1.概率介绍(2）概率的主观解释（主观概率）>将概率视为某一事件发生的主观可能性，即P(A）是人们认为事件A出现的可能性大小。例：美联储费城分行的专业预测调查一→预期管理·美国中央银行美联储费城分行每个李度发布重要宏观经济指标的专业测调查结果，如对GDP增长率、通胀率和失业率的预测。美联储费城分行每李度都会对业内相关专业人发放调查问卷，询问他们对这些重要宏观经济指标的概率分布的预测，例如预测通货膨胀率落在不同区间的概率。概率论与统计学16
概率论与统计学 (2) 概率的主观解释（主观概率） ➢ 将概率视为某一事件发生的主观可能性，即 𝑃 𝐴 是人们认为事件 𝐴 出现 的可能性大小。 ➢ 例：美联储费城分行的专业预测调查 • 美国中央银行——美联储费城分行每个季度发布重要宏观经济指标的 专业预测调查结果，如对 GDP 增长率、通胀率和失业率的预测。美 联储费城分行每季度都会对业内相关专业人士发放调查问卷，询问他 们对这些重要宏观经济指标的概率分布的预测，例如预测通货膨胀率 落在不同区间的概率。 16 1. 概率介绍 例：美联储费城分行的专业预测调查 → 预期管理
1.概率介绍(2）概率的主观解释（主观概率）>理性预期（长期的均衡状态）理性预期学派代表人物：Lucas,Sargent，Wallace完全理性条件下，主观期望三客观期望2000至今：Shiller1936：凯恩斯《通论》1970s：理性预期《非理性繁荣》《叙事经济学》》在统计学中，一般只有当其他方法都失效且存在较大的疑惑时，才考虑采用主观概率方法。但是，经济学中有不少主观概率的应用。概率论与统计学7
概率论与统计学 (2) 概率的主观解释（主观概率） ➢ 理性预期（长期的均衡状态） • 理性预期学派代表人物：Lucas, Sargent, Wallace • 完全理性条件下，主观期望 = 客观期望 17 1. 概率介绍 ➢ 在统计学中，一般只有当其他方法都失效且存在较大的疑惑时，才 考虑采用主观概率方法。但是，经济学中有不少主观概率的应用。 1936：凯恩斯《通论》 1970s：理性预期 2000至今：Shiller 《非理性繁荣》 《叙事经济学》
1.概率介绍例1：美国企业CEO对未来销售额的主观概率调查通过调查得到三万多家美国企业CEO对未来销售额增长的主观概率如下图。可以得到CEO关于销售额增长的主观概率的平均值，这些平均值与未来实际销售额增长高度相关。因为CEO拥有熟知企业的具体情况，并且对市场行情把握较准，这些主观概率对于经济事件的建模预测也很有帮助，低中很低高很高0.10.30.40.10.1CEO10.1CEO20.20.50.10.1.....概率论与统计学18
概率论与统计学 ➢ 例：美联储费城分行的专业预测调查 • 通过调查得到三万多家美国企业 CEO 对未来销售额增长的主观概率， 如下图。可以得到 CEO 关于销售额增长的主观概率的平均值，这些 平均值与未来实际销售额增长高度相关。因为 CEO 拥有熟知企业的 具体情况，并且对市场行情把握较准，这些主观概率对于经济事件 的建模预测也很有帮助。 18 1. 概率介绍 例 1：美国企业 CEO 对未来销售额的主观概率调查 很低 低 中 高 很高 CEO 1 0.1 0.3 0.4 0.1 0.1 CEO 2 0.1 0.2 0.5 0.1 0.1 . . . . .
1.概率介绍例2：风险中性概率（RiskNeutralProbabilities)·在1997-1998年亚洲金融危机期间，许多投资者非常担忧港币町住美元的所谓联系汇率制度的瓦解和港市的贬值。换言之，在那个时期，投资者关于港币贬值的主观概率比港币值的客观概率要高。：在金融衍生产品定价理论中（BlackandScholes,1973；Merton,1973），前者称为风险中性概率分布（risk-neutralprobabilitydistribution)，后者称为客观或自然概率分布（objectiveorphysicalprobabilitydistribution)。两个概率分布之间的差异反映了市场投资者的风险态度。风险中性概率分布是现代金融衍生产品定价的基本概念与基本工具（参见Hull，2012）概率论与统计学19
概率论与统计学 • 在 1997-1998 年亚洲金融危机期间，许多投资者非常担忧港币盯住美元的所 谓联系汇率制度的瓦解和港币的贬值。换言之，在那个时期，投资者关于港币 贬值的主观概率比港币贬值的客观概率要高。 • 在金融衍生产品定价理论中（Black and Scholes,1973; Merton,1973），前 者称为风险中性概率分布 (risk-neutral probability distribution)，后者称为 客观或自然概率分布 (objective or physical probability distribution)。两个 概率分布之间的差异反映了市场投资者的风险态度。风险中性概率分布是现代 金融衍生产品定价的基本概念与基本工具 (参见 Hull, 2012) 19 1. 概率介绍 例 2：风险中性概率（Risk Neutral Probabilities）
1.概率介绍例2（Cont.）：风险中性概率(Risk Neutral Probabilities)港币贬值的主观概率和实际概率的对比，蓝色为主观概率，红色为实际概率为了缓解投资者的恐慌情绪，可以使用金融衍生品来规避风险。例如，合约规定的价格是1美元兑换7.8港币，如果3个月以后港币兑美元的汇率低于7.8，则可以不行权。金融衍生品具有防正下端风险的功能概率论与统计学20
概率论与统计学 • 港币贬值的主观概率和实际概率的对比，蓝色为主观概率，红色为实际概率 • 为了缓解投资者的恐慌情绪，可以使用金融衍生品来规避风险。例如，合约 规定的价格是 1 美元兑换 7.8 港币，如果 3 个月以后港币兑美元的汇率低于 7.8，则可以不行权。金融衍生品具有防止下端风险的功能。 20 1. 概率介绍 例 2 (Cont.)：风险中性概率（Risk Neutral Probabilities）