期权简史—郁金香事件 3.随着郁金香热在其它国家升温,郁金香期权的二级市 场发展起来。除了批发商以外,公众也开始交易郁金 香期权合约,企图从郁金香市场的繁荣中获利。随着 郁金香价格的直线上升,许多人在缺乏监管的期权市 场上暴富起来 4.当荷兰在1638年经济开始衰退时,郁金香热走到了 尽头,价格开始高台跳水。许多出售郁金香卖权的投 机者无力履行期权合约规定的义务。在荷兰乃至欧洲, 郁金香热极大地损害了期权的声誉 Q)北华理 a9 Guanghua School of Management 期权
期权 6 期权简史——郁金香事件 3. 随着郁金香热在其它国家升温，郁金香期权的二级市 场发展起来。除了批发商以外，公众也开始交易郁金 香期权合约，企图从郁金香市场的繁荣中获利。随着 郁金香价格的直线上升，许多人在缺乏监管的期权市 场上暴富起来 4. 当荷兰在1638年经济开始衰退时，郁金香热走到了 尽头，价格开始高台跳水。许多出售郁金香卖权的投 机者无力履行期权合约规定的义务。在荷兰乃至欧洲， 郁金香热极大地损害了期权的声誉
期权简史—大萧条中的期权市场命运 1.在经历了1929年10月的股市暴跌以及随之而来的大 萧条以后,美国通过立法加强了对证券市场的监管, 193年通过了证券法,1934年通过了证券交易法 并且根据后一部法创立了证券与交易委员会(SEC作 为这两部法律的实施、执行机构,从而确立了它作为 证券市场监管机构的地位 2.SEC成立以后,除了整治股票、债券市场以外,还着 手评估期权市场。由于SEC把重点放在了20年代的股 票期权市场操纵事件上,期权市场的前景一片黯淡。 sEc最初起草的法案提出决定取缔期权市场 Q)北华理 a9 Guanghua School of Management 期权
期权 7 期权简史——大萧条中的期权市场命运 1. 在经历了1929年10月的股市暴跌以及随之而来的大 萧条以后，美国通过立法加强了对证券市场的监管， 1933年通过了证券法，1934年通过了证券交易法， 并且根据后一部法创立了证券与交易委员会(SEC)作 为这两部法律的实施、执行机构，从而确立了它作为 证券市场监管机构的地位 2. SEC成立以后，除了整治股票、债券市场以外，还着 手评估期权市场。由于SEC把重点放在了20年代的股 票期权市场操纵事件上，期权市场的前景一片黯淡。 SEC最初起草的法案提出决定取缔期权市场
期权简史—大萧条中的期权市场命运 3.国会因此举行听证会,著名的期权经纪人 Herbert Filler被期权经纪人协会派去回答有关期权的问题。在 听证会上有人问他: “如果只有125%的期权被执行,那么其余 875%购买期权的投资者不是拿钱打水漂了吗?” Filer回答道:“不,先生。如果你为你的房子保 了火灾险,而你家的房子并没有着火,你会认为你购 买保险的支出是打水漂了吗?” Filer强有力的辨论说服了国会,拯救了美国的期 权业。美国证券交易委员会的最终总结认为,并非所 有的期权交易都被操纵,只要使用得当,期权是一种 有价值的投资工具 Q)北华管理 a9 Guanghua School of Management 期权
期权 8 期权简史——大萧条中的期权市场命运 3. 国会因此举行听证会，著名的期权经纪人Herbert Filer被期权经纪人协会派去回答有关期权的问题。在 听证会上有人问他： “如果只有12.5%的期权被执行，那么其余 87.5%购买期权的投资者不是拿钱打水漂了吗？” Filer回答道：“不，先生。如果你为你的房子保 了火灾险，而你家的房子并没有着火，你会认为你购 买保险的支出是打水漂了吗？” Filer强有力的辩论说服了国会，拯救了美国的期 权业。美国证券交易委员会的最终总结认为，并非所 有的期权交易都被操纵，只要使用得当，期权是一种 有价值的投资工具
期权简史—CBOE的建立 1.20世纪60年代末,CBOT最先提出建立期权交易所, 旨在降低交易成本、提高交易效率 2.由于CBOT受商品期货交易委员会的监管,而期权交 易受SEc监管,因此cBoT决定拟议的期权交易所将 独立于CBoT 3.1973年4月26日,芝加哥期权交易所(cBoE正式挂 牌营业 4.对建立CBoE的怀疑 口cBoE成立的时机:股市正处于大熊市 口芝加哥的谷物交易商能否运作好股票期权市场 口期权工具对于公众投资者过于复杂(纽约股票交易所) Q)北华理 a9 Guanghua School of Management 期权
期权 9 期权简史——CBOE的建立 1. 20世纪60年代末， CBOT最先提出建立期权交易所， 旨在降低交易成本、提高交易效率 2. 由于CBOT受商品期货交易委员会的监管，而期权交 易受SEC监管，因此CBOT决定拟议的期权交易所将 独立于CBOT 3. 1973年4月26日，芝加哥期权交易所(CBOE)正式挂 牌营业 4. 对建立CBOE的怀疑 ❑ CBOE成立的时机: 股市正处于大熊市 ❑ 芝加哥的谷物交易商能否运作好股票期权市场 ❑ 期权工具对于公众投资者过于复杂(纽约股票交易所)
期权简史—CBOE的建立 5.CBoE的发起人、第一任总栽] oseph w. sullivan宣 称期权交易所早就应该成立了。事实证明, Sullivan 的观点是正确的,CBOE现在已经发展成为全球第二 大交易所 6.2002年,美国上市交易的期权中,有一半在CBOE挂 牌交易。每天的交易量超过了一百万份合约,总合约 价值超过250亿美元,有1500多个造市商 Q)北华理 a9 Guanghua School of Management 期权
期权 10 期权简史——CBOE的建立 5. CBOE的发起人、第一任总裁Joseph W. Sullivan宣 称期权交易所早就应该成立了。事实证明，Sullivan 的观点是正确的，CBOE现在已经发展成为全球第二 大交易所 6. 2002年，美国上市交易的期权中，有一半在CBOE挂 牌交易。每天的交易量超过了一百万份合约，总合约 价值超过250亿美元，有1,500多个造市商