中国社会科学院经济研究所 中国宏观经济运行与政策模拟实验室 中国社会科学院经济研究所决策科学研究中心 经济研究所《宏观经济与政策跟踪》课题组 2014/10/08 经济走势跟踪No.201402 IMF世界经济展望及数据概述 [导读:国际货币基金组织(IM)2014年10月期的《世界经济展望》 ( Wor id economic0 outlook)使用了“ Legacies, Clouds, Uncertainties” 的副标题,字面意思是“遗留、多云、不确定性”,显示金融危机遗留问 题给全球经济带来的雾霾仍未消散,不确定的未来仍不能让人畅快地呼 吸。IMF将全球正在继续的复苏定义为不均衡的复苏,并再次调低全球今 明两年的经济增长预测。另外,在IMF更新的世界经济数据库中,以购买 力平价(PP)计算的各国家地区GDP预测数据中,中国的GDP已列美国 之上,这个结果与今年早些时候世界银行的预测相呼应,引人注目。] 编译、整理:王砚峰;责任编辑:王砚峰 声明:本文版权属中国社会科学院经济研究所所有,未经允许请勿转载,或以任何方式刊登、 发表
中国社会科学院经济研究所 中国宏观经济运行与政策模拟实验室 中国社会科学院经济研究所决策科学研究中心 经济研究所《宏观经济与政策跟踪》课题组 2014/10/08 经济走势跟踪 No.2014-025 IMF 世界经济展望及数据概述 [导读：国际货币基金组织（IMF）2014 年 10 月期的《世界经济展望》 （World Economic Outlook）使用了“Legacies, Clouds, Uncertainties” 的副标题，字面意思是“遗留、多云、不确定性”，显示金融危机遗留问 题给全球经济带来的雾霾仍未消散，不确定的未来仍不能让人畅快地呼 吸。IMF 将全球正在继续的复苏定义为不均衡的复苏，并再次调低全球今 明两年的经济增长预测。另外，在 IMF 更新的世界经济数据库中，以购买 力平价（PPP）计算的各国家地区 GDP 预测数据中，中国的 GDP 已列美国 之上，这个结果与今年早些时候世界银行的预测相呼应，引人注目。] 编译、整理：王砚峰；责任编辑：王砚峰 声明：本文版权属中国社会科学院经济研究所所有，未经允许请勿转载，或以任何方式刊登、 发表
中国社会科学院经济研究所 IMF世界经济展望及数据概述 [导读:国际货币基金组织(IMF)2014年10月期的《世界经济展望》( Wor ld Economic Out look)使用了“ Legacies, Clouds, Uncertainties”的副标题,字 面意思是“遗留、多云、不确定性”,显示金融危机遗留问题给全球经济带来的 雾霾仍未消散,不确定的未来仍不能让人畅快地呼吸。IM将全球正在继续的复苏 定义为不均衡的复苏,并再次调低全球今明两年的经济增长预测。另外,在IMF 更新的世界经济数据库中,以购买力平价(PP)计算的各国家地区GDP预测数据 中,中国的GDP已列美国之上,这个结果与今年早些时候世界银行的预测相呼应, 引人注目。] 全球经济前景不容乐观 在《世界经济展望》的概要里,IMF认为,虽然遭受了一些挫折,但不均衡的全球复苏仍 在继续。不过,他们继续将今年的世界经济增长预测下调到了33%,比2014年4月《世界经济 展望》的预测低04个百分点,这主要是由于2014年上半年全球经济活动弱于预期。2015年的 全球增长预测则被下调到3.8%。 IMF认为,2014年春季以来,下行风险已经增加。短期风险包括,地缘政治紧张局势的加 剧可能会持续下去,阻碍直接受其影响的国家的经济复苏,同时也对其他国家的信心产生不 利影响。这种紧张局势的恶化可能导致石油价格急剧上涨、资产价格下跌和进一步的经济压 力。金融市场风险包括,美国长期利率上升幅度大于预期可能导致近期风险利差和波动性缩 小趋势出现逆转,而这也会使新兴市场面临的金融条件收紧。 中期风险包括,在发达经济体,危机前的繁荣及随后的危机造成的遗留影响(包括高额 私人和公共债务)仍给经济复苏蒙上上了一层阴影。虽然利率处于极低水平、复苏的其他障 碍在消退,但经济増长依然温和且不均衡,因此,长期经济停滞和低潜在增长仍是一个重要 的中期风险。新兴市场的经济增长率目前低于危机前的繁荣时期和危机后的复苏时期达到的 水平,它们正在对此做出调整。在一些主要新兴市场经济体,供给约束对经济增长造成的不 利影响可能会持续更长时间。总体而言,各国的复苏步伐越来越呈现出国别差异。 其他因素也在影响经济前景。金融市场形势乐观,股价高企、利差缩小、波动性很低 然而,这并未转化为投资的回升。各国特别是发达经济体的投资依然疲软。2014年10月《全 球金融稳定报告》表示,市场低估了风险,风险定价未能充分反映宏观经济前景的不确定性 及其对一些主要发达经济体货币刺激退出步伐的影响。地缘政治紧张局势已经加剧。到目前 为止,其宏观经济影响看来主要限于相关地区,但确实存在着出现更大范围动荡的风险。危 机前就存在的一些中期问题,如人口老龄化对劳动力的影响以及总要素生产率增长疲软,现 在已经再次浮现,需要加以解决。这些问题体现在发达经济体潜在增长低迷(可能影响当前 的复苏步伐)以及新兴市场潜在增长减缓上。发达经济体和新兴市场都需通过结构改革提高 潜在增长率。 IMF发现,2014年上半年全球增长的下滑幅度超过2014年4月《世界经济展望》的预测。 弱于预期的增长反映了美国、欧元区、日本和一些大型新兴市场经济体的情况。美国第一季 度的增长疲软出乎意料,但第二季度经济活动回升,有关证据显示,这种疲软基本上是暂时
中国社会科学院经济研究所 2 IMF 世界经济展望及数据概述 [导读：国际货币基金组织（IMF）2014年10月期的《世界经济展望》（World Economic Outlook）使用了“Legacies, Clouds, Uncertainties”的副标题，字 面意思是“遗留、多云、不确定性”，显示金融危机遗留问题给全球经济带来的 雾霾仍未消散，不确定的未来仍不能让人畅快地呼吸。IMF将全球正在继续的复苏 定义为不均衡的复苏，并再次调低全球今明两年的经济增长预测。另外，在IMF 更新的世界经济数据库中，以购买力平价（PPP）计算的各国家地区GDP预测数据 中，中国的GDP已列美国之上，这个结果与今年早些时候世界银行的预测相呼应， 引人注目。] 全球经济前景不容乐观 在《世界经济展望》的概要里，IMF认为，虽然遭受了一些挫折，但不均衡的全球复苏仍 在继续。不过，他们继续将今年的世界经济增长预测下调到了3.3%，比2014年4月《世界经济 展望》的预测低0.4个百分点，这主要是由于2014年上半年全球经济活动弱于预期。2015年的 全球增长预测则被下调到3.8%。 IMF认为，2014年春季以来，下行风险已经增加。短期风险包括，地缘政治紧张局势的加 剧可能会持续下去，阻碍直接受其影响的国家的经济复苏，同时也对其他国家的信心产生不 利影响。这种紧张局势的恶化可能导致石油价格急剧上涨、资产价格下跌和进一步的经济压 力。金融市场风险包括，美国长期利率上升幅度大于预期可能导致近期风险利差和波动性缩 小趋势出现逆转，而这也会使新兴市场面临的金融条件收紧。 中期风险包括，在发达经济体，危机前的繁荣及随后的危机造成的遗留影响（包括高额 私人和公共债务）仍给经济复苏蒙上上了一层阴影。虽然利率处于极低水平、复苏的其他障 碍在消退，但经济增长依然温和且不均衡，因此，长期经济停滞和低潜在增长仍是一个重要 的中期风险。新兴市场的经济增长率目前低于危机前的繁荣时期和危机后的复苏时期达到的 水平，它们正在对此做出调整。在一些主要新兴市场经济体，供给约束对经济增长造成的不 利影响可能会持续更长时间。总体而言，各国的复苏步伐越来越呈现出国别差异。 其他因素也在影响经济前景。金融市场形势乐观，股价高企、利差缩小、波动性很低。 然而，这并未转化为投资的回升。各国特别是发达经济体的投资依然疲软。2014年10月《全 球金融稳定报告》表示，市场低估了风险，风险定价未能充分反映宏观经济前景的不确定性 及其对一些主要发达经济体货币刺激退出步伐的影响。地缘政治紧张局势已经加剧。到目前 为止，其宏观经济影响看来主要限于相关地区，但确实存在着出现更大范围动荡的风险。危 机前就存在的一些中期问题，如人口老龄化对劳动力的影响以及总要素生产率增长疲软，现 在已经再次浮现，需要加以解决。这些问题体现在发达经济体潜在增长低迷（可能影响当前 的复苏步伐）以及新兴市场潜在增长减缓上。发达经济体和新兴市场都需通过结构改革提高 潜在增长率。 IMF发现，2014年上半年全球增长的下滑幅度超过2014年4月《世界经济展望》的预测。 弱于预期的增长反映了美国、欧元区、日本和一些大型新兴市场经济体的情况。美国第一季 度的增长疲软出乎意料，但第二季度经济活动回升，有关证据显示，这种疲软基本上是暂时
中国社会科学院经济研究所 的。欧元区第二季度增长停滞,主要原因是投资和岀口不振;有关增长持续减缓的不确定性 依然存在。日本在提高消费税后,国内需求的下降幅度超过预期。俄罗斯和独联体的经济疲 软反映了地缘政治紧张局势对外国投资、国内生产和信心的影响。其他新兴市场经济体的国 内需求疲软再次被证明比预测更为持久一一特别是在拉丁美洲,巴西GDP收缩,其他几个国家 的经济活动出现意料之外的减慢。中国第一季度的增长表现弱于预期,但政策措施支持了第 二季度的更强劲增长。整体来看,一些新兴市场今年上半年的经济增长之所以弱于预期,可 能与第一季度金融条件收紧有关,但总的来说与美国增长减缓无关,因为美国进口增长强劲 IMF在10月份的《世界经济展望》报告里预计,发达经济体和新兴市场在2014年剩余时间 和2015年的增长将回升,但这两年的增长速度都将低于2014年4月《世界经济展望》的预测。 具体而言,2014年全球增长预测已下调到33%,比4月的预测低04个百分点,这反映了今年 上半年经济表现疲弱(特别是在美国)的遗留影响,也是因为几个新兴市场的前景已变得不 那么乐观。2015年的预测小幅下调到3.8%。做出这种增长回升预测的假设是,2014年4月《世 界经济展望》指出的支持发达经济体复苏的主要驱动因素仍在起作用,其中特别是放慢财政 整顿〔日本除外)以及继续实施高度宽松的货币政策。另外,还假设地缘政治紧张局势逐渐 缓解。在发达经济体,更快的经济复苏主要反映了美国增长的加快,但也反映了欧元区经济 活动的回升。新兴市场的经济回升反映了各国具体情况以及全球因素。各国具体情况包括 在受地缘政治紧张局势和/或国内冲突影响、或今年增长大大低于潜在水平的国家,经济增长 有所恢复;其他国家逐步消除了经济增长的结构性障碍。全球因素(宽松的全球金融条件, 以及来自发达经济体的外部需求的增加)也应支持了新兴市场增长的回升。预计这些全球因 素也将支持低收入发展中国家的增长,这些国家2014年和2015年的增长预计将超过6%,尽管 非燃料商品价格的预期下降会使净商品出口国的贸易条件有所恶化。 IMF认为,近年来,全球复苏的步伐令人失望。由于2014年上半年全球增长弱于预期、 下行风险增大,全球增长可能仍然无法实现预期的回升,或回升幅度小于预期。这进一步表 明,多数经济体必须继续将提高实际和潜在增长率作为一项首要仼务。在发达经济体,利率 依然很低,复苏的阻力在减小(包括财政整顿或金融条件收紧带来的阻力),但需求尚未实 现强劲增长。必须避免过早恢复正常货币政策,同时,财政调整的步伐和结构必须能够支持 经济复苏和长期增长,这些都是政策优先任务。在这方面,增加公共基础设施投资能够在短 期内促进需求、在中期内提高潜在产出,特别是对于基础设施需求明确、公共投资过程高效 的发达经济体。必须通过结构改革提高潜在产出。对于新兴市场,在必要时运用宏观经济政 策支持增长的空间在各个国家和地区有所不同,但在面临外部脆弱性的国家,这种空间有限 因此,各国普遍迫切需要根据本国情况实施结构改革,以提高增长潜力或保持增长可持续性。 表1:《世界经济展望》全球经济增长概览(%) 年度同比增长 与2014年 国家与地区 实际增长 预测值 7月预测之差 201220132014201520142015 全球 3.4 38-0.1 发达经济体 1.8 美国 2.3 2.2 2.2 3.1 0.5 0.0 欧元区 0.8 德国 法国 0.3 0.3 04 1.0 0.4 -0.5
中国社会科学院经济研究所 3 的。欧元区第二季度增长停滞，主要原因是投资和出口不振；有关增长持续减缓的不确定性 依然存在。日本在提高消费税后，国内需求的下降幅度超过预期。俄罗斯和独联体的经济疲 软反映了地缘政治紧张局势对外国投资、国内生产和信心的影响。其他新兴市场经济体的国 内需求疲软再次被证明比预测更为持久——特别是在拉丁美洲，巴西GDP收缩，其他几个国家 的经济活动出现意料之外的减慢。中国第一季度的增长表现弱于预期，但政策措施支持了第 二季度的更强劲增长。整体来看，一些新兴市场今年上半年的经济增长之所以弱于预期，可 能与第一季度金融条件收紧有关，但总的来说与美国增长减缓无关，因为美国进口增长强劲。 IMF在10月份的《世界经济展望》报告里预计，发达经济体和新兴市场在2014年剩余时间 和2015年的增长将回升，但这两年的增长速度都将低于2014年4月《世界经济展望》的预测。 具体而言，2014年全球增长预测已下调到3.3%，比4月的预测低0.4个百分点，这反映了今年 上半年经济表现疲弱（特别是在美国）的遗留影响，也是因为几个新兴市场的前景已变得不 那么乐观。2015年的预测小幅下调到3.8%。做出这种增长回升预测的假设是，2014年4月《世 界经济展望》指出的支持发达经济体复苏的主要驱动因素仍在起作用，其中特别是放慢财政 整顿（日本除外）以及继续实施高度宽松的货币政策。另外，还假设地缘政治紧张局势逐渐 缓解。在发达经济体，更快的经济复苏主要反映了美国增长的加快，但也反映了欧元区经济 活动的回升。新兴市场的经济回升反映了各国具体情况以及全球因素。各国具体情况包括， 在受地缘政治紧张局势和/或国内冲突影响、或今年增长大大低于潜在水平的国家，经济增长 有所恢复；其他国家逐步消除了经济增长的结构性障碍。全球因素（宽松的全球金融条件， 以及来自发达经济体的外部需求的增加）也应支持了新兴市场增长的回升。预计这些全球因 素也将支持低收入发展中国家的增长，这些国家2014年和2015年的增长预计将超过6%，尽管 非燃料商品价格的预期下降会使净商品出口国的贸易条件有所恶化。 IMF 认为，近年来，全球复苏的步伐令人失望。由于 2014 年上半年全球增长弱于预期、 下行风险增大，全球增长可能仍然无法实现预期的回升，或回升幅度小于预期。这进一步表 明，多数经济体必须继续将提高实际和潜在增长率作为一项首要任务。在发达经济体，利率 依然很低，复苏的阻力在减小（包括财政整顿或金融条件收紧带来的阻力），但需求尚未实 现强劲增长。必须避免过早恢复正常货币政策，同时，财政调整的步伐和结构必须能够支持 经济复苏和长期增长，这些都是政策优先任务。在这方面，增加公共基础设施投资能够在短 期内促进需求、在中期内提高潜在产出，特别是对于基础设施需求明确、公共投资过程高效 的发达经济体。必须通过结构改革提高潜在产出。对于新兴市场，在必要时运用宏观经济政 策支持增长的空间在各个国家和地区有所不同，但在面临外部脆弱性的国家，这种空间有限。 因此，各国普遍迫切需要根据本国情况实施结构改革，以提高增长潜力或保持增长可持续性。 表1：《世界经济展望》全球经济增长概览（%） 国家与地区 年度同比增长 与 2014 年 实际增长 预测值 7 月预测之差 2012 2013 2014 2015 2014 2015 全球 3.4 3.3 3.3 3.8 –0.1 -0.2 发达经济体 1.2 1.4 1.8 2.3 0.0 -0.1 美国 2.3 2.2 2.2 3.1 0.5 0.0 欧元区 -0.7 -0.4 0.8 1.3 -0.3 -0.2 德国 0.9 0.5 1.4 1.5 -0.5 -0.2 法国 0.3 0.3 0.4 1.0 -0.4 -0.5
中国社会科学院经济研究所 年度同比增长 与2014年 国家与地区 实际增长「预测值7月预测之差 20122013201420152014 2015 意大利 西班牙 1.6 1.3 1.7 日本 1.5 1.5 0.9 08 0.7 -0.2 英国 1.7 3.2 0.0 加拿大 1.7 2.0 2.3 其他发达经济体 2.0 2.3 2.9 3.1 0.0 -0.1 新兴市场和发展中经济体 独联体 -0.5 俄罗斯 3.4 1.3 0.5 -0.5 不包括俄罗斯在内的独联体国家 4.0 亚洲发展中经济体 6.6 6.6 中国 7.7 7.7 7.4 7.1 0.0 0.0 印度 4.7 5.0 5.6 6.4 0.2 0.0 东盟五国 欧洲新兴市场和发展中经济体 1.4 2.8 2.9 0.0 0.0 拉美和加勒比海 2.9 2.7 1.3 2.2 10 -0.4 巴西 墨西哥 3.5 中东、北非、阿富汗和巴基斯坦 4.8 2.5 2.7 3.9 0.4 0.9 撒哈拉以南非洲 4.4 5.1 南非 2.5 1.4 -0.4 (资料来源:MF: World Economic outlook,oct,2014) 世界经济在“走平衡木” 在2014年10月《世界经济展望》的序言中,MF首席经济学家布兰査德( Olivier blanchard) 将世界经济比喻为“仿佛走在平衡木上”。他认为,一方面,各国必须解决全球金融危机的 遗留问题,包括债务积压、高失业率等。另一方面,经济前景不明朗。潜在增长率已经下调, 而经济前景的恶化进而影响到当前的信心、需求和增长。 布兰查德认为,危机遗留问题比预期更难解决,潜在增长下降,这两股力量的交织已导 致过去三年经济预测几度下调,而本期《世界经济展望》的预测也不例外。世界经济陷入“平 庸”增长状态,比7月的预测还要差一些。同时,由于这两股力量在不同国家发挥作用的程度 不同,全球经济发展已日趋分化。 在发达经济体,美国和英国己摆脱危机,取得了不错的增长表现一一但即使是这两个国 家,潜在增长率目前也低于本世纪初的水平。日本经济在增长,但过去遗留下来的高额公共 债务和处于极低水平的潜在增长率带来了严峻的宏观经济和财政挑战。欧元区(甚至是核心 国家)今年早些时候的增长几乎停滞。尽管这在一定程度上反映了暂时性因素,但危机遗留 问题(主要是在南部国家)以及潜在增长率低(几乎在所有国家)拖累了经济复苏
中国社会科学院经济研究所 4 国家与地区 年度同比增长 与 2014 年 实际增长 预测值 7 月预测之差 2012 2013 2014 2015 2014 2015 意大利 -2.4 –1.9 -0.2 0.8 -0.5 -0.3 西班牙 -1.6 –1.2 1.3 1.7 0.1 0.1 日本 1.5 1.5 0.9 0.8 -0.7 -0.2 英国 0.3 1.7 3.2 2.7 0.0 0.0 加拿大 1.7 2.0 2.3 2.4 0.1 0.1 其他发达经济体 2.0 2.3 2.9 3.1 0.0 -0.1 新兴市场和发展中经济体 5.1 4.7 4.4 5.0 -0.1 -0.2 独联体 3.4 2.2 0.8 1.6 -0.1 -0.5 俄罗斯 3.4 1.3 0.2 0.5 0.0 -0.5 不包括俄罗斯在内的独联体国家 3.6 4.2 2.0 4.0 -0.4 -0.4 亚洲发展中经济体 6.7 6.6 6.5 6.6 0.1 0.0 中国 7.7 7.7 7.4 7.1 0.0 0.0 印度 4.7 5.0 5.6 6.4 0.2 0.0 东盟五国 6.2 5.2 4.7 5.4 0.1 -0.2 欧洲新兴市场和发展中经济体 1.4 2.8 2.7 2.9 0.0 0.0 拉美和加勒比海 2.9 2.7 1.3 2.2 -1.0 -0.4 巴西 1.0 2.5 0.3 1.4 -1.0 -0.6 墨西哥 4.0 1.1 2.4 3.5 0.0 0.1 中东、北非、阿富汗和巴基斯坦 4.8 2.5 2.7 3.9 -0.4 -0.9 撒哈拉以南非洲 4.4 5.1 5.1 5.8 -0.4 0.0 南非 2.5 1.9 1.4 2.3 -0.3 -0.4 （资料来源：IMF：World Economic Outlook，Oct., 2014） 世界经济在“走平衡木” 在2014年10月《世界经济展望》的序言中，IMF首席经济学家布兰查德（Olivier Blanchard） 将世界经济比喻为“仿佛走在平衡木上”。他认为，一方面，各国必须解决全球金融危机的 遗留问题，包括债务积压、高失业率等。另一方面，经济前景不明朗。潜在增长率已经下调， 而经济前景的恶化进而影响到当前的信心、需求和增长。 布兰查德认为，危机遗留问题比预期更难解决，潜在增长下降，这两股力量的交织已导 致过去三年经济预测几度下调，而本期《世界经济展望》的预测也不例外。世界经济陷入“平 庸”增长状态，比7月的预测还要差一些。同时，由于这两股力量在不同国家发挥作用的程度 不同，全球经济发展已日趋分化。 在发达经济体，美国和英国已摆脱危机，取得了不错的增长表现——但即使是这两个国 家，潜在增长率目前也低于本世纪初的水平。日本经济在增长，但过去遗留下来的高额公共 债务和处于极低水平的潜在增长率带来了严峻的宏观经济和财政挑战。欧元区（甚至是核心 国家）今年早些时候的增长几乎停滞。尽管这在一定程度上反映了暂时性因素，但危机遗留 问题（主要是在南部国家）以及潜在增长率低（几乎在所有国家）拖累了经济复苏
中国社会科学院经济研究所 在新兴市场经济体,潜在增长率下降是主导因素。整体而言预计这些经济体的潜在增长 率目前比2011年低15%。同样,它们之间存在差异。中国维持了高增长,但未来增长的小幅 减缓将是一种健康的发展态势。印度已从相对疲软状态中恢复预计印度的增长率将再度超过 5%,这在一定程度上得益于有效的政策和信心的回升。与此形成对照,俄罗斯不确定的投资 前景在乌克兰危机之前就已使经济增长下滑,危机则导致增长前景进一步恶化。在巴西,前 景不明朗和投资低迷也拖累了经济增长 布兰査德将最可能影响世界经济的下行风险归纳为以下三条: 首先,长期低利率引起了一些寻求收益的行为,金融市场对未来可能过于掉以轻心。这 些风险不应被高估,但政策制定者显然必须保持警惕。宏观审慎工具是缓解这些风险的适当 工具,但能否充分发挥作用仍是一个没有定论的问题 其次,地缘政治风险已变得更加相关。到目前为止,乌克兰危机的影响尚未扩散到有关 国家及其邻国以外。中东的动荡尚未显著影响能源价格水平或波动性。但很明显,这种状况 今后可能会变化,从而给世界经济带来重大影响。 第三,欧元区的复苏可能停滞,需求可能进一步减弱,低通胀可能变成通缩。这不是我 们的基线情景,因为我们相信欧元区的经济基本面在慢慢改善。但如果出现这种情景,世界 经济将面临重大问题。 因此,他建议 发达经济体的政策必须同时解决危机遗留问题和潜在增长低这两个方面。一个主要的侧 重点是改善银行资产负债表,但在一些国家,企业和住户的债务积压仍是一个严重的危机遗 留问题。在需求继续疲软的情况下,货币宽松和低利率仍是提高潜在增长率的关键。 欧元区的疲弱复苏引发了对财政政策态势的新讨论。主权债券利差低,表明过去几年实 施的财政整顿已在金融投资者之间建立起信仼,他们相信当前的财政路径是可持续的。这种 信任得来不易,不应让其受到威胁。但这并不意味着,各国没有运用财政政策的空间来维持 经济复苏。正如我们在第三章中指出的,比如基础设施投资,即使是通过发债融资,可能也 是可取的,不仅有助于在短期内刺激需求,在中期内也能促进供给。如果复苏停滞,随时准备 采取更多措施将至关重要 提高潜在产出是一项艰巨的任务(更不用说提高潜在增长了),我们应保持现实的预期。 但在多数国家,特定的结构改革有所助益。先进和新兴市场经济体面临的共同挑战是,不要 将“实施结构改革”作为口头禅,而是要确定最为亟需、同时在政治上可行的改革。也许,更 一般而言,政策制定者面临的挑战是明确制定一项清晰的计划,解决危机的遗留问题,同时 应对潜在增长低迷的挑战,以此重新树立信心 各经济体的不均衡发展 具体到各不同经济体的发展情况,MF认为,发达经济体发展前景各异,而新兴市场正 在适应增长率下降的情况: 2014年发达经济增长率预计上升到1.8%,2015年达到2.3% 预计经济活动增强在很大程度上反映了,美国在今年第一季度暂时倒退之后经济增长加 速。就业增长势头强劲,在金融条件有利且房地产市场复苏的情况下,住户资产负债表也得 到了改善 欧元区近期增长差强人意,突显出脆弱环节迟迟没有得到解决。面临压力的经济体的利 差大幅收窄,欧元区核心经济体的长期利率达到历史最低水平,在这些因素的支持下,预计 欧元区将逐步实现微弱复苏。 日本在提高消费税后,2014年第二季度GDP收缩幅度超过预期。预计2015年私人投资 复苏,经济增长基本保持平稳
中国社会科学院经济研究所 5 在新兴市场经济体，潜在增长率下降是主导因素。整体而言,预计这些经济体的潜在增长 率目前比2011年低1.5%。同样，它们之间存在差异。中国维持了高增长，但未来增长的小幅 减缓将是一种健康的发展态势。印度已从相对疲软状态中恢复,预计印度的增长率将再度超过 5%，这在一定程度上得益于有效的政策和信心的回升。与此形成对照，俄罗斯不确定的投资 前景在乌克兰危机之前就已使经济增长下滑，危机则导致增长前景进一步恶化。在巴西，前 景不明朗和投资低迷也拖累了经济增长。 布兰查德将最可能影响世界经济的下行风险归纳为以下三条： 首先，长期低利率引起了一些寻求收益的行为，金融市场对未来可能过于掉以轻心。这 些风险不应被高估，但政策制定者显然必须保持警惕。宏观审慎工具是缓解这些风险的适当 工具，但能否充分发挥作用仍是一个没有定论的问题。 其次，地缘政治风险已变得更加相关。到目前为止，乌克兰危机的影响尚未扩散到有关 国家及其邻国以外。中东的动荡尚未显著影响能源价格水平或波动性。但很明显，这种状况 今后可能会变化，从而给世界经济带来重大影响。 第三，欧元区的复苏可能停滞，需求可能进一步减弱，低通胀可能变成通缩。这不是我 们的基线情景，因为我们相信欧元区的经济基本面在慢慢改善。但如果出现这种情景，世界 经济将面临重大问题。 因此，他建议： 发达经济体的政策必须同时解决危机遗留问题和潜在增长低这两个方面。一个主要的侧 重点是改善银行资产负债表，但在一些国家，企业和住户的债务积压仍是一个严重的危机遗 留问题。在需求继续疲软的情况下，货币宽松和低利率仍是提高潜在增长率的关键。 欧元区的疲弱复苏引发了对财政政策态势的新讨论。主权债券利差低，表明过去几年实 施的财政整顿已在金融投资者之间建立起信任，他们相信当前的财政路径是可持续的。这种 信任得来不易，不应让其受到威胁。但这并不意味着，各国没有运用财政政策的空间来维持 经济复苏。正如我们在第三章中指出的，比如基础设施投资，即使是通过发债融资，可能也 是可取的，不仅有助于在短期内刺激需求，在中期内也能促进供给。如果复苏停滞,随时准备 采取更多措施将至关重要。 提高潜在产出是一项艰巨的任务（更不用说提高潜在增长了），我们应保持现实的预期。 但在多数国家，特定的结构改革有所助益。先进和新兴市场经济体面临的共同挑战是，不要 将“实施结构改革”作为口头禅，而是要确定最为亟需、同时在政治上可行的改革。也许，更 一般而言，政策制定者面临的挑战是明确制定一项清晰的计划，解决危机的遗留问题，同时 应对潜在增长低迷的挑战，以此重新树立信心。 各经济体的不均衡发展 具体到各不同经济体的发展情况，IMF 认为，发达经济体发展前景各异，而新兴市场正 在适应增长率下降的情况： 2014 年发达经济增长率预计上升到 1.8%，2015 年达到 2.3%。 预计经济活动增强在很大程度上反映了，美国在今年第一季度暂时倒退之后经济增长加 速。就业增长势头强劲，在金融条件有利且房地产市场复苏的情况下，住户资产负债表也得 到了改善。 欧元区近期增长差强人意，突显出脆弱环节迟迟没有得到解决。面临压力的经济体的利 差大幅收窄，欧元区核心经济体的长期利率达到历史最低水平，在这些因素的支持下，预计 欧元区将逐步实现微弱复苏。 日本在提高消费税后，2014 年第二季度 GDP 收缩幅度超过预期。预计 2015 年私人投资 复苏，经济增长基本保持平稳