现代期货交易制度—保证金制度 例:某客户参与cME的S&P500股指期货的交易。每份 合约的初始保证金为26250美元,维持保证金为 21000美元一份合约为每个指数点250美元。 ■2002年7月15日(星期一)买进一份12月份到期的合约,当时 期货价格为1100点。 ■7月16日期货价格收盘于1084点,他的保证金减少4000美元 (=[1100-1084]X250),剩下22250美元,仍然高于维持 保证金的水平。 ■7月17日指数期货收盘于1076点,下跌了8个点,他的保证金 又减少2000美元,只剩下20250美元,低于维持保证金的水 平。因此,此时他应该追加保证金6000美元,以达到初始保证 金的水平。 如果7月16日12月份期货的价格收盘于1110点,那么他的保证 金增加2500美元,达到了28750美元。按照规定,此时他可 以从保证金账户中提走2500美元的超额保证金。 Q)北华理 a9 Guanghua School of Management 金融期货 16
金融期货 16 现代期货交易制度——保证金制度 例：某客户参与CME的S&P 500股指期货的交易。每份 合约的初始保证金为26,250美元，维持保证金为 21,000美元,一份合约为每个指数点250美元。 ◼ 2002年7月15日（星期一）买进一份12月份到期的合约，当时 期货价格为1,100点。 ◼ 7月16日期货价格收盘于1,084点，他的保证金减少4,000美元 （=[1,100-1084]X250），剩下22,250美元，仍然高于维持 保证金的水平。 ◼ 7月17日指数期货收盘于1,076点，下跌了8个点，他的保证金 又减少2,000美元，只剩下20,250美元，低于维持保证金的水 平。因此，此时他应该追加保证金6,000美元，以达到初始保证 金的水平。 ◼ 如果7月16日12月份期货的价格收盘于1,110点，那么他的保证 金增加2,500美元，达到了28,750美元。按照规定，此时他可 以从保证金账户中提走2,500美元的超额保证金
现代期货交易制度—期货的主要优点 作为一种基本的衍生工具,期货具有诸多优点。 1.期货合约的标准化和高效率的交易过程大幅度提高了 市场的流动性 2.通常来说,一笔期货合约的履约成本相当于场外交易 等值交易额的很小一部分,也远低于现货交易的成本。 3.期货市场独特的清算程序与保证金制度避免了交易对 手的违约风险。 4.保证金制度提供的杠杆效应,使得交易者能够以较少 的资本控制较大的头寸。 口套期保值者只要付出很小的代价就能够减少其风险做 口,并且不需要进行标的资产的实物交割; 口以小博大的投机商也不必动用巨额资金 Q)北华理 Guanghua School of Management 金融期货 7
金融期货 17 现代期货交易制度——期货的主要优点 作为一种基本的衍生工具，期货具有诸多优点。 1. 期货合约的标准化和高效率的交易过程大幅度提高了 市场的流动性。 2. 通常来说，一笔期货合约的履约成本相当于场外交易 等值交易额的很小一部分，也远低于现货交易的成本。 3. 期货市场独特的清算程序与保证金制度避免了交易对 手的违约风险。 4. 保证金制度提供的杠杆效应，使得交易者能够以较少 的资本控制较大的头寸。 ❑ 套期保值者只要付出很小的代价就能够减少其风险敞 口，并且不需要进行标的资产的实物交割； ❑ 以小博大的投机商也不必动用巨额资金
现代期货交易制度一期货的主要缺点 期货的缺陷: 1.期货市场的特殊性要求期货合约都必须是非常标准化 的,而场外交易容许交易对手就交易的具体细节进行 商讨。 2.虽然距离交割日较近的期货合约的流动性很高,但是, 距离交割日较远的期货合约的流动性比较差,这给希 望对长期头寸进行对冲的套期保值者带来了一定困难。 3.保证金账户的管理和因此带来的资金流动给交易商带 来不少交易成本 Q)北华理 Guanghua School of Management 金融期货 18
金融期货 18 现代期货交易制度——期货的主要缺点 期货的缺陷： 1. 期货市场的特殊性要求期货合约都必须是非常标准化 的，而场外交易容许交易对手就交易的具体细节进行 商讨。 2. 虽然距离交割日较近的期货合约的流动性很高，但是， 距离交割日较远的期货合约的流动性比较差，这给希 望对长期头寸进行对冲的套期保值者带来了一定困难。 3. 保证金账户的管理和因此带来的资金流动给交易商带 来不少交易成本
期货价格与远期价格的关系 1.如果利率是确定性的(利率只与时间有关),那么,远 期价格与期货价格相同 2.远期价格与期货价格存在一定的差异,根本原因在于 期货的保证金制度 口如果标的资产的价格与利率正相关,那么期货价 格高于远期价格 如果标的资产的价格与利率负相关,那么,远 期价格高于期货价格 3.如果期货和远期的到期时间比较短,在大多数情况下, 者价格的差异常常可以忽略不计。随着期限的延长, 二者价格的差异可能变得比较显著 Q)北华理 Guanghua School of Management 金融期货 19
金融期货 19 期货价格与远期价格的关系 1. 如果利率是确定性的(利率只与时间有关)，那么，远 期价格与期货价格相同 2. 远期价格与期货价格存在一定的差异，根本原因在于 期货的保证金制度 ❑ 如果标的资产的价格与利率正相关，那么期货价 格高于远期价格 ❑ 如果标的资产的价格与利率负相关，那么，远 期价格高于期货价格 3. 如果期货和远期的到期时间比较短，在大多数情况下， 二者价格的差异常常可以忽略不计。随着期限的延长， 二者价格的差异可能变得比较显著
教学内容 1.期货概述 ③短期利率期货 口定义 口合约规格 口报价 口隐含利率 3.中长期国债期货 4.股指期货 5.前车之鉴—327国债期货事件 Q)北华理 a9 Guanghua School of Management 金融期货 20
金融期货 20 教学内容 1. 期货概述 2. 短期利率期货 ❑ 定义 ❑ 合约规格 ❑ 报价 ❑ 隐含利率 3. 中长期国债期货 4. 股指期货 5. 前车之鉴——327国债期货事件