6.2.3美式看涨期权的提早执行（续） S-Se>X-Xe 将提前执行的成本和收益分成两部分： 利息收益或成本；非利息收益或成本； 1.若i<0,若提前执行： 则需承担利息成本X-Xe口>0 同时承担存储成本Se-S>0 结论：当<0时，美式看涨期权不可能提前执行 2.若i>0,若提前执行： 则需承担利息成本X->0 同时得到非利息收益s-Se>0 结论：当>O时，美式看涨期权有可能提前执行
17 将提前执行的成本和收益分成两部分： 利息收益或成本；非利息收益或成本； 6.2.3美式看涨期权的提早执行（续） 1.若i<0,若提前执行： 则需承担利息成本 同时承担存储成本 结论：当i<0时，美式看涨期权不可能提前执行 2.若i>0,若提前执行： 则需承担利息成本 同时得到非利息收益 结论：当i>0时，美式看涨期权有可能提前执行
6.2.4欧式看跌期权的价格下限 p≥max(0,Xer-Ser) 构建组合 买入er单位的资产； 买入看跌期权p; 卖出无风险资产：XeT TABLE 6-2:Arbitrage portfolio trades supporting lower price bound of European- style put option where the underlying asset has a continuous net carry rate, p≥Xer-Seir Value on day T Trades Initial investment ST<X Sr≥X Buy asset -Se-iT ST Buy put option -p x-S1 0 Sell risk-free bonds Ye-rr -X Net portfolio value Xe"-Se-p 0 X
18 6.2.4欧式看跌期权的价格下限 构建组合： 买入 单位的资产； 买入看跌期权p； 卖出无风险资产；
6.2.4欧式看跌期权的价格下限（续） 无套利定价要求资产组合的现值Xer-Ser-p≤0 p≥Xer-Seu 因而p≥max(0,Xer-Ser) 例6-3：分析欧式看跌期权的价格下限 假设期限3个月、股票指数组合的欧式看跌期权，执行价格 为70，市场价格为8.8。假设当前指数水平为61，资产组合的 股息收益率为4%，无风险利率为5%。能否进行无成本套利？ 本例中r=0.05;i=0.04;p=8.8;S=61;X=70;期限为3/12 p=8.80>max0,70 e/2)-61e0o4ep=8.74
19 6.2.4欧式看跌期权的价格下限（续） 无套利定价要求资产组合的现值 例6-3: 分析欧式看跌期权的价格下限 假设期限３个月、股票指数组合的欧式看跌期权，执行价格 为70，市场价格为8.8。假设当前指数水平为61，资产组合的 股息收益率为4%，无风险利率为5%。能否进行无成本套利？ 本例中 r=0.05; i=0.04; p=8.8; S=61； X=70；期限为3/12 因而
6.2.5美式看跌期权的价格下限（续） P=max(0,Xe "T-Se,X-S) P≥Xerr-Seu P≥X-S 若P<X-S,可立刻买入美式看跌期权，并立即 执行可获利润X-S-P>O 20
20 6.2.5美式看跌期权的价格下限（续） 若 ，可立刻买入美式看跌期权，并立即 执行可获利润X-S-P>0
6.2.6美式看跌期权的提前执行 Pz max(0,Xe-"T-Se iT,X-S) Xr-Ser是美式看跌期权的最低价格；XS是 美式看跌期权立即执行时多头方可获取的收益： Xer-Ser<X-S时，美式看跌期权有可能提前执行 即X-Xe1>S-Seu 1.若i<0,若提前执行： 则会得到利息收益X-Xer >0 同时不需承担存储成本Se江-S>0 结论：飞0时的美式看跌期权一定被提前执行吗？ 考虑到标的资产价格有进一步下跌的▣能，美式 看跌期权只能是提前执行
21 6.2.6美式看跌期权的提前执行 是美式看跌期权的最低价格；X-S是 美式看跌期权立即执行时多头方可获取的收益； 1.若i<0,若提前执行： 则会得到利息收益 同时不需承担存储成本 结论：i<0时的美式看跌期权一定被提前执行吗？ 考虑到标的资产价格有进一步下跌的可能，美式 看跌期权只能是提前执行。 时，美式看跌期权有可能提前执行 即