保险业系统性风险文献综述 郭金龙1赵强2 (1.中国社会科学院金融研究所北京,10082中国社会科学院研究生院,北京,10248 [摘要]该文从保险业系统性风险问题的来源、系统性风险行为的识别、系统 重要性机构的判定、系统重要性风险的计量和评估方法、国内系统重要性风险的 研究等方面开展综述,并提出了今后该领域需要进一步研究的问题 关键词]保险业系统性风险系统重要性机构识别 [中图分类号]F840[文献标识码]A[文章编号] 一、保险业系统性风险问题的提出 (一)保险业系统性风险问题的来源 2008年以来的金融危机暴露了金融监管体系的脆弱,从而引发政府及监管机构对金融 领域更严厉监管的呼吁。这些呼吁本来主要针对于银行业,但以美国国际集团(AIG)为代 表的保险企业获得了巨额的政府救助,打破了之前所认为的保险业不会产生系统性风险的传 统观念。因此部分国际组织认为应对保险业产生的系统性风险采取类似于银行业的监管措施 Geneva Association, 2010a) (二)保险业系统性风险的定义 关于系统性风险的定义,学术界尚未达成一致意见。最早可以追溯到1964年斯坦福大 学威廉夏普教授所提出的,即证券市场上不能通过分散投资来消除的风险( Systematic risk) 这些风险因素会引起投资收益的变动,且以同样的方式对所有证券的收益产生影响。其侧重 于从微观层面定义系统性风险。而本文所关注的系统性风险,则是指“仅加强单个金融机构 的监管不足以维护金融稳定,应该关注整个金融体系的风险( Systemic risk, Borio,2009) 其重点关注的是宏观层面的系统风险 欧洲中央银行认为,系统性风险是一家金融机构不能履行到期义务导致其他金融机构不 能其相应义务;这会导致流动性和信用方面的问题,从而威胁整个金融系统的安全 (ECB,2004)。舒瓦茨( Schwarcz2008)认为系统性风险是指由于诸如经济动荡、公司重 大失误等事件所引起的一连串的负面的经济后果的风险,而且这些有时候会出现所谓多米诺 骨牌效应。伯南克(2009)认为系统性风险会威胁金融系统和实体经济的稳定,而不是只损 [作者简介]郭金龙,博士,中国社会科学院金融研究所所长助理、保险研究室主任,博士,研究员,博士 生导师,主要从事金融与保险方面的研究:赵强,中国社会科学院研究生院博士研究生,主要从事保险业 系统性风险、保险中介等方面的研究
保险业系统性风险文献综述 郭金龙1 赵强2 （1.中国社会科学院金融研究所,北 京 ，100028；2.中国社会科学院研究生院，北京，102488） [摘 要] 该文从保险业系统性风险问题的来源、系统性风险行为的识别、系统 重要性机构的判定、系统重要性风险的计量和评估方法、国内系统重要性风险的 研究等方面开展综述，并提出了今后该领域需要进一步研究的问题。 [关键词] 保险业 系统性风险 系统重要性机构 识别 [中图分类号] F840 [文献标识码] A [文章编号] 一、保险业系统性风险问题的提出 一、保险业系统性风险问题的提出 一、保险业系统性风险问题的提出 一、保险业系统性风险问题的提出 （一）保险业系统性风险问题的来源 （一）保险业系统性风险问题的来源 （一）保险业系统性风险问题的来源 （一）保险业系统性风险问题的来源 2008 年以来的金融危机暴露了金融监管体系的脆弱，从而引发政府及监管机构对金融 领域更严厉监管的呼吁。这些呼吁本来主要针对于银行业，但以美国国际集团（AIG）为代 表的保险企业获得了巨额的政府救助，打破了之前所认为的保险业不会产生系统性风险的传 统观念。因此部分国际组织认为应对保险业产生的系统性风险采取类似于银行业的监管措施 （Geneva Association，2010a）。 （二）保险业系统性风险的定义 （二）保险业系统性风险的定义 （二）保险业系统性风险的定义 （二）保险业系统性风险的定义 关于系统性风险的定义，学术界尚未达成一致意见。最早可以追溯到 1964 年斯坦福大 学威廉夏普教授所提出的，即证券市场上不能通过分散投资来消除的风险（Systematic risk）， 这些风险因素会引起投资收益的变动，且以同样的方式对所有证券的收益产生影响。其侧重 于从微观层面定义系统性风险。而本文所关注的系统性风险，则是指“仅加强单个金融机构 的监管不足以维护金融稳定，应该关注整个金融体系的风险（Systemic risk，Borio，2009）， 其重点关注的是宏观层面的系统风险。 欧洲中央银行认为，系统性风险是一家金融机构不能履行到期义务导致其他金融机构不 能其相应义务；这会导致流动性和信用方面的问题，从而威胁整个金融系统的安全 （ECB,2004）。舒瓦茨（Schwarcz, 2008）认为系统性风险是指由于诸如经济动荡、公司重 大失误等事件所引起的一连串的负面的经济后果的风险，而且这些有时候会出现所谓多米诺 骨牌效应。伯南克（2009）认为系统性风险会威胁金融系统和实体经济的稳定，而不是只损 [作者简介] 郭金龙，博士，中国社会科学院金融研究所所长助理、保险研究室主任，博士，研究员，博士 生导师，主要从事金融与保险方面的研究；赵强，中国社会科学院研究生院博士研究生，主要从事保险业 系统性风险、保险中介等方面的研究
害一两家金融机构。这个概念和ECB的概念一样,没有区分出普通的风险和系统性风险。 2008年金融危机后,受G-20的委托,金融稳定委员会(FSB)承担了为各国监管机构制定 原则以判断金融机构、市场以及金融工具是否具有系统重要性。FSB承认,建立一个广泛认 可的系统重要性概念相当困难,且G-20的绝大多数国家对此也无统一的定义(FSB、IMF BIS(2009)。同时FSB指出,在实践上,其判断系统性风险的标准是金融机构、市场或者工 具是否会由于失灵而导致整体性恐慌,从而产生传染性。在FSB撰写给G-20的报告中,其 定义了会产生系统性风险的事件:(1)金融系统的整体或者部分的损坏;(2)对实体经济产 生负面影响的可能性。FSB未能准确区分系统重要性(系统相关性)和系统风险性(导致系 统性风险的能力)的概念。 FSB对系统性风险的界定给出了三个标准,即规模(sie)、相关性( interconnectedness) 和可替代性( substitutability!);IAIS针对保险业系统性风险则特别添加了时间( timing)因 素。由于保险业经营的特殊性,其签订保险合同时收取保费,当满足保险合同的事件发生时, 才会发生相应的赔付,具有一定的时延。如美国“911”事件发生的两年后,世贸中心的赔 付案件结案率还不到50%( Geneva association,2010a)。 (三)保险业系统性风险的特征 日内瓦协会对保险业系统性风险的特征进行了全面的界定( Geneva association,2009) 规模(size)是指金融系统中各组成单位所提供的交易量;规模对系统性风险的重要性取决 于机构活动的构成、各自的规模以及与其他影响系统性风险的因素的相互作用。相关性 ( interconnectedness)是指与金融系统中其他部分的联系;只有在风险可以传递的情况下机 构或其行为才会呈现出“体系”中的风险。可替代性( substitutability)是指当发生问题的时 候,系统其他部分可以提供相同服务的程度;评价可替代性需要考虑该机构是否拥有独特的 技术特点,且该机构如果消失能否在短期内找到同样的可替代的机构。时间( timing)是指 保险业系统性风险不会产生立竿见影的冲击和影响,但是会在更长时间范围内发挥作用 Geneva Association, 2010a) 四)保险业系统性风险与银行业系统性风险的区别 银行和保险公司之间的关键差异在于其风险性敞口( Swissre,2010)。银行的流动性风 险在于其久期错配,即其资金来源是短期的,但资产如贷款是长期的。这使得银行容易遭受 挤兑压力。和银行相比,保险公司的负债主要包括理赔的准备金,这些准备金并不能应保单 持有人要求而提取,只有当保险合同约定的损失事件发生时才能使用。保险公司的资产一般 具有较好的流动性,主要投资于政府债券等。保险公司投资的目的是实现其资产和负债的久 期匹配。因此保险公司要比银行的流动性风险低很多。例外的情况是可赎回的寿险理财产品 它们具有潜在的流动性风险,但退保通常罚金较高,且无法很快完成。 在银行业中,银行同业市场是其重要的融资渠道。这使得银行之间具有高度的相关性, 并容易使问题从一个机构传播到另一个机构。保险公司之间的相关性较低,它们之间未进行 短期融资。虽然保险公司可能投资于其他保险公司的股权,但投资的风险分散程度较高,因
害一两家金融机构。这个概念和 ECB 的概念一样，没有区分出普通的风险和系统性风险。 2008 年金融危机后，受 G-20 的委托，金融稳定委员会（FSB）承担了为各国监管机构制定 原则以判断金融机构、市场以及金融工具是否具有系统重要性。FSB 承认，建立一个广泛认 可的系统重要性概念相当困难，且 G-20 的绝大多数国家对此也无统一的定义（FSB、IMF、 BIS(2009))。同时 FSB 指出，在实践上，其判断系统性风险的标准是金融机构、市场或者工 具是否会由于失灵而导致整体性恐慌，从而产生传染性。在 FSB 撰写给 G-20 的报告中，其 定义了会产生系统性风险的事件：（1）金融系统的整体或者部分的损坏；（2）对实体经济产 生负面影响的可能性。FSB 未能准确区分系统重要性（系统相关性）和系统风险性（导致系 统性风险的能力）的概念。 FSB 对系统性风险的界定给出了三个标准，即规模（size）、相关性（interconnectedness） 和可替代性（substitutability）；IAIS 针对保险业系统性风险则特别添加了时间（timing）因 素。由于保险业经营的特殊性，其签订保险合同时收取保费，当满足保险合同的事件发生时 ， 才会发生相应的赔付，具有一定的时延。如美国“911”事件发生的两年后，世贸中心的赔 付案件结案率还不到 50%(Geneva Association,2010a)。 （三）保险业系统性风险的特征 保险业系统性风险的特征 保险业系统性风险的特征 保险业系统性风险的特征 日内瓦协会对保险业系统性风险的特征进行了全面的界定（Geneva Association，2009）。 规模（size）是指金融系统中各组成单位所提供的交易量；规模对系统性风险的重要性取决 于机构活动的构成、各自的规模以及与其他影响系统性风险的因素的相互作用。相关性 （interconnectedness）是指与金融系统中其他部分的联系；只有在风险可以传递的情况下机 构或其行为才会呈现出“体系”中的风险。可替代性（substitutability）是指当发生问题的时 候，系统其他部分可以提供相同服务的程度；评价可替代性需要考虑该机构是否拥有独特的 技术特点，且该机构如果消失能否在短期内找到同样的可替代的机构。时间（timing）是指 保险业系统性风险不会产生立竿见影的冲击和影响，但是会在更长时间范围内发挥作用 （Geneva Association，2010a）。 （四）保险业系统性风险与银行业系统性风险的区别 保险业系统性风险与银行业系统性风险的区别 保险业系统性风险与银行业系统性风险的区别 保险业系统性风险与银行业系统性风险的区别 银行和保险公司之间的关键差异在于其风险性敞口（Swissre，2010）。银行的流动性风 险在于其久期错配，即其资金来源是短期的，但资产如贷款是长期的。这使得银行容易遭受 挤兑压力。和银行相比，保险公司的负债主要包括理赔的准备金，这些准备金并不能应保单 持有人要求而提取，只有当保险合同约定的损失事件发生时才能使用。保险公司的资产一般 具有较好的流动性，主要投资于政府债券等。保险公司投资的目的是实现其资产和负债的久 期匹配。因此保险公司要比银行的流动性风险低很多。例外的情况是可赎回的寿险理财产品 ， 它们具有潜在的流动性风险，但退保通常罚金较高，且无法很快完成。 在银行业中，银行同业市场是其重要的融资渠道。这使得银行之间具有高度的相关性， 并容易使问题从一个机构传播到另一个机构。保险公司之间的相关性较低，它们之间未进行 短期融资。虽然保险公司可能投资于其他保险公司的股权，但投资的风险分散程度较高，因
此一家保险公司的偿付能力不足不会对其他公司造成严重伤害 保险公司的负债一般是长期的,对索赔的支付具有较长的周期,尤其是对于数额较大的 财产损失,保险公司一般按照重建的进度支付赔款,而不是在建设开始时就一次性全额赔付。 在2008年的金融危机中,保险业和银行业均遭受了严重的损失,但保险业的损失只有银行 业损失的六分之一,新筹集资本为银行业的九分之一( Geneva association,2010a)。仅美国 国际集团(AIG)一家公司的新增资本金就占保险行业新吸收资本金其中的58%,其信用损 失占整个保险行业的36%。且美国国际集团的损失主要是由其衍生品业务所致,并非其传统 保险业务引发的损失( Geneva association,2010a)。 保险业的主要功能是承保并管理风险( Geneva association,2011),无论是保险人还是再 保险人,其经营模式和银行业的商业模式有明显差异。传统保险业务中,保险公司预先收取 保费,这使得保险人具有充足的现金流,保险合同的周期相对较长,且受益人只能在满足保 险合同约定的条件下才会发生相应的给付。通过资产负债管理,实现资产和负债业务的匹配, 规避流动性风险。保险公司相互之间的关联度不如银行业,因此保险业的传统业务具有金融 系统中稳定器( stabiliser)的作用。 银行业的传统业务是吸收存款和发放贷款,这在实现资金的时间匹配上有很大的风险, 且商业银行业务更易受到经济周期的影响,从而产生系统性风险。 另一方面,保险业和银行业的风险性质不同( Geneva association,2011)。保险业的风险 是独特的,而且在大部分情况下独立于经济周期。而且规模较大的保险人在地理位置和业务 模式上也分散了风险。银行业的风险和经济周期高度相关,接受存款和发放贷款,银行聚集 了两方面的风险,即信用风险和期限错配风险。 此外,资产负债管理是保险业的核心业务,其投资功能不同于银行业的第三方资产管理 功能。保险业必须通过合理的资产负债匹配以限制其风险,而银行业的经营有悖于市场基准。 第四,即便是规模较大的保险公司经营失败,对整体经济的影响也不同于银行业。保险 业和支付系统没有直接关系,而且面临倒闭的保险公司也持有大量的准备金以应对赔付,其 经营失败也会持续若干年后的时间,从历史经验看( Geneva Association,2010a),在此过程 中保单流失率也不会和正常经营时有较大的波动。因此保险业的经营失败难以产生系统性风 险。但银行业的情况完全不同,一家银行的倒闭会产生连锁反应,使银行体系濒临崩溃。 商业银行在2008年以来危机的根源在于其经营模式根本性缺陷。日益复杂的组织体系 与业务结构,过度依赖资本市场不仅导致银行过度承担风险,而且扩大了风险的传染性。彻 底解决该问题必须借助于强有力的结构化监管措施,包括建立防火墙安排,降低银行体系对 资本市场的依赖性,严格限制商业银行资本投资,降低金融机构之间的相互关联性等(中国 银监会,2012)。 从规模来看,商业银行的资产是寿险业的7倍,财产险业的3.5倍。银行业的资产是保 险业资产的1.7倍。商业银行的传统业务是发放贷款,约占其60%的资产。存款占商业银行 负债的65%。因此商业银行较保险业更依赖于借款。权益/总资产的杠杆,在商业银行业和
此一家保险公司的偿付能力不足不会对其他公司造成严重伤害。 保险公司的负债一般是长期的，对索赔的支付具有较长的周期，尤其是对于数额较大的 财产损失，保险公司一般按照重建的进度支付赔款，而不是在建设开始时就一次性全额赔付 。 在 2008 年的金融危机中，保险业和银行业均遭受了严重的损失，但保险业的损失只有银行 业损失的六分之一，新筹集资本为银行业的九分之一（Geneva Association,2010a）。仅美国 国际集团（AIG）一家公司的新增资本金就占保险行业新吸收资本金其中的 58%，其信用损 失占整个保险行业的 36%。且美国国际集团的损失主要是由其衍生品业务所致，并非其传统 保险业务引发的损失(Geneva Association,2010a)。 保险业的主要功能是承保并管理风险(Geneva Association,2011)，无论是保险人还是再 保险人，其经营模式和银行业的商业模式有明显差异。传统保险业务中，保险公司预先收取 保费，这使得保险人具有充足的现金流，保险合同的周期相对较长，且受益人只能在满足保 险合同约定的条件下才会发生相应的给付。通过资产负债管理，实现资产和负债业务的匹配 ， 规避流动性风险。保险公司相互之间的关联度不如银行业，因此保险业的传统业务具有金融 系统中稳定器（stabiliser）的作用。 银行业的传统业务是吸收存款和发放贷款，这在实现资金的时间匹配上有很大的风险， 且商业银行业务更易受到经济周期的影响，从而产生系统性风险。 另一方面，保险业和银行业的风险性质不同(Geneva Association,2011)。保险业的风险 是独特的，而且在大部分情况下独立于经济周期。而且规模较大的保险人在地理位置和业务 模式上也分散了风险。银行业的风险和经济周期高度相关，接受存款和发放贷款，银行聚集 了两方面的风险，即信用风险和期限错配风险。 此外，资产负债管理是保险业的核心业务，其投资功能不同于银行业的第三方资产管理 功能。保险业必须通过合理的资产负债匹配以限制其风险，而银行业的经营有悖于市场基准 。 第四，即便是规模较大的保险公司经营失败，对整体经济的影响也不同于银行业。保险 业和支付系统没有直接关系，而且面临倒闭的保险公司也持有大量的准备金以应对赔付，其 经营失败也会持续若干年后的时间，从历史经验看（Geneva Association,2010a），在此过程 中保单流失率也不会和正常经营时有较大的波动。因此保险业的经营失败难以产生系统性风 险。但银行业的情况完全不同，一家银行的倒闭会产生连锁反应，使银行体系濒临崩溃。 商业银行在 2008 年以来危机的根源在于其经营模式根本性缺陷。日益复杂的组织体系 与业务结构，过度依赖资本市场不仅导致银行过度承担风险，而且扩大了风险的传染性。彻 底解决该问题必须借助于强有力的结构化监管措施，包括建立防火墙安排，降低银行体系对 资本市场的依赖性，严格限制商业银行资本投资，降低金融机构之间的相互关联性等(中国 银监会，2012)。 从规模来看，商业银行的资产是寿险业的 7 倍，财产险业的 3.5 倍。银行业的资产是保 险业资产的 1.7 倍。商业银行的传统业务是发放贷款，约占其 60%的资产。存款占商业银行 负债的 65%。因此商业银行较保险业更依赖于借款。权益/总资产的杠杆，在商业银行业和
人身保险业基本相同。保险业的借款约占银行业借款金额的9.4%。 (五)保险业系统性风险中人身险和财产险的区别 Schimek(2008)研究发现,即使是在2008金融危机中损失严重的AIG集团,在2008 年第三季度末其财产保险业的资本充足率仍维持在较好的水平。然而, Scism(2009)的研 究显示,寿险业在这次危机中的表现要差很多,源于其为了实现良好的资产负债匹配,受到 资本市场波动的较大冲击,同时寿险业提供了大量的保证收益产品,在危机中更容易受损。 Wallison(2009)认为财险业产品的保障周期较寿险业短,因此财险业必须持有更多的 流动资本以应对其负债,因此财险业的系统性风险比寿险业更小。在寿险业,由于其经营杠 杆较高,当保单持有人的提现行为导致保险人以较低价格处置中长期资产时,更容易陷入困 境( Harrington,209)。 在保险行业内部,人身保险业与财产保险业的经营模式差异,使得其产生系统性风险的 可能性也有较大差异。人身保险行业的经营周期较财产保险业长,因此其面临的流动性风险 ( liquidation risk)也较大(Weis,2010)。 人身保险业中,除了健康保险外,保险责任一般持续时间较长;财产保险业的保险责仼 时间较短,大多在一年以内( Weiss,2010)。保险业和其他金融机构的区别主要是,人身保 险业更倾向于投资公司债券和外国债券。通过投资来联系保险和银行业。银行业经常发行长 期债券,适合人身险公司;银行发行的商业票据,对财产险公司具有吸引力。财产保险业较 人身保险业更依赖于权益资本( captial funding)。权益资本占到财产保险业的35%,但仅占 人身保险业的10.4%。可能的解释是财产险业的损失更不可预测,相对于人身保险业的死亡 率预测 二、保险业系统重要性机构 (一)保险业系统重要性活动界定 根据日内瓦协会对保险业系统性风险活动的分析,其将保险业的经营活动分为核心经营 活动和非核心经营活动( Geneva association,2010a),在运用前述关于保险业系统性风险的 特征对这些活动进行分析,以判断其是否具有系统性风险。通过对保险公司各项活动的系统 性分析而不是将保险公司作为一个整体进行评价,可有效甄别系统性风险。 保险业的经营活动包括:投资管理活动,即将保单持有人或者股东的资金用于投资;传 统保险业务;风险转移活动,包括再保险和风险连结证券(S)等;融资活动和流动性管 理;信用保证业务,包括信用保证保险、金融担保和信用违约掉期(CDS( Geneva Association 2010a)等 通过对上述经营活动的逐项分析,日内瓦协会认为( Geneva association,2010a),在投 资管理活动中,无论金融市场风险传播速度有多快,保险业的资产负债管理(ALM)和战 略资产分配活动都不具有系统性风险,主要是由于保险业投资活动的规模占GDP的份额较 小,不足以产生系统性风险。 保险业的传统保险业务,包括承保灾难性风险、承保长期风险、赎回业务、嵌入式保证
人身保险业基本相同。保险业的借款约占银行业借款金额的 9.4%。 （五）保险业系统性风险中人身险和财产险的区别 （五）保险业系统性风险中人身险和财产险的区别 （五）保险业系统性风险中人身险和财产险的区别 （五）保险业系统性风险中人身险和财产险的区别 Schimek（2008）研究发现，即使是在 2008 金融危机中损失严重的 AIG 集团，在 2008 年第三季度末其财产保险业的资本充足率仍维持在较好的水平。然而，Scism（2009）的研 究显示，寿险业在这次危机中的表现要差很多，源于其为了实现良好的资产负债匹配，受到 资本市场波动的较大冲击，同时寿险业提供了大量的保证收益产品，在危机中更容易受损。 Wallison（2009）认为财险业产品的保障周期较寿险业短，因此财险业必须持有更多的 流动资本以应对其负债，因此财险业的系统性风险比寿险业更小。在寿险业，由于其经营杠 杆较高，当保单持有人的提现行为导致保险人以较低价格处置中长期资产时，更容易陷入困 境（Harrington，2009）。 在保险行业内部，人身保险业与财产保险业的经营模式差异，使得其产生系统性风险的 可能性也有较大差异。人身保险行业的经营周期较财产保险业长，因此其面临的流动性风险 （liquidation risk）也较大（Weiss，2010）。 人身保险业中，除了健康保险外，保险责任一般持续时间较长；财产保险业的保险责任 时间较短，大多在一年以内（Weiss，2010）。保险业和其他金融机构的区别主要是，人身保 险业更倾向于投资公司债券和外国债券。通过投资来联系保险和银行业。银行业经常发行长 期债券，适合人身险公司；银行发行的商业票据，对财产险公司具有吸引力。财产保险业较 人身保险业更依赖于权益资本（captial funding）。权益资本占到财产保险业的 35%，但仅占 人身保险业的 10.4%。可能的解释是财产险业的损失更不可预测，相对于人身保险业的死亡 率预测。 二、保险业系统重要性机构 保险业系统重要性机构 保险业系统重要性机构 保险业系统重要性机构 （一）保险业系统重要性活动界定 根据日内瓦协会对保险业系统性风险活动的分析，其将保险业的经营活动分为核心经营 活动和非核心经营活动（Geneva Association，2010a），在运用前述关于保险业系统性风险的 特征对这些活动进行分析，以判断其是否具有系统性风险。通过对保险公司各项活动的系统 性分析而不是将保险公司作为一个整体进行评价，可有效甄别系统性风险。 保险业的经营活动包括：投资管理活动，即将保单持有人或者股东的资金用于投资；传 统保险业务；风险转移活动，包括再保险和风险连结证券（ILS）等；融资活动和流动性管 理；信用保证业务，包括信用保证保险、金融担保和信用违约掉期（CDS）（ Geneva Association， 2010a）等。 通过对上述经营活动的逐项分析，日内瓦协会认为（Geneva Association，2010a），在 投 资管理活动中，无论金融市场风险传播速度有多快，保险业的资产负债管理（ALM）和战 略资产分配活动都不具有系统性风险，主要是由于保险业投资活动的规模占 GDP 的份额较 小，不足以产生系统性风险。 保险业的传统保险业务，包括承保灾难性风险、承保长期风险、赎回业务、嵌入式保证
寿险等业务,由于保险公司是在减缓经济的冲击,而不是创建系统性风险,即使如承保巨灾 风险等,它只会导致个别保险人的重组,但这是一个有序的过程,因此保险业的传统保险业 务不会产生系统性风险。 保险业的风险转移活动,也不会产生系统性风险。保险公司使用衍生工具进行风险对冲 来管理保险业资产负债表不会产生系统性风险;另一方面,风险转移中的再保险,是阻止系 统性风险产生的有效工具( Swissre,2003);再次,保险人持有的保险连结证券规模较小, 对金融系统的影响有限 在融资活动中,通过商业票据或者证券借贷等,在极端的情况之下,其募得的短期资金 若进行不适当的抵押业务,则会产生系统性风险。 信用保证业务中,财务担保行为由于与实体经济还有大部分银行都高度相关,因此是有 很大的风险性的;信用违约掉期风险的大小,贬值的速度以及与金融市场深厚联系意味着保 险公司(或其他任何金融机构)在这个方面是可能存在系统风险性的 综上所述,对保险业经营行为的分析可以得出结论,传统的保险经营和投资等活动并不 会产生系统性风险,但其中的两项非核心业务,即保险业资产负债表以外的衍生品交易,包 括信用违约掉期业务,通过商业票据和证券借贷募得资金的管理不当等,会产生系统性风险 (二)保险业系统重要性机构的识别 国际清算银行(BIS)对金融业尤其是银行业的系统性风险识别提供了三种方法,即指 标预警法、前瞻性市场分析法Ⅰ(单变量法)和前瞻性市场分析法Ⅱ(多变量法)以及状态 转化法(龚明华,2010) 在保险业,通过对保险业系统性风险活动的界定后,可运用定量和定性的指标来分析判 断保险业系统重要性机构( Geneva association,2011)。 针对前述系统重要性保险活动,日内瓦协会通过设计定量指标进行测算。主要包括规模 指标、相关性指标、可替代性指标和时间因素等定量指标 对于定性指标,包括通过流动性风险管理框架实现有效的风险管理;综合的监督和有效 的信息披露;保险人在各自的流动性市场上的作用 国际保险监督官协会(IAIS)建议在评估系统重要性保险机构(GSIs)时分三个步骤: 即数据收集、以指标为基础的数据评估、监管判断和验证过程。 三、保险业系统性风险的监管 保险业系统重要性风险的监管事关金融稳定,而宏观审慎政策的直接目标即为应对系统 风险( borio,2003; Crocket,2000)。因此系统重要性风险的监管,首先需对宏观审慎相关 的文献做全面的梳理。 (一)微观审慎和宏观审慎 根据 Clement(2010)的研究,“宏观审慎”是库克委员会(巴塞尔委员会的前身)在 上世纪70年代末的一份未发表的文件中首次提出的。此后,宏观审慎逐渐演化为与宏观经 济风险相关的监管的系统起源( Borio,2009)。BIS(1986)认为宏观审慎是提高金融系统
寿险等业务，由于保险公司是在减缓经济的冲击，而不是创建系统性风险，即使如承保巨灾 风险等，它只会导致个别保险人的重组，但这是一个有序的过程，因此保险业的传统保险业 务不会产生系统性风险。 保险业的风险转移活动，也不会产生系统性风险。保险公司使用衍生工具进行风险对冲 来管理保险业资产负债表不会产生系统性风险；另一方面，风险转移中的再保险，是阻止系 统性风险产生的有效工具（Swissre，2003）；再次，保险人持有的保险连结证券规模较小， 对金融系统的影响有限。 在融资活动中，通过商业票据或者证券借贷等，在极端的情况之下，其募得的短期资金 若进行不适当的抵押业务，则会产生系统性风险。 信用保证业务中，财务担保行为由于与实体经济还有大部分银行都高度相关，因此是有 很大的风险性的；信用违约掉期风险的大小，贬值的速度以及与金融市场深厚联系意味着保 险公司（或其他任何金融机构）在这个方面是可能存在系统风险性的。 综上所述，对保险业经营行为的分析可以得出结论，传统的保险经营和投资等活动并不 会产生系统性风险，但其中的两项非核心业务，即保险业资产负债表以外的衍生品交易，包 括信用违约掉期业务，通过商业票据和证券借贷募得资金的管理不当等，会产生系统性风险 。 (二)保险业系统重要性机构的识别 保险业系统重要性机构的识别 保险业系统重要性机构的识别 保险业系统重要性机构的识别 国际清算银行（BIS）对金融业尤其是银行业的系统性风险识别提供了三种方法，即指 标预警法、前瞻性市场分析法Ⅰ（单变量法）和前瞻性市场分析法Ⅱ（多变量法）以及状态 转化法（龚明华，2010）。 在保险业，通过对保险业系统性风险活动的界定后，可运用定量和定性的指标来分析判 断保险业系统重要性机构（Geneva Association，2011）。 针对前述系统重要性保险活动，日内瓦协会通过设计定量指标进行测算。主要包括规模 指标、相关性指标、可替代性指标和时间因素等定量指标。 对于定性指标，包括通过流动性风险管理框架实现有效的风险管理；综合的监督和有效 的信息披露；保险人在各自的流动性市场上的作用。 国际保险监督官协会（IAIS）建议在评估系统重要性保险机构（GSIIs）时分三个步骤： 即数据收集、以指标为基础的数据评估、监管判断和验证过程。 三、保险业系统性风险的监管 保险业系统性风险的监管 保险业系统性风险的监管 保险业系统性风险的监管 保险业系统重要性风险的监管事关金融稳定，而宏观审慎政策的直接目标即为应对系统 风险（Borio，2003；Crocket，2000）。因此系统重要性风险的监管，首先需对宏观审慎相关 的文献做全面的梳理。 （一）微观审慎和宏观审慎 根据 Clement（2010）的研究，“宏观审慎”是库克委员会（巴塞尔委员会的前身）在 上世纪 70 年代末的一份未发表的文件中首次提出的。此后，宏观审慎逐渐演化为与宏观经 济风险相关的监管的系统起源（Borio，2009）。 BIS（1986）认为宏观审慎是提高金融系统