第十章证券分析师的股票投资思路 ·自上而下的投资思路:证券公司和基金管理公司 进行股票研究的一般模式是采用自上而下考察和 研究股票,进行股票估值。分析师以全景分析法 评估发行人的经营前景,并撰写研究报告 它的估值过程包含5个主要层次的分析和预测。首 先进行宏观经济形势的考察。之后分析以下4个部 分:资本市场分析、行业分析、公司分析(即微观 经济分析)和财务报告分析,根据这些分析作出宏 观经济、资本市场、行业、公司及财务数据的预 测
• 第十章 证券分析师的股票投资思路 • 自上而下的投资思路：证券公司和基金管理公司 进行股票研究的一般模式是采用自上而下考察和 研究股票，进行股票估值。分析师以全景分析法 评估发行人的经营前景，并撰写研究报告。 • 它的估值过程包含5个主要层次的分析和预测。首 先进行宏观经济形势的考察。之后分析以下4个部 分：资本市场分析、行业分析、公司分析(即微观 经济分析)和财务报告分析，根据这些分析作出宏 观经济、资本市场、行业、公司及财务数据的预 测
自下而上的投资思路:当投资组合经理和证券分析师的业绩 是以相对表现来衡量时-市场上涨时,投资组合持股上涨 的幅度大于市场平均涨幅;而当市场下跌时,投资组合持股 跌幅小于市场平均跌幅,则投资组合业绩相对较好,一般称 之为战胜市场---他们就更注重以自下而上的方法来发现好 的投资机会,这时市场趋势不再显得那么重要。 在“自下而上”分析法分析下( bottom-- cup analysis),投资 组合经理通过分析财务比率来选择股票。他们选出那些相对 便宜的股票作为研究的对象。例如,一种常见的发掘技巧是 调查所有这样的厂商:(1)正在盈利;(2)销售不断增长;(3) 市场价格/账面价值比小于2.O(或符合其他类似的指标)。 计算机的搜索可能会显示,符合标准的有来自不同行业的50 家企业。投资组合经理将这些可能的投资对象分别移交给负 责不同行业的分析师。在分辨出相对便宜的股票后,分析师 就着手写出一份““自下而上”报告来支持他的建议
自下而上的投资思路：当投资组合经理和证券分析师的业绩 是以相对表现来衡量时-----市场上涨时，投资组合持股上涨 的幅度大于市场平均涨幅；而当市场下跌时，投资组合持股 跌幅小于市场平均跌幅，则投资组合业绩相对较好，一般称 之为战胜市场------他们就更注重以自下而上的方法来发现好 的投资机会，这时市场趋势不再显得那么重要。 在“自下而上”分析法分析下(bottom—up analysis)，投资 组合经理通过分析财务比率来选择股票。他们选出那些相对 便宜的股票作为研究的对象。例如，一种常见的发掘技巧是 调查所有这样的厂商：(1)正在盈利；(2)销售不断增长；(3) 市场价格/账面价值比小于2．O(或符合其他类似的指标)。 计算机的搜索可能会显示，符合标准的有来自不同行业的50 家企业。投资组合经理将这些可能的投资对象分别移交给负 责不同行业的分析师。在分辨出相对便宜的股票后，分析师 就着手写出一份““自下而上”报告来支持他的建议
自上而下分析法与自下而上分析法 自上而下分析法自下而上分析法 宏观经济 用财务比率找出具有相对价值的股票 资本市场 宏观经济 行业 资本市场 公司业务分析行业 财务分析 公司业务分析 财务分析
• 自上而下分析法与自下而上分析法 自上而下分析法 自下而上分析法 宏观经济 资本市场 行业 公司业务分析 财务分析 用财务比率找出具有相对价值的股票 宏观经济 资本市场 行业 公司业务分析 财务分析
第一节自上而下证券分析的结构框架 、构架: 在自上而下分析法下,评估公司的投资价 值首先要研究公司运营所在主体的经济环 境。如果相关经济主体前景看好,再继续 考察公司股票交易所处资本市场的前景和 公司所在行业的未来。最后是公司的财务 状况和盈利能力 例如,对坎贝尔食品公司 Campbell Sou 股票的全景分析按图表7-所示的程序进 分析师依据全景分析得出的结论,判断坎 贝尔食品公司股票的中长期价值
• 第一节自上而下证券分析的结构框架 • 一、构架： • 在自上而下分析法下，评估公司的投资价 值首先要研究公司运营所在主体的经济环 境。如果相关经济主体前景看好，再继续 考察公司股票交易所处资本市场的前景和 公司所在行业的未来。最后是公司的财务 状况和盈利能力。 • 例如，对坎贝尔食品公司(CampbeIl Soup) 股票的全景分析按图表7一l所示的程序进行。 分析师依据全景分析得出的结论，判断坎 贝尔食品公司股票的中长期价值
坎贝尔食品公司股票的自上而下分析 宏观经济前坎贝尔食品公司的盈利大部分来自美国,于 景 是分析师对美国未来经济状况进行研究 资本市场美国股市是否能长期保持上升走势?即使坎 贝尔食品公司运营状况极佳,它的股价 还是依赖于总体市场状况 方便食品业美国方便食品业的供求趋势影响着坎贝尔食 品公司的运营。是否会有更多的竞争者 加入这一行业 坎贝尔食品是否会有更多的人愿意在外面吃,而不是在 公司 家里做 业务分析对坎贝尔食品公司的经营管理和财务状况 财务分析进行彻底的考查是合理预测盈利和判断价值 的前提
• 坎贝尔食品公司股票的自上而下分析 宏观经济前 景 资本市场 方便食品业 坎贝尔食品 公司 ·业务分析 ·财务分析 坎贝尔食品公司的盈利大部分来自美国，于 是分析师对美国未来经济状况进行研究 美国股市是否能长期保持上升走势？即使坎 贝尔食品公司运营状况极佳，它的股价 还是依赖于总体市场状况 美国方便食品业的供求趋势影响着坎贝尔食 品公司的运营。是否会有更多的竞争者 加入这一行业 是否会有更多的人愿意在外面吃，而不是在 家里做 对坎贝尔食品公司的经营管理和财务状况 进行彻底的考查是合理预测盈利和判断价值 的前提