什么是金融工程?—金融工程产品 作为金融创新活动的结果,金融工程产品可能是 1.一种新的金融工具 口个人退休账户(IRA), Keogh计划 2.一种新的金融策略 口存架登记 口投资组合保险 3.针对客户需要解决的金融问题提供特定的方案 Q)北华理 a9 Guanghua School of Management 金融工程引论
金融工程引论 9 什么是金融工程？——金融工程产品 作为金融创新活动的结果，金融工程产品可能是 1. 一种新的金融工具 ❑ 个人退休账户(IRA)，Keogh计划 2. 一种新的金融策略 ❑ 存架登记 ❑ 投资组合保险 3. 针对客户需要解决的金融问题提供特定的方案
教学内容 1.什么是金融工程? 金融创新的动机与社会价值 3.金融工程的创新标准 4.推动金融工程发展的因素 5.金融工程的应用领域 6.金融工程在非金融类公司层面的应用 7.金融工程的理论基础与工具 Q)北华理 a9 Guanghua School of Management 金融工程引论 10
金融工程引论 10 教学内容 1. 什么是金融工程？ 2. 金融创新的动机与社会价值 3. 金融工程的创新标准 4. 推动金融工程发展的因素 5. 金融工程的应用领域 6. 金融工程在非金融类公司层面的应用 7. 金融工程的理论基础与工具
金融创新的动机—税法与监管的变化 1. Merton miller认为: 推动金融创新的主要动力是税收与监管的变化 口由于税收与监管变化产生的冲击是不可预见的,因此 金融创新也是不可预测的 2.迷你案例:零息票债券的创新过程—利用税收漏洞 口J.C. Penney公司于1981年4月在美国发行零息债券 1982年,美国通过股权税收与财政责任法( TEFRA) 口之后,美国公司到日本发行零息债券 日本的反应:限制购买,立法堵塞漏洞 Q)北华理 a9 Guanghua School of Management 金融工程引论 11
金融工程引论 11 金融创新的动机——税法与监管的变化 1. Merton Miller认为： ❑ 推动金融创新的主要动力是税收与监管的变化 ❑ 由于税收与监管变化产生的冲击是不可预见的，因此 金融创新也是不可预测的 2. 迷你案例：零息票债券的创新过程——利用税收漏洞 ❑ J. C. Penney公司于1981年4月在美国发行零息债券 ❑ 1982年，美国通过股权税收与财政责任法(TEFRA) ❑ 之后，美国公司到日本发行零息债券 ❑ 日本的反应：限制购买，立法堵塞漏洞
金融创新的动机—减少金融约束 1.Sber认为金融创新的过程实质上是公司试图放松面 临的金融限制 2.公司在最大化股东价值的同时,受到来自政府、市场 和自身的各种金融约束条件的制约,为了降低各种限 制给公司带来的成本,公司于是通过金融创新来减少 受到的约束,从而降低成本 80年代中期的资本债券热: FRNs, perps 3. Silber的金融创新模型较好地解释了商业银行在 1952年到1982年期间推出的许多新产品,但是,它 只能解释部分金融创新 口局限于证券发行人,对投资者一方考虑较少 Q)北华理 a9 Guanghua School of Management 金融工程引论 12
金融工程引论 12 金融创新的动机——减少金融约束 1. Silber认为金融创新的过程实质上是公司试图放松面 临的金融限制 2. 公司在最大化股东价值的同时，受到来自政府、市场 和自身的各种金融约束条件的制约，为了降低各种限 制给公司带来的成本，公司于是通过金融创新来减少 受到的约束，从而降低成本 ❑ 80年代中期的资本债券热：FRNs, Perps 3. Silber的金融创新模型较好地解释了商业银行在 1952年到1982年期间推出的许多新产品，但是，它 只能解释部分金融创新 ❑ 局限于证券发行人，对投资者一方考虑较少
金融创新的社会价值 R.C. Merton认为金融创新可以从三个方面提升经济 的表现, 1.通过风险集总、分配、对冲和跨时间、空间转移资源, 金融创新使市场更加接近完全市场市场,从而满足人 们对完全市场( complete)的需求 口股票指数期货 2.金融创新可以降低交易成本或提高流动性 住房按揭贷款抵押证券(cMos 3.金融创新可以降低代理成本 口股票指数期货 通过垃圾债券融资的杠杆收购—一美国著名的雷诺烟草 公司( RR Nabisco Q)北华管理 a9 Guanghua School of Management 金融工程引论 13
金融工程引论 13 金融创新的社会价值 R. C. Merton认为金融创新可以从三个方面提升经济 的表现， 1. 通过风险集总、分配、对冲和跨时间、空间转移资源， 金融创新使市场更加接近完全市场市场，从而满足人 们对完全市场(complete)的需求 ❑ 股票指数期货 2. 金融创新可以降低交易成本或提高流动性 ❑ 住房按揭贷款抵押证券(CMOs) 3. 金融创新可以降低代理成本 ❑ 股票指数期货 ❑ 通过垃圾债券融资的杠杆收购——美国著名的雷诺烟草 公司(RJR Nabisco)