第二章远期与期货概述 数的预期?第三章将回答这些问题。以限全 二、主要的金融期货合约种类 与远期合约的分类相似,根据标的资产不同,常见的金融期货主要可分为股票指 数期货、外汇期货和利率期货等。其中,股票指数期货是指以特定股票指数为标的资 产的期货合约,案例23中的S8P500指数期货合约就是其典型代表。外汇期货则 以货币作为标的资产,如美元、英镑、日元、澳元和加元等。利率期货是指标的资产价 格依赖于利率水平的期货合约,如欧洲美元期货和长期国债期货等。它们与本章第 节中所介绍的远期利率协议、远期外汇协议和远期股票合约的区别主要体现在交 易机制的不同,第五章将针对不同标的资产的远期和期货产品作更深入的介绍 三、金融期货的产生与发展 现代期货交易产生于19世纪中期的美国。1848年芝加哥的82位商人发起并 组建了芝加哥期货交易所( Chicago board of Trade,CBOT),旨在改善原有远期交易 存在的流动性差、信息不对称、违约风险高等缺陷,给交易者提供了一个集中见面寻 找未来交易对手的场所,以事先确定销售价格,确保利润。1865年,芝加哥期货交易 所又推出了标准化的协议,将除价格以外所有的合同要素标准化,同时实行保证金制 度,交易所向立约双方收取保证金,作为履约保证。至此,远期交易发展为现代期货 交易 金融期货合约交易又是在现代商品期货交易的基础上发展起来的。20世纪70 年代初,世界经济环境发生巨大变化,“布雷顿森林体系”崩溃,世界各国开始实行浮 动汇率制,金融市场上的利率、汇率和证券价格开始发生急剧波动,整个经济体系风 险增大。人们日益增长的金融避险需求推动了金融期货交易的产生:1972年5月, 芝加哥商品交易所(CME)设立国际货币市场(IMM)分部,推出世界上第一张外汇期 货合约,从而成功地将金融期货引入期货市场;1975年10月,芝加哥期货交易所 (CBOT)推出第一张利率期货合约——政府国民抵押贷款协会( Government National Mortgage Association,GNMA)的抵押凭证期货交易;1982年2月,美国堪 萨斯期货交易所( Kansas City board of Trade,KCBT)开办价值线综合指数期货 ( value line index futures)交易。由此奠定了金融期货三大类别的主要架构。 金融期货问世至今不过短短四十年的历史,但其发展速度却相当惊人。四十年 来新的金融期货品种层出不穷,每家期货交易所都在不断地寻找能够满足市场需求 并能够创造巨额交易量的创新品种。自1999年以来,除了2009年受全球金融危机 影响之外,全球期货与期权①年交易量基本上以两位数增长(见表2,4)。 其中期货与期权交易童基本平分秋色,例如,2010年全球期货交易置i1.83亿手,面期权交易量为 111.13亿手
金融工程 表2.4全球期货及期权交易量 单位:亿手 项目 交易量 年度 点成长率(%) 1999 23.97 2000 29.90 25.00 2001 43.82 59.94 36.77 35.76 2004 88.87 8.96 2005 99.00 11.68 118.62 2007 155.27 76.79 177.00 222.95 资料来源:美国期货业协会(FIA)。 时至今日,金融期货交易在许多方面都已经远远走在了商品期货交易的前面。 以2010年为例,金融期货和期权的交易量在全球总交易量中所占的比例高达 86.61%(见表2.5)。 表2.5全球各期货及期权商品类别交易量 单位:亿手 年度 2010 成长率 类别 交易量比重()交易量比重(%(%) 股价指数( Equity Index) 74.14 63.82 35.97 46.2 个股( Individual Equity) 62.85 28.20 31.50 12.5 利率( Interest rate) 32.09 14.39 24.68 13.91 30.0 汇率( Currency) 24.0210.779.925.5 142.0 农产品( Agricultura) 13.05 40.7 能源( Energy) 10.1 非贵重金属( Non-Precious Metals)6.44 4.63 2.61 39.1 贵重金属( Precious Metals) 1.75 0.86 15.5 其他( Other 1.38 0.62 0.6 20.2 合计 21110016 资料来源:美国期货业协会(FIA)。 依地区别观察全球前78大交易所,2010年交易量前三大之地区(见表2.6),分 别为北美地区39.76%、亚太地区32.16%欧洲地区19.82%
第二章远期与期货概谜 33 表2.62010年全球前78大交易所交易量(依地区别) 单位:亿手 地区 成长率 交易量比重(%)交易量比重(%) (%) 北美( North America) 42.8 亚太( Asia-Pacific) 32.16 63.53 欧洲( Europe) 44.1 19.82 8.38 21.63 拉丁美洲( Latin america) 其他( Other) 3.25 1.83 合计 229100001041006 其他地区涵盖南非、土耳其、以色列及迪拜等。 资料来源;美国期货业协会(FIA)。 2010年全球前5大交易所分别为韩国交易所(KRX)、芝加哥商品交易所集团 ( CME Group)、欧洲交易所( Eurex)、纽约一泛欧交易所( NYSE Euronext)及印度全 国交易所,其合计交易量占全球期货与期权交易量达59.45%(见表2.7)。依成长率 来看,印度多商品交易所( MCX -SX)成长最快,年成长率居冠,达180.7%。我国的 上海期货交易所郑州商品交易所、大连商品交易所、台湾期货交易所、香港交易及结 算所、中国金融期货交易所2010年的成交量分列全球第11、第12、第13、第17、第20 和第29位 表2.72009—2010年全球主要交易所期货及期权交易量单位:亿手 201 交易所 20102006增长率 排名 交易量交易量(%) 韩国交易所( Korea Exchange) 4931.0320.8 芝加哥商品交易所集团( CME Group,包括芝加哥期货交易 所和纽约商业交易所 NYMEX) 30.8025.9019.0 3欧洲交易所( Eurex,包括国际证券交易所ISE) 26.4226.47 0.2 纽约-泛欧交易所( NYSE Euronext,包括欧盟和美国所有 市场) 21.5417.3024.6 5印度全国交易所( National Stock Exchange of India) 16.169.1975.9 巴西圣保罗股票商品期货交易所(BM8 F Bovespa) 14.229.2054.5 7芝加哥期权交易所集团(EGP,包括CBOE期货交 11.2411.36 1.1 易所CFE和C2期权交易所) 纳斯达克-OXM集团( Nasdaq OMX Group,包括欧盟和美 8 国所有市场) 10.998.1634.8 9印度多商品交易所(MCX-SX 10.823.85180.7