互换的起源 平行贷款与背靠背贷款的优缺点 1.平行贷款和背靠背贷款具有相似的结构和现金流。二 者的区别在于:背靠背贷款给予协议双方在对方违约 时的冲抵权,相当于双方的贷款提供交叉担保。平行 贷款则无此类权利,也不存在任何交叉担保 2.这种融资结构的特点在于避开了外汇管制的限制,不 需要跨国界转移资金。缺点是: 口类似于“物物交换”,难以找到正好匹配的交易对手 口双方未必都能接受对方的信用风险 3.这两个问题在自1979年发展起来的互换市场得到了 解决 Q)北华理 a9 Guanghua School of Management 互换 6
互 换 6 互换的起源 ——平行贷款与背靠背贷款的优缺点 1. 平行贷款和背靠背贷款具有相似的结构和现金流。二 者的区别在于：背靠背贷款给予协议双方在对方违约 时的冲抵权，相当于双方的贷款提供交叉担保。平行 贷款则无此类权利，也不存在任何交叉担保 2. 这种融资结构的特点在于避开了外汇管制的限制，不 需要跨国界转移资金。缺点是： ❑ 类似于“物物交换”，难以找到正好匹配的交易对手 ❑ 双方未必都能接受对方的信用风险 3. 这两个问题在自1979年发展起来的互换市场得到了 解决
利率互换定义 标准利率互换的基本内容包括: 1.交易双方同意均按照以下规定向对方定期支付利息: 口支付于事先确定的一系列未来日期进行 口利息按照某一名义本金计算 口双方所付款项为同一种货币 2.协议一方为固定利率支付方,另一方为浮动利率支付 方 3.交易双方不交换本金,只结算双方应付对方的利息差 Q)北华理 a9 Guanghua School of Management 互换 7
互 换 7 利率互换——定义 标准利率互换的基本内容包括： 1. 交易双方同意均按照以下规定向对方定期支付利息： ❑ 支付于事先确定的一系列未来日期进行 ❑ 利息按照某一名义本金计算 ❑ 双方所付款项为同一种货币 2. 协议一方为固定利率支付方，另一方为浮动利率支付 方 3. 交易双方不交换本金，只结算双方应付对方的利息差
利率互换—与一系列FRA的差异 从结构上来说,利率互换可以当作一系列远期利率协 议,但是二者不完全相同。主要差异是: 1.在FRA系列中,每份FRA的协议利率通常彼此不同, 它们分别为相应期限的远期利率。但是,在标准的利 率互换中,固定利率通常是不变的 2.FRA的结算额是在名义贷款开始的时候支付,等于利 息差在期初的现值。然而,在利率互换中,利息差是 在相应利息期的期末支付,因此,交割额不需要经过 贴现 Q)北华理 a9 Guanghua School of Management 互换 8
互 换 8 利率互换——与一系列FRA的差异 从结构上来说，利率互换可以当作一系列远期利率协 议，但是二者不完全相同。主要差异是： 1. 在FRA系列中，每份FRA的协议利率通常彼此不同， 它们分别为相应期限的远期利率。但是，在标准的利 率互换中，固定利率通常是不变的 2. FRA的结算额是在名义贷款开始的时候支付，等于利 息差在期初的现值。然而，在利率互换中，利息差是 在相应利息期的期末支付，因此，交割额不需要经过 贴现
利率互换—一报价习惯 1. LIBOR采用实际天数/360天”的报价方式:在表 示利率时1年为360天,实际上利息是按照实际天数 支付 2.互换中的固定利率是按照等效债券收益率(BEY)报价 报价方法采用“实际天数/实际天数制” 3.在互换双方的付息频率一样时,对 LIBOR和BEY利率 进行相互转换是简单的:把 LIBOR转换为BEY,利率 乘以365/360;把BEY转换为 LIBOR,利率乘以 360/365 4.如果互换的付息日正好是休息日,那么顺延到下一个 工作日或者提前到前一个工作日 Q)北华理 a9 Guanghua School of Management 互换 9
互 换 9 利率互换——报价习惯 1. LIBOR采用“实际天数/360天”的报价方式：在表 示利率时1年为360天，实际上利息是按照实际天数 支付 2. 互换中的固定利率是按照等效债券收益率(BEY)报价， 报价方法采用“实际天数/实际天数制” 3. 在互换双方的付息频率一样时，对LIBOR和BEY利率 进行相互转换是简单的：把LIBOR转换为BEY，利率 乘以365/360；把BEY转换为LIBOR，利率乘以 360/365 4. 如果互换的付息日正好是休息日，那么顺延到下一个 工作日或者提前到前一个工作日