第1章 1试讨论以下观点是否正确:看涨期权空头可以被视为其他条件都相同的看跌 期权空头与标的资产现货空头(其出售价格等于期权执行价格)的组合。 答:该说法是正确的。从课本图1.3中可以看出,如果将等式左边的标的资产 多头移至等式右边,整个等式左边就是看涨期权空头,右边则是看跌期权空头 和标的资产空头的组合。 2如果连续复利年利率为5%,10000元现值在482年后的终值是多少? 答:10000×e%482)=1272521元 3每季度一次复利的年利率为14%,请计算与之等价的每年计一次复利的年利 率和连续复利年利率。 答:每年计一次复利的年利率=(1+0.14/4)4-1=1475% 连续复利年利率=4n(1+0.14/4)=13.76% 4每月计一次复利的年利率为15%,请计算与之等价的连续复利年利率 答:连续复利年利率=12n(1+0.15/12)=1491% 5某笔存款的连续复利年利率为12%,但实际上利息是每季度支付一次。请问 万元存款每季度能得到多少利息。? 答:12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4(e003-1) 12.18%
第 1 章 1.试讨论以下观点是否正确：看涨期权空头可以被视为其他条件都相同的看跌 期权空头与标的资产现货空头（其出售价格等于期权执行价格）的组合。 答：该说法是正确的。从课本图 1.3 中可以看出，如果将等式左边的标的资产 多头移至等式右边，整个等式左边就是看涨期权空头，右边则是看跌期权空头 和标的资产空头的组合。 2.如果连续复利年利率为 5%，10000 元现值在 4.82 年后的终值是多少？ 答： 10000 × e (5%×4.82)=12725.21 元 3.每季度一次复利的年利率为 14%，请计算与之等价的每年计一次复利的年利 率和连续复利年利率。 答：每年计一次复利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75% 连续复利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。 4.每月计一次复利的年利率为 15%，请计算与之等价的连续复利年利率。 答：连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。 5.某笔存款的连续复利年利率为 12%，但实际上利息是每季度支付一次。请问 一万元存款每季度能得到多少利息。？ 答：12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4（e 0.03-1） =12.18%
因此每个季度可得的利息=10000×128%/4=30455元。 第2章 1.2007年4月16日,某中国公司签订了一份跨国订单,预计半年后将支付 1000000美元。为规避风险,该公司于当天向中国工商银行买入了半年期的 1000000美元远期,起息日为2007年10月18日,工商银行的远期外汇牌价 婀案例21际示。半年后(2007年10月18日),工行的实际美元现汇买入 价与卖出价分别为74963和75263请问,该公司在远期合约上的盈亏如何? 答:2007年4月16日,该公司向工行买入半年美元远期意味着其将以764.21 人民币/100美元在价格2007年10月18日向工行买入美元,合约到期后,该 公司在远期合约多头上的盈亏=10000*(75263-76421)=-115800 2该投资者在2007年9月25日以1530点(每点250美元)的价格买入一手 2007年12月到期的S&P500指数期货。按照CME的规定,S&P500指数期 货的初始保证金为19688美元,维持暗金为15750美元。当天收盘时间, s&P500指数期货结算价为152890,该投资者的盈亏和保证金账户余额各为 多少?在什么情况下该投资者将受到追缴保证金通知? 答:收盘时,该投资者的盈亏=(15289-1530.0)*250=-275美元;保证金 账户余额=19688-275=19413美元。 若结算后保证金账户余额低于所需的维持保证金,即19688+(S&P500指数 期货结算价-1530)*250<15,750时(即S&P500指数期货结算价<1514.3 时),投资者会收到追缴保证金通知,而必须将保护金账户余额补足至19688 美元
因此每个季度可得的利息=10000×12.8%/4=304.55 元。 第 2 章 1.2007 年 4 月 16 日，某中国公司签订了一份跨国订单，预计半年后将支付 1000000 美元。为规避风险，该公司于当天向中国工商银行买入了半年期的 1000000 美元远期，起息日为 2007 年 10 月 18 日，工商银行的远期外汇牌价 如案例 2.1 所示。半年后（2007 年 10 月 18 日），工行的实际美元现汇买入 价与卖出价分别为 749.63 和 752.63.请问，该公司在远期合约上的盈亏如何？ 答：2007 年 4 月 16 日，该公司向工行买入半年美元远期，意味着其将以 764.21 人民币/100 美元在价格 2007 年 10 月 18 日向工行买入美元，合约到期后，该 公司在远期合约多头上的盈亏=10000*（752.63-764.21）= -115,800 2.该投资者在 2007 年 9 月 25 日以 1530 点（每点 250 美元）的价格买入一手 2007 年 12 月到期的 S&P500 指数期货。按照 CME 的规定，S&P500 指数期 货的初始保证金为 19688 美元，维持暗金为 15750 美元。当天收盘时间， S&P500 指数期货结算价为 1528.90，该投资者的盈亏和保证金账户余额各为 多少？在什么情况下该投资者将受到追缴保证金通知？ 答：收盘时，该投资者的盈亏=（1528.9 -1530.0）*250= -275 美元；保证金 账户余额=19,688-275=19,413 美元。 若结算后保证金账户余额低于所需的维持保证金，即 19,688+（S&P500 指数 期货结算价-1530）*250＜15,750 时（即 S&P500 指数期货结算价＜1514.3 时），投资者会收到追缴保证金通知，而必须将保护金账户余额补足至 19,688 美元
3.一位跨国公司的高级主管认为:“我们完全没有必要使用外汇远期,因为我们 预期未来汇率上升和下降的机会几乎是均等的,使用外汇远期并不能为我们带来 任何收益。”请对此说法加以评论 答:错,期货合约并不能保证其投资者未来一定盈利,佀投资者通过期货合约获 得了确定的未来买卖价格,消除了因价格波动带来的风险。本例中,汇率的变动 是影响公司跨国贸易成本的重要因素,是跨国贸易所面临的主要风险之一汇率 的频繁变动显然不利于公司的长期稳定运营(即汇率上升与下降的概率相等) 而通过买卖外汇远期,跨国公司就可以消除因汇率波动而带来的风险,锁定了成 本,从而稳定了公司的经营。 4有时候期货的空房会拥有一些权力,可以决定交割的地点,交割的时间以及用 和中资产进行交割等,那么这些权利是会增加还是减少期货的价格呢,请解释原 因。 答:这些赋予期货空方的权利使得期货合约对空方更具吸引力,而对多方吸引力 减弱。因此,这种权利将会降低期货价格 5请解释保证金制度如何保护投资者规避其面临的违约风险。答:保证金是投资 者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临损失 时,保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。保证金采取每日盯市结算, 如果保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金经济公司就会通知交易者 限期内把保证金水平补足到初始保证金水平,否则就会被强制平仓。这一制度大
3.一位跨国公司的高级主管认为：“我们完全没有必要使用外汇远期，因为我们 预期未来汇率上升和下降的机会几乎是均等的，使用外汇远期并不能为我们带来 任何收益。”请对此说法加以评论。 答：错，期货合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者通过期货合约获 得了确定的未来买卖价格，消除了因价格波动带来的风险。本例中，汇率的变动 是影响公司跨国贸易成本的重要因素，是跨国贸易所面临的主要风险之一，汇率 的频繁变动显然不利于公司的长期稳定运营（即汇率上升与下降的概率相等）； 而通过买卖外汇远期，跨国公司就可以消除因汇率波动而带来的风险，锁定了成 本，从而稳定了公司的经营。 4.有时候期货的空房会拥有一些权力，可以决定交割的地点，交割的时间以及用 和中资产进行交割等，那么这些权利是会增加还是减少期货的价格呢，请解释原 因。 答：这些赋予期货空方的权利使得期货合约对空方更具吸引力，而对多方吸引力 减弱。因此，这种权利将会降低期货价格。 5.请解释保证金制度如何保护投资者规避其面临的违约风险。答：保证金是投资 者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临损失 时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。保证金采取每日盯市结算， 如果保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经济公司就会通知交易者 限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一制度大
大减少了投资者的违约可能性。另外同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、 以及清算会员与清算所之间,这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。 6."当一份期货合约在交易所交易时,会使得未平仓合约总数有以下三种变化的 可能,增加一份,减少一份或不变。“这一观点正确吗?请解释。答:如果交易 双方都是开立一份新的合约,则未平仓数一份;如果交易双方都是结清已有的期 货头寸则未平仓数减少一份;如果一方是开立一份新的合约而另一方是结清已 有的期货头寸,则未平仓数不变 第3章 1假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元,无风险连续复利年利率为 10%,求该股票3各月远期价格。如果三个月后该股票的市价为15元,求这份 交易量为100单位的远期合约多头方的价值。 答:F=Se=20×e01023=2051 三个月后,对于多头来说,该远期合约的价值为(15-2051)×100=-551 2假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元,无风险连续复利年利率为 10%,市场上该股票的3个月远期价格为23元,请问应如何操作进行套利? 答:F=Se=20×e01025=20.51<23,在这种情况下,套利者可以按无风险 利率10%借入现金X元三个月,用以购买20单位的股票,同时卖出相应份数该 股票的远期合约,交割价格为23元。三个月后,该套利者以20单位的股票交 23X 23X 割远期,得到20元,并归还借款本息Xxel102元,从而实现20-Xe01023>0 元的无风险利润
大减少了投资者的违约可能性。另外，同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、 以及清算会员与清算所之间，这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。 6."当一份期货合约在交易所交易时，会使得未平仓合约总数有以下三种变化的 可能，增加一份，减少一份或不变。“这一观点正确吗？请解释。答：如果交易 双方都是开立一份新的合约，则未平仓数 一份;如果交易双方都是结清已有的期 货头寸,则未平仓数减少一份;如果一方是开立一份新的合约,而另一方是结清已 有的期货头寸，则未平仓数不变。 第 3 章 1.假设一种无红利支付的股票目前的市价为 20 元，无风险连续复利年利率为 10%，求该股票 3 各月远期价格。如果三个月后该股票的市价为 15 元，求这份 交易量为 100 单位的远期合约多头方的价值。 答： ( ) 20 r T t F Se − = = × e 0.1×0.25= 20.51 三个月后，对于多头来说，该远期合约的价值为( 15 20.51 − )× 100=−551 2.假设一种无红利支付的股票目前的市价为 20 元，无风险连续复利年利率为 10%，市场上该股票的 3 个月远期价格为 23 元，请问应如何操作进行套利？ 答： F = r T t ( ) Se − = 20 × e 0.1×0.25=20.51 < 23 ，在这种情况下，套利者可以按无风险 利率 10%借入现金 X 元三个月，用以购买 20 X 单位的股票，同时卖出相应份数该 股票的远期合约，交割价格为 23 元。三个月后，该套利者以 20 X 单位的股票交 割远期，得到 23 20 X 元，并归还借款本息 X×e 0.1×0.25元，从而实现 23 20 X -Xe 0.1×0.25>0 元的无风险利润
第4章 1在什么情况下进行多头套期保值或空头套期保值是合适的? 答:在以下两种情况下可运用空头套期保值 1)公司拥有一项资产并计划在未来售出这项资产;2)公司目前并不拥有这项 资产,但在未来将得到并想出售 在以下两种情况下可运用多头套期保值 1)公司计划在未来买入一项资产;2)公司用于对冲已有的空头头寸。 2请说明产生基差风险的情况,并解释以下观点:“如果不存在基差风险,最小 方差套期保值比率总为1。 答:当期货标的资产与需要套期保值的资产不是同一种资产或者期货的到期日 需要套期保值的日期不一致时,会产生基差风险。题中的观点是正确的,假设套 期保值比率为n,则组合的价值变为△Ⅱ=(H0-H1)+n(G1G0),当不存在基 差风险时,H1=G1。代入公式可得n=1 3.“如果最小方差套期保值比率为1.0,则这个套期保值一定比不完美的套期保 值好吗? 答:这个观点是错误的。例如,最小方差套期保值比率为n=pa△H/σ△G,当p 0.5、σ△H=20AG时,n=1。因为ρ<1,所以不是完美的套期保值。 4请解释完美套期保值的含义。完美的套期保值的结果一定比不完美的套期保值 好吗?
第 4 章 1.在什么情况下进行多头套期保值或空头套期保值是合适的? 答：在以下两种情况下可运用空头套期保值： 1）公司拥有一项资产并计划在未来售出这项资产；2）公司目前并不拥有这项 资产，但在未来将得到并想出售。 在以下两种情况下可运用多头套期保值： 1）公司计划在未来买入一项资产；2）公司用于对冲已有的空头头寸。 2.请说明产生基差风险的情况，并解释以下观点：“如果不存在基差风险，最小 方差套期保值比率总为 1。” 答：当期货标的资产与需要套期保值的资产不是同一种资产，或者期货的到期日 需要套期保值的日期不一致时，会产生基差风险。题中的观点是正确的，假设套 期保值比率为 n，则组合的价值变为△Ⅱ=（H0-H1）+n（G1-G0）,当不存在基 差风险时，H1=G1。代入公式可得 n=1 3.“如果最小方差套期保值比率为 1.0，则这个套期保值一定比不完美的套期保 值好吗？ 答：这个观点是错误的。例如，最小方差套期保值比率为 n=ρσ△H/σ△G，当ρ =0.5、σ△H=2σ△G 时，n=1。因为ρ＜1，所以不是完美的套期保值。 4.请解释完美套期保值的含义。完美的套期保值的结果一定比不完美的套期保值 好吗？