山东大学经济学完 金融投资学 精品课程 证券投资风险的度量 在西方经济理论中 “风险”是指事物变化存在着各种结 果的可能性，而这些结果事先已经全部预知，只是最后的 实际结果不能事先确定。 在证券投资中，传统的风险观念总是与不好的结果和投 资损失联系在一起的。但从20世纪50年代马柯维茨创立现 代证券投资组合理论以来，对证券风险的理解出现了根本 性的变化。证券风险被认为是证券收益的波动，达个变动 既包括报酬的减少，也包括报酬的增加；衡量这个变动的 方法就是计算证券报酬的方差或标准差。标准差越大，风 险越大；标准差越小，风险就越小。 与传统风险概念相比，现代风险观念可用数学方法精确 地刻画
证券投资风险的度量 • 在西方经济理论中，“风险”是指事物变化存在着各种结 果的可能性，而这些结果事先已经全部预知，只是最后的 实际结果不能事先确定。 • 在证券投资中，传统的风险观念总是与不好的结果和投 资损失联系在一起的。但从20世纪50年代马柯维茨创立现 代证券投资组合理论以来，对证券风险的理解出现了根本 性的变化。证券风险被认为是证券收益的波动，达个变动 既包括报酬的减少，也包括报酬的增加；衡量这个变动的 方法就是计算证券报酬的方差或标准差。标准差越大，风 险越大；标准差越小，风险就越小。 • 与传统风险概念相比，现代风险观念可用数学方法精确 地刻画
山东大学经济学院 金融投资学 精品课程 证券投资风险 ·1.最大收益率与最大期望收益率原则 当投资者使用最大收益率原侧来选择投资对象时，他 显然会选择收益率最高的资产。但是，当出现资产未来 收益率不确定，即未来收益率有多种可能的结果时，最 大收益率原则便失效了。如表7-1、表7-2。 2.证券投资风险与度量 以上我们只考虑了投资收益率因素，没有考虑投资风 险差异；当证券存在多种可能和不同概率的未来收益时 就意味着投资该证券是存在风险的；当考虑到风险因素 后，选择最佳证券投资品种就不能仅仅考虑收益率了； 通常用投资后收益的各种可能情况计算证券收益的方差 或标准差来刻画风险。 o2=∑P[R,-ER
证券投资风险 • 1．最大收益率与最大期望收益率原则 当投资者使用最大收益率原则来选择投资对象时，他 显然会选择收益率最高的资产。但是，当出现资产未来 收益率不确定，即未来收益率有多种可能的结果时，最 大收益率原则便失效了。 如表7-1、表7-2 。 • 2．证券投资风险与度量 以上我们只考虑了投资收益率因素，没有考虑投资风 险差异；当证券存在多种可能和不同概率的未来收益时， 就意味着投资该证券是存在风险的；当考虑到风险因素 后，选择最佳证券投资品种就不能仅仅考虑收益率了； 通常用投资后收益的各种可能情况计算证券收益的方差 或标准差来刻画风险。 ( ) 2 2 =Pi Ri − E R
山东大学经济学院 金融投资学 精品课程 风险厌恶与风险溢价 证券投资中，通常假设投资者是风险厌恶型的。 所谓风险厌恶，是指投资者所具有的对规避风险从而收益 波动性的特点。当两种证券投资的期望收益率相等而风险 不同时，投资者会倾向于投资风险小的证券。 风险厌恶意味着当投资者面对收益率确定的证券（无风险 证券)和收益率不确定的证券（风险证券）时，如果要说 服投资者购买风险证券，市场就不得不给他一定的风险补 偿，这种风险补偿就是风险谥价，指市场为使投资者购买 收益率不确定的风险证券而向他们提供的额外的期望收益 率，等于风险证券的期望收益率与无风险证券的确定收益 率之差
风险厌恶与风险溢价 • 证券投资中，通常假设投资者是风险厌恶型的。 • 所谓风险厌恶，是指投资者所具有的对规避风险从而收益 波动性的特点。当两种证券投资的期望收益率相等而风险 不同时，投资者会倾向于投资风险小的证券。 • 风险厌恶意味着当投资者面对收益率确定的证券（无风险 证券）和收益率不确定的证券（风险证券）时，如果要说 服投资者购买风险证券，市场就不得不给他一定的风险补 偿，这种风险补偿就是风险溢价，指市场为使投资者购买 收益率不确定的风险证券而向他们提供的额外的期望收益 率，等于风险证券的期望收益率与无风险证券的确定收益 率之差
山东大学经济学院 金融投资学 精品课程 风险厌恶与风险溢价 从理论上讲，只有存在正的风险谥价时，风险厌恶的投资 者才愿意投资于风险证券。 投资无风险证券A与风险证券B的市场机制机理：如果证 券B的需求为零，它的价格就会下跌，当其价格跌到一定 程度时，有些投资者便会发现，资产B已经成一种有吸 力的投资对象了，因为B的期望收益率超过了A的期望收 益。这两种证券的期望收益率之差正是风险溢价。 风险证券的期望收益率由两部分组成，即： 风险证券的期望收益率=无风险证券的收益率+风险溢价。 投资者越是厌恶风险，在市场机制作用下，风险证券的市 场价格就会越低，市场给予投资者的风险溢价也越大
风险厌恶与风险溢价 • 从理论上讲，只有存在正的风险溢价时，风险厌恶的投资 者才愿意投资于风险证券。 • 投资无风险证券A与风险证券B的市场机制机理：如果证 券B的需求为零，它的价格就会下跌，当其价格跌到一定 程度时，有些投资者便会发现，资产B已经成一种有吸引 力的投资对象了，因为B的期望收益率超过了A的期望收 益。这两种证券的期望收益率之差正是风险溢价。 • 风险证券的期望收益率由两部分组成，即： 风险证券的期望收益率=无风险证券的收益率+风险溢价。 • 投资者越是厌恶风险，在市场机制作用下，风险证券的市 场价格就会越低，市场给予投资者的风险溢价也越大
山东大学经济学完 金融投资学 榜品果程 证券投资风险的类型 ●】 证券投资风险， 按影响范围和能否避免可分为系统性风险 和菲系统性风险两天类。 系统风险也称不可分散风险，是指由于某种因素的变化对 市场上所有的证券都会带莱损失的可能性，由宇它不能通 过有效的多样化投资而加以消除，故也标不可避免风险或 不可分散风险。其程度天小通过一项专门性的贝塔()系数 来表示。 ● 餐宽雀珍科義婆敲 消除，故文称可避免风险或可分散风险。 总风险就是系统风险与非系统风险的总和
证券投资风险的类型 • 证券投资风险，按影响范围和能否避免可分为系统性风险 和非系统性风险两大类。 • 系统风险也称不可分散风险，是指由于某种因素的变化对 市场上所有的证券都会带来损失的可能性，由于它不能通 过有效的多样化投资而加以消除，故也称不可避免风险或 不可分散风险。其程度大小通过一项专门性的贝塔(β)系数 来表示。 • 非系统风险是指由于某些因素的变化对个别证券造成损失 的可能性，由于这些风险因素可以通过多样化投资而加以 消除，故又称可避免风险或可分散风险。 • 总风险就是系统风险与非系统风险的总和