《金融市场学》课程教学资源（参考讲义，共十章）.docx_P21-P25

优质参考文档在美国，商业票据的投资者包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政府部门、私人抚恤基金、基金组织和个人。另外，储蓄贷款协会及互助储蓄银行也获准可以将其资金的20%投资于商业票据。三、商业票据市场的新发展首先，是其他国家开始发行自已的商业票据。如1987年11月，日本大藏省批准日本公司在国内发行商业票据。日本公司发行的以日元标值的商业票据被称为武士商业票据。此外还有欧洲商业票据，是指在货币发行国以外发行的以该国货币标值的商业票据。其次，是出现了外国公司在美国发行的商业票据、由储蓄贷款协会及互助储蓄银行发行的商业票据、信用证支持的商业票据及免税的商业票据等新品种，使商业票据市场能够吸引更多的资金供求者。第四节银行承兑票据市场汇票是出票人向付款人签发的，付款人按约定的付款期对收款人或其指定人无条件支付一定金额的书面凭证。按照各国《票据法》的规定，作为要式凭证的汇票必须具有一定的格式，须在票面上注明：（1）受票人的姓名或商号：（2）支付金额：（3）支付期限：（4）支付地点：（5）出票日期和地点；（6）出票人签字：（7）收款人姓名或商号：（8）无条件的支付命令等。在商品交易活动中，售货人为了向购货人索要货款而签发的汇票，经付款人在票面上承诺到期付款的“承兑”字样并签章后，就成为承兑汇票。经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票，经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实际上是银行将信用出借给企业，因此，企业必须交纳一定的手续费。这里，银行是第一责任人，而出票人是第二责任人。银行承兑票据市场就是以银行承兑票据作为交易对象的市场。一、银行承兑汇票原理银行承兑汇票是为方便商业交易活动而创造出来的一种工具，在对外贸易中运用较多。当一笔国际贸易发生时，由于出口商对进口商的信用不了解，加之没有其他的信用协议，出口方担心对方不付款或不按时付款，进口方担心对方不发货或不能按时发货交易就很难进行。这时便需要银行信用从中作保证。一般地，进口商首先要求本国银行开立信用证，作为向国外出口商的保证。信用证授权国外出口商开出以开证行为付款人的汇票，可以是即期的也可是远期的。这样，银行承兑汇票就产生了。二、银行承兑汇票的市场交易（一）初级市场银行承兑汇票不仅在国际贸易中运用，也在国内贸易中运用。优质参考文档

优质参考文档优质参考文档在美国，商业票据的投资者包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政府部门、私人抚恤基金、基金组织和个人。另外，储蓄贷款协会及互助储蓄银行也获准可以将其资金的 20%投资于商业票据。三、商业票据市场的新发展首先，是其他国家开始发行自己的商业票据。如 1987 年 11 月，日本大藏省批准日本公司在国内发行商业票据。日本公司发行的以日元标值的商业票据被称为武士商业票据。此外还有欧洲商业票据，是指在货币发行国以外发行的以该国货币标值的商业票据。其次，是出现了外国公司在美国发行的商业票据、由储蓄贷款协会及互助储蓄银行发行的商业票据、信用证支持的商业票据及免税的商业票据等新品种，使商业票据市场能够吸引更多的资金供求者。第四节银行承兑票据市场汇票是出票人向付款人签发的，付款人按约定的付款期对收款人或其指定人无条件支付一定金额的书面凭证。按照各国《票据法》的规定，作为要式凭证的汇票必须具有一定的格式，须在票面上注明：（1）受票人的姓名或商号；（2）支付金额；（3）支付期限；（4）支付地点；（5）出票日期和地点；（6）出票人签字；（7）收款人姓名或商号；（8）无条件的支付命令等。在商品交易活动中，售货人为了向购货人索要货款而签发的汇票，经付款人在票面上承诺到期付款的“承兑”字样并签章后，就成为承兑汇票。经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票，经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实际上是银行将信用出借给企业，因此，企业必须交纳一定的手续费。这里，银行是第一责任人，而出票人是第二责任人。银行承兑票据市场就是以银行承兑票据作为交易对象的市场。一、银行承兑汇票原理银行承兑汇票是为方便商业交易活动而创造出来的一种工具，在对外贸易中运用较多。当一笔国际贸易发生时，由于出口商对进口商的信用不了解，加之没有其他的信用协议，出口方担心对方不付款或不按时付款，进口方担心对方不发货或不能按时发货，交易就很难进行。这时便需要银行信用从中作保证。一般地，进口商首先要求本国银行开立信用证，作为向国外出口商的保证。信用证授权国外出口商开出以开证行为付款人的汇票，可以是即期的也可是远期的。这样，银行承兑汇票就产生了。二、银行承兑汇票的市场交易（一）初级市场银行承兑汇票不仅在国际贸易中运用，也在国内贸易中运用

优质参考文档银行承兑汇票最常见的期限有30天、60天和90天等几种。另外，也有期限为180天和270天的。交易规模一般为10万美元和50万美元。银行承兑汇票的违约风险较小，但有利率风险。（三二）二级市场银行承兑市场被创造后，银行既可以自己持有当作一种投资，也可以拿到二级市场出售。银行通过两个方式出售承兑汇票：一是利用自已的渠道直接销售给投资者。二是通过货币市场交易商销售给投资者。因此，银行承兑汇票二级市场的参与者主要是创造承兑汇票的承兑银行、市场交易商及投资者。三、银行承兑汇票价值分析同其他货币市场信用工具相比，银行承兑汇票在某些方面更能吸引储蓄者、银行和投资者，因而它是既受借款者欢迎又为投资者青踩，同时也受到银行喜欢的信用工具。（一）从借款人角度看首先，借款人利用银行承兑汇票付款，与传统的银行贷款相比，利息成本和非利息成本之和要低。其次，借款者运用银行承兑汇票比发行商业票据筹资有利，许多借款者都没有足够的规模和信誉发行商业票据筹资，却可以运用银行承兑票据来解决资金困难。（二）从银行角度看首先，银行运用承兑汇票可以增加经营效益，给银行增加手续费收入：其次，银行运用其承兑汇票可以增加其信用能力：最后，银行法规定出售合格的银行承兑汇票所取得的资金不要求缴纳准备金。（三）从投资者角度看投资者投资于银行承兑汇票，取得的收益与投资于其它货币市场信用工具的收益不相上下。银行承兑汇票的承兑银行对汇票持有者负不可撤销的第一手责任，汇票的背书人或出票人承担第二责任，即使银行到期拒绝付款，汇票持有人还可向汇票的背书人或出票人索款。因此，投资于银行承兑汇票的安全性非常高。最后，一流质量的银行承兑汇票具有公开的贴现市场，可以随时转售，因而具有高度的流动性。第五节大额可转让定期存单市场一、大额可转让定期存单市场概述大额可转让定期存单（NegotiableCertificatesofDeposits）简称CDs，是20世纪60年代以来金融环境变革的产物。这种存单形式的最先发明者应归功于美国花旗银行。优质参考文档

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优质参考文档大额定期存单一般由较大的商业银行发行，主要是由于这些机构信誉较高，可以相对降低筹资成本，且发行规模大，容易在二级市场流通。在大额定期存单市场发展的基础上，1982年，美林公司通过开放小额存单（少于10万美元）的一级市场与二级市场进入存单零售市场。二、大额可转让定期存单的种类按照发行者的不同，大额存单可以分为四类（一）国内存单国内存单是四种存单中最重要、也是历史最悠久的一种，它由美国国内银行发行。存单上注明存款的金额、到期日、利率及利息期限。国内存单以记名方式或无记名方式发行，大多数以无记名方式发行。（二）欧洲美元存单欧洲美元存单是美国境外银行发行的以美元为面值的一种可转让定期存单。欧洲美元存单由美国境外银行（外国银行和美国银行在外的分支机构）发行。欧洲美元存单市场的中心在伦敦，但发行范围并不仅限于欧洲。（三）扬基存单扬基存单是外国银行在美国的分支机构发行的一种可转让的定期存单。其发行者主要是西欧和日本等地的著名的国际性银行在美分支机构，期限一般比较短，大多在三个月以内。（四）储蓄机构存单这是出现较晚的一种存单，它是由一些非银行金融机构（储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用合作社）发行的一种可转让定期存单。其中，储蓄贷款协会是主要的发行者。三、大额可转让定期存单的市场特征（一）利率和期限20世纪60年代，可转让存单主要以固定利率的方式发行，存单上注明特定的利率，并在指定的到期日支付。20世纪60年代后期开始，金融市场利率发生变化，利率波动加剧，并趋于上升。在这种情况下，投资者都希望投资于短期的信用工具，可转让存单的期限便大大缩短。20世纪60年代存单的期限为三个月左右，1974年以后缩短为2个月左右。优质参考文档

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优质参考文档（二）风险和收益对投资者来说，可转让存单的风险有两种：一是信用风险，二是市场风险。一般股地说，存单的收益取决手三个因素：发行银行的信用评级、存单的期限及存单的供求量。另外，收益和风险的高低也紧密相连。可转让存单的收益要高于同期的国库券收益，在四种存单之间，欧洲存单的利率高于国内存单，，扬基存单的利率和欧洲美元存单的利率差不多，储蓄存单由于很少流通，利率无法与以上三种存单比较。四、大额可转让定期存单的投资者大企业是存单的最大买主。对于企业来说，在保证资金流动性和安全性的情况下，其现金管理目标就是寻求剩余资金的收益的最大化。金融机构也是存单的积极投资者。在存单的投资比例上，货币市场基金占据着很大的份额，其次是商业银行和银行信托部门。此外，政府机构、外国政府、外国中央银行及个人也会购买存单，成为投资者。五、大额可转让定期存单价值分析大额可转让定期存单，对许多投资者来说，既有定期存款的较高利息收入特征，又同时有活期存款的可随时获得兑现的优点，追求稳定收益的投资者会偏好于这种选择。对银行来说，发行存单可以增加资金来源，而且由于这部分资金可看作定期存款，因而可用于中期放款。存单发行使银行在调整资产的流动性的同时，能采取更加灵活的手段实施资产负债管理。第六节短期政府债券市场短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。从广义上看，政府债券不仅包括国家财政部门发行的债券，还包括了地方政府及政府代理机构所发行的证券。而狭义的短期政府债券则仅指国库券。一般来说，政府短期债券市场主要指的是国库券市场。一、政府短期债券的发行政府短期债券以贴现方式进行，投资者的收益是证券的购买价与证券面额之间的差额。由财政部发行的短期债券一般称为国库券。新国库券大多通过拍卖方式发行，投资者可以两种方式来投标：（1）竞争性方式，竞标者报出认购国库券的数量和价格（拍卖中长期国债时通常为收益率），所有竞标根据价格从高到低（或收益率从低到高）排队：（2）非竞争性方式，由投资者报出认购数量，并同意以中标的平均竞价购买。优质参考文档

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