凌晨: 第十四章效用分析 在许多商业决策中,期望货币值的确是一种不错的决 策准则。但还有许多时候,期望货币值(注意力集中 在收入)根本无法提供希望的最佳决策方案 例如:为一幢房子购买保险的决策并不会比不买保险 带来更高的期望货币值,否则,保险公司如何赚钱? 类似地,即使决策的期望货币值是负的,许多人还是 会买彩票! 这说明:货币值对决策者来说并不是所有可能结果的 真实价值的唯一之度量一一效用分析的意义在于:关 注产出的同时,需要关注风险!一一如,投资决策 重点:掌握效用分析基础及其与度量的关系
Ling Xueling 在许多商业决策中，期望货币值的确是一种不错的决 策准则。但还有许多时候，期望货币值（注意力集中 在收入）根本无法提供希望的最佳决策方案 例如：为一幢房子购买保险的决策并不会比不买保险 带来更高的期望货币值，否则，保险公司如何赚钱？ 类似地，即使决策的期望货币值是负的，许多人还是 会买彩票！ 这说明：货币值对决策者来说并不是所有可能结果的 真实价值的唯一之度量－－效用分析的意义在于：关 注产出的同时，需要关注风险！－－如，投资决策 重点：掌握效用分析基础及其与度量的关系 第十四章 效用分析 凌晨: 凌晨:
凌晨: 第一节效用的意义 什么是效用 研究发现:当损益货币值落在决策者认为是合理范围 内时,期望货币值的确是一个好决策准则。但当收益 或损失变得较大或特别大时,大多数决策者的心理、 心态会发生若干变化,将不再满意期望货币值准则, 或者,此时的态度更加掺合着对风险的态度了 效用,是对特定决策结果总的价值的一种度量,它同 时反映了决策者对一系列因素,如利润、损失和风险 的综合态度 经济学只讨论成本和收益,只能解决一个和尚喝水问题;博 弈论考虑双方的效用和策略,可解决两个和尚喝水问题;金 融学通过讨论其他众多和尚买水的期望,可以解决
Ling Xueling 一、什么是效用 研究发现：当损益货币值落在决策者认为是合理范围 内时，期望货币值的确是一个好决策准则。但当收益 或损失变得较大或特别大时，大多数决策者的心理、 心态会发生若干变化，将不再满意期望货币值准则， 或者，此时的态度更加掺合着对风险的态度了 效用，是对特定决策结果总的价值的一种度量，它同 时反映了决策者对一系列因素，如利润、损失和风险 等的综合态度 经济学只讨论成本和收益，只能解决一个和尚喝水问题；博 弈论考虑双方的效用和策略，可解决两个和尚喝水问题；金 融学通过讨论其他众多和尚买水的期望，可以解决。。。。 第一节 效用的意义 凌晨: 凌晨:
凌晨: 第一节效用的意义 例子和数据 大河公司是一家小型实业投资公司,目前面对两个投资机会, 需要数量大致相当的现金支出。但由于财力有限不可能同时对 两个项目进行投资,却有三种可能的决策方案可以加以考虑: d1=投资A d2=投资B d3=不投资 与投资机会相关的货币损益主要决定于未来6个月内房地产市 场的变化。假定可能的自然状态是: 房地产价格上扬 S2=房地产价格稳定 房地产价格下降
Ling Xueling 二、例子和数据 大河公司是一家小型实业投资公司，目前面对两个投资机会， 需要数量大致相当的现金支出。但由于财力有限不可能同时对 两个项目进行投资，却有三种可能的决策方案可以加以考虑： d1 = 投资 A d2 = 投资 B d3 = 不投资 与投资机会相关的货币损益主要决定于未来 6 个月内房地产市 场的变化。假定可能的自然状态是： s1 = 房地产价格上扬 s2 = 房地产价格稳定 s3 = 房地产价格下降 第一节 效用的意义 凌晨: 凌晨:
凌晨: 第一节效用的意义 例子和数据 公司利用预测技术对将来可能的市场变化估计为: P(S1)=0.3P(S2)=0.5P(S3)=0.2 利用经验和财务分析手段,大河公司估计出下列损 益可能: 决策方案 价格上扬 价格稳定S2 价格下降s 投资A:d1 30.000 20.000 50.000 投资B:d2 50,000 20.000 30.000 不投资:d3 0
Ling Xueling 二、例子和数据 公司利用预测技术对将来可能的市场变化估计为： P ( s1 ) = 0.3 P ( s2 ) = 0.5 P ( s3 ) = 0.2 利用经验和财务分析手段，大河公司估计出下列损 益可能： 第一节 效用的意义 凌晨: 凌晨: 决策方案 价格上扬 s 1 价格稳定 s 2 价格下降 s 3 投资 A：d 1 30,000 20,000 －50,000 投资 B：d 2 50,000 －20,000 －30,000 不投资：d 3 0 0 0
凌晨: 第一节效用的意义 期望货币值决策准则局限性 三种决策方案的期望货币值是: EMV(d1)=0.3(30,000)+0.5(20,000+0.2(-50,000=9,000 EMV(d2)=0.3(50000+0.5(-20,000+0.2(-3000)=-1,000 EMv(d3)=0.3(0)+0.5(0)+0.2(0)=0 如果利用期望货币值决策准则,最优方案显然是选择 有最大期望收益9000的投资项目A。但它真是最好方 案吗?请注意损益表中的数据:此项投资如果失败的 话,则损失(-50,000)也是最大的!期望,是平均的 概念,但我们在实际工作中不可能指望“永远”,所 以,期望只能算作一种“理想
Ling Xueling 三、期望货币值决策准则局限性 三种决策方案的期望货币值是： EMV(d1 ) = 0.3 (30,000) + 0.5 (20,000) + 0.2 (－50,000) = 9,000 EMV(d2 ) =0.3(50,000)+0.5(－20,000) + 0.2 (－30,000) =－1,000 EMV(d3 ) = 0.3 ( 0 ) + 0.5 ( 0 ) + 0.2 (0 ) = 0 如果利用期望货币值决策准则，最优方案显然是选择 有最大期望收益 9000 的投资项目 A。但它真是最好方 案吗？请注意损益表中的数据：此项投资如果失败的 话，则损失（-50,000）也是最大的！期望，是平均的 概念，但我们在实际工作中不可能指望“永远” ，所 以，期望只能算作一种“理想” 。 第一节 效用的意义 凌晨: 凌晨: