调节宏观经济和国际收支“自动稳定器”的作用增强. 跨境人民币业务快速增长,收支基本平衡。2018年,跨境人民 币收付金额合计15.85万亿元,同比增长46%,其中实收8万亿元, 实付7.85万亿元。经常项目下跨境人民币收付金额合计5.11万亿元 同比增长18%,其中,货物贸易收付金额3.66万亿元,服务贸易及 其他经常项下收付金额1.45万亿元;资本项目下人民币收付金额合 计10.74万亿元,同比增长65% 亿元■服务贸易及其他■货物贸易 8000 0 88888888N888388N888888 RRRR88只RRR8888RR8只8只8R8888 数据来源:中国人民银行 图2经常项目人民币收付金额按月情况 第二部分货币政策操作 2018年,国内外经济金融形势更加复杂多变,中国人民银行全 面贯彻落实党中央、国务院决策部署,实施好稳健的货币政策,并根 据形势变化,前瞻性地采取了一系列逆周期调节措施,做到松紧适度
10 调节宏观经济和国际收支“自动稳定器”的作用增强。 跨境人民币业务快速增长，收支基本平衡。2018 年，跨境人民 币收付金额合计 15.85 万亿元，同比增长 46%，其中实收 8 万亿元， 实付7.85万亿元。经常项目下跨境人民币收付金额合计 5.11万亿元， 同比增长 18%，其中，货物贸易收付金额 3.66 万亿元，服务贸易及 其他经常项下收付金额 1.45 万亿元；资本项目下人民币收付金额合 计 10.74 万亿元，同比增长 65%。 数据来源：中国人民银行。 图 2 经常项目人民币收付金额按月情况 第二部分 货币政策操作 2018 年，国内外经济金融形势更加复杂多变，中国人民银行全 面贯彻落实党中央、国务院决策部署，实施好稳健的货币政策，并根 据形势变化，前瞻性地采取了一系列逆周期调节措施，做到松紧适度， 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2012.06 2012.09 2012.12 2013.03 2013.06 2013.09 2013.12 2014.03 2014.06 2014.09 2014.12 2015.03 2015.06 2015.09 2015.12 2016.03 2016.06 2016.09 2016.12 2017.03 2017.06 2017.09 2017.12 2018.03 2018.06 2018.09 2018.12 亿 元 服务贸易及其他 货物贸易
保持流动性合理充裕,保持货币信贷和社会融资规模合理增长,促进 经济金融良性循环,为供给侧结构性改革和高质量发展营造了适宜的 货币金融环境。 灵活开展公开市场操作 灵活开展短期逆回购操作。以7天期逆回购为主搭配不同期限品 种灵活开展公开市场操作,及时对冲税收、节日现金投放、季末监管 考核等因素对流动性的冲击,弥补短期流动性缺口,将银行体系流动 性总量保持在合理充裕水平。同时,针对金融体系结构性去杠杆过程 中,市场流动性内生波动阶段性加大的实际情况,适当增厚关键时点 的流动性缓冲垫,维护金融市场平稳运行。在此基础上,通过《公开 市场业务交易公告》传递流动性形势变化等相关信息,提高货币政策 操作的透明度,有效引导市场预期,增强操作效果。 引导货币市场利率中枢下行。货币市场基准性的DR007中枢从年 初的2.9%左右下降至2.6%左右,第四季度以来至2019年春节前保持 平稳。2018年第一季度,央行公开市场7天期逆回购操作利率在美 联储加息后上行5个基点,其他操作品种利率相应上行;第二季度以 来,美联储继续加息三次,中国人民银行保持公开市场操作利率稳定, 巩固货币市场利率下行逐步传导至债券市场和信贷市场的效果,为稳 定实体经济融资需求、降低民营小微企业融资成本创造适宜的货币金 融环境,也有利于稳定市场对经济前景的预期 2018年,中国人民银行累计开展逆回购操作10.84万亿元,其 中7天期操作7.1万亿元,14天期操作2.6万亿元,28天期操作9100
11 保持流动性合理充裕，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，促进 经济金融良性循环，为供给侧结构性改革和高质量发展营造了适宜的 货币金融环境。 一、灵活开展公开市场操作 灵活开展短期逆回购操作。以 7 天期逆回购为主搭配不同期限品 种灵活开展公开市场操作，及时对冲税收、节日现金投放、季末监管 考核等因素对流动性的冲击，弥补短期流动性缺口，将银行体系流动 性总量保持在合理充裕水平。同时，针对金融体系结构性去杠杆过程 中，市场流动性内生波动阶段性加大的实际情况，适当增厚关键时点 的流动性缓冲垫，维护金融市场平稳运行。在此基础上，通过《公开 市场业务交易公告》传递流动性形势变化等相关信息，提高货币政策 操作的透明度，有效引导市场预期，增强操作效果。 引导货币市场利率中枢下行。货币市场基准性的 DR007 中枢从年 初的 2.9%左右下降至 2.6%左右，第四季度以来至 2019 年春节前保持 平稳。2018 年第一季度，央行公开市场 7 天期逆回购操作利率在美 联储加息后上行 5 个基点，其他操作品种利率相应上行；第二季度以 来，美联储继续加息三次，中国人民银行保持公开市场操作利率稳定， 巩固货币市场利率下行逐步传导至债券市场和信贷市场的效果，为稳 定实体经济融资需求、降低民营小微企业融资成本创造适宜的货币金 融环境，也有利于稳定市场对经济前景的预期。 2018 年，中国人民银行累计开展逆回购操作 10.84 万亿元，其 中 7 天期操作 7.1 万亿元，14 天期操作 2.6 万亿元，28 天期操作 9100
亿元,63天期操作2300亿元。年末,公开市场逆回购操作余额为8400 亿元 二、适时开展中期借贷便利和常备借贷便利操作 适时开展中期借贷便利操作,弥补银行体系中长期流动性缺口, 中期借贷便利成为央行基础货币供给的重要渠道。2018年,中国人 民银行累计开展中期借贷便利操作49510亿元,均为1年期。各季度 分别开展中期借贷便利操作12235亿元、11865亿元、16640亿元、 8770亿元,期末余额为49315亿元,比年初增加4100亿元。第二季 度中期借贷便利利率上行5个基点,此后保持稳定,2018年最后 期操作1年期利率为3.30%4月和10月,部分金融机构使用降准释 放的资金置换中期借贷便利共13515亿元。 在春节期间和月末、季末等货币市场利率易发生波动的时点,及 时开展常备借贷便利操作,满足中小金融机构短期流动性需求。2018 年,中国人民银行累计开展常备借贷便利操作共4385亿元,各季度 分别开展常备借贷便利操作1069亿元、1425亿元、519亿元、1372 亿元,期末余额为928亿元。探索发挥常备借贷便利利率作为利率走 廊上限的作用,促进货币市场平稳运行。根据执行货币政策需要,第 季度上调常备借贷便利利率5个基点,此后保持稳定,目前隔夜、7 天、1个月利率分别为3.40%、3.55%、3.90% 三、降低金融机构存款准备金率 2018年四次下调金融机构存款准备金率,加强对小微企业、民 营企业等实体经济的信贷支持力度。1月,普惠金融定向降准全面实
12 亿元，63 天期操作 2300 亿元。年末，公开市场逆回购操作余额为 8400 亿元。 二、适时开展中期借贷便利和常备借贷便利操作 适时开展中期借贷便利操作，弥补银行体系中长期流动性缺口， 中期借贷便利成为央行基础货币供给的重要渠道。2018 年，中国人 民银行累计开展中期借贷便利操作 49510 亿元，均为 1 年期。各季度 分别开展中期借贷便利操作 12235 亿元、11865 亿元、16640 亿元、 8770 亿元，期末余额为 49315 亿元，比年初增加 4100 亿元。第二季 度中期借贷便利利率上行 5 个基点，此后保持稳定，2018 年最后一 期操作 1 年期利率为 3.30%。4 月和 10 月，部分金融机构使用降准释 放的资金臵换中期借贷便利共 13515 亿元。 在春节期间和月末、季末等货币市场利率易发生波动的时点，及 时开展常备借贷便利操作，满足中小金融机构短期流动性需求。2018 年，中国人民银行累计开展常备借贷便利操作共 4385 亿元，各季度 分别开展常备借贷便利操作 1069 亿元、1425 亿元、519 亿元、1372 亿元，期末余额为 928 亿元。探索发挥常备借贷便利利率作为利率走 廊上限的作用，促进货币市场平稳运行。根据执行货币政策需要，第 一季度上调常备借贷便利利率 5 个基点，此后保持稳定，目前隔夜、7 天、1 个月利率分别为 3.40%、3.55%、3.90%。 三、降低金融机构存款准备金率 2018 年四次下调金融机构存款准备金率，加强对小微企业、民 营企业等实体经济的信贷支持力度。1 月，普惠金融定向降准全面实
施,释放资金约4500亿元。普惠金融定向降准是将原有定向降准政 策拓展和优化为统一对普惠金融领域贷款达到一定标准的金融机构 执行较低的存款准备金率。4月和10月,中国人民银行两次下调大 型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行 和外资银行人民币存款准备金率各1个百分点,并置换部分中期借贷 便利,净释放资金约1.15万亿元。7月,中国人民银行下调大型商 业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外 资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。其中,五家国有商业银行 和十二家股份制商业银行释放资金约5000亿元,用于支持市场化法 治化“债转股”,其他金融机构释放资金约2000亿元。这些降准措施 能够増加银行体系资金稳定性,优化流动性结构,増加金融机构支持 小微企业、民营企业和市场化法洽化“债转股”等重点领域和薄弱环 节的资金来源,推动实体经济健康发展。 2019年1月下调金融机构存款准备金率,调整普惠金融定向降 准考核标准,完成普惠金融定向降准动态考核。一是下调金融机构存 款准备金率1个百分点,分两次实施,并对金融机构2019年第一季 度到期的中期借贷便利不再续做,释放长期资金约3000多亿元。 是自2019年起将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由 单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”,有利 于扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面,使更多的小微企业受益。 三是完成2018年度普惠金融定向降准动态考核,在政策激励下,与 上年相比,更多金融机构达到普惠金融定向降准标准,净释放长期资
13 施，释放资金约 4500 亿元。普惠金融定向降准是将原有定向降准政 策拓展和优化为统一对普惠金融领域贷款达到一定标准的金融机构 执行较低的存款准备金率。4 月和 10 月，中国人民银行两次下调大 型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行 和外资银行人民币存款准备金率各 1 个百分点，并臵换部分中期借贷 便利，净释放资金约 1.15 万亿元。7 月，中国人民银行下调大型商 业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外 资银行人民币存款准备金率 0.5 个百分点。其中，五家国有商业银行 和十二家股份制商业银行释放资金约 5000 亿元，用于支持市场化法 治化“债转股”，其他金融机构释放资金约 2000 亿元。这些降准措施 能够增加银行体系资金稳定性，优化流动性结构，增加金融机构支持 小微企业、民营企业和市场化法治化“债转股”等重点领域和薄弱环 节的资金来源，推动实体经济健康发展。 2019 年 1 月下调金融机构存款准备金率，调整普惠金融定向降 准考核标准，完成普惠金融定向降准动态考核。一是下调金融机构存 款准备金率 1 个百分点，分两次实施，并对金融机构 2019 年第一季 度到期的中期借贷便利不再续做，释放长期资金约 3000 多亿元。二 是自 2019 年起将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由 “单户授信小于 500 万元”调整为“单户授信小于 1000 万元”，有利 于扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面，使更多的小微企业受益。 三是完成 2018 年度普惠金融定向降准动态考核，在政策激励下，与 上年相比，更多金融机构达到普惠金融定向降准标准，净释放长期资
金约2500亿元。这次降准置换中期借贷便利,加上普惠金融定向降 准动态考核和1月开展的2575亿元定向中期借贷便利操作,共释放 长期资金约8000亿元。 专栏2当前金融机构的存款准备金率 2019年1月4日,中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分 点,分两次实施,已于1月25日调整到位。目前金融机构存款准备金率的基准 档次大体可分为三档,即大型商业银行为13.5%、中小型商业银行为11.5%、县 域农村金融机构为8%。大型商业银行包括工商银行、农业银行、中国银行、建 设银行、交通银行和邮政储蓄银行6家。中小型商业银行主要包括股份制商业银 行、城市商业银行、非县域农村商业银行、民营银行和外资银行。县堿农村金融 机构主要包括农村信用社、农村合作银行和村镇银行。 在基准档次的基础上,中囯人民银行对金融杋构还实施了普惠金融定向降准 政策和新增存款一定比例用于当地贷款的相关考核政策。大型商业银行和中小型 商业银行可参与普惠金融定向降准政策考核,达到一定标准的机构可在相应基准 档次上降低0.5个或1.5个百分点的存款准备金率要求。县域农村商业银行和县 域农村金融机构用于当地贷款发放的资金达到其新增存款一定比例的,可在相应 基准档次上降低1个百分点的存款准备金率要求。这两项政策旨在激励金融机构 将更多的信贷资源配置到小微企业和“三农”等普惠金融领域,支持实体经济发 展。中国人民银行已于2019年1月25日完成了2018年度普惠金融定向降准动 态考核调整工作 综合上述政策,目前6家大型商业银行均至少达到普惠金融定向降准第一档 标准,实际执行存款准备金率为12%和13%;中小型商业银行实际执行存款准备 金率为10%、11%和11.5%‰;县域农村金融机构实际执行存款准备金率为7%和8% 绝大部分金融机构都适用优惠的存款准备金率。目前政策性银行执行7.5%的存 款准备金率,财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司执行6%的存款准备金率 全部金融机构加权平均存款准备金率约为11%
14 金约 2500 亿元。这次降准臵换中期借贷便利，加上普惠金融定向降 准动态考核和 1 月开展的 2575 亿元定向中期借贷便利操作，共释放 长期资金约 8000 亿元。 专栏 2 当前金融机构的存款准备金率 2019 年 1 月 4 日，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率 1 个百分 点，分两次实施，已于 1 月 25 日调整到位。目前金融机构存款准备金率的基准 档次大体可分为三档，即大型商业银行为 13.5%、中小型商业银行为 11.5%、县 域农村金融机构为 8%。大型商业银行包括工商银行、农业银行、中国银行、建 设银行、交通银行和邮政储蓄银行 6 家。中小型商业银行主要包括股份制商业银 行、城市商业银行、非县域农村商业银行、民营银行和外资银行。县域农村金融 机构主要包括农村信用社、农村合作银行和村镇银行。 在基准档次的基础上，中国人民银行对金融机构还实施了普惠金融定向降准 政策和新增存款一定比例用于当地贷款的相关考核政策。大型商业银行和中小型 商业银行可参与普惠金融定向降准政策考核，达到一定标准的机构可在相应基准 档次上降低 0.5 个或 1.5 个百分点的存款准备金率要求。县域农村商业银行和县 域农村金融机构用于当地贷款发放的资金达到其新增存款一定比例的，可在相应 基准档次上降低 1 个百分点的存款准备金率要求。这两项政策旨在激励金融机构 将更多的信贷资源配置到小微企业和“三农”等普惠金融领域，支持实体经济发 展。中国人民银行已于 2019 年 1 月 25 日完成了 2018 年度普惠金融定向降准动 态考核调整工作。 综合上述政策，目前 6 家大型商业银行均至少达到普惠金融定向降准第一档 标准，实际执行存款准备金率为 12%和 13%；中小型商业银行实际执行存款准备 金率为 10%、11%和 11.5%；县域农村金融机构实际执行存款准备金率为 7%和 8%。 绝大部分金融机构都适用优惠的存款准备金率。目前政策性银行执行 7.5%的存 款准备金率，财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司执行 6%的存款准备金率。 全部金融机构加权平均存款准备金率约为 11%