一、盈利目的与正反馈投资策略 传统观点认为套利者目的必然是稳定资产价格。 希勒夫、萨默斯、德朗(90)认为：套利者的目的就是为了 盈利。 套利者的盈利方式：加入杂音交易者行列，买入杂音交易者 的股票，而不是卖空此股票，抬高至一定程度后再卖给杂 音交易者。此称为“正反馈投资策略” 一些套利者确实相信加入杂音交易者、推波助澜是从杂音交 易者身上获利、在股市中制胜的法宝之一。索罗斯在《金 融点金术》(Alchemy of Finance)中坦言：投资成功的关 键不是逆非理性的购并等风潮而行，而是加入这种非理性 风潮，推波助澜一段时间，然后退出
一、盈利目的与正反馈投资策略 传统观点认为套利者目的必然是稳定资产价格。 希勒夫、萨默斯、德朗（90）认为：套利者的目的就是为了 盈利。 套利者的盈利方式：加入杂音交易者行列，买入杂音交易者 的股票，而不是卖空此股票，抬高至一定程度后再卖给杂 音交易者。此称为“正反馈投资策略”。 一些套利者确实相信加入杂音交易者、推波助澜是从杂音交 易者身上获利、在股市中制胜的法宝之一。索罗斯在《金 融点金术》（Alchemy of Finance)中坦言：投资成功的关 键不是逆非理性的购并等风潮而行，而是加入这种非理性 风潮，推波助澜一段时间，然后退出
二、代理成本与保守的套利策略 套利的代理成本问题同其他经济活动中的代理成本 问题本质上是一样的。希勒夫(2000)将套利的 代理成本视为“代理关系中智力与资源的分离” 1、个人投资者套利者的不可能性。 2、有代理成本的套利 3、代理风险：投资者对基金管理人的信任的风险； 基金内部高层管理者对基金管理人的信任的风险。 4、基金人的保守投资策略，减少套利活动的有效性， 导致市场上经常看到的高额回报的持续存在的现 象
二、代理成本与保守的套利策略 套利的代理成本问题同其他经济活动中的代理成本 问题本质上是一样的。希勒夫（2000）将套利的 代理成本视为“代理关系中智力与资源的分离” 1、个人投资者套利者的不可能性。 2、有代理成本的套利 3、代理风险：投资者对基金管理人的信任的风险； 基金内部高层管理者对基金管理人的信任的风险。 4、基金人的保守投资策略，减少套利活动的有效性， 导致市场上经常看到的高额回报的持续存在的现 象