优质参考文档基本功能是准备金的调剂要达到监管要求。金融机构在同业拆借市场上的资金拆借，可以调节存款准备金，满足监管的要求。衍生功能有三：一是可以调剂流动性，如轧平票据交换的差额、解决临时性、季节性的资金要求等等，二是显示基准利率信息；三是实现货币政策信息的传导。三、同业拆借市场的交易原理资金拆借的期限比较短。银行清算活动每天都在发生，银行的现金资产也会逐日变化，短期内银行会出现资产超储或储备不负的情况的变化，所以同业拆借一般都是隔夜或只有几天。同业拆借主要是表现是，准备金在超借行与储备不足行之间的调剂，所以拆借主要是超额准备金的借贷。通过拆借，交易双方都能得益：拆出银行能取得利息收益，而拆入行尽管要支付利息，但与临时被迫变现营利资产来抵补法定准备金的状况相比较，实际成本小的多。同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过电话直接联系，也可与市场中介人联系。四、同业拆借市场的参与者同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。非银行金融机构如券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等参与同业拆借市场的资金拆借，大多以贷款人身份出现在市场上，但也有需要资金的时候，比如券商的短期资金拆入。五、同业拆借市场的拆借期限与利率同业拆借市场的拆借期限通常以1一2天为限。短至隔夜，多则1一2周，一般不超过1个月，当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到一年的。同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例称为“拆息率”。在国际货市市场上，有三种比较典型的、有代表性的同业拆借利率，即伦敦银行同业拆放利率（LIBOR），新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。六、美国的联邦基金市场美国联邦基金市场的交易对象是即时可用的资金，包括联储会员银行在联邦储备银行的准备金，商业银行可以在一个营业日内转账或提款的“托收中”存款。这种即时可用资金之所以称作“联邦基金”，是由于这个市场的产生，是作为商业银行之间在联邦储备体系账户上调拨头寸的机制一一通过联邦基金的交易，可使各银行将无利息的准备优质参考文档
优质参考文档 优质参考文档 基本功能是准备金的调剂要达到监管要求。金融机构在同业拆借市场上的资金拆 借，可以调节存款准备金，满足监管的要求。 衍生功能有三：一是可以调剂流动性，如轧平票据交换的差额、解决临时性、季节 性的资金要求等等，二是显示基准利率信息；三是实现货币政策信息的传导。 三、同业拆借市场的交易原理 资金拆借的期限比较短。银行清算活动每天都在发生，银行的现金资产也会逐日变 化，短期内银行会出现资产超储或储备不负的情况的变化，所以同业拆借一般都是隔夜 或只有几天。 同业拆借主要是表现是，准备金在超借行与储备不足行之间的调剂，所以拆借主要 是超额准备金的借贷。通过拆借，交易双方都能得益：拆出银行能取得利息收益，而拆 入行尽管要支付利息，但与临时被迫变现营利资产来抵补法定准备金的状况相比较，实 际成本小的多。 同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过电话直接联系，也可与市 场中介人联系。 四、同业拆借市场的参与者 同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是主要的资金供应者，又是 主要的资金需求者。非银行金融机构如券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等参与同业 拆借市场的资金拆借，大多以贷款人身份出现在市场上，但也有需要资金的时候，比如 券商的短期资金拆入。 五、同业拆借市场的拆借期限与利率 同业拆借市场的拆借期限通常以 1—2 天为限。短至隔夜，多则 1—2 周，一般不超 过 1 个月，当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到一年的。同业拆借的拆款按日 计息，拆息额占拆借本金的比例称为“拆息率”。在国际货币市场上，有三种比较典型 的、有代表性的同业拆借利率，即伦敦银行同业拆放利率（LIBOR），新加坡银行同业拆 借利率和香港银行同业拆借利率。 六、美国的联邦基金市场 美国联邦基金市场的交易对象是即时可用的资金，包括联储会员银行在联邦储备银 行的准备金，商业银行可以在一个营业日内转账或提款的“托收中”存款。这种即时可 用资金之所以称作“联邦基金”，是由于这个市场的产生，是作为商业银行之间在联邦 储备体系账户上调拨头寸的机制——通过联邦基金的交易，可使各银行将无利息的准备
优质参考文档金压缩到法定的最低限额。联邦基金市场的交易大部分以“隔夜放款”的形式，即以一天为期，近年来也出现了较长时间的交易。七、中国的同业拆借市场中国的同业拆借市场发展经历了四个主要阶段：第一阶段是1986到1991年的起步阶段。第二阶段是1992到1996年的全面整顿阶段。第三阶段是1996年之后到98年全国统一同业拆借市场建立阶段，全国统一的拆借市场由两个交易网络构成：一级网络为总行、全国性的信托投资公司以及挂靠地方人民银行的融资中心；二级网络的核心是融资中心，由经商业银行总行授权的地市级以上分支机构、城市信用社、城市商业银行、财务公司等构成。第四阶段是1998年之后的发展阶段。这段时间内，去掉了融资中心，降低融资资格，包括外资银行、信用合作社、保险公司、证券公司和财务公司等有关主体相继介入拆借市场。拆借市场的交易方式采用自行报价，询价交谈，确认成交的方式，拆借的品种、数量、价格由交易双方自行协商确定，资金的清算通过人民银行的清算系统进行，方式安排上采用7天（含）以内的，T+0交易即当天成交：7天以上的，T+1交易即隔天成交。市场上形成的各种利率间的关系一般为：存款利率<拆借利率<短期贷款利率，拆借市场利率已经完全放开，市场化程度较高。我国同业拆借市场发展早期的特点，一是存在着市场分割，各地各行其是，发展最迅猛时期每省有几个，甚至十几个拆借市场；二是管理混乱，极不规范。参与者主体资格管理混乱，甚至居民也可以参与：组织者庞杂，地方政府、地方财政机构、商业银行地方分行等等都参与其间：期限混乱，可长达数年；利率呈现“高利贷”倾向。三是大起大落现象严重。经过全面整顿后，目前拆借市场发展呈现出新的特点：参与主体和拆借规模的迅速扩大、利率市场化和期限的短期化，一般以七天为主。资金流动方面，拆借市场实现了资本市场与货币市场的双重功能一一从正规银行体系中将资金吸引出来，并通过交易网络分配到非正规的金融体系中去，进而为非国有企业发展提供资金来源。第二节回购市场回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。回购协议是指在出售证券的同时，和证券的购买商签订协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。一、回购协议交易原理优质参考文档
优质参考文档 优质参考文档 金压缩到法定的最低限额。联邦基金市场的交易大部分以“隔夜放款”的形式，即以一 天为期，近年来也出现了较长时间的交易。 七、中国的同业拆借市场 中国的同业拆借市场发展经历了四个主要阶段：第一阶段是 1986 到 1991 年的起步 阶段。第二阶段是 1992 到 1996 年的全面整顿阶段。第三阶段是 1996 年之后到 98 年， 全国统一同业拆借市场建立阶段，全国统一的拆借市场由两个交易网络构成：一级网络 为总行、全国性的信托投资公司以及挂靠地方人民银行的融资中心；二级网络的核心是 融资中心，由经商业银行总行授权的地市级以上分支机构、城市信用社、城市商业银 行、财务公司等构成。第四阶段是 1998 年之后的发展阶段。这段时间内，去掉了融资中 心，降低融资资格，包括外资银行、信用合作社、保险公司、证券公司和财务公司等有 关主体相继介入拆借市场。 拆借市场的交易方式采用自行报价，询价交谈，确认成交的方式，拆借的品种、数 量、价格由交易双方自行协商确定，资金的清算通过人民银行的清算系统进行，方式安 排上采用 7 天（含）以内的，T+0 交易即当天成交；7 天以上的，T+1 交易即隔天成交。 市场上形成的各种利率间的关系一般为：存款利率<拆借利率<短期贷款利率，拆借 市场利率已经完全放开，市场化程度较高。 我国同业拆借市场发展早期的特点，一是存在着市场分割，各地各行其是，发展最 迅猛时期每省有几个，甚至十几个拆借市场；二是管理混乱，极不规范。参与者主体资 格管理混乱，甚至居民也可以参与；组织者庞杂，地方政府、地方财政机构、商业银行 地方分行等等都参与其间；期限混乱，可长达数年；利率呈现“高利贷”倾向。三是大 起大落现象严重。 经过全面整顿后，目前拆借市场发展呈现出新的特点：参与主体和拆借规模的迅速 扩大、利率市场化和期限的短期化，一般以七天为主。 资金流动方面，拆借市场实现了资本市场与货币市场的双重功能——从正规银行体 系中将资金吸引出来，并通过交易网络分配到非正规的金融体系中去，进而为非国有企 业发展提供资金来源。 第二节回购市场 回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。回购协议是指在出售证 券的同时，和证券的购买商签订协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所 卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷 款，其抵押品为证券。 一、回购协议交易原理
优质参考文档回购协议的期限从一天到数月不等。回购协议签订后，资金获得者出售政府债券和政府代理机构债券以及其它债券，资金供应者给出售者提供资金。出售一方在约定的日期，以原来买卖的价格再加约定利息，购回该证券。还有一种逆回购协议，在逆回购协议中，买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券。从资金供应者的角度看，逆回购协议是回购协议的逆进行。二、回购市场及风险回购协议中的交易计算公式为：(2.1)I=PP×RRXT/360RP=PP+I(2.2)其中，PP一本金；RR一一证券商和投资者所达成的回购时应付的利率：T一一回购协议的期限：I一一应负利息；RP一一回购价格；协议利息的计算可以根据公式2.1求出。在约定日，债券出售方以协议利息+本金购回债券。例：回购交易双方约定双方交易评估价值为100000元的政府债券，约定回购时利率为3.88%，则在60天后的约定日，回购方应支付的回购价格为多少？应付利息=100000×3.88%×60/360=646.67回购价格=646.67+100000=10646.67元如果到约定期限后交易商无力购回政府债券等证券，客户只有保留这些抵押品。但如果适逢债券利率上升，则手中持有的证券价格就会下跌，客户所拥有的债券价值就会小手其借出的资金价值：如果债券的市场价值上升，交易商又会担心抵押品的收回，因为这时其市场价值要高于贷款数额。减少信用风险的方法有：证券托管、设置保证金、证券市值调整和第三方担保等方法。三、回购利率的决定优质参考文档
优质参考文档 优质参考文档 回购协议的期限从一天到数月不等。回购协议签订后，资金获得者出售政府债券和 政府代理机构债券以及其它债券，资金供应者给出售者提供资金。出售一方在约定的日 期，以原来买卖的价格再加约定利息，购回该证券。 还有一种逆回购协议，在逆回购协议中，买入证券的一方同意按约定期限以约定价 格出售其所买入证券。从资金供应者的角度看，逆回购协议是回购协议的逆进行。 二、回购市场及风险 回购协议中的交易计算公式为： I=PP×RR×T/360 （2.1） RP=PP+I （2.2） 其中，PP——本金； RR——证券商和投资者所达成的回购时应付的利率； T——回购协议的期限； I——应负利息； RP——回购价格； 协议利息的计算可以根据公式 2.1 求出。在约定日，债券出售方以协议利息+本金购 回债券。 例：回购交易双方约定双方交易评估价值为 100000 元的政府债券，约定回购时利率 为 3.88%，则在 60 天后的约定日，回购方应支付的回购价格为多少？ 应付利息=100000×3.88%×60/360=646.67 回购价格=646.67+100000=10646.67 元 如果到约定期限后交易商无力购回政府债券等证券，客户只有保留这些抵押品。但 如果适逢债券利率上升，则手中持有的证券价格就会下跌，客户所拥有的债券价值就会 小于其借出的资金价值；如果债券的市场价值上升，交易商又会担心抵押品的收回，因 为这时其市场价值要高于贷款数额。减少信用风险的方法有：证券托管、设置保证金、 证券市值调整和第三方担保等方法。 三、回购利率的决定
优质参考文档在回购市场中，利率是不统一的，利率的确定取决于多种因素，这些因素主要有：（1）用于回购的证券的质地：（2）回购期限的长短；（3）交割的条件：（4）货币市场其它子市场的利率水平。四、回购交易的作用回购交易的作用主要体现在三个方面：第一，货币市场短期资金融通的作用：第二，作为货币政策工具的作用；第三，作为套利工具的作用。五、中国的国债回购市场从发展历程上看，中国国债回购市场建立1991年9月全国证券交易所自动报价系统（STAQ），为国债回购提供了交易平台。最初建立国债回购市场的目的是为了促进国债的销售。后来监管当局对回购市场进行规范整顿，将回购市场并入同业拆借市场，1996年后的国债后购市场获得了较快的、健康的发展。国债回购市场的结构由四部分组成：交易所市场、证券交易中心、场外市场和银行简市场的国债回购。在资金流动方面，国债回购市场的资金流动类似于同业拆借市场。第三节商业票据市场商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。美国的商业票据属本票性质，英国的商业票据属汇票性质。由于商业票据没有担保，仅以信用作保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司，商业票据市场就是这些信誉卓著的大公司所发行的商业票据进行流通、交易的市场。一、商业票据的历史商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了变化：票据发行从双名票据到单名票据：发行规模从分散到逐渐统一：特设金融公司加入发行主体的行列。自20世纪60年代以来，商业票据市场得到了迅速的发展，商业票据的发行量随之迅速增加。二、商业票据市场的要素（一）发行者优质参考文档
优质参考文档 优质参考文档 在回购市场中，利率是不统一的，利率的确定取决于多种因素，这些因素主要有： （1）用于回购的证券的质地；（2）回购期限的长短；（3）交割的条件；（4）货币市 场其它子市场的利率水平。 四、回购交易的作用 回购交易的作用主要体现在三个方面：第一，货币市场短期资金融通的作用；第 二，作为货币政策工具的作用；第三，作为套利工具的作用。 五、中国的国债回购市场 从发展历程上看，中国国债回购市场建立 1991 年 9 月全国证券交易所自动报价系统 （STAQ），为国债回购提供了交易平台。最初建立国债回购市场的目的是为了促进国债 的销售。后来监管当局对回购市场进行规范整顿，将回购市场并入同业拆借市场，1996 年后的国债后购市场获得了较快的、健康的发展。 国债回购市场的结构由四部分组成：交易所市场、证券交易中心、场外市场和银行 间市场的国债回购。 在资金流动方面，国债回购市场的资金流动类似于同业拆借市场。 第三节商业票据市场 商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺 凭证。美国的商业票据属本票性质，英国的商业票据属汇票性质。由于商业票据没有担 保，仅以信用作保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公 司，商业票据市场就是这些信誉卓著的大公司所发行的商业票据进行流通、交易的市 场。 一、商业票据的历史 商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到 19 世纪初。大多数早期 的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。20 世纪 20 年代以来，商业票据 的性质发生了变化：票据发行从双名票据到单名票据；发行规模从分散到逐渐统一；特 设金融公司加入发行主体的行列。 自 20 世纪 60 年代以来，商业票据市场得到了迅速的发展，商业票据的发行量随之 迅速增加。 二、商业票据市场的要素 （一）发行者
优质参考文档商业票据的发行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三种：附属性公司、与银行有关的公司及独立的金融公司。非金融性公司作为发行主体，发行金额占市场上总发行金额的大部分。（三二）面额及期限在美国商业票据市场上，虽然有的商业票据的发行面额只有25000美元或50000美元，但大多数商业票据的发行面额都在100000美元以上。二级市场商业票据的最低交易规模为100000美元。商业票据的期限较短，一般不超过270天。市场上未到期的商业票据平均期限在30天以内，大多数商业票据的期限在20至40天之间。（三）销售商业票据的销售渠道有两种：一是发行者通过自己的销售力量直接出售：二是通过商业票据交易商间接销售。究竞采取哪种方式，主要取决于发行者使用这两种方式的成本高低。（四）信用评估美国主要有四家机构对商业票据进行评级，它们分别是穆迪投资服务公司、标准普尔公司、德莱·费尔普斯信用评级公司和费奇投资公司。商业票据的发行人至少要获得其中的一个评级，大部分要获得两个。标准普尔公司关于商业票据的评级：A-1，A-2，A-3：票据发行人定期清偿票据本金利息能力很强。B：表示商业票据发行者具有较强的定期偿还能力，可能会受条件变化或临时困难的损害。C：发行人支付能力有疑问。D：发行人无力清偿票据的本金和利息。（五）发行商业票据的非利息成本与发行商业票据有关的非利息成本有：（1）信用额度支持的费用：（2）代理费用，主要是商业银行代理发行及偿付的费用：（3）信用评估费用，是发行者支付给信用评估机构的报酬。（六）投资者优质参考文档
优质参考文档 优质参考文档 商业票据的发行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三种：附属性公 司、与银行有关的公司及独立的金融公司。非金融性公司作为发行主体，发行金额占市 场上总发行金额的大部分。 （二）面额及期限 在美国商业票据市场上,虽然有的商业票据的发行面额只有 25000 美元或 50000 美 元，但大多数商业票据的发行面额都在 100000 美元以上。二级市场商业票据的最低交易 规模为 100000 美元。商业票据的期限较短，一般不超过 270 天。市场上未到期的商业票 据平均期限在 30 天以内，大多数商业票据的期限在 20 至 40 天之间。 （三）销售 商业票据的销售渠道有两种：一是发行者通过自己的销售力量直接出售；二是通过 商业票据交易商间接销售。究竟采取哪种方式，主要取决于发行者使用这两种方式的成 本高低。 （四）信用评估 美国主要有四家机构对商业票据进行评级，它们分别是穆迪投资服务公司、标准普 尔公司、德莱·费尔普斯信用评级公司和费奇投资公司。商业票据的发行人至少要获得 其中的一个评级，大部分要获得两个。 标准普尔公司关于商业票据的评级： A-1，A-2，A-3：票据发行人定期清偿票据本金利息能力很强。 B：表示商业票据发行者具有较强的定期偿还能力，可能会受条件变化或临时困难的 损害。 C：发行人支付能力有疑问。 D：发行人无力清偿票据的本金和利息。 （五）发行商业票据的非利息成本 与发行商业票据有关的非利息成本有：（1）信用额度支持的费用；（2）代理费 用，主要是商业银行代理发行及偿付的费用；（3）信用评估费用，是发行者支付给信用 评估机构的报酬。 （六）投资者