第10章 债券市场的创新 级)光华营理 N1898 Guanghua School of Management
第10章 债券市场的创新
基本内容 1.零息票国债 2.按揭贷款证券化 3.垃圾债券 4. LYONs的创新 5.契约终止 6.存架登记 7.浮动利率优先股和反向浮动利率债券 光华营理庑 债券市场的创新 2 Guanghua School of Management
债券市场的创新 2 基本内容 1. 零息票国债 2. 按揭贷款证券化 3. 垃圾债券 4. LYONs的创新 5. 契约终止 6. 存架登记 7. 浮动利率优先股和反向浮动利率债券
零息票国债 1.零息票债券是指没有息票的中、长期债券。 2.第一份与国债有关的零息票债券是由美林公司在 1982年推出的,叫做“国债投资成长收据” TIGRS)。这种产品本身不是国债,而是与国债 有关的衍生品。 3. TIGRs的生产包含三个步骤: 首先,美林公司购买传统的附息国债并撕下息票。 第二步,被撕下的息票被存入一家银行进行不可撤销 的托管。 第三步,托管银行发行这些信托资产的股份,这些股 份就是美林公司推向客户的国债投资成长收据。国债 投资成长收据由国债作抵押,其违约风险接近于零。 光华营理庑 Guanghua School of Management 债券市场的创新
债券市场的创新 3 零息票国债 1. 零息票债券是指没有息票的中、长期债券。 2. 第一份与国债有关的零息票债券是由美林公司在 1982年推出的，叫做“国债投资成长收据” （TIGRs）。这种产品本身不是国债，而是与国债 有关的衍生品。 3. TIGRs的生产包含三个步骤： 首先，美林公司购买传统的附息国债并撕下息票。 第二步，被撕下的息票被存入一家银行进行不可撤销 的托管。 第三步，托管银行发行这些信托资产的股份，这些股 份就是美林公司推向客户的国债投资成长收据。国债 投资成长收据由国债作抵押，其违约风险接近于零
零息票国债 1.零息票国债一经推出就受到了广大投资者的普遍欢 迎,其它投资银行于是纷纷效仿,各种以国债为基 础的零息票债券纷至沓来,市场上出现了与 TIGRs 类似的CATs、 COUGARS、DoGs和 EAGLES。 2.零息票国债的流行使美国财政部受益。 3.在1982年6月之前,财政部反对剥离债券,并且劝 阻投资银行不要实施剥离技术,因为零息票产品会 推迟纳税。 4.税法修改后,财政部在1984年推出了自己的剥离债 券—债券本息分离登记交易( STRIPS)。这些债券 是财政部的直接债务,因而没有违约风险。 光华营理庑 Guanghua School of Management 债券市场的创新
债券市场的创新 4 零息票国债 1. 零息票国债一经推出就受到了广大投资者的普遍欢 迎，其它投资银行于是纷纷效仿，各种以国债为基 础的零息票债券纷至沓来，市场上出现了与TIGRs 类似的CATs、COUGARs、DOGs和EAGLEs。 2. 零息票国债的流行使美国财政部受益。 3. 在1982年6月之前，财政部反对剥离债券，并且劝 阻投资银行不要实施剥离技术，因为零息票产品会 推迟纳税。 4. 税法修改后，财政部在1984年推出了自己的剥离债 券——债券本息分离登记交易(STRIPs) 。这些债券 是财政部的直接债务，因而没有违约风险
零息票国债 什么原因导致零息票国债迅速流行? 1.是利率风险管理的理想工具; 2.给投资者带来税收方面的利益; 3.提高市场的完全性; 4.广泛地用于估值与套利。 光华营理庑 债券市场的创新 5 Guanghua School of Management
债券市场的创新 5 零息票国债 什么原因导致零息票国债迅速流行？ 1. 是利率风险管理的理想工具； 2. 给投资者带来税收方面的利益； 3. 提高市场的完全性； 4. 广泛地用于估值与套利