6投资银行6.1投资银行概述6.1.1投资银行的定义由于历史发展的原因，投资银行的称谓在各国不尽相同。美国称之为投资银行，日本称之为证券公司，英国称之为商人银行，德国称之为私人承兑公司。本书采用投资银行的称谓，但在实际中各投资银行类机构并不冠以银行两字。例如，美国的摩根·斯坦利公司（Morgan StanLey），所罗门兄弟公司（SalomanBrothers），日本的日兴证券公司、大和证券公司等目前对投资银行的定义大多用美国金融学专家罗伯特·库恩（Rober LawrenceKuhn）的观点，即根据投资银行业务和业务发展趋势对投资银行的内涵与外延进行界定（1）任何经营华尔街金融业务的银行，均可称作投资银行。这是对投资银行所做出的最宽泛的定义。根据该定义，投资银行不仅包括各种从事证券业务和证券零售业务的金融机构，甚至包括经营保险与不动产业务的公司等。（2）仅只经营全部资本市场业务的金融机构才是投资银行，这是罗伯特·库恩对投资银行的第二宽泛的界定。此处相对于货币市场而言的资本市场，即是指中长期资金融通的场所。因此根据该定义，证券包销、私募发行、公司筹资、并购重组、咨询服务、风险投资与基金管理等均归属于投资银行的业务范畴，而证券零售业务、抵押银行业务和归属于定义1中投资银行业务的保险、不动产业务则不在此列。（3）比较狭义的投资银行业务的界定仅只涵盖某些资产市场活动，并着重于证券承销、合并和兼并业务而其他诸如基金管理、风险投资和风险管理等资本市场业务则不在该定义所界定的投资银行业务范畴之属（4）罗伯特·库恩对投资银行最狭义并且最为传统的定义是，仅只将在一级市场上进行证券承销、资金筹措和在二级市场上进行证券交易（经纪人或交易商功能）的金融机构界定为投资银行。这一定义与目前各国投资银行的实际业务背离甚远，因此已然不能反映现代投资银行的本质特征根据罗伯特·库恩认为上述定义中只有第二种观点最切合美国投资银行业的现实情况，因此是目前对投资银行的最佳定义。同时，罗伯特·库恩指出，根据所谓的“为公司服务”的准则，业务范围仅局限于二级市场经纪业务的金融机构不归于投资银行之属，而只能称之为“证券公司”（SecurityFirm）或“证券经纪公司”（BrokerageFirm）。旦是，由于经济的发展和各国对金融业分业经营管制的放宽，金融业混业经营已是大势所趋各国投资银行现在已可合法地涉足商业银行业务领域，同时商业银行也可涉足投资银行业务领域。因此，现实金融业务体制的变迁和经济的发展说明，罗伯特·库恩所认为的最佳的投资银行定义显然已不能涵盖现代投资银行所有的业务范畴，投资银行与商业银行之间的界限已经非常模糊。6.1.2投资银行的本质投资银行与商业银行最核心、最本质的区别是：商业银行是存贷款银行，其基本业务是资产负债业务，资产负债管理理论是其业务管理的核心；而投资银行的本质是证券承销商和经纪商
1 6 投资银行 6.1 投资银行概述 6.1.1 投资银行的定义 由于历史发展的原因，投资银行的称谓在各国不尽相同。美国称之为投资银行，日本称之为 证券公司，英国称之为商人银行，德国称之为私人承兑公司。本书采用投资银行的称谓，但在实 际中各投资银行类机构并不冠以银行两字。例如，美国的摩根·斯坦利公司（Morgan StanLey）， 所罗门兄弟公司（Saloman Brothers），日本的日兴证券公司、大和证券公司等。 目前对投资银行的定义大多用美国金融学专家罗伯特·库恩（Robert Lawrence Kuhn）的观点， 即根据投资银行业务和业务发展趋势对投资银行的内涵与外延进行界定： （1）任何经营华尔街金融业务的银行，均可称作投资银行。这是对投资银行所做出的最宽泛 的定义。根据该定义，投资银行不仅包括各种从事证券业务和证券零售业务的金融机构，甚至包 括经营保险与不动产业务的公司等。 （2）仅只经营全部资本市场业务的金融机构才是投资银行，这是罗伯特·库恩对投资银行的 第二宽泛的界定。此处相对于货币市场而言的资本市场，即是指中长期资金融通的场所。因此根 据该定义，证券包销、私募发行、公司筹资、并购重组、咨询服务、风险投资与基金管理等均归 属于投资银行的业务范畴，而证券零售业务、抵押银行业务和归属于定义 1 中投资银行业务的保 险、不动产业务则不在此列。 （3）比较狭义的投资银行业务的界定仅只涵盖某些资产市场活动，并着重于证券承销、合并 和兼并业务。而其他诸如基金管理、风险投资和风险管理等资本市场业务则不在该定义所界定的 投资银行业务范畴之属。 （4）罗伯特·库恩对投资银行最狭义并且最为传统的定义是，仅只将在一级市场上进行证券 承销、资金筹措和在二级市场上进行证券交易（经纪人或交易商功能）的金融机构界定为投资银 行。这一定义与目前各国投资银行的实际业务背离甚远，因此已然不能反映现代投资银行的本质 特征。 根据罗伯特·库恩认为上述定义中只有第二种观点最切合美国投资银行业的现实情况，因此 是目前对投资银行的最佳定义。同时，罗伯特·库恩指出，根据所谓的“为公司服务”的准则， 业务范围仅局限于二级市场经纪业务的金融机构不归于投资银行之属，而只能称之为“证券公司” （Security Firm）或“证券经纪公司”（Brokerage Firm）。 但是，由于经济的发展和各国对金融业分业经营管制的放宽，金融业混业经营已是大势所趋。 各国投资银行现在已可合法地涉足商业银行业务领域，同时商业银行也可涉足投资银行业务领域。 因此，现实金融业务体制的变迁和经济的发展说明，罗伯特·库恩所认为的最佳的投资银行定义 显然已不能涵盖现代投资银行所有的业务范畴，投资银行与商业银行之间的界限已经非常模糊。 6.1.2 投资银行的本质 投资银行与商业银行最核心、最本质的区别是：商业银行是存贷款银行，其基本业务是资产、 负债业务，资产负债管理理论是其业务管理的核心；而投资银行的本质是证券承销商和经纪商
其基本业务是证券承销和证券经纪及由此派生的各种金融中介业务，风险收益对应原则是其业务管理的核心。6.1.3投资银行的产生与发展投资银行是金融业和金融资本发展到一定阶段的产物。首先，现代意义的投资银行是伴随着证券信用或信用证券化下证券市场的发展而发展的。商业信用银行信用－证券信用是社会信用由低级向高级发展的三种形态，作为证券承销和发行的基本中介，投资银行是伴随着证券信用和证券市场的产生而产生的。其次，现代投资银行作为一个独立产业，则是在银行业与证券业的“融一分离一融合”的过程中产生和发展起来的。第三，80年代以来，随着金融业向国际化、证券化、市场化、创新化、工程化、综合化方向发展，以及金融监管体系、监管手段的不断完善，金融业发展到了一个新的历史阶段，投资银行与商业银行重新走向融合已是大势所趋。1.早期的投资银行欧洲早期的投资银行业务主要源自于国际贸易的发展，其经营相对较简单。一是提供承兑与担保服务以抵押作担保发放一部分贷款，这与当时商业银行业务有相似。19世纪至20世纪初投资银行的发具进入19世纪，随着美洲大陆殖民扩张和贸易的发展，美国的投资银行业务薪露头角。美国的投资银行与其欧洲同行的不同之处在于，它们是在与证券业的互动发展中壮大起来的。3.1933 年开始的金融管制下的投资银行1929年经济大崩溃前，投资银行业基本上是没有法制监管的。1929年10月28日股市危机促使美国政府开始了对金融业的立法监管，严格确立了美国投资银行业在今后几十年中所遵循的业务范围。在一系列的银行法和证券法中，最著名的《格拉斯一斯蒂格尔法案》将商业银行和投资银行严格分离。它规定了存款保险制度，禁止商业银行从事投资银行业务，不允许其进行包销证券和经纪活动；同时禁止投资银行从事吸收存款、发放贷款、开具信用证和外汇买卖业务。4.50年代以来经济国际化及管制放松下的投资银行现代经济的开放性要求日益迫切。又对于金融业，管制与反管制始终是对立运动的两股力量。当经济增长要求冲破旧有的束缚时，管制的放松就以官方默认的方式或金融机构规避壁垒、暗渡陈仓的方式得以获得。投资银行在这一时期参与竞争的成果主要可归为两类：一是金融创新带来的业务拓展及与商业银行的互相渗透：二是向海外拓展业务。从以上变化可以看出，金融自由化和管制的放松，使投资银行迎来了又一次繁荣发展期。美国投资银行业已突破传统业务限制，开展了多种新兴的现代投资银行业务。6.1.4投资银行的发展趋势当今的世界经济正朝着一体化方向发展，下列因素对投资银行的发展起着重要作用：（1）金融自由化。（2）金融市场的全球化。（3）资产的证券化。（4）金融工程的迅速崛起。在这些因素的影响下，投资银行的发展出现以下倾向1.合业经营倾向（1）金融自由化放松和解除了参与市场的控制性约束。金融自由化的全球潮流，要求把市场机制引入金融领域，把相同于工业部门的竞争原则引入到金融服务中，改善市场效率并为用户提供方便。全球金融自由化浪潮已改变着传统的金融结构，要求银行和证券业在面向用户的情况下开放彼此业务领域。（2）证券化的推进要求银行参与证券经营。证券化是近几十年来世纪金融领域的重要创新，2
2 其基本业务是证券承销和证券经纪及由此派生的各种金融中介业务，风险收益对应原则是其业务 管理的核心。 6.1.3 投资银行的产生与发展 投资银行是金融业和金融资本发展到一定阶段的产物。首先，现代意义的投资银行是伴随着 证券信用或信用证券化下证券市场的发展而发展的。商业信用→银行信用→证券信用是社会信用 由低级向高级发展的三种形态，作为证券承销和发行的基本中介，投资银行是伴随着证券信用和 证券市场的产生而产生的。其次，现代投资银行作为一个独立产业，则是在银行业与证券业的“融 合－分离－融合”的过程中产生和发展起来的。第三，80 年代以来，随着金融业向国际化、证券 化、市场化、创新化、工程化、综合化方向发展，以及金融监管体系、监管手段的不断完善，金 融业发展到了一个新的历史阶段，投资银行与商业银行重新走向融合已是大势所趋。 1. 早期的投资银行 欧洲早期的投资银行业务主要源自于国际贸易的发展，其经营相对较简单。一是提供承兑与 担保服务；二是以抵押作担保发放一部分贷款，这与当时商业银行业务有相似。 2. 19 世纪至 20 世纪初投资银行的发展 进入 19 世纪，随着美洲大陆殖民扩张和贸易的发展，美国的投资银行业务崭露头角。美国的 投资银行与其欧洲同行的不同之处在于，它们是在与证券业的互动发展中壮大起来的。 3. 1933 年开始的金融管制下的投资银行 1929 年经济大崩溃前，投资银行业基本上是没有法制监管的。1929 年 10 月 28 日股市危机促 使美国政府开始了对金融业的立法监管，严格确立了美国投资银行业在今后几十年中所遵循的业 务范围。在一系列的银行法和证券法中，最著名的《格拉斯－斯蒂格尔法案》将商业银行和投资 银行严格分离。它规定了存款保险制度，禁止商业银行从事投资银行业务，不允许其进行包销证 券和经纪活动；同时禁止投资银行从事吸收存款、发放贷款、开具信用证和外汇买卖业务。 4. 50 年代以来经济国际化及管制放松下的投资银行 现代经济的开放性要求日益迫切。对于金融业，管制与反管制始终是对立运动的两股力量。 当经济增长要求冲破旧有的束缚时，管制的放松就以官方默认的方式或金融机构规避壁垒、暗渡 陈仓的方式得以获得。投资银行在这一时期参与竞争的成果主要可归为两类：一是金融创新带来 的业务拓展及与商业银行的互相渗透；二是向海外拓展业务。 从以上变化可以看出，金融自由化和管制的放松，使投资银行迎来了又一次繁荣发展期。美 国投资银行业已突破传统业务限制，开展了多种新兴的现代投资银行业务。 6.1.4 投资银行的发展趋势 当今的世界经济正朝着一体化方向发展，下列因素对投资银行的发展起着重要作用：（1）金 融自由化。（2）金融市场的全球化。（3）资产的证券化。（4）金融工程的迅速崛起。在这些因素 的影响下，投资银行的发展出现以下倾向。 1. 合业经营倾向 （1）金融自由化放松和解除了参与市场的控制性约束。金融自由化的全球潮流，要求把市场 机制引入金融领域，把相同于工业部门的竞争原则引入到金融服务中，改善市场效率并为用户提 供方便。全球金融自由化浪潮已改变着传统的金融结构，要求银行和证券业在面向用户的情况下 开放彼此业务领域。 （2）证券化的推进要求银行参与证券经营。证券化是近几十年来世纪金融领域的重要创新
包括融资证券化和资产证券化。融资证券化是指资金短缺者通过发行各种证券直接向投资者融资，意即直接融资。资产证券化是指将缺乏流动性的资产转换为在金融市场上可以出售的证券的行为。资产证券化的趋势，一方面，使商业银行从原来较为单一的债券投资转入到证券营运更广阔的天地。而在资产证券化的冲击下，商业银行更多的是出于为满足用户需要而提供现代化的多样化服务，同时与其他金融机构和投资银行争夺业务。另一方面，在投资银行协助商业银行进行其资产证券化的操作时，投资银行与商业银行在优势互补中加强了联系。3）金融工具的创新，使商业银行和投资银行在新的业务领域内融合交叉。金融工具的不断创新，其核心动机是转嫁和分散风险。在激烈的竞争中，投资银行和商业银行纷纷推出多种金融衍生工具。这些创新金融工具可分为三类：（1）期权或认股权证及相关债务工具，包括附有认股权的债券等。（2）高收益工具，包括高收益债券，即所谓垃圾债券、零息债券等。（3）套期保值类工具，包括期货、互换或掉期等。因此，投资银行可进行期权、期货买卖，以及发行高收益债券、进行可转换债券等操作。同时也可从事外汇买卖业务，包括即期外汇业务、远期外汇业务、套汇业务等2.投资银行的全球战略随着世界经济日趋国际化，跨国公司的国际化生产日益全球化，跨国投资银行也不断得以发展壮大。投资银行出于竞争的压力和利益的驱动，其身于国际市场已成为必然。3.投资银行的业务多元化战略与专业化战略现代的投资银行向两种趋势发展。一是大型投资银行业务多元化，包括传统的代理发行证券业务、经销证券业务、经纪业务和公司理财、资金管理和投资咨询等业务。二是业务专业化。由于经营多元化也会导致缺乏专门领域优势和固定成本的增加以及跨国经营会带来相应的管理问题，因此，投资银行正在走重点发展、特色经营的道路。4.投资银行与企业发展战略合作关系投资银行通过签订协议或股权参与的形式，与企业建立一种长期密切稳定的关系，以降低双方的交易和经营成本，促进投资银行和企业间的合理分工，发挥投资银行在资本经营方面的优势。这也是产业资本与金融资本相互渗透、融合发展趋势的必然要求。在商业银行势力范围日益扩展的情况下，投资银行更趋向于发挥与企业关系密切的优势，包括证券承销、上市后的“做市”及金融顾问、并购策划等一系列服务。这是维持投资银行利润的稳定，保持其在市场上的份额的有效方法。同时，投资银行的声誉是其竞争资本，通过与实力雄厚的大公司的合作，有助于信誉的提高和声誉的传播。投资银行的作用和组织结构6.26.2.1投资银行的作用现代投资银行作用的核心是：作为资金需求和资金供应者相互结合的中介，以最低成本实现资金所有权与资金使用权的分离。其中包含两个层次的意思：一是为经济体系的增长注入资本的二是为经济结构调整实现资本配置的功能。围绕这一核心展开，可以从资金的中介、市场的构建、资金的运用、信息的中介几个方面对投资银行的作用加以阐述。，资金的中介投资银行通过帮助资金需求者发行证券等所有权和债权凭证，将其售给资金供应者，把资金供需双方联系起来。即投资银行充当了直接融资市场上重要的中介人。投资银行的直接融资有更多的有利条件。首先，直接融资可以有期限的多种选择，并更容易提供中长期资金。其次，直接融资将资金使用的风险分散给提供资金的广大投资者，风险由众多投资者承担。这在一定程度上3
3 包括融资证券化和资产证券化。融资证券化是指资金短缺者通过发行各种证券直接向投资者融资， 意即直接融资。资产证券化是指将缺乏流动性的资产转换为在金融市场上可以出售的证券的行为。 资产证券化的趋势，一方面，使商业银行从原来较为单一的债券投资转入到证券营运更广阔的天 地。而在资产证券化的冲击下，商业银行更多的是出于为满足用户需要而提供现代化的多样化服 务，同时与其他金融机构和投资银行争夺业务。另一方面，在投资银行协助商业银行进行其资产 证券化的操作时，投资银行与商业银行在优势互补中加强了联系。 （3）金融工具的创新，使商业银行和投资银行在新的业务领域内融合交叉。金融工具的不断 创新，其核心动机是转嫁和分散风险。在激烈的竞争中，投资银行和商业银行纷纷推出多种金融 衍生工具。这些创新金融工具可分为三类：（1）期权或认股权证及相关债务工具，包括附有认股 权的债券等。（2）高收益工具，包括高收益债券，即所谓垃圾债券、零息债券等。（3）套期保值 类工具，包括期货、互换或掉期等。因此，投资银行可进行期权、期货买卖，以及发行高收益债 券、进行可转换债券等操作。同时也可从事外汇买卖业务，包括即期外汇业务、远期外汇业务、 套汇业务等。 2. 投资银行的全球战略 随着世界经济日趋国际化，跨国公司的国际化生产日益全球化，跨国投资银行也不断得以发 展壮大。投资银行出于竞争的压力和利益的驱动，其跻身于国际市场已成为必然。 3. 投资银行的业务多元化战略与专业化战略 现代的投资银行向两种趋势发展。一是大型投资银行业务多元化，包括传统的代理发行证券 业务、经销证券业务、经纪业务和公司理财、资金管理和投资咨询等业务。二是业务专业化。由 于经营多元化也会导致缺乏专门领域优势和固定成本的增加以及跨国经营会带来相应的管理问 题，因此，投资银行正在走重点发展、特色经营的道路。 4. 投资银行与企业发展战略合作关系 投资银行通过签订协议或股权参与的形式，与企业建立一种长期密切稳定的关系，以降低双 方的交易和经营成本，促进投资银行和企业间的合理分工，发挥投资银行在资本经营方面的优势。 这也是产业资本与金融资本相互渗透、融合发展趋势的必然要求。在商业银行势力范围日益扩展 的情况下，投资银行更趋向于发挥与企业关系密切的优势，包括证券承销、上市后的“做市”及 金融顾问、并购策划等一系列服务。这是维持投资银行利润的稳定，保持其在市场上的份额的有 效方法。同时，投资银行的声誉是其竞争资本，通过与实力雄厚的大公司的合作，有助于信誉的 提高和声誉的传播。 6.2 投资银行的作用和组织结构 6.2.1 投资银行的作用 现代投资银行作用的核心是：作为资金需求和资金供应者相互结合的中介，以最低成本实现 资金所有权与资金使用权的分离。其中包含两个层次的意思：一是为经济体系的增长注入资本的 功能；二是为经济结构调整实现资本配置的功能。围绕这一核心展开，可以从资金的中介、市场 的构建、资金的运用、信息的中介几个方面对投资银行的作用加以阐述。 1. 资金的中介 投资银行通过帮助资金需求者发行证券等所有权和债权凭证，将其售给资金供应者，把资金 供需双方联系起来。即投资银行充当了直接融资市场上重要的中介人。投资银行的直接融资有更 多的有利条件。首先，直接融资可以有期限的多种选择，并更容易提供中长期资金。其次，直接 融资将资金使用的风险分散给提供资金的广大投资者，风险由众多投资者承担。这在一定程度上
放松了资金供应者出让资金使用权的条件，使不受银行青睐的融资者更容易筹到资金。资金的运作投资银行不仅在金融市场中为资金稀缺者聚敛了大量的资金，而且对这些资金的整个经济体系中的合理运用和有效配置也发挥着重要作用。（1）实现资金的有效配置。通过发行证券，使资金流向社会平均利润率较高的行业和企业。同时一种利率、期限设计合理的证券能否为投资者接受，既取决于筹资者的资信和盈利能力，又取决于投资银行的资信水平。①当投资银行为政府、国家重点项目和大型企业进行融资时，因其发行者资信高，易于通过证券融资。投资银行不仅在国内市场中展开融资活动，而且还会涉足国际资本市场，跨国发行证券，充分吸引、利用外国资本，从而使大量的资金流入国家重点建设项目、重点支持产业、公共用品部门及效益好的大型企业集团。这有利于国家基础设计的建设、产业计划的实施、重点企业的成长，，进而促进了资源的有效配置，使整个国家的经济效益和福利水平得到提高②当投资银行为中小企业或新兴事业融资时，其自身资信便成了销售证券的重要招牌，在某种意义上，它以承竞人的身份出现，以吸引资金。凭借投资银行敏锐的眼光和利益驱动性，它会选择那些市场前景看好、有成长性的企业为其融资，特别是为没有上市资格或不是股份有限公司的企业发行债券，为这些企业的发展提供强大的资金支持。在满足资金寻求最佳投资机会的要求的同时，促进了这些企业的成长，同时将资金引向了高效率的企业③对于资信度较低的企业，，通过对其证券评定以较低的级别，使投资者在风险尽可能暴露的情况下融资。这一方面使资金投放减少盲目性，使收益和风险能够进行合理的搭配；另一方面使企业财务状况暴露在市场之中，可以督促企业改善经营管理，有效利用所筹资金，提高经济效益。投资银行通过对不同企业和不同项目融资的收益和风险的确定，对其进行了不同的评级，从而引导了社会资金的流向，促进了社会资金的有效配置(2）对投资基金的管理。投资银行作为基金的重要参与机构之一，运用其人力资源和信息优势，按基金的类型，成为其投资对象有利的金融支持。①投资银行掌握的大部分基金是进行投票、债券等金融资产的投资，为金融市场的发展提供了稳定的资金来源渠道，成为稳定市场供求关系的重要力量。②投资银行将部分基金从事产业投资，扶持未上市公司，能够促进有潜力的公司得到快速发展，从而为证券市场培育了新的优质上市公司。③跨国投资银行发行海外基金，引进外国资本。这种方式筹资规模大，可以获得长期资金来源，也避免了传统方式下受债务规模和还本付息的种种限制。④投资银行操作的投资基金成为证券市场上最为重要的机构投资者。由于其投资行为受到有关法律的规范和市场的约束，可以明显降低市场运行的风险。3）影响企业组织和产业结构的调整。投资银行通过参与并购与产权交易，影响企业组织及至产业结构的调整。综上所述，投资银行所参与的资金运作、对资源的有效配置、企业组织和产业结构的调整产生深远影响3.市场的构建任何一个完备的市场都是由活跃的交易主体、充分的信息披露、灵敏的价格机制和多样化的金融衍生组成的。投资银行是促进证券市场不断完善的中坚力量。1)投资银行是促成证券市场主体交易的核心。证券市场的主体有证券发行者、证券投资者管理组织者和投资银行组成。投资银行是促成证券发行者和证券投资者进行交易的核心①在发行市场上，投资银行协助筹资人进行融资筹划，通过所有权（股票）或债权（债券）凭证，将筹资者的筹资愿望转化成表达这种意愿并允诺回报条件，然后接过筹资过程的第一道接力捧，开始承销工作。②在交易市场上，投资银行以经纪人和自营商的身份出现。作为经纪人，满足了错综复杂的4
4 放松了资金供应者出让资金使用权的条件，使不受银行青睐的融资者更容易筹到资金。 2. 资金的运作 投资银行不仅在金融市场中为资金稀缺者聚敛了大量的资金，而且对这些资金的整个经济体 系中的合理运用和有效配置也发挥着重要作用。 （1）实现资金的有效配置。通过发行证券，使资金流向社会平均利润率较高的行业和企业。 同时一种利率、期限设计合理的证券能否为投资者接受，既取决于筹资者的资信和盈利能力，又 取决于投资银行的资信水平。 ①当投资银行为政府、国家重点项目和大型企业进行融资时，因其发行者资信高，易于通过 证券融资。投资银行不仅在国内市场中展开融资活动，而且还会涉足国际资本市场，跨国发行证 券，充分吸引、利用外国资本，从而使大量的资金流入国家重点建设项目、重点支持产业、公共 用品部门及效益好的大型企业集团。这有利于国家基础设计的建设、产业计划的实施、重点企业 的成长，进而促进了资源的有效配置，使整个国家的经济效益和福利水平得到提高。 ②当投资银行为中小企业或新兴事业融资时，其自身资信便成了销售证券的重要招牌，在某 种意义上，它以承竞人的身份出现，以吸引资金。凭借投资银行敏锐的眼光和利益驱动性，它会 选择那些市场前景看好、有成长性的企业为其融资，特别是为没有上市资格或不是股份有限公司 的企业发行债券，为这些企业的发展提供强大的资金支持。在满足资金寻求最佳投资机会的要求 的同时，促进了这些企业的成长，同时将资金引向了高效率的企业。 ③对于资信度较低的企业，通过对其证券评定以较低的级别，使投资者在风险尽可能暴露的 情况下融资。这一方面使资金投放减少盲目性，使收益和风险能够进行合理的搭配；另一方面使 企业财务状况暴露在市场之中，可以督促企业改善经营管理，有效利用所筹资金，提高经济效益。 投资银行通过对不同企业和不同项目融资的收益和风险的确定，对其进行了不同的评级，从而引 导了社会资金的流向，促进了社会资金的有效配置。 （2）对投资基金的管理。投资银行作为基金的重要参与机构之一，运用其人力资源和信息优 势，按基金的类型，成为其投资对象有利的金融支持。 ①投资银行掌握的大部分基金是进行投票、债券等金融资产的投资，为金融市场的发展提供 了稳定的资金来源渠道，成为稳定市场供求关系的重要力量。 ②投资银行将部分基金从事产业投资，扶持未上市公司，能够促进有潜力的公司得到快速发 展，从而为证券市场培育了新的优质上市公司。 ③跨国投资银行发行海外基金，引进外国资本。这种方式筹资规模大，可以获得长期资金来 源，也避免了传统方式下受债务规模和还本付息的种种限制。 ④投资银行操作的投资基金成为证券市场上最为重要的机构投资者。由于其投资行为受到有 关法律的规范和市场的约束，可以明显降低市场运行的风险。 （3）影响企业组织和产业结构的调整。投资银行通过参与并购与产权交易，影响企业组织及 至产业结构的调整。综上所述，投资银行所参与的资金运作、对资源的有效配置、企业组织和产 业结构的调整产生深远影响。 3. 市场的构建 任何一个完备的市场都是由活跃的交易主体、充分的信息披露、灵敏的价格机制和多样化的 金融衍生组成的。投资银行是促进证券市场不断完善的中坚力量。 （1）投资银行是促成证券市场主体交易的核心。证券市场的主体有证券发行者、证券投资者、 管理组织者和投资银行组成。投资银行是促成证券发行者和证券投资者进行交易的核心。 ①在发行市场上，投资银行协助筹资人进行融资筹划，通过所有权（股票）或债权（债券） 凭证，将筹资者的筹资愿望转化成表达这种意愿并允诺回报条件，然后接过筹资过程的第一道接 力捧，开始承销工作。 ②在交易市场上，投资银行以经纪人和自营商的身份出现。作为经纪人，满足了错综复杂的
证券买卖对于代理人的需求，使交易按特定程序、特定规则，在特定场所，通过特定方式进行，维护了交易场内的秩序，降低了交易成本，提高了交易效率。作为自营商，一方面将零星资金和零散证券集合起来，方便了客户交易；同时其吞吐的大量证券，活跃了市场交易，对市场人气有带动作用。（2）投资银行促进了信息披露。投资银行在证券市场中进行的信息收集、加工、传播，降低了买卖双方的信息成本，同时使交易公开化、公平化、公正化。首先，投资银行将各级证券管理者、交易机构的信息、及时、准确地传递给投资者：其次，它按照证券申报制度将企业财务报告及时向投资者公布，从而使投资者拥有尽可能多的信息，避免了信息不对称的误导，保证了信息效率和信息公平。另外，投资银行还对企业和证券进行调查、研究、分析，向投资者提供投资咨询信息。3）投资银行促使证券市场的价格机制发挥作用。投资银行通过活跃买卖双方的交易、充分披露证券市场的各种信息，使价格的变动反映出市场的供求状况，进而使证券市场的价格机制充分发挥作用。①促进供求双方的信息对称，从而形成合理的价格。投资银行的作用是促使交易双方的充分交流，无论是在一级市场还是二级市场，使得供求双方在市场中完全暴露，自由竞争。②投资银行本身的信息网拥有大量的市场供需信息，能够捕捉、制定出合理的价格，进而影响市场价格。简而言这，投资银行使市场供求关系充分建立，使价格成为反映市场供求关系的信号，从而使价格机制得以有效发挥作用。（4）投资银行进行金融工具创新。投资银行所从事的多种金融工具的创新，为市场带来了多样化的金融衍生和交易的便利。现代的投资活动对投资品的期限、变现性、报酬率、风险及其组合有了更多的要求，对投资的安全性日益重视。这使投资银行充分显示了其创新精神和开拓能力。本着分散风险、保持最佳流动性和追求最大利益的原则，投资银行面对客户的需求，不断推出创新的金融工具，如期权、期货、互换、票据发行便利等。一是作为投资品，是作为保值工具使得包括证券市场在内的各种金融市场大大拓宽了交易领域，不断激发出新的活力。投资银行也借以有效地控制了自身风险，保障了自身收益的稳定。因此，投资银行是证券业的核心，其对证券市场的构建功不可没。没有投资银行的充分发展，就没有健全、高效的证券市场。信息的中#述三方面作用的发挥都离不开信息中介作用的发挥。由于投资银行在证券市场中投资银行上的特殊地位和业务的多样化，投资银行成为人才、知识、信息的高度密集地。投资银行在创造货币财富的同时，聚敛着大量的信息财富，并将其向市场发散。投资银行作为信息中介人，一是在证券市场上为广大投资者进行信息披露；二是对某个特定项目融资、企业兼并重组，或是为一个特定的企业充当财务顾问，利用其对信息的收集、分析、加工能力，谋求以最小成本获取最大的资金收益。因此投资银行是各种信息的聚集地，包括市场环境、法律法规、市场主体、上市公司信息、市场内部供求信息、社会热点、经济政策等。投资银行在对信息进行标准化、规范化、程序化管理的同时，对整个金融体系乃至整个经济体系的信息处理发挥着重要作用，成为经济体系中重要的信息中介之6.2.2现代投资银行的组织结构综观投资银行的发展史我们不难看出，在现代投资银行中，投资银行的组织形式主要有合伙制、混合公司制和现代公司制三种类型，其中尤其以现代公司制最为普遍。1.组织形式的特点及投资银行可能的选择（1）合伙人制。是指两个或两个以上合伙人拥有公司并分享公司利润的形式。合伙人即公司5
5 证券买卖对于代理人的需求，使交易按特定程序、特定规则，在特定场所，通过特定方式进行， 维护了交易场内的秩序，降低了交易成本，提高了交易效率。作为自营商，一方面将零星资金和 零散证券集合起来，方便了客户交易；同时其吞吐的大量证券，活跃了市场交易，对市场人气有 带动作用。 （2）投资银行促进了信息披露。投资银行在证券市场中进行的信息收集、加工、传播，降低 了买卖双方的信息成本，同时使交易公开化、公平化、公正化。首先，投资银行将各级证券管理 者、交易机构的信息、及时、准确地传递给投资者；其次，它按照证券申报制度将企业财务报告 及时向投资者公布，从而使投资者拥有尽可能多的信息，避免了信息不对称的误导，保证了信息 效率和信息公平。另外，投资银行还对企业和证券进行调查、研究、分析，向投资者提供投资咨 询信息。 （3）投资银行促使证券市场的价格机制发挥作用。投资银行通过活跃买卖双方的交易、充分 披露证券市场的各种信息，使价格的变动反映出市场的供求状况，进而使证券市场的价格机制充 分发挥作用。 ①促进供求双方的信息对称，从而形成合理的价格。投资银行的作用是促使交易双方的充分 交流，无论是在一级市场还是二级市场，使得供求双方在市场中完全暴露，自由竞争。 ②投资银行本身的信息网拥有大量的市场供需信息，能够捕捉、制定出合理的价格，进而影 响市场价格。 简而言这，投资银行使市场供求关系充分建立，使价格成为反映市场供求关系的信号，从而 使价格机制得以有效发挥作用。 （4）投资银行进行金融工具创新。投资银行所从事的多种金融工具的创新，为市场带来了多 样化的金融衍生和交易的便利。现代的投资活动对投资品的期限、变现性、报酬率、风险及其组 合有了更多的要求，对投资的安全性日益重视。这使投资银行充分显示了其创新精神和开拓能力。 本着分散风险、保持最佳流动性和追求最大利益的原则，投资银行面对客户的需求，不断推出创 新的金融工具，如期权、期货、互换、票据发行便利等。一是作为投资品，二是作为保值工具， 使得包括证券市场在内的各种金融市场大大拓宽了交易领域，不断激发出新的活力。投资银行也 借以有效地控制了自身风险，保障了自身收益的稳定。因此，投资银行是证券业的核心，其对证 券市场的构建功不可没。没有投资银行的充分发展，就没有健全、高效的证券市场。 4. 信息的中介 投资银行上述三方面作用的发挥都离不开信息中介作用的发挥。由于投资银行在证券市场中 的特殊地位和业务的多样化，投资银行成为人才、知识、信息的高度密集地。投资银行在创造货 币财富的同时，聚敛着大量的信息财富，并将其向市场发散。投资银行作为信息中介人，一是在 证券市场上为广大投资者进行信息披露；二是对某个特定项目融资、企业兼并重组，或是为一个 特定的企业充当财务顾问，利用其对信息的收集、分析、加工能力，谋求以最小成本获取最大的 资金收益。因此投资银行是各种信息的聚集地，包括市场环境、法律法规、市场主体、上市公司 信息、市场内部供求信息、社会热点、经济政策等。投资银行在对信息进行标准化、规范化、程 序化管理的同时，对整个金融体系乃至整个经济体系的信息处理发挥着重要作用，成为经济体系 中重要的信息中介之一 6.2.2 现代投资银行的组织结构 综观投资银行的发展史我们不难看出，在现代投资银行中，投资银行的组织形式主要有合伙 制、混合公司制和现代公司制三种类型，其中尤其以现代公司制最为普遍。 1. 组织形式的特点及投资银行可能的选择 （1）合伙人制。是指两个或两个以上合伙人拥有公司并分享公司利润的形式。合伙人即公司