年，所以其流动性和安全性都相对较高一一它们容易在短时间内变现：其次，货币市场是一种批发市场。由于交易额极大，周转速度快，一般投资者难以涉足，所以货币市场的主要参与者大多数是机构投资者，他们深谱投资技巧，业务精通，因而能在巨额交易和瞬变的行情中获取利润；最后，货币市场又是一个不断创新的市场。由于货币市场上的管制历来比其他市场要松，所以任何一种新的交易方式和方法，只要可行就可能被采用和发展。货币市场的存在和发展对于短期资金融通、缓解经济活动中短期资金的供求矛盾，是十分重要的。例如，由于生产的季节性和周期性，或者由于资金周转多个环节的衔接有松有紧，使一些企业在短期内资金可能出现短缺，而另一些企业的资金则可能暂时闲置，如果双方都能利用货币市场，那么前者可解燃眉之急，后者则可让闲置资金生息。其次，也是更为重要的，货币市场的完善程度直接决定了中央银行货币政策实施的效果。在现代高度发达的市场经济中，金融市场所具有的“传导作用”愈来愈突出。中央银行控制货币供应量的重要工具、即贴现率的变动和公开市场业务操作，都是通过影响货币市场的基础利率和资金量，从而影响长期利率，货币总量和总投资来实现的。此外，它还为财政筹措短期资金和借新偿旧带来了极大的便利。9.2.2货币市场的构成货币市场按其金融工具品种的不同可分为同业拆借市场、贴现市场、短期证券市场、银行短期借贷市场等。1.同业拆借市场同业拆借市场是指金融机构（除中央银行外)同业之间为了平衡其业务活动资金来源和运用而进行的短期资金借贷的市场，简称拆借市场。同业拆借的目的主要是为了调拨头寸弥补暂时的资金不足，所以融资期限极短，最短为半日拆（如日本），大多为1日贷款，当日借次日还，也有长达几日的，我国目前同业拆借的最长期限可120天。由于融资时间短，一般是以日计息，称拆息，其利率称为拆息率。拆息率由融资双方根据资金供求状况及其他因素自由议定司业拆借市场形成的直接原因是中央银行推行存款准备金制度。存款准备金制度要求商业银行在接受客户存款时，必须以存款余额为基数按一定比例计提存款准备金并缴存于中央银行，而不能将全部存款用于放款、投资和其他赢利性业务。法定存款准备金只能以缴存中央银行的存款和商业银行的库存现金存在，并且不计付利息。同时，中央银行还规定，如果商业银行的存款准备金没有达到规定的数额，中央银行将对其进行严厉的惩罚或制裁，如进行罚款、警告、严格控制对其融资等。在日常经营活动中，由于商业银行的资产负债及存款余额经常发生变动，导致存款准备金在不同的银行、不同的时期经常出现超额或不足的情况。在这种情况下为了获取利益，存款准备金多余的银行希望对其多余部分资金加以充分利用，而存款准备金不足的银行又必须按规定加以补足，从而客观上促使存款准备金多余的银行拆出资金而存款准备金不足的银行拆入资金，最终导致同业拆借市场的产生。现今的同业拆借市场无论在内容还是在功能作用上都发生了很大的变化同业拆借市场的参与者主要包括资金需求者、资金供应者和中介机构。同业拆借市场的主要交易包括以下两种：（1）头寸拆借。指金融同业之间为了扎平头寸、补足存款准备金或减少超额准备而进行短期资金融通活动。一般为日拆，又称“隔夜放款”，最长不超过七天。2）同业借贷。指银行等金融机构之间因为临时性或季节性的资金余缺而相互融通调剂资金的活动。这种拆借借贷资金较大，属于金融机构之间的批发业务。而且，同业借贷较之头寸拆借的期限要长。6
6 年，所以其流动性和安全性都相对较高——它们容易在短时间内变现；其次，货币市场是一 种批发市场。由于交易额极大，周转速度快，一般投资者难以涉足，所以货币市场的主要参 与者大多数是机构投资者，他们深谙投资技巧，业务精通，因而能在巨额交易和瞬变的行情 中获取利润；最后，货币市场又是一个不断创新的市场。由于货币市场上的管制历来比其他 市场要松，所以任何一种新的交易方式和方法，只要可行就可能被采用和发展。 货币市场的存在和发展对于短期资金融通、缓解经济活动中短期资金的供求矛盾，是十 分重要的。例如，由于生产的季节性和周期性，或者由于资金周转多个环节的衔接有松有紧， 使一些企业在短期内资金可能出现短缺，而另一些企业的资金则可能暂时闲置，如果双方都 能利用货币市场，那么前者可解燃眉之急，后者则可让闲置资金生息。 其次，也是更为重要的，货币市场的完善程度直接决定了中央银行货币政策实施的效果。 在现代高度发达的市场经济中，金融市场所具有的“传导作用”愈来愈突出。中央银行控制 货币供应量的重要工具、即贴现率的变动和公开市场业务操作，都是通过影响货币市场的基 础利率和资金量，从而影响长期利率，货币总量和总投资来实现的。此外，它还为财政筹措 短期资金和借新偿旧带来了极大的便利。 9.2.2 货币市场的构成 货币市场按其金融工具品种的不同可分为同业拆借市场、贴现市场、短期证券市场、银 行短期借贷市场等。 1.同业拆借市场 同业拆借市场是指金融机构(除中央银行外)同业之间为了平衡其业务活动资金来源和 运用而进行的短期资金借贷的市场，简称拆借市场。同业拆借的目的主要是为了调拨头寸， 弥补暂时的资金不足，所以融资期限极短，最短为半日拆(如日本)，大多为 1 日贷款，当日 借次日还，也有长达几日的，我国目前同业拆借的最长期限可 120 天。由于融资时间短，一 般是以日计息，称拆息，其利率称为拆息率。拆息率由融资双方根据资金供求状况及其他因 素自由议定。 同业拆借市场形成的直接原因是中央银行推行存款准备金制度。存款准备金制度要求商 业银行在接受客户存款时，必须以存款余额为基数按一定比例计提存款准备金并缴存于中央 银行，而不能将全部存款用于放款、投资和其他赢利性业务。法定存款准备金只能以缴存中 央银行的存款和商业银行的库存现金存在，并且不计付利息。同时，中央银行还规定，如果 商业银行的存款准备金没有达到规定的数额，中央银行将对其进行严厉的惩罚或制裁，如进 行罚款、警告、严格控制对其融资等。在日常经营活动中，由于商业银行的资产负债及存款 余额经常发生变动，导致存款准备金在不同的银行、不同的时期经常出现超额或不足的情况。 在这种情况下为了获取利益，存款准备金多余的银行希望对其多余部分资金加以充分利 用，而存款准备金不足的银行又必须按规定加以补足，从而客观上促使存款准备金多余的银 行拆出资金而存款准备金不足的银行拆入资金，最终导致同业拆借市场的产生。现今的同业 拆借市场无论在内容上还是在功能作用上都发生了很大的变化。 同业拆借市场的参与者主要包括资金需求者、资金供应者和中介机构。 同业拆借市场的主要交易包括以下两种： （1）头寸拆借。指金融同业之间为了扎平头寸、补足存款准备金或减少超额准备而进 行短期资金融通活动。一般为日拆，又称“隔夜放款”，最长不超过七天。 （2）同业借贷。指银行等金融机构之间因为临时性或季节性的资金余缺而相互融通调 剂资金的活动。这种拆借借贷资金较大，属于金融机构之间的批发业务。而且，同业借贷较 之头寸拆借的期限要长
同业拆借市场的特点：（1）对进入市场的融资主体资格有严格的限制。能进入拆借市场进行资金融通的，双方必须是具有准入资格的金融机构。（2）融资期限较短。（3）交易手段先进，成交速度快。同业拆借市场主要借助电话洽商方式进行交易，交易手续也比较简单。当双方协议达成后，可以直接通过各自的中央银行存款账户自动划账清算，或由资金交易中心进行资金交割划账（4）交易额较大，完全是一种信用借贷行为。金融机构的资金供求较大，信用级别较高，因此，同业拆借为了满足金融机构间的需要，每笔交易数额通常较大，并且不需要担保或抵押，成为严格遵守协议的信用借贷行为5）利率由供求双方议定。同业拆借市场上的利率由供求双方经讨价还价后协商议定，可以随行就市。同业拆借市场上的利率是一种市场化程度最高的利率，它能灵敏地反映货币市场资金供求状况的变化。2.贴现市场贴现市场是银行买进未到期票据，对持有人提供短期资金融通的市场。参与贴现活动的主要是贴现银行、商业银行和中央银行。贴现的票据主要是商业承兑汇票、银行承兑汇票此外还有国库券和其他短期债券票据贴现(Discounting）分为贴现、再贴现和转贴现三租种。贴现是银行买进未到期票据从票面金额中扣除自贴现日起到票据期满日止的利息（贴现利息），将所余金额付给贴现人（票据持有者）。再贴现也称重贴现，是商业银行将其已贴现但未到期的票据再向中央银行办理贴现，借以融通资金的行为。在贴现和再贴现中，商业银行处于中心地位。转贴现是商业银行将其贴现进的未到期票据，再向其它商业银行或贴现机构进行贴现，借以融通资金的行为，它是商业银行同业拆借业务之一3.短期证券市场顾名思义，短期证券市场也就是期限不到一年的短期证券发行和交易的市场。短期证券市场按融资工具的不同主要有：国库券市场、商业票据市场、存单市场、回购协议市场和银行承兑市场等1）国库券市场。国库券市场即国库券发行与转让的市场。国库券是指财政部为应付国库季节性需要而发行的短期债券，其期限为一年或一年以内。（通常有3个月、6个月、9个月和12个月4种)。国库券的发行通常实行招标制。发行前，财政部根据近期短期资金的需要量、中央银行实施货币政策调控的需要等因素，确定国库券的发行规模．然后向社会公告。各投标人在规，分别报出自己拟购买的价格和数量。在众多参与价格投标的投标人定的发行规模的约束当中，出价最高者首先中标，之后按出价顺序，由高到低依次配售，至售完为止。这就是所谓的“竞争性投标”。也有一些小规模的金融机构，无力或不愿意参与竞争性投标，便按照投标最高价和最低价的平均数购买，这是“非竞争性投标”。国库券因期限较短，故其发行价格一般采用贴现价格，即以低于票面金额的价格发行，到期时按票面金额偿还。票面金额与发行价格的差额，即是投资者的利息。国库券的发行价格计算公式如下发行价格=面值(1-贴现率×偿付天数/360)国库券发行后便进入流通市场。证券商在这个市场上起着重要的作用。国库券的转让价格是以贴现率为基础计算的，贴现率越高，转让价格越低；贴现率越低，则转让价格越高。国库券转让价格还决定于到期日，距到期日越近，则转让价格越高；反之则越低。若9,为7
7 同业拆借市场的特点： （1）对进入市场的融资主体资格有严格的限制。能进入拆借市场进行资金融通的，双 方必须是具有准入资格的金融机构。 （2）融资期限较短。 （3）交易手段先进，成交速度快。同业拆借市场主要借助电话洽商方式进行交易，交 易手续也比较简单。当双方协议达成后，可以直接通过各自的中央银行存款账户自动划账清 算，或由资金交易中心进行资金交割划账。 （4）交易额较大，完全是一种信用借贷行为。金融机构的资金供求较大，信用级别较 高，因此，同业拆借为了满足金融机构间的需要，每笔交易数额通常较大，并且不需要担保 或抵押，成为严格遵守协议的信用借贷行为。 （5）利率由供求双方议定。同业拆借市场上的利率由供求双方经讨价还价后协商议定， 可以随行就市。同业拆借市场上的利率是一种市场化程度最高的利率，它能灵敏地反映货币 市场资金供求状况的变化。 2.贴现市场 贴现市场是银行买进未到期票据，对持有人提供短期资金融通的市场。参与贴现活动的 主要是贴现银行、商业银行和中央银行。贴现的票据主要是商业承兑汇票、银行承兑汇票， 此外还有国库券和其他短期债券。 票据贴现(Discounting )分为贴现、再贴现和转贴现三种。贴现是银行买进未到期票据， 从票面金额中扣除自贴现日起到票据期满日止的利息(贴现利息)，将所余金额付给贴现人 (票据持有者)。再贴现也称重贴现，是商业银行将其已贴现但未到期的票据再向中央银行办 理贴现，借以融通资金的行为。在贴现和再贴现中，商业银行处于中心地位。转贴现是商业 银行将其贴现进的未到期票据，再向其它商业银行或贴现机构进行贴现，借以融通资金的行 为，它是商业银行同业拆借业务之一。 3.短期证券市场 顾名思义，短期证券市场也就是期限不到一年的短期证券发行和交易的市场。短期证券 市场按融资工具的不同主要有：国库券市场、商业票据市场、存单市场、回购协议市场和银 行承兑市场等。 （1）国库券市场。国库券市场即国库券发行与转让的市场。国库券是指财政部为应付 国库季节性需要而发行的短期债券，其期限为一年或一年以内。(通常有 3 个月、6 个月、9 个月和 12 个月 4 种)。 国库券的发行通常实行招标制。发行前，财政部根据近期短期资金的需要量、中央银行 实施货币政策调控的需要等因素，确定国库券的发行规模．然后向社会公告。各投标人在规 定的发行规模的约束下，分别报出自己拟购买的价格和数量。在众多参与价格投标的投标人 当中，出价最高者首先中标，之后按出价顺序，由高到低依次配售，至售完为止。这就是所 谓的“竞争性投标”。也有一些小规模的金融机构，无力或不愿意参与竞争性投标，便按照 投标最高价和最低价的平均数购买，这是“非竞争性投标”。 国库券因期限较短，故其发行价格一般采用贴现价格，即以低于票面金额的价格发行， 到期时按票面金额偿还。票面金额与发行价格的差额，即是投资者的利息。国库券的发行价 格计算公式如下： 发行价格=面值(1-贴现率×偿付天数／360) 国库券发行后便进入流通市场。证券商在这个市场上起着重要的作用。国库券的转让价 格是以贴现率为基础计算的，贴现率越高，转让价格越低；贴现率越低，则转让价格越高。 国库券转让价格还决定于到期日，距到期日越近，则转让价格越高；反之则越低。若 Q1 为
转让价格，则其计算公式为：9, = p,(1-ix360)式中p,为面值，i为贴现率，n为距到期日的天数。由于国库券具有低风险和高流动性的特点，所以在市场上它深受各类投资者的重视，被人们视为一种“准货币”（2）商业票据市场。商业票据市场（commercial papermarket）是以商业票据为金融工具的货币市场。商业票据是指以一些资金雄厚信誉卓著的大型工商企业为出票人，承诺在指定日期按票面金额向持票人付现而以贴现方式发行的一种无抵押担保的远期本票。商业票据价格一般是指其发行价格，具体计算方法是：发行价格=面额一贴现金额期限贴现金额=面额×贴现率××360商业票据市场的特点：第一，筹资成本低。商业票据的发行人自身信誉水平高，并且直接从金融市场融资，因此，可大大降低筹资成本。第二，具有较高的灵活性。各大公司在发行商业票据过程中有较高程度自主权，因此，其发行商业票的限额和次数可自行根据企业自身对资金的需求状况灵活决定。此外，商业票据的交易方式也非常灵活。商业票据贴现与再贴现业务手续也非常简便第三，有利于进一步提高发行人的信誉。商业票据的发行以发行人自身信誉水平为基础，一般情况下发行人都能完全履约，因而，有利于进一步提高发行人的信誉水平。（3）存单市场。大额可转让存单市场是以大额可转让存单为金融工具，通过其出售、认购、转让、流通并形成转让流通价格进行资金融通的市场。大额可转让定期存单（lalrge-denominationnegotiable certificateof deposit，简称CD)是一种银行定期存款凭证，它由银行以大面值金额发行，并可在二级市场上自由转让，因而构成一种货币市场的工具。一般来讲，CD的最短期限为一个月，没有最长期限，但大多数的发行期限都在一年以内。在利率方面，CD利率高于类似偿还期的国库券利率。存单有固定的面额，发行时按面额交割，利息是以面额为基础计算的。存单票面注明利率。客户购买存单时考虑的因素主要是存单利息收入的高低、期限长短以及存单的信用风险度等。大银行实力雄厚，条件优越，最能吸引客户，存单发行量较大。存单在期满前可由持有者自由转让出去，这是存单不同于其它存款的独特之处。决定存单转让价格的因素主要是利率、期限和本金。一般来说，存单原定利率越高，转让价格就越高，反之就越低；转让时的市场利率与存单原定利率相比越高，转让价格就越低，反之就高。转让价格的计算公式为：p(360 + R,)_PRT,X=R,T,+360360式中，X为在二级市场上出售存单的价格：P为存单本金；R为存单原订利率；R2为出8
8 转让价格，则其计算公式为： = − 360 1 1 1 n Q p i 式中 1 p 为面值，i 为贴现率，n 为距到期日的天数。 由于国库券具有低风险和高流动性的特点，所以在市场上它深受各类投资者的重视，被 人们视为一种“准货币” （2）商业票据市场。商业票据市场(commercial paper market)是以商业票据为金融工 具的货币市场。商业票据是指以一些资金雄厚信誉卓著的大型工商企业为出票人，承诺在指 定日期按票面金额向持票人付现而以贴现方式发行的一种无抵押担保的远期本票。商业票据 价格一般是指其发行价格，具体计算方法是： 发行价格 = 面额 −贴现金额360 期限 贴现金额 = 面额贴现率 商业票据市场的特点： 第一，筹资成本低。商业票据的发行人自身信誉水平高，并且直接从金融市场融资，因 此，可大大降低筹资成本。 第二，具有较高的灵活性。各大公司在发行商业票据过程中有较高程度自主权，因此， 其发行商业票的限额和次数可自行根据企业自身对资金的需求状况灵活决定。此外，商业票 据的交易方式也非常灵活。商业票据贴现与再贴现业务手续也非常简便。 第三，有利于进一步提高发行人的信誉。商业票据的发行以发行人自身信誉水平为基础， 一般情况下发行人都能完全履约，因而，有利于进一步提高发行人的信誉水平。 （3）存单市场。大额可转让存单市场是以大额可转让存单为金融工具，通过其出售、 认购、转让、流通并形成转让流通价格进行资金融通的市场。 大额可转让定期存单(large-denomination negotiable certificate of deposit ，简 称 CD)是一种银行定期存款凭证，它由银行以大面值金额发行，并可在二级市场上自由转让， 因而构成一种货币市场的工具。 一般来讲，CD 的最短期限为一个月，没有最长期限，但大多数的发行期限都在一年以 内。在利率方面，CD 利率高于类似偿还期的国库券利率。存单有固定的面额，发行时按面 额交割，利息是以面额为基础计算的。存单票面注明利率。客户购买存单时考虑的因素主要 是存单利息收入的高低、期限长短以及存单的信用风险度等。大银行实力雄厚，条件优越， 最能吸引客户，存单发行量较大。 存单在期满前可由持有者自由转让出去，这是存单不同于其它存款的独特之处。决定存 单转让价格的因素主要是利率、期限和本金。一般来说，存单原定利率越高，转让价格就越 高，反之就越低；转让时的市场利率与存单原定利率相比越高，转让价格就越低，反之就高。 转让价格的计算公式为： ( ) 360 360 360 1 2 2 3 1 1 PR T R T p R T X − + + = 式中，X 为在二级市场上出售存单的价格；P 为存单本金；R l 为存单原订利率；R2 为出
售存单时的市场利率；T,为存单原订期限；T,为发行日起到出售日止的天数；T,为出售日起到存单期满日止的天数大额可转让定期存单的主要特点是：第一，发行人通常是实力雄厚的大银行，中小银行发行的大额可转让定期存单较少。第二，发行面额标准化。在美国，大额可转让定期存单的面额多为10万美元、50万美元和100万美元第三，不记名，可流通转让，第四，收益率接近金融市场利率水平。第五，偿还期限短。最短偿还期限为14天，最长偿还期限不超过1年，一般偿还期限为3一6个月。大额可转让定期存单市场的作用主要表现为有助于银行吸收存款，克服定期存款利率低，不能周转的局限性，为投资者提供了一个流动性强、收益率高的投资场所，丰富了货币市场金融工具的品种，为银行实施资产负债管理提供了手段。（4）回购协议市场。回购协议（repurchaseagreement）是指交易者在货币市场上出售证券以融通资金时，交易双方同时签订协议，以使出售证券的一方在约定的时间按协定价格购回原证券。以证券回购协议为金融工具进行的交易，即为回购交易，所形成的市场即为证券回购协议市场，简称回购市场。从表面上看，证券回购协议市场是进行证券交易的市场，但从本质上来看它却是以证券为抵押品进行短期资金融通的市场，而这些证券通常以政府债券和政府机构债券为主(因为它们的、风险小)，证券收益仍归原持有人所有。回购协议期限通常只有几个营业日（有的也长达六个月）。回购协议的主要出售者是交易商和银行。对他们来说，回购协议是一种较优的短期资金来源的选择，因为这种资金来源比较稳定，期限也有弹性。而对投资者来说，回购协议可使他们将暂时闲置的资金贷放出去(哪怕只有一天），并能保证随时取回（5）银行承兑市场。银行承兑票据（bankers acceptances）指由出票人开立的，由保证支付的大银行承兑的一种远期汇票。银行承兑汇票以银行作为付款人，并确保在将来某一特定日期支付一定款项给受款人。其中，承兑银行作为当事人要承担不可推卸的到期付款的责任。银行承兑汇票具有银行向企业融通资金的性质。银行承兑汇票市场就是以银行承兑汇票为金融工具，通过汇票的出票、承兑、贴现、再贴现过程而实现资金融通的市场。4.银行短期借贷市银行短期借贷市场是指商业银行通过吸收各种存款，然后对农、工、商务业及其他货币资金需求者提供短期信贷或押款，是间接金融市场的组成部分。在这里还需要指出，由于货币市场是一种批发市场，个人投资者显然很难进入。为了解决这个问题，20世纪70年代，在货币市场上出现了一种新的机构，即货币市场共同基金通过这种共同基金，小投资者可以将其零散的资金集中起来，投向存单、商业票据等货币市场工具，共同分享投资所得的收益。由于这种机构不接受存款，未被划为存款机构，所以限制较少。今天，这种机构已成为货币市场的重要参与者。9.3资本市场9.3.1资本市场的概念与特征资本市场(CapitalMarket)），是指以期限1年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金交易活动的市场，又称长期资金市场。其主要参与者有个人、企业、金融机构和政府。近年9
9 售存单时的市场利率；Tl 为存单原订期限；T2 为发行日起到出售日止的天数；T3 为出售日起 到存单期满日止的天数。 大额可转让定期存单的主要特点是： 第一，发行人通常是实力雄厚的大银行，中小银行发行的大额可转让定期存单较少。 第二，发行面额标准化。在美国，大额可转让定期存单的面额多为 10 万美元、50 万美 元和 100 万美元。 第三，不记名，可流通转让。 第四，收益率接近金融市场利率水平。 第五，偿还期限短。最短偿还期限为 14 天，最长偿还期限不超过 1 年，一般偿还期限 为 3—6 个月。 大额可转让定期存单市场的作用主要表现为有助于银行吸收存款，克服定期存款利率 低，不能周转的局限性，为投资者提供了一个流动性强、收益率高的投资场所，丰富了货币 市场金融工具的品种，为银行实施资产负债管理提供了手段。 （4）回购协议市场。回购协议(repurchase agreement)是指交易者在货币市场上出售 证券以融通资金时，交易双方同时签订协议，以使出售证券的一方在约定的时间按协定价格 购回原证券。以证券回购协议为金融工具进行的交易，即为回购交易，所形成的市场即为证 券回购协议市场，简称回购市场。从表面上看，证券回购协议市场是进行证券交易的市场， 但从本质上来看它却是以证券为抵押品进行短期资金融通的市场，而这些证券通常以政府债 券和政府机构债券为主(因为它们的、风险小)，证券收益仍归原持有人所有。 回购协议期限通常只有几个营业日(有的也长达六个月)。回购协议的主要出售者是交易 商和银行。对他们来说，回购协议是一种较优的短期资金来源的选择，因为这种资金来源比 较稳定，期限也有弹性。而对投资者来说，回购协议可使他们将暂时闲置的资金贷放出去(哪 怕只有一天)，并能保证随时取回。 （5）银行承兑市场。银行承兑票据(bankers acceptances) 指由出票人开立的，由保 证支付的大银行承兑的一种远期汇票。银行承兑汇票以银行作为付款人，并确保在将来某一 特定日期支付一定款项给受款人。其中，承兑银行作为当事人要承担不可推卸的到期付款的 责任。银行承兑汇票具有银行向企业融通资金的性质。银行承兑汇票市场就是以银行承兑汇 票为金融工具，通过汇票的出票、承兑、贴现、再贴现过程而实现资金融通的市场。 4.银行短期借贷市场 银行短期借贷市场是指商业银行通过吸收各种存款，然后对农、工、商务业及其他货币 资金需求者提供短期信贷或押款，是间接金融市场的组成部分。 在这里还需要指出，由于货币市场是一种批发市场，个人投资者显然很难进入。为了解 决这个问题，20 世纪 70 年代，在货币市场上出现了一种新的机构，即货币市场共同基金。 通过这种共同基金，小投资者可以将其零散的资金集中起来，投向存单、商业票据等货币市 场工具，共同分享投资所得的收益。由于这种机构不接受存款，未被划为存款机构，所以限 制较少。今天，这种机构已成为货币市场的重要参与者。 9.3 资本市场 9.3.1 资本市场的概念与特征 资本市场(Capital Market)，是指以期限 1 年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金 交易活动的市场，又称长期资金市场。其主要参与者有个人、企业、金融机构和政府。近年
来，象保险公司、养老基金等金融机构，作为机构投资者也活跃在资本市场上资本市场的主要特点有四：第一，资本市场所交易的金融工具期限长，至少1年以上最长的可达数十年；股票则没有偿还期限，可以长期交易。第二，，交易的目的主要是为解决长期投资性资金的供求需要。所筹措的长期资金主要是用于补充固定资本，扩大生产能力，如开办新企业，更新改造或扩充厂房设备，国家长期建设性项目的投资。第三，资金借贷量大，以满足长期投资项目的需要。第四，作为交易工具的有价证券与短期金融工具相比，收益较高而流动性差，价格变动幅度大，有一定的风险性和投机性。资本市场对经济最大贡献就是提供了一条储蓄向投资转化的有效途径：它通过价格机制合理地引导资金和分配资金。因此，资本市场的完善与否影响到一国投资水平、投资结构、资源的合理分配和有效利用，乃至国民经济的协调增长。9.3.2资本市场的金融工具资本市场的金融工具为长期的有价证券，主要是中长期债券、股票和投资基金，其显著特点为融通资金期限长、流动性差、风险较大。）中、长期债券债券是政府、金融机构、工商企业等金融市场主体为筹集资金而向投资者发行的、承诺按一定的期限和利率水平支付利息并按约定期限偿还本金的债权、债务凭证。债券具有第二章所讲到的金融工具的一般特征：(1)收益性。债券一般可为投资者带来一定的收益，即持有者在持有期间的利息收益和买卖债券时的价差收益。(2)安全性。债券的发行有着严格的资信审查制度，在一定程度上确保了投资者的投资安全（3）偿还性。债券有确定的偿还期限，到期时，债务人必须向债权人偿还全部本息。(4)流动性。债券一经发行，在到期前，投资者可在债券流通市场上自由买卖债券。债券也可以划分为不同的类型(1)按发债主体不同可分为政府债券、金融债券和公司债券（参见第二章）。(2)按债券期限不同可将债券分为短期债券、中期债券和长期债券。短期债券的资金借贷期限为1年以内；中期债券的资金借贷期限为1～5年：长期债券的资金借贷期限为5年以上。其中，中期、长期债券为资本市场的金融工具。3）按是否有抵押担保可将债券分为担保债券（Securedbond）、信用债券（debenture）和抵押债券。担保债券是指由一定单位或经济实体为债券发行人提供担保而发行的债券。抵押债券是指债券发行人以一定资产为抵押品种而发行的债券。信用债券是指债券发行人没有任何财产进行抵押或担保，仅凭自身的信用而发行的债券。（4)按支付利息方式不同可将债券分为一般付息债券、分期付息债券、附息票债券、贴现债券和贴水债券。一般付息债券是指到期一并还本付息的债券。分期付息债券是指按发债土规定的利率标准每年支付寸利息的债券。附息票债券是指凭借债券所附息票在其到期日内领取利息的债券，又称为附息债券。贴现债券是指以低于债券面值发行而在到期日时按面值兑付的债券，又称为折扣债券。贴水债券是指实际利率因某种原因得到贴补而高于名义利率的债券（5)按债券是否记名分为记名债券和无记名债券。记名债券是指在债券票面上记有债权人姓名的债券。无记名债券是指债券票面上不记载债权人姓名的债券。(6)按发行区域和支付的货币不同分为国内债券、外国债券和欧洲货币债券。国内债券是在本国境内发行，以本国货币标明面额，并以本国货币偿还本息的债券。外国债券是指以10
10 来，象保险公司、养老基金等金融机构，作为机构投资者也活跃在资本市场上。 资本市场的主要特点有四：第一，资本市场所交易的金融工具期限长，至少 1 年以上， 最长的可达数十年；股票则没有偿还期限，可以长期交易。第二，交易的目的主要是为解决 长期投资性资金的供求需要。所筹措的长期资金主要是用于补充固定资本，扩大生产能力， 如开办新企业，更新改造或扩充厂房设备，国家长期建设性项目的投资。第三，资金借贷量 大，以满足长期投资项目的需要。第四，作为交易工具的有价证券与短期金融工具相比，收 益较高而流动性差，价格变动幅度大，有一定的风险性和投机性。 资本市场对经济最大贡献就是提供了一条储蓄向投资转化的有效途径：它通过价格机制 合理地引导资金和分配资金。因此，资本市场的完善与否影响到一国投资水平、投资结构、 资源的合理分配和有效利用，乃至国民经济的协调增长。 9.3.2 资本市场的金融工具 资本市场的金融工具为长期的有价证券，主要是中长期债券、股票和投资基金，其显著 特点为融通资金期限长、流动性差、风险较大。 （一）中、长期债券 债券是政府、金融机构、工商企业等金融市场主体为筹集资金而向投资者发行的、承诺 按一定的期限和利率水平支付利息并按约定期限偿还本金的债权、债务凭证。债券具有第二 章所讲到的金融工具的一般特征： (1)收益性。债券一般可为投资者带来一定的收益，即持有者在持有期间的利息收益和 买卖债券时的价差收益。 (2)安全性。债券的发行有着严格的资信审查制度，在一定程度上确保了投资者的投资 安全。 (3)偿还性。债券有确定的偿还期限，到期时，债务人必须向债权人偿还全部本息。 (4)流动性。债券一经发行，在到期前，投资者可在债券流通市场上自由买卖债券。 债券也可以划分为不同的类型： (1)按发债主体不同可分为政府债券、金融债券和公司债券（参见第二章）。 (2)按债券期限不同可将债券分为短期债券、中期债券和长期债券。短期债券的资金借 贷期限为 1 年以内；中期债券的资金借贷期限为 1～5 年；长期债券的资金借贷期限为 5 年 以上。其中，中期、长期债券为资本市场的金融工具。 (3)按是否有抵押担保可将债券分为担保债券（Secured bond）、信用债券（debenture） 和抵押债券。担保债券是指由一定单位或经济实体为债券发行人提供担保而发行的债券。抵 押债券是指债券发行人以一定资产为抵押品种而发行的债券。信用债券是指债券发行人没有 任何财产进行抵押或担保，仅凭自身的信用而发行的债券。 (4)按支付利息方式不同可将债券分为一般付息债券、分期付息债券、附息票债券、贴 现债券和贴水债券。一般付息债券是指到期一并还本付息的债券。分期付息债券是指按发债 时规定的利率标准每年支付利息的债券。附息票债券是指凭借债券所附息票在其到期日内领 取利息的债券，又称为附息债券。贴现债券是指以低于债券面值发行而在到期日时按面值兑 付的债券，又称为折扣债券。贴水债券是指实际利率因某种原因得到贴补而高于名义利率的 债券。 (5)按债券是否记名分为记名债券和无记名债券。记名债券是指在债券票面上记有债权 人姓名的债券。无记名债券是指债券票面上不记载债权人姓名的债券。 (6)按发行区域和支付的货币不同分为国内债券、外国债券和欧洲货币债券。国内债券 是在本国境内发行，以本国货币标明面额，并以本国货币偿还本息的债券。外国债券是指以