7.2随机游走与市场理性 随机游走的形式并不是说明市场是非理性 的,而恰恰表明这是投资者争相寻求新信 息,以使得自己在别的投资者获得这种信 息之前买或者卖股票而获得利润的结果 这里,不要将股票价格变化的随机性,等 同于市场的非理性(无序性) >如果股价是理性确定的,则只有新信息 才导致股价的变化,表现为市场的无序 性
7.2 随机游走与市场理性 ▪ 随机游走的形式并不是说明市场是非理性 的，而恰恰表明这是投资者争相寻求新信 息，以使得自己在别的投资者获得这种信 息之前买或者卖股票而获得利润的结果。 ▪ 这里，不要将股票价格变化的随机性，等 同于市场的非理性（无序性） ➢如果股价是理性确定的，则只有新信息 才导致股价的变化，表现为市场的无序 性
反之,如果股票价格不是随机游走而是可 以预测的,那么任何人均可以直接从市场 上无成本地获得信息从而获得利润,那么, 这样的市场才是非理性的。 >这也是一种套利行为。 证券在任何一时点的价格都是对所有相关 的信息做出的反映称为有效性市场假设 (Efficient market hypothesis, EMH) EMH是信息有效、投资者理性、市场理 性的统一
▪ 反之，如果股票价格不是随机游走而是可 以预测的，那么任何人均可以直接从市场 上无成本地获得信息从而获得利润，那么， 这样的市场才是非理性的。 ➢这也是一种套利行为。 ▪ 证券在任何一时点的价格都是对所有相关 的信息做出的反映称为有效性市场假设 （Efficient market hypothesis，EMH） ▪ EMH是信息有效、投资者理性、市场理 性的统一
法马(Fama),意裔美国人,1939年生于波士 顿乡下,是家中第一个大学生,在塔夫兹大学 读书时主修法文。为挣钱曾为一教授打工,帮 教授选投资股票的时机并将信息印刷出售给客 户。他发现找不到一套可以获利的交易法则。 他到芝大商学院读博,后留校教。法马研究股 价的变动问题,成果发表在65年《商业期刊》 上,全文长70页,法马的研究对投资实务界产 生了巨大的影响。 他首次提出“效率市场”和“市场效率”的概 念,并广为流传。1969年12月,美国金融学会 年会邀请他作为唯一的论文报告者(往年是三位) 介绍他的理论及实证检验结果
▪ 法马（Fama），意裔美国人，1939年生于波士 顿乡下，是家中第一个大学生，在塔夫兹大学 读书时主修法文。为挣钱曾为一教授打工，帮 教授选投资股票的时机并将信息印刷出售给客 户。他发现找不到一套可以获利的交易法则。 ▪ 他到芝大商学院读博，后留校教。法马研究股 价的变动问题，成果发表在65年《商业期刊》 上，全文长70页，法马的研究对投资实务界产 生了巨大的影响。 ▪ 他首次提出“效率市场”和“市场效率”的概 念，并广为流传。1969年12月，美国金融学会 年会邀请他作为唯一的论文报告者(往年是三位) 介绍他的理论及实证检验结果
73三种有效市场 有效市场( Efficient capital market):现时市场价 格能够反映所有相关信息的资本市场。在这个市 场中,不存在利用可预测的信息获得超额利润的 机会 ■信息集分类 >不同的信息集对证券价格产生影响的速度不一 样 >为了处理不同的反应速度,把信息集分成不同 的类别。 >最常用的一种分类方法:过去交易的信息、可 获得的公开信息、所有可获得的信息
7.3 三种有效市场 ▪ 有效市场(Efficient capital market）：现时市场价 格能够反映所有相关信息的资本市场。在这个市 场中，不存在利用可预测的信息获得超额利润的 机会。 ▪ 信息集分类 ➢不同的信息集对证券价格产生影响的速度不一 样。 ➢为了处理不同的反应速度，把信息集分成不同 的类别。 ➢最常用的一种分类方法：过去交易的信息、可 获得的公开信息、所有可获得的信息
全部交易信息 所有可获得的信息 包括内幕信息 与私人信息 全部公开的信息
所有可获得的信息 包括内幕信息 与私人信息 全部公开的信息 全部交易信息