FDI),其规模累积更是达到9577.3亿元。人民币FDI为境外人民币创造了一个 重要回流渠道。 资本与金融项下,人民币跨境结算在额度控制下得到可控的发展。熊猫债券、人 民币QDIⅠ、人民币QIⅠ、人民币跨境贷款等跨境渠道也以额度形式获得了放开。2012 年以来,深圳市前海试点、上海自贸区试点、天津生态城等试点,更是促进了人民币 跨境结算试点的进一步活跃。 在过去五年中,人民币国际化在贸易与金融各个领域都取得了长足的发展,这些 发展促进了人民币作为国际货币交易媒介职能的提升。根据 SWIFT的统计,人民币在 2014年已经超越瑞士法郎成为全球第7大常用支付货币 (二)人民币离岸市场的发展 在人民币跨境结算业务发展的基础上,人民币的离岸中心也在逐步形成,目前除 了中国香港之外,英国、新加坡、中国台湾、美国、法国、澳大利亚、卢森堡和德国 也已经成为活跃的人民币离岸中心。截至2014年初,在这些离岸市场上,已经初步 形成了约1.5万亿人民币的资产池(主要集中在香港离岸市场),这些资产的主要形 式是离岸人民币存款、人民币债券,而且前者又占到了绝大部分。 至此已经初步形成了“人民币在岸市场一人民币离岸中心一人民币离岸区域枢纽” 三个层次的人民币全球交易网络( Subacchi and huang,2010),也就是“上海一香 港一其他离岸中心”这样的三个层次的网络体系。 三围绕人民币国际化面临的问题所展开的争论 围绕人民币国际化对在岸市场的影响、以及离岸市场发展中出现的问题,结合理 论上对人民币国际化成本、收益的预期,研究者们对人民币国际化问题展开了激烈的 )对在岸市场影响的讨论
7 贸易融资货币。 直接投资领域的人民币结算也走势稳健：从 2011 年 1 月试点开始到 2014 年第 1 季度，人民币 ODI 规模累计达到 1640 亿元。2011 年 9 月起试点的人民币外商直接投 资（FDI），其规模累积更是达到 9577.3 亿元。人民币 FDI 为境外人民币创造了一个 重要回流渠道。 资本与金融项下，人民币跨境结算在额度控制下得到可控的发展。熊猫债券、人 民币 QDII、人民币 QFII、人民币跨境贷款等跨境渠道也以额度形式获得了放开。2012 年以来，深圳市前海试点、上海自贸区试点、天津生态城等试点，更是促进了人民币 跨境结算试点的进一步活跃。 在过去五年中，人民币国际化在贸易与金融各个领域都取得了长足的发展，这些 发展促进了人民币作为国际货币交易媒介职能的提升。根据 SWIFT 的统计，人民币在 2014 年已经超越瑞士法郎成为全球第 7 大常用支付货币。 （二）人民币离岸市场的发展 在人民币跨境结算业务发展的基础上，人民币的离岸中心也在逐步形成，目前除 了中国香港之外，英国、新加坡、中国台湾、美国、法国、澳大利亚、卢森堡和德国 也已经成为活跃的人民币离岸中心。截至 2014 年初，在这些离岸市场上，已经初步 形成了约 1.5 万亿人民币的资产池（主要集中在香港离岸市场），这些资产的主要形 式是离岸人民币存款、人民币债券，而且前者又占到了绝大部分。 至此已经初步形成了“人民币在岸市场－人民币离岸中心－人民币离岸区域枢纽” 三个层次的人民币全球交易网络（Subacchi and Huang, 2010），也就是“上海－香 港－其他离岸中心”这样的三个层次的网络体系。 三 围绕人民币国际化面临的问题所展开的争论 围绕人民币国际化对在岸市场的影响、以及离岸市场发展中出现的问题，结合理 论上对人民币国际化成本、收益的预期，研究者们对人民币国际化问题展开了激烈的 交锋。 （一）对在岸市场影响的讨论