1.次贷危机的概念次贷危机又称次级房贷危机（subprimelendingcrisis），也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。2.次贷危机的产生美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机。2.1.产生原理引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机。美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款
1.次贷危机的概念 次贷危机又称次级房贷危机(subprime lending crisis) ，也译为次债危机。它是指一场发生在美国， 因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引 起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。 美国“次贷危机”是从 2006 年春季开始逐步显现的。2007 年 8 月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。 2.次贷危机的产生 美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美 国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款 机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。 利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感 觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的 危机。 2.1.产生原理 引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率 上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信 用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。 利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感 觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的 危机。 美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结 合的还款方式，即 ：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷 款，其后以浮动利率偿还贷款
在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发“次贷危机”。2.2.通俗解答［编辑本段】在美国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是我们也知道，在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房呢？因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。大约从10年前开始，那个时候贷款公司漫天的广告就出现在电视上、报纸上、街头，抑或在你的信箱里塞满诱人的传单：“你想过中产阶级的生活吗？买房吧！”“积蓄不够吗？贷款吧！”“没有收入吗？找阿牛贷款公司吧！”“首付也付不起？我们提供零首付！”“担心利息太高？头两年我们提供3%的优惠利率！”“每个月还是付不起？没关系，头24个月你只需要支付利
在 2006 年之前的 5 年里，由于美国住房市场持续繁荣，加 上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发 展。 随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押 贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时， 住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再 融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不 能按期偿还贷款，进而引发“次贷危机”。 2.2.通俗解答 [编辑本段] 在美国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡 到电话账单，贷款无处不在。当地人很少全款买房，通常都是长 时间贷款。可是我们也知道，在这里失业和再就业是很常见的现 象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房 呢？因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级信用贷款 者，简称次级贷款者。 大约从 10 年前开始，那个时候贷款公司漫天的广告就出现 在电视上、报纸上、街头，抑或在你的信箱里塞满诱人的传单： “你想过中产阶级的生活吗？买房吧！” “积蓄不够 吗？贷款吧！” “没有收入吗？找阿牛贷款公司吧！” “首付也付不起？我们提供零首付！” “担心利息太高？头 两年我们提供 3％的优惠利率！” “每个月还是付不起？没关系，头 24 个月你只需要支付利
息，贷款的本金可以两年后再付！想想看，两年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕付不起！”“担心两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊，不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了，又不用你出钱，我都相信你一定行的难道我敢贷，你还不敢借？”在这样的诱惑下，无数美国市民毫不犹豫地选择了贷款买房。（你替他们担心两年后的债务？向来自我感觉良好的美国市民会告诉你，演电影的都能当上州长，两年后说不定我还能竞选总统呢。）阿牛贷款公司短短几个月就取得了惊人的业绩，可是钱都贷出去了，能不能收回来呢？公司的董事长一一阿牛先生，那也是熟读美国经济史的人物，不可能不知道房地产市场也是有风险的，所以这笔收益看来不能独吞，要找个合伙人分担风险才行。于是阿牛找到美国经济界的带头大哥一一投行。这些家伙可都是名字响当当的主儿（美林、高盛、摩根），他们每天做什么呢？就是吃饱了闲着也是闲着，于是找来诺贝尔经济学家，找来哈佛教授，用上最新的经济数据模型，一番鼓捣之后，弄出几份分析报告，从而评价一下某某股票是否值得买进，某某国家的股市已经有泡沫了，一群在风险评估市场里面骗吃骗喝的主儿，你说他们看到这里面有风险没？用脚都看得到！可是有利润啊，那还犹豫什么，接手搞吧！于是经济学家、大学教授以数据模型、老三
息，贷款的本金可以两年后再付！想想看，两年后你肯定已经找 到工作或者被提升为经理了，到时候还怕付不起！” “担心 两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，看看现在的房子 比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊，不仅白住两年， 还可能赚一笔呢！再说了，又不用你出钱，我都相信你一定行的， 难道我敢贷，你还不敢借？” 在这样的诱惑下，无数美国市民毫不犹豫地选择了贷款买 房。（你替他们担心两年后的债务？向来自我感觉良好的美国市 民会告诉你，演电影的都能当上州长，两年后说不定我还能竞选 总统呢。） 阿牛贷款公司短短几个月就取得了惊人的业绩，可是钱都贷 出去了，能不能收回来呢？公司的董事长——阿牛先生，那也是 熟读美国经济史的人物，不可能不知道房地产市场也是有风险 的，所以这笔收益看来不能独吞，要找个合伙人分担风险才行。 于是阿牛找到美国经济界的带头大哥——投行。这些家伙可都是 名字响当当的主儿（美林、高盛、摩根），他们每天做什么呢？ 就是吃饱了闲着也是闲着，于是找来诺贝尔经济学家，找来哈佛 教授，用上最新的经济数据模型，一番鼓捣之后，弄出几份分析 报告，从而评价一下某某股票是否值得买进，某某国家的股市已 经有泡沫了，一群在风险评估市场里面骗吃骗喝的主儿，你说他 们看到这里面有风险没？用脚都看得到！可是有利润啊，那还犹 豫什么，接手搞吧！于是经济学家、大学教授以数据模型、老三
样评估之后，重新包装一下，就弄出了新产品一一CDO（注：CollateralizedDebtObligation，债务抵押债券），说穿了就是债券，通过发行和销售这个CDO债券，让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。光这样卖，风险太高还是没人买啊，假设原来的债券风险等级是6，属于中等偏高。于是投行把它分成高级和普通CDO两个部分，发生债务危机时，高级CDO享有优先赔付的权利。这样两部分的风险等级分别变成了4和8，总风险不变，但是前者就属于中低风险债券了，凭投行三寸不烂“金”舌，当然卖了个满堂彩！可是剩下的风险等级8的高风险债券怎么办呢？于是投行找到了对冲基金，对冲基金又是什么人，那可是在全世界金融界买空卖多、呼风唤雨的角色，过的就是刀口舔血的日子，这点风险小意思！于是凭借着老关系，在世界范围内找利率最低的银行借来钱，然后大举买入这部分普通CDO债券，2006年以前，日本央行贷款利率仅为1.5%；普通CDO利率可能达到12%，所以光靠利息差对冲基金就赚得盆满钵满了。这样一来，奇妙的事情发生了，2001年未，美国的房地产一路升，短短几年就翻了一倍多，这样一来就如同阿牛贷款公司开头的广告一样，根本不会出现还不起房款的事情，就算没钱还，把房子一卖还可以赚一笔钱。结果是从贷款买房的人，到阿牛贷款公司，到各大投行，到各个银行，到对冲基金人人都赚钱，但是投行却不太高兴了！当初是觉得普通CDO风险太高，才扔给
样评估之后，重新包装一下，就弄出了新产品——CDO（注： Collateralized Debt Obligation，债务抵押债券），说穿了就 是债券，通过发行和销售这个 CDO 债券，让债券的持有人来分担 房屋贷款的风险。 光这样卖，风险太高还是没人买啊，假设原来的债券风险等 级是 6，属于中等偏高。于是投行把它分成高级和普通 CDO 两个 部分，发生债务危机时，高级 CDO 享有优先赔付的权利。这样两 部分的风险等级分别变成了 4 和 8，总风险不变，但是前者就属 于中低风险债券了，凭投行三寸不烂“金”舌，当然卖了个满堂 彩！可是剩下的风险等级 8 的高风险债券怎么办呢？ 于是投行找到了对冲基金，对冲基金又是什么人，那可是在 全世界金融界买空卖多、呼风唤雨的角色，过的就是刀口舔血的 日子，这点风险小意思！于是凭借着老关系，在世界范围内找利 率最低的银行借来钱，然后大举买入这部分普通 CDO 债券，2006 年以前，日本央行贷款利率仅为 1．5％；普通 CDO 利率可能达 到 12％，所以光靠利息差对冲基金就赚得盆满钵满了。 这样一来，奇妙的事情发生了，2001 年末，美国的房地产 一路飙升，短短几年就翻了一倍多，这样一来就如同阿牛贷款公 司开头的广告一样，根本不会出现还不起房款的事情，就算没钱 还，把房子一卖还可以赚一笔钱。结果是从贷款买房的人，到阿 牛贷款公司，到各大投行，到各个银行，到对冲基金人人都赚钱， 但是投行却不太高兴了！当初是觉得普通 CDO 风险太高，才扔给
对冲基金的，没想到这帮家伙比自己赚的还多，净值一个劲地涨，早知道自已留着玩了，于是投行也开始买入对冲基金，打算分一杯羹了。这就好像“老黑”家里有馒了的饭菜，正巧看见隔壁邻居那只讨厌的小花狗，本来打算毒它一把，没想到小花狗吃了不但没事，反而还越长越壮了，“老黑”这下可蒙了，难道馒了的饭菜营养更好，于是自己也开始吃了！这下又把对冲基金乐坏了，他们是什么人，手里有1块钱，就能想办法借10块钱来玩的土匪啊，现在拿着抢手的CDO还能老实？于是他们又把手里的CDO债券抵押给银行，换得10倍的贷款，然后继续追着投行买普通CDO。嘿，当初可是签了协议，这些CDO都归我们的！！！投行心里那个不爽啊，除了继续闷声买对冲基金之外，他们又想出了一个新产品，就叫CDS（注：CreditDefaultSwap，信用违约交换）好了，华尔街就是这些天才产品的温床：不是都觉得原来的CDO风险高吗，那我投保好了，每年从CDO里面拿出一部分钱作为保金，白送给保险公司，但是将来出了风险，大家一起承担。保险公司想，不错啊，眼下CDO这么赚钱，1分钱都不用出就分利润，这不是每年白送钱给我们吗？干了！对冲基金想，不错啊，已经赚了几年了，以后风险越来越大，光是分一部分利润出去，就有保险公司承担一半风险，干了！于是再次皆大欢喜，CDS也卖火了！但是事情到这里还没有结束：因为“聪明”的华尔街人又想出了基于CDS的创新产品！
对冲基金的，没想到这帮家伙比自己赚的还多，净值一个劲地涨， 早知道自己留着玩了，于是投行也开始买入对冲基金，打算分一 杯羹了。这就好像“老黑”家里有馊了的饭菜，正巧看见隔壁邻 居那只讨厌的小花狗，本来打算毒它一把，没想到小花狗吃了不 但没事，反而还越长越壮了，“老黑”这下可蒙了，难道馊了的 饭菜营养更好，于是自己也开始吃了！ 这下又把对冲基金乐坏了，他们是什么人，手里有 1 块钱， 就能想办法借 10 块钱来玩的土匪啊，现在拿着抢手的 CDO 还能 老实？于是他们又把手里的 CDO 债券抵押给银行，换得 10 倍的 贷款，然后继续追着投行买普通 CDO。嘿，当初可是签了协议， 这些 CDO 都归我们的！！！投行心里那个不爽啊，除了继续闷声 买对冲基金之外，他们又想出了一个新产品，就叫 CDS （注： Credit Default Swap，信用违约交换）好了，华尔街就是这些 天才产品的温床：不是都觉得原来的 CDO 风险高吗，那我投保好 了，每年从 CDO 里面拿出一部分钱作为保金，白送给保险公司， 但是将来出了风险，大家一起承担。 保险公司想，不错啊，眼下 CDO 这么赚钱，1 分钱都不用出 就分利润，这不是每年白送钱给我们吗？干了！ 对冲基金想，不错啊，已经赚了几年了，以后风险越来越大， 光是分一部分利润出去，就有保险公司承担一半风险，干了！ 于是再次皆大欢喜，CDS 也卖火了！但是事情到这里还没有 结束：因为“聪明”的华尔街人又想出了基于 CDS 的创新产品！